Ліквідність в азартних іграх: як DEX реконструює розподіл фінансової влади

На фінансових ринках роздрібні інвестори часто вважаються пасивними покупцями під час розпродажу з боку інституцій. Ця асиметрія є ще більш вираженою в сфері криптовалют, оскільки механізм маркет-мейкерів централізованих бірж та торгівля в темних пуллах посилюють інформаційну різницю. Проте, з розвитком децентралізованих бірж (DEX), нові типи ордерних книг DEX, представлені такими, як dYdX та Antarctic, змінюють розподіл влади ліквідності завдяки інноваційним механізмам. У цій статті ми проаналізуємо, як відмінні DEX реалізують ефективну ізоляцію ліквідності між роздрібними інвесторами та інститутами з точки зору технічної архітектури, механізмів стимулювання та моделей управління.

Ліквідність: від пасивного прийняття до реконструкції влади

Традиційні DEX стикаються з проблемою ліквідності

На ранніх моделях автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) приватні інвестори, які надають ліквідність, стикаються з істотним ризиком зворотного вибору. Наприклад, у випадку з одним відомим DEX, незважаючи на те, що його модель концентрованої ліквідності підвищує ефективність капіталу, дані показують, що середня позиція приватних LP складає всього 29 000 доларів, в основному розподілена по невеликих пулах; тоді як професійні установи домінують у великих торгових пулах з середньою позицією 3 700 000 доларів. У такій структурі, коли інституції здійснюють великі продажі, ліквідність приватних інвесторів стає першим об'єктом для падіння цін, формуючи типовий "пастка ліквідності на виході".

Необхідність рівнів ліквідності

Дослідження показали, що ринок DEX вже демонструє чітку спеціалізацію та ієрархію: хоча роздрібні інвестори становлять 93% від загальної кількості постачальників ліквідності, 65-85% фактичної ліквідності забезпечується невеликою кількістю установ. Ця ієрархія є неминучим наслідком оптимізації ринкової ефективності. Відмінні DEX повинні через механізми дизайну розділяти "довгий хвіст ліквідності" роздрібних інвесторів та "основну ліквідність" установ. Наприклад, механізм пулу капіталу, запущений певним DEX, розподіляє стабільні монети, внесені роздрібними інвесторами, через алгоритм до підпулів, що контролюються установами, що забезпечує як глибину ліквідності, так і запобігає прямому впливу роздрібних інвесторів на великі торгові удари.

Технічний механізм: побудова ліквідності防火墙

Інновації в моделі книги замовлень

DEX, що використовує книгу замовлень, може за допомогою технічних інновацій створити багаторівневий механізм захисту ліквідності, основною метою якого є фізична ізоляція ліквіднісних потреб роздрібних інвесторів від великих угод інституцій, щоб уникнути пасивного перетворення роздрібних інвесторів на "жертв" різких коливань ринку. Дизайн ліквіднісного брандмауера повинен враховувати ефективність, прозорість та здатність до ізоляції ризиків. Його суть полягає в тому, щоб через співпрацю між ончейн та оффчейн побудувати змішану архітектуру, забезпечуючи при цьому автономію активів користувачів, водночас захищаючи ліквіднісні пул від коливань ринку та зловмисних дій.

Гібридна модель обробляє замовлення та інші високочастотні операції поза ланцюгом, використовуючи низьку затримку та високу пропускну спроможність серверів поза ланцюгом, що значно підвищує швидкість виконання угод і запобігає проблемам з проскоченням, викликаним заторами в мережі блокчейн. Водночас, розрахунок на ланцюзі забезпечує безпеку та прозорість самостійного зберігання активів. Кілька DEX здійснюють торгівлю через поза ланцюгову книгу замовлень, а остаточний розрахунок здійснюється на ланцюзі, зберігаючи ключові переваги децентралізації та досягаючи ефективності торгівлі, близької до централізованих бірж.

Приватність оффчейн книги замовлень зменшує попереднє розкриття інформації про угоди, ефективно стримуючи такі дії MEV, як фронтранінг і сандвіч-атаки. Гібридна модель дозволяє залучення професійних алгоритмів традиційних маркет-мейкерів, забезпечуючи більш тісні спреди купівлі-продажу та глибину завдяки гнучкому управлінню оффчейн ліквіднісними пулами. Один з платформ безстрокових контрактів використовує модель віртуального автоматичного маркет-мейкера, поєднуючи механізм поповнення ліквідності оффчейн, що полегшує проблему високого сліпого спреду чисто ончейн AMM.

Офлайн обробка складних обчислень (такі як динамічна коригування ставки фонду, високо-частотне зведення) зменшила споживання Gas на ланцюгу, при цьому на ланцюзі потрібно обробляти лише ключові етапи розрахунку. Нова версія відомого DEX використовує архітектуру одноразових контрактів, об'єднуючи операції з кількома пулами в один контракт, що ще більше знижує витрати на Gas до 99%, забезпечуючи технологічну основу для масштабованості змішаного моделі. Змішана модель підтримує глибоку інтеграцію з компонентами DeFi, такими як оракули, кредитні протоколи та інші. Один DEX отримує офлайн дані цін через оракул, поєднуючи їх з механізмом розрахунку на ланцюзі, реалізуючи складні функції торгівлі деривативами.

побудова стратегії ліквідності, що відповідає потребам ринку

Ліквідність防火墙 має на меті забезпечити стабільність ліквіднісних пулів за допомогою технологічних засобів, запобігаючи системним ризикам, викликаним зловмисними діями та коливаннями ринку. Загальноприйняті практики включають введення таймлока під час виходу LP (наприклад, затримка на 24 години, максимум до 7 днів), щоб запобігти миттєвому виснаженню ліквідності внаслідок частих виведень. Коли ринок зазнає різких коливань, таймлок може пом'якшити панічні виведення, захищаючи прибутки довгострокових LP, а також через смарт-контракти прозоро фіксувати термін блокування, забезпечуючи справедливість.

