鏈上衍生品市場格局變遷:傳統玩家衰退,新秀崛起

鏈上衍生品市場近期呈現出明顯的格局變化。傳統玩家如dYdX和GMX的影響力持續下降,而新興協議Hyperliquid異軍突起,成爲了市場新的主導力量。

Hyperliquid在今年5月創下了2482.95億美元的單月永續合約交易量新高,相當於同期某大型中心化交易所現貨交易量的42%。協議收入也達到了7045萬美元的歷史新高。這一成績令人矚目,標志着鏈上衍生品市場可能正在迎來新的發展機遇。

與此同時,曾經風光無限的dYdX和GMX卻呈現出衰落之勢。dYdX的日均交易量僅有約1900萬美元,而GMX的持倉量和24小時交易量更是雙雙跌破1000萬美元,幾乎被市場所遺忘。

造成這種局面的原因在於,早期的鏈上衍生品平台大多只是在復制中心化平台的模式,卻無法在關鍵指標上與中心化平台抗衡。它們承擔了更高的風險,卻無法提供更好的用戶體驗,在爆倉機制、撮合效率、交易深度等方面與中心化平台仍有明顯差距。

Hyperliquid的成功之處在於,它通過垂直集成架構重構了價值邏輯,將訂單簿引擎與智能合約平台深度融合。這使得鏈上衍生品首次在交易速度和成本等維度上能與中心化平台正面競爭,同時在可審計性、可組合性等方面建立了結構性優勢。

然而,從更長遠的角度來看,Hyperliquid的模式仍然屬於傳統永續合約交易的範疇。鏈上衍生品市場的下一步發展方向,可能需要探索更具創新性的產品形態,而不僅僅是優化已有的中心化邏輯。

一個潛在的方向是開發更適合鏈上特性的期權產品。期權的非線性收益特性天然契合加密貨幣的高波動性,而權利金小額預付的機制也符合普通用戶以小博大的需求。但傳統期權的復雜性一直是阻礙其大規模普及的障礙。

因此,如何在鏈上構建一個能平衡資金效率和產品友好性的期權系統,成爲了一個值得關注的課題。有協議正在嘗試通過"幣本位永續期權"的機制來重塑鏈上衍生品的底層邏輯。

這種新型期權產品的核心在於"幣本位"和"永續"兩個特性。"幣本位"允許用戶直接用任意鏈上代幣作爲保證金參與交易,最大化釋放了長尾資產的效率。"永續"則通過取消固定到期日,改爲動態資金費率來調節持倉成本,讓用戶可以無限期持有期權倉位。

這種設計爲用戶提供了"有限虧損+無限收益+時間自由"的組合,實質上將期權轉化爲了一種低風險版的永續合約,大大降低了普通用戶的參與門檻。

當用戶可以用任何長尾代幣直接參與風險對沖,且不再受時間限制時,鏈上衍生品才有望突破小衆市場,構建起能與中心化平台分庭抗禮的生態位。

除了產品創新,新一代鏈上衍生品平台還在嘗試通過利益共享機制,將流動性提供者、交易用戶和協議自身的利益緊密綁定。這種模式本質上是對傳統中心化平台"平台-用戶"剝削關係的顛覆,更符合去中心化金融的理念。

總的來說,鏈上衍生品市場仍處於早期發展階段,還有很大的創新和成長空間。未來能否出現真正顛覆性的產品和模式,仍有待進一步觀察。但可以確定的是,這個領域正在醞釀一些可能帶來巨變的新思路。