Solana生態中的隱藏寶藏:NFT協議Metaplex被低估了嗎?

引言

在當前牛市週期中,Solana無疑是表現最亮眼的L1公鏈。無論從活躍地址數還是手續費收入來看,Solana的市場份額都呈現爆發式增長:

• 活躍地址數份額從3.48%增至56.83%,同比增長1533%;
• 手續費收入份額從0.62%增至28.92%,同比增長4564%。

Meme幣熱潮是推動Solana各項核心指標快速增長的主要動力。除了Solana本身,Raydium等DEX也從中受益匪淺,交易活躍度和協議收入大幅提升。

本文將聚焦另一個受益於Solana資產發行熱潮的項目:Metaplex。我們將圍繞以下幾個問題展開討論:

1. Metaplex的業務定位和商業模式是什麼?有哪些護城河?
2. Metaplex的業務數據表現如何?
3. Metaplex團隊背景和融資情況如何?
4. Metaplex當前估值水平如何,有無安全邊際?

Metaplex的業務定位和商業模式

Metaplex是一個建立在Solana及支持SVM的區塊鏈上的數字資產創建、銷售和管理系統。它爲開發者、創作者和企業提供了構建去中心化應用的工具和標準。Metaplex支持的資產類型包括NFT、同質化代幣、真實世界資產、遊戲資產、DePIN資產等。

近期Metaplex還將業務拓展至Solana生態的數據索引和數據可用性服務領域。長遠來看,Metaplex有望成爲Solana生態最重要的多領域基礎服務項目之一。

Metaplex的產品矩陣

Metaplex的主要產品包括:

1. Core:新一代NFT標準,採用"單帳戶設計",大幅降低鑄造成本和計算功率。

2. Bubblegum:用於創建和管理壓縮NFT(cNFT)的程序,實現了超過99%的鑄造成本降低。

3. Token Metadata:爲Solana上的同質化和非同質化資產附加額外數據。

4. Candy Machine:Solana上最常用的NFT鑄造和發行程序。

5. 其他產品:如MPL-Hybrid、Fusion、Hydra等,爲不同場景提供資產管理解決方案。

6. Aura:新推出的去中心化索引與數據可用性網路(測試網),爲Solana和SVM服務。

Metaplex的商業模式

Metaplex通過提供鏈上資產相關服務來收費。雖然直接合作對象是Solana上的其他項目,但大部分收入來自於使用這些項目的小型項目或零售用戶,包括創建同質化代幣的項目方和鑄造NFT的個人用戶。

Metaplex的收費標準相對較低。例如,用戶鑄造一次NFT的費用僅爲0.0015 SOL;Meme項目發行者使用Token Metadata添加圖文介紹,每次僅需0.01 SOL。這樣的成本對用戶來說幾乎可以忽略不計。

Metaplex的護城河

Metaplex的護城河主要來自於"高轉換成本"和"制定標準":

1. 開發者和用戶深度依賴Metaplex的工具和協議後,切換到其他協議將面臨高昂的時間、技術和經濟成本。

2. Metaplex的資產格式已成爲Solana生態內的通行標準,新項目在選擇資產服務平台時會優先考慮生態兼容性更強的Metaplex。

Metaplex業務數據:產品市場契合度(PMF)被充分印證

月活躍用戶

截至2024年11月30日,Metaplex月活躍用戶數達844,966,創歷史新高,同比增長253%。

經協議鑄造的資產數

2024年11月,Metaplex月度鑄造資產種類超過144萬,創歷史新高。其中94%爲同質化代幣,僅6%爲NFT。相比之下,2024年1月的比例是18.6% NFT對81.4%同質化代幣。

協議收入

2024年11月,Metaplex月協議收入達330萬美元,同樣創下歷史新高。

值得注意的是,Metaplex的業務收入是有機增長的,並未依賴代幣補貼來拉動需求,體現了良好的產品市場契合度(PMF)。

Metaplex團隊:接近Solana核心圈層的生態OG

Metaplex的創始人Stephen Hess是Solana最早期的員工之一,曾擔任產品部門負責人。他參與了Solana Stake Pools、SPL治理系統和Wormhole的開發,也是第一版Solana NFT標準的團隊成員。

2022年1月,Metaplex獲得Multicoin、Jump和Alameda等機構4600萬美元戰略投資,估值約4.5億美元。

盡管FTX崩潰後Metaplex進行了裁員,但團隊仍保持高效的產品迭代和開發能力。目前團隊規模在10多人,相當精簡。

MPLX:代幣效用和估值水平

代幣基本信息

Metaplex的協議代幣MPLX總量爲10億,目前流通率爲75.6%。主要分配如下:

• 創作者和早期支持者:21.9%
• Metaplex DAO:16%
• Metaplex基金會:20.31%
• 戰略輪:10.2%
• 合作夥伴Everstake:10%
• Metaplex Studios:9.75%
• 社區空投:5.4%
• 創始顧問:3.34%
• 創始合夥人:3.1%

代幣效用

MPLX目前主要用於治理投票。從2024年3月起,Metaplex宣布將用協議收入的50%進行代幣回購,回購的代幣進入國庫用於發展協議生態。

此外,MPLX預計將成爲Aura節點的質押資產,捕獲Aura產生的收益。

協議估值

相比同屬Solana生態且受益於Meme熱潮的Raydium,Metaplex的估值略高。但考慮到兩者業務定位差異較大,此對比僅供參考。

潛在的推動因素和風險

Metaplex的優勢包括:

• 佔據資產服務上遊生態位,掌握標準制定權
• 產品PMF獲得充分驗證,無需代幣補貼即可實現正現金流
• 積極拓展第二增長曲線
• 團隊素質優秀,與生態核心圈層關係密切
• 代幣回購機制,市值相對較低

潛在上行推動力:

• Solana生態出現新的活躍賽道
• 上線更大交易平台獲得流動性溢價
• 提高服務收費

潛在風險:

• Solana Meme熱潮消退導致業務收入減少
• 無法從固定資產種類項目獲得持續收入

總結

Metaplex實際上是服務於Solana生態全類資產的基礎協議,是Meme熱潮的直接受益者。對看好Solana生態發展的投資者來說,佔據"資產發行和管理"上遊生態位的Metaplex值得長期關注。