再質押市場春風將至？淺析再質押賽道潛力項目

一、EigenLayer熱度再起的原因

比特幣現貨ETF獲批後，以太坊迎來利好行情。以太坊現貨ETF有望獲批、坎昆升級在即，這些因素爲低迷已久的以太坊市場注入了新的活力。

以太坊質押量持續攀升，再質押需求也日益增長。EigenLayer允許用戶將ETH、流動性質押的ETH及LP Token重新質押到其他側鏈、預言機、中間件等，作爲節點並獲得驗證獎勵。這種模式使第三方項目能夠享受ETH主網的安全性，同時ETH質押者也能獲得更多收益，實現雙贏。

EigenLayer增加LST抵押額度後，再質押熱潮席卷以太坊生態。短短一個月內，EigenLayer吸納了50多萬枚以太坊，TVL超16億美元，躍升爲以太坊鏈上排名第12的頂級協議。

近期，EigenLayer宣布爲Cosmos子鏈提供再質押服務，這對以太坊和Cosmos都具有重大意義。EigenLayer爲Cosmos子鏈提供再質押服務，使Cosmos獲得了以太坊的安全性，同時也爲以太坊質押者開闢了新的增量收益渠道。

EigenLayer的首個驗證服務AVS --- EigenDA即將上線，其DA服務敘事也隨着Celestia代幣TIA的暴漲而成爲市場焦點。

二、再質押賽道潛力項目分析

再質押賽道不僅有EigenLayer，Restaking概念下的衍生項目也蘊含諸多機會。以下是四種主要的再質押類型：

1. LSD再質押：將LSD協議獲得的LST(如stETH、cbETH等)存入EigenLayer再質押。
2. 流動性LSD再質押：通過LRD協議(如Kelp DAO)將LST委托給協議代爲存入EigenLayer再質押，用戶獲得抵押憑證代幣LRT。
3. 原生再質押：驗證者使用EigenPod智能合約將驗證者提款憑證重定向到EigenLayer。
4. 流動性原生再質押：如etherf.fi或Puffer Finance等提供小額ETH節點服務的項目，將節點內的ETH提供給EigenLayer再質押。

下面介紹五個尚未發行代幣的再質押項目，這些項目都可以在獲取各自項目積分的同時獲取EigenLayer積分。

Kelp DAO

Kelp DAO是多鏈LSD項目Stader Lab推出的再質押項目，屬於流動性LSD再質押類型。目前開放存入Lido的stETH和Stader的ETHx，但由於EigenLayer LST額度已滿，暫停存款。

雖然Stader Lab已發行代幣，但Kelp DAO推出了獨立的積分系統，預計將來會發行自己的代幣。可以期待SD(Stader Lab代幣)和Kelp DAO的聯動效應。

Swell

Swell是老牌LSD協議，近期宣布進軍流動性再質押領域，屬於流動性原生再質押類型。增加再質押功能後，用戶可將ETH存入換取rswETH，不受EigenLayer LST額度限制。

由於Swell尚未發幣，具有空投預期，其LST代幣swETH備受關注，是目前EigenLayer中排名第二的質押資產。之前的LSD和新增的再質押功能都可獲取積分。

ether.fi

ether.fi屬於流動性原生再質押類型，曾獲BitMEX創始人Arthur Hayes參投的530萬美元種子輪融資。ether.fi採用去中心化、非托管方式實現ETH質押，並提供再質押服務。作爲原生ETH再質押，不受EigenLayer LST限額影響，其抵押憑證代幣eETH(包裝代幣weETH)是目前少數具有流動性的LRT抵押憑證代幣。

Renzo

Renzo同屬流動性原生再質押類型，不受EigenLayer LST存款限額影響，目前仍可存款。需注意存入Renzo的ETH暫不開放贖回，抵押憑證ezETH也不能轉移，短期內屬於鎖倉狀態。

1月16日，Renzo宣布完成300萬美元種子輪融資，安全性得到保障。相比同類協議，其鎖倉量較小，性價比較高。

值得注意的是，由於採用拉新獲得積分獎勵的模式和未公開的團隊背景，加上未開放贖回，引發了部分用戶的質疑。

Puffer Finance

Puffer Finance是一種反罰沒的流動性質押協議，與ether.fi類似，屬於流動性原生再質押類型，暫未開放質押。Puffer Finance獲得Jump Crypto領投的615萬美元種子輪融資。

EigenLayer對一般以太坊再質押節點設置了32個ETH的門檻要求，達到該要求才能運行AVS。Puffer的再質押功能將這一門檻降至2 ETH以下，旨在吸引小型節點參與。

三、另闢蹊徑：利用Pendle參與再質押

Pendle是一個去中心化利率交易市場，提供PT(本金代幣)和YT(收益代幣)的交易。通過Pendle中的YT交易，可以加速獲取ether.fi和EigenLayer的積分。

在Pendle的YT-eETH交易中購買YT-eETH，持有者可以獲得質押收益、ether.fi雙倍積分、EigenLayer積分以及Pendle的交易獎勵。目前1 eETH可購買約11個YT-eETH，相當於11倍槓杆。

雖然收益看似誘人，但需了解YT的價格機制。YT價格隨到期日臨近逐漸降低，本質上是用時間換取質押收益和積分。

也可以通過組LP的方式獲取上述獎勵，風險相對較低，但可能面臨無常損失，獲取積分效率也相對較低。

四、再質押的潛在風險

再質押作爲加密領域的新興概念，爲質押者提供了更多參與不同網路並提高收益的機會。然而，再質押並非沒有風險，需要注意以下幾點：

1. 罰款風險：由於惡意活動，可能導致質押的ETH被罰沒的風險增加。
2. 集中化風險：如果大量質押者轉移到EigenLayer或其他協議，可能對以太坊造成系統性風險。
3. 合約風險：各協議的智能合約可能存在漏洞或安全隱患。
4. 多層次風險疊加：這是再質押的關鍵問題，它將原本存在的質押風險與額外風險相結合，形成多層次的風險結構。

五、總結

ETH/BTC匯率在比特幣現貨ETF通過後強勢反彈，加上坎昆升級和以太坊現貨ETF等利好因素，以太坊生態有望迎來回暖。以太坊生態的下一個主題可能聚焦於坎昆升級直接受益的L2板塊，以及EigenLayer的再質押生態。

參與本文提到的項目進行再質押可能是當前性價比較高的選擇，參與質押即可獲得多重收益。但需注意，近期Altlayer空投規則提到將給予EigenLayer質押者空投，但質押到Kelp DAO、Renzo等協議中是否能被認定爲EigenLayer質押者仍不確定。

值得警惕的是，不斷套娃的再質押本質上是爲流動性創造的投機槓杆。雖然帶來更高收益，但也同時放大了風險，任何一層協議出現合約問題都可能導致用戶資產受損。投資者在參與時需謹慎評估風險，合理分配資產。