RWA產品的興起與香港監管探索

近年來，全球資產代幣化進程呈現加速趨勢。據數據平台統計，截至2025年4月，全球鏈上RWA資產總價值突破220億美元。德勤預測代幣化不動產市場規模將在2035年達到4萬億美元。

在這波金融創新浪潮中，香港憑藉獨特制度優勢，已成爲RWA領域合規發展的先行者。從充電樁資產代幣化項目，到亞洲首支合規代幣化基金的推出，多個標杆案例的落地印證了這一創新融資方式在實體資產領域的應用潛力。

本文將從專業角度解析RWA的概念、優勢、監管框架以及落地實踐中的關鍵合規要點。

一、RWA的定義與內涵

RWA(Real World Assets)指現實世界資產通證化或代幣化,是一種基於區塊鏈技術的創新金融模式。它通過區塊鏈將實物資產或金融資產映射至鏈上,轉化爲具有高度流動性和可分割性的數字通證。這一過程不僅實現資產數字化表達,更賦予現實資產前所未有的透明度與可追溯性。

從法律合規角度看,RWA是一個廣義概念,並無標準定義。所有通過區塊鏈技術實現資產代幣化的過程都可稱作RWA。

二、RWA的優勢

(一) 激活傳統金融難以觸及的重資產融資場景

RWA模式結合區塊鏈技術,將不動產、基礎設施收益權、大宗商品等重資產的權屬進行分割,轉化爲具有高度流動性的數字通證。這爲原本"沉睡"的資產開闢了新的融資渠道,也降低了特定資產的投資門檻。

(二) 降低融資成本,提高融資效率

RWA模式下,融資方需遵守當地合規要求,但其他準入限制相對較少。這在一定程度上規避了傳統融資的冗長審核流程,有效降低了融資成本。

(三) 定制化交易結構

RWA爲企業提供了靈活性,可根據需求設計收益分配、贖回機制等關鍵條款,精準匹配投資者期望,提高融資針對性。

(四) 實現"公司信用"與"資產信用"隔離

RWA借助區塊鏈技術,實現了公司信用與資產信用的有效隔離。即使發行主體信用一般,只要底層資產優質,就能憑藉資產自身信用進行融資。

(五) 形成鏈上生態與鏈下業務的協同效應

RWA市場吸引多元化投資者,形成龐大活躍的生態和社區。這種強大凝聚力爲代幣長期價值增長提供支撐,反哺項目方鏈下業務發展,提升品牌影響力。

三、香港對RWA的監管框架

(一) 監管原則

香港證監會採取"透視原則",聚焦代幣所對應現實資產的金融屬性,體現"相同業務、相同風險、相同規則"的理念。

(二) 具體規範文件

1. 2023年11月,香港證監會發布《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》,明確證券型代幣的分層監管。

2. 2023年11月,發布《有關中介人從事代幣化證券相關活動的通函》,強調代幣化證券須遵守現行證券法規。

3. 2024年3月,金管局啓動"Ensemble項目",探索代幣化技術應用場景。

四、大陸企業在香港開展RWA的合規要點

(一) 底層資產合規

1. 資產確權:確保對底層資產擁有合法清晰所有權,進行詳細盡職調查。

2. 資產審計:聘請專業機構對資產進行審計,評估市場價值、折舊減值、識別風險等。

3. 資產剝離:將底層資產從實際運營主體中剝離,實現風險隔離。

(二) 數據上鏈合規

採用"兩鏈一橋"模式:境內聯盟鏈存證資產數據,境外公鏈部署RWA通證,通過跨鏈橋映射綁定。也可依托海南自貿港跨境數據流動試驗區完成數據上鏈和流通。

(三) 資金流通合規

設計境外資金歸集和流轉框架,常見資金通道包括QFLP、FDI、QFII等。需綜合考慮稅務、準入門檻、合規成本等因素進行設計。