探討人民幣穩定幣的發展前景

近期，穩定幣話題引發了廣泛關注。隨着香港即將實施新的穩定幣監管條例，人民幣穩定幣的發展模式成爲熱點議題。

傳統上，離岸人民幣業務分爲境外和境內兩類。境外業務以香港爲中心，輻射新加坡、倫敦等地；境內業務則在特定條件下實現資本自由流動。一些觀點認爲，應先在香港試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內自貿區探索。

然而，Web3.0時代的穩定幣已超越傳統概念。爲了更好地實現戰略統籌和主動監管，我們建議採取境內外聯動的發展模式。理由如下：首先，面對美元穩定幣的快速發展和全球監管趨勢，我國需從金融安全和貨幣主權角度主動應對。其次，香港離岸市場規模有限，難以獨立支撐人民幣穩定幣達到規模效應。最後，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等前沿挑戰，需要中央部門主導，同時尋求香港監管部門配合。

上海自貿試驗區自2013年成立以來，已建立與國際規則接軌的制度體系。中央也大力支持上海國際金融中心建設，包括在臨港新片區開展離岸貿易金融服務改革試點。因此，可考慮在上海自貿區與香港同步推進人民幣穩定幣創新。

對於境內離岸人民幣穩定幣（CNYC），有兩種可能模式：一是由多方機構在上海自貿區成立穩定幣發行機構，探索鏈上發行和運營機制；二是依托數字人民幣運營機構在自貿區分支，直接鑄造和運營穩定幣。無論採用哪種模式，都需要確保充足的資產儲備、完善的風險管理機制，並限制穩定幣使用主體範圍。

對於境外離岸人民幣穩定幣（CNHC），可在香港設立發行機構或允許境內機構通過香港法人發行。這將形成境內外雙重穩定幣體系，並探索兩者間的交換互通機制。CNYC短期內主要用於跨境貿易結算，CNHC則致力於強化香港在人民幣國際化中的地位，並支持基於人民幣資產的實物資產通證化。

監管方面，境內外監管部門應與發行機構合作，運用智能技術監測穩定幣二級市場活動，防範非法資金流動和違規使用。同時，穩定幣探索應嚴控風險、循序漸進，並盡快完善相關法律法規。

未來，可借鑑國際清算銀行提出的"金融互聯網"概念，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展，實現互補共贏。