frxETH TVL下降：LSD積分競爭背後的變數

作爲收益最高的ETH流動性質押衍生品，Frax Finance推出的frxETH近期卻出現了TVL大幅下降的情況。本文將探討競爭激烈的ETH質押市場，以及Frax Finance背後所反映的深層因素。

frxETH簡介

frxETH是一種以太坊穩定幣，通過直接質押ETH生成。它採用雙代幣設計（frxETH和sfrxETH），這使其成爲當前收益率最高的ETH流動性質押衍生品。自2022年11月推出以來，sfrxETH的收益率顯著高於同類產品。

TVL下降的原因

盡管收益率較高，frxETH的TVL仍出現大幅下跌。主要原因在於再質押熱潮的興起，特別是Eigenlayer的推出。Eigenlayer爲鎖定ETH的用戶提供獎勵積分，吸引了大量TVL。數據顯示，2月5日Eigenlayer開放存款時，正好是frxETH TVL的峯值。

frxETH與sfrxETH的套利平衡

Frax Finance爲frxETH用戶提供了兩種收益路徑：

1. 將frxETH存入Curve的frxETH/ETH流動性池，獲取LP收益。
2. 將frxETH再次質押爲sfrxETH，獲得額外質押收益。

這兩種選擇因收益率差異形成動態套利平衡，使兩者收益率保持在相近水平。截至6月12日，Curve的frxETH/ETH流動性池收益率爲2.72%，sfrxETH爲3.42%。

LSD積分競爭的本質

積分激勵是LSD競爭中的重要策略，用於吸引投資者參與項目。然而，這種策略並非長期可持續。所有積分模式最終都會轉換爲其他資產，導致用戶轉向其他項目。

再質押技術本身是一種有效的敘事，可爲用戶提供額外收益。Frax Finance計劃在frxETH v2中直接提供原生再質押服務。

Frax Finance的未來規劃

Frax Finance設計了Flox機制，作爲針對新L2網路Fraxtal的區塊空間激勵計劃。Fraxtal是一個模塊化的Rollup區塊鏈，具有以下特點：

• EVM等效性
• 模塊化Rollup架構
• 區塊空間激勵措施（Flox）
• 使用frxETH作爲Gas支付代幣

Fraxtal將與多家以太坊基礎設施提供商合作推出。

frxETH v2的新功能

frxETH v2將引入以下新功能：

• 去中心化驗證者
• 提高節點資本效率
• 節點運營商績效激勵

值得注意的是，Fraxtal將使用frxETH作爲Gas費用，燃燒frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

frxETH能否在以太坊流動性質押領域脫穎而出，仍需進一步觀察。