上周加密貨幣市場回撤背後的真相

上周加密貨幣市場經歷了較大幅度的回撤。雖然市場普遍將此歸因於联准会主席鲍尔的"鷹派降息"言論，引發了對通脹和經濟衰退的擔憂，但這可能只是引起資本恐慌的次要因素。真正的影響或源於川普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓，以及他揚言取消債務上限規則所引發的不確定性，這些因素共同引爆了資金的避險情緒。

鲍尔言論影響有限，宏觀數據並不支持市場對貨幣政策風險的恐慌

上周四凌晨的FOMC利率決策符合市場預期，以降低25個基點收場。市場將風險資產下跌歸因於兩個方面：首先，點陣圖顯示本次議席並未達成一致意見，其中一位聯儲主席傾向於維持利率不變。其次，2025年的目標利率中位數上調至3.75%～4.00%，相比9月點陣圖的3.25%～3.5%，降息預期從4次下調至2次。

然而，從美國國債收益率曲線變化來看，遠端利率確實走高，但對1年期收益率影響不大。這表明市場對遠期經濟前景有更多擔憂，但短期風險並不明顯。從25年12月到期的30天聯邦基金期貨合約價格可以看出，市場對未來兩次降息的預期早在11月就已反應。

多項宏觀數據也不支持通脹重燃或經濟衰退的判斷。PCE指數、非農就業與失業率以及GDP增長細項均保持相對穩定。PCE同比和核心PCE同比增速保持在2.5%以下，失業率未見明顯增加，11月非農就業甚至出現增長。GDP增長趨於穩定，各細項未出現明顯下滑。

道瓊斯指數的連續下跌主要受某家大型保險公司股價大幅下跌影響，並非反映系統性風險。該公司CEO遭遇槍擊事件引發了對美國醫療成本問題的關注，這與川普的醫保改革政策方向相符。

川普威脅取消債務上限，爲美元信用體系蒙上陰影

上周，美國國會就短期支出法案展開激烈博弈。衆議院議長與民主黨原本達成了延長政府資金至明年三月的協議，但在馬斯克的抨擊下，該提案迅速被否決。川普隨後聲稱國會應在其正式上任前廢除債務上限規則，理由是這些債務問題由現政府造成。

雖然最終通過了一項新的臨時支出法案，避免了政府部分停擺，但川普對廢除債務上限的態度引發了市場擔憂。考慮到川普在衆議院的影響力，未來廢除債務上限的可能性大大增加。

美國債務上限是聯邦政府可借款的最大法定額度，旨在限制政府債務增長。雖然曾多次暫停，但當前美國公共債務對GDP的比例已達歷史最高點，超過120%。若此時廢除債務上限，意味着美國將在較長時間內不受財政紀律約束，對美元信用體系的影響難以預估。

川普可能希望通過廢除債務上限來度過其減稅政策可能帶來的短期債務危機。然而，這一舉措可能打擊比特幣儲備解決債務危機的敘事，進而影響加密貨幣市場。

未來一段時間，對川普團隊施政方向的觀察將成爲市場關注的重點，其重要性可能超過其他因素。