Pantera Capital：從千倍比特幣到布局百倍"幣股"的十二年進階

Pantera Capital 正在構建一個多幣種投資矩陣，這家加密世界的早期投資者曾經成功押注比特幣的崛起和 DeFi 的繁榮，同時也經歷過 FTX 倒閉的挫折。

十二年過去，Pantera 依然活躍在加密市場，甚至在新興的幣股浪潮中表現得更爲積極。多家通過融資買入加密貨幣的上市公司背後都能看到 Pantera 的身影。

作爲加密敘事的老將和市場週期中的常勝將軍，Pantera 究竟是一家怎樣的風險投資公司？它當前又在如何布局未來？

Pantera 的投資歷程

Pantera Capital 於 2013 年開始涉足加密行業，是最早的加密風投之一。它推出了美國首支專注比特幣的投資基金，並在 2013 至 2015 年間購入了全球約 2% 的比特幣，最終實現了超過 1000 倍的回報。

然而，支撐 Pantera 度過多個市場週期的，不僅僅是一次成功的押注，更是其對市場結構變化的持續適應能力。

在 ICO 熱潮興起時，Pantera 率先推出了早期代幣基金；在 DeFi 夏季來臨後，它又設立了區塊鏈基金，爲投資者提供全方位的加密貨幣和區塊鏈市場投資機會。從基金形態到策略配置，Pantera 的應變思路始終緊跟市場脈搏。

目前，Pantera 管理着五種主要基金：風險基金、比特幣基金、早期代幣基金、流動代幣基金以及 Pantera 基金。據其官方數據，管理資產規模超過 42 億美元，累計已實現收益約 5.47 億美元。

Pantera 的投資步伐一直保持緊湊。數據顯示，其共投資了 214 個項目，在所有投資機構中排名第 13，近一年內參與投資的項目達 18 個。投資布局主要集中在四大領域：基礎設施、DeFi、中心化金融以及鏈遊。

在其投資組合中，不乏一些明星項目。但並非每次投資都能取得成功，目前已有 33 個項目宣告停止運營。

2024 年，Pantera 曾高調投資 TON，認爲其有潛力擁有 9 億活躍用戶網路。這一判斷促使其做出了基金歷史上最大規模的單筆投資。然而，如今 TON 價格已較 2024 年高點回落超 60%。

盡管如此，Pantera 的投資軌跡仍然清晰地展現了一家老牌加密風投的自我迭代和階段性冒險精神。

新戰場：幣股崛起與 Pantera 的策略調整

2025 年初，一級市場降溫，流動性和退出路徑成爲加密風投面臨的新挑戰。然而，在這樣的背景下，"幣股浪潮"悄然興起。

這一次，Pantera Capital 再次捕捉到了市場轉向的信號。在短短幾個月內，它評估了超過 50 家以"融資+買幣"爲核心策略的上市公司，並開始深度參與其中。

爲了把握這個新興市場機會，Pantera 還專門推出了"DAT 基金"。目前，多位 Pantera 基金有限合夥人已承諾出資，預計將在多個 DAT 項目中累計投入超過 1 億美元。

如今，在不同加密貨幣的投資項目中，都能看到 Pantera 的身影。值得注意的是，已有數家公司在短短一個月內股價漲幅超過百倍。Pantera 合夥人 Cosmo Jiang 將這類投資描述爲"正面贏，反面也輸不多"的結構。

Pantera 通常在 DAT 公司尚未公開交易，或仍以接近其代幣淨資產定價時入場，避開公開市場的高溢價。

無論如何，Pantera Capital 已在這波幣股浪潮中佔據了關鍵位置。正如一位加密行業觀察者所言："生，死，Pantera。"

Dan Morehead：從宏觀投資到加密先鋒

要理解 Pantera Capital 的投資風格，就不能不提到其創始人 Dan Morehead。

Morehead 的職業生涯起點非常傳統：普林斯頓大學工程系畢業後進入華爾街，在多家知名金融機構積累了豐富的交易經驗，最終成爲一家對沖基金巨頭的高管。在那個時期，他管理的資產規模達到十億美元級別，精通全球貨幣和利率市場。

2003 年，他創立了 Pantera Capital，最初是一家普通的投資公司。直到 2013 年，一次長達四小時的深度討論徹底改變了他的投資方向，Pantera 隨之轉型成爲專注加密領域的風險投資機構。

當時，比特幣的價格與特斯拉股票相當，Morehead 做出了一個大膽決定：賣出所有特斯拉股票，全力押注比特幣。這也成就了 Pantera Capital 的第一次成功——比特幣投資基金。

Morehead 認爲，投資的關鍵在於鎖定那些潛在收益遠超風險的機會。他強調："若想獲得超額回報，就不能跟隨主流，不能投資那些每個傳統投資機構都在關注的項目。這也是我們一直強調'讓另類投資變得更另類'的原因。"

如今，雖然 Morehead 很少公開露面，但 Pantera Capital 仍然保持着他留下的鮮明特徵：大膽、前瞻、緊跟市場結構變化。

十二年來，經歷了多輪市場敘事變遷和數百個項目投資，Pantera Capital 始終在混沌中尋找機會，在市場結構變化中重塑自己的投資路徑。

在這場沒有終點的加密市場競賽中，Pantera 仍在不斷下注，續寫着自己的傳奇故事。