市場動蕩加劇，避險資金轉向非美資產

市場概況

本週金融市場波動劇烈,出現股債匯三殺局面:

• 美股大幅震蕩,標普500指數周內漲幅達5%
• 10年期美債收益率飆升至4.47%的高位
• 美元指數罕見跌破100大關

避險資產表現分化:

• 黃金價格突破3200美元/盎司,周漲幅超5%
• 日元和瑞士法郎等避險貨幣走強
• 美元避險地位受到質疑

經濟數據分析

本週公布的經濟數據呈現矛盾態勢:

1. CPI意外下滑,主因汽油價格下降。但核心通脹仍頑固,住房和食品價格持續漲。

2. PPI環比下降0.4%,爲新冠疫情以來最低。商品價格下跌,但核心商品仍漲,顯示成本壓力猶存。

3. 服務業中需求敏感領域萎縮,剛性服務相對穩定。

總體來看,需求萎縮與成本剛性並存,初現滯脹早期信號。但當前數據尚未充分反映新增關稅影響,市場對此反應較爲悲觀。

流動性危機隱現

美債市場出現異常波動:

1. 長端國債收益率快速上行,觸發以國債爲抵押品的價值下降。

2. 對沖基金被迫拋售國債補倉,形成"下跌-拋售-再下跌"的螺旋。

3. 回購市場BGCR與SOFR利差擴大,反映抵押品融資成本驟升,流動性分層加劇。

美元信用受到質疑:

1. 美元指數與美債價格同步下跌,傳統避險邏輯失效。

2. 資金紛紛流向日本和歐洲避險,日元、歐元和瑞郎匯率上升。

3. 2025年美債再融資壓力巨大,約9萬億美債到期。外國持有者可能出於避險需求拋售美債。

未來展望

市場轉向"美元信用危機+滯脹"雙重衝擊,傳統的股債負相關性逐漸失效。

關注重點:

1. 滯脹格局演化
2. 美債流動性危機蔓延風險
3. 美元弱勢對全球市場影響
4. 高收益信用債市場表現
5. 避險貨幣走勢
6. 關稅政策變化
7. 美債收益率是否突破5%

整體而言,市場情緒偏向防御,短期內建議保持謹慎。需密切關注經濟數據、政策動向及金融市場異常波動等信號。