На основі моніторингу пропорцій активів у ліквіднісних пулах в режимі реального часу, біржа може встановити динамічні пороги для активації механізму управління ризиками. Коли частка певного активу в пулі перевищує встановлений ліміт, призупиняються відповідні торги або автоматично викликається алгоритм ребалансування, щоб уникнути розширення не постійних збитків. Також можна розробити рівневі винагороди залежно від тривалості блокування LP і внеску. LP з довгостроковим блокуванням активів можуть отримати вищу частку комісій або винагороду у вигляді токенів управління, що сприяє стабільності. Нова функція певного DEX дозволяє розробникам налаштовувати правила стимулювання LP (наприклад, автоматичне повторне інвестування витрат), підвищуючи лояльність.

Розгорнення системи моніторингу в реальному часі поза ланцюгом, виявлення аномальних торгових моделей (наприклад, великих арбітражних атак) і активація механізму «перерви» на ланцюгу. Призупинення торгівлі певними торговими парами або обмеження великих замовлень, подібно до традиційного фінансового механізму «перерви». Забезпечення безпеки контрактів ліквіднісних пулів за допомогою формальної перевірки та стороннього аудиту, одночасно використовуючи модульний дизайн для підтримки термінових оновлень. Введення моделі代理合同, що дозволяє виправляти вразливості без переміщення ліквідності, щоб уникнути повторення подій, схожих на відомий випадок в історії.

Кейс-стаді

Деякий DEX v4: повна децентралізована практика моделі книги замовлень

Цей DEX підтримує книгу замовлень поза ланцюгом, формуючи гібридну архітектуру з поза ланцюговою книгою замовлень та ланцюговим розрахунком. Децентралізована мережа з 60 валідаційних вузлів в реальному часі узгоджує угоди, а остаточний розрахунок здійснюється через застосування ланцюга лише після виконання угоди. Такий дизайн ізолює вплив високочастотної торгівлі на ліквідність роздрібних інвесторів поза ланцюгом, а в ланцюзі обробляються лише результати, уникаючи прямого впливу великих ануляцій на цінові коливання для роздрібних LP. Використання безгазового торгового режиму передбачає стягування комісії пропорційно лише після успішної угоди, уникаючи високих витрат на газ для роздрібних інвесторів через часті ануляції, знижуючи ризик стати "вихідною ліквідністю".

Коли роздрібні інвестори ставлять токени, вони можуть отримати 15% APR на стабільні монети (від частки комісії за угоди), тоді як інститути повинні ставити токени, щоб стати валідаторами, брати участь у підтримці оффлайн-ордербуку та отримувати вищі доходи. Такий багаторівневий дизайн відокремлює доходи роздрібних інвесторів від функцій інституційних вузлів, зменшуючи конфлікт інтересів. Безліцензійне додавання монет і ліквідність ізоляції, через алгоритм стабільні монети, надані роздрібними інвесторами, розподіляються по різних підбасейнах, щоб уникнути проникнення великої угоди в один пул активів. Власники токенів через голосування в мережі вирішують пропорції розподілу комісій та параметри, такі як нові торгові пари, інституції не можуть в односторонньому порядку змінювати правила, що завдає шкоди інтересам роздрібних інвесторів.

Якась угода зі стабільною монетою: захисний вал ліквідності для стабільних монет

Коли користувачі закладають ETH для генерації дельта-нейтральної стейблкоїн, протокол автоматично відкриває коротку позицію на рівноцінний ETH вічний контракт на біржі для хеджування. Роздрібні інвестори, які тримають стейблкоїни, несуть лише дохід від стейкінгу ETH та спред між фінансуванням, уникаючи прямого впливу на коливання цін на спот-ринку. Коли ціна стейблкоїна відхиляється від 1 долара, арбітражники повинні викупити заставу через смарт-контракт, що запускає механізм динамічного коригування, щоб запобігти маніпуляціям з ціною через централізовані розпродажі з боку інституцій.

Маленькі інвестори ставлять стейблкоїни для отримання токенів доходу, джерело доходу походить від винагороди за стейкінг ETH та комісії за фінансування; інституції ж отримують додаткові стимули, надаючи ліквідність в мережі через маркет-мейкінг, два типи ролей мають фізично ізольовані джерела доходу. Ін'єкція токенів винагороди в пул стейблкоїнів DEX забезпечує, що маленькі інвестори можуть обмінюватися з низьким проскальзуванням, уникаючи примусового прийняття тиску продажу з боку інституцій через недостатню ліквідність. У майбутньому планується контролювати типи застави стейблкоїнів і співвідношення хеджування за допомогою токенів управління, громада може голосувати за обмеження надмірної левериджної діяльності інституцій.

Деяка угода про торгівлю контрактами: еластичне маркет-мейкерство та контроль вартості угоди

Цей протокол використовує ефективну модель торгівлі контрактами з офлайн матчингом та онлайновими розрахунками в книзі замовлень. Активи користувачів використовують механізм самостійного зберігання, всі активи зберігаються в смарт-контрактах на блокчейні, що забезпечує неможливість привласнення коштів платформою; навіть якщо платформа припинить свою роботу, користувачі все ще можуть примусово вивести свої кошти для забезпечення безпеки. Його контракти підтримують безшовне поповнення та виведення активів з декількох ланцюгів, і використовують дизайн без KYC, користувачам достатