以太坊上海升級後的新時代:關鍵要點分析

摘要

以太坊即將在4月完成上海升級,開放信標鏈質押ETH提款功能。這是以太坊執行層的一次重要硬分叉,將實現9個EIP。截至3月14日,約有1750萬ETH被質押,佔總供應量的15.25%。驗證者平均積累了超過2個ETH的質押獎勵,升級後將有超過100萬ETH流入市場。

本文探討上海升級後以太坊和LSD協議的提款機制及相關風險,以及對ETH價格和LSD代幣價格的潛在影響。

一、以太坊官方提款流程

提款由執行層和共識層共同實現,分爲部分提款和全部提款兩種。部分提款僅提取收益,全部提款則退出驗證者節點並提取全部資金。提款需滿足以下條件:

• 驗證者具有0x01 Credential
• 部分提款:驗證者處於Active狀態且餘額超過32ETH
• 全部提款:驗證者處於Withdrawable狀態

每個區塊最多處理16個提款請求。提款在共識層發起,不需支付gas費。

二、是否會出現以太坊拋售潮?

目前已質押約1757萬ETH,驗證者平均質押33.98個ETH。按照提款機制,每天可提取368.64萬ETH,理論上5天即可全部提取完畢。但實際上:

• 早期質押者可能急於獲利
• 大部分請求會是部分提款
• 提款過程需時,全部退出至少需27.3小時
• 部分驗證者不滿足提款條件

預計升級後3-4天拋壓較大,但不會出現極端的全部退出情況。中心化機構質押的ETH可能會解鎖,但很可能繼續存入其他質押協議。

三、各LSD協議現狀及提款設計

3.1 流動性質押代幣(LST)表現

LSD協議質押量佔總量的42.97%,Lido佔比超30%。LST代幣在DeFi中收益表現良好,佔總質押量65%左右。上海升級對LST價格回歸有利,但也考驗項目方風險管理能力。

stETH是流動性最好的LST,價格曾因3AC和FTX事件出現大幅折價。cbETH之前一直折價,但近期表現強勢。rETH市值3.91億美元,價格一直高於ETH。

3.2 各LSD協議提款流程對比

協議設計需平衡用戶體驗、操作速度和安全性,主要考慮:

1. 避免攻擊和套利行爲
2. 設置提款門檻同時提高用戶體驗

Lido提供Turbo和Bunker兩種模式,建立提款緩衝區。用戶獲得NFT代表隊列位置,可二級市場交易。

Rocket Pool引入minipools降低資本要求,提款可從存款池和部分提款獲得ETH。

Frax Finance的frxETH可1:1贖回ETH,sfrxETH則獲得質押獎勵。

StakeWise提供Pool和Solo兩種機制,V3版本應對中心化驗證者風險。

四、結論與思考

上海升級將影響LSD協議代幣價格、提款設計和衍生DeFi應用。用戶可能重新選擇質押協議,市場份額將重新分布。Rocket Pool等協議值得關注。

未來可能出現:

• 基於LST的指數代幣
• 錨定ETH收益率的期貨產品
• 基於質押ETH的穩定幣項目
• 借貸協議的增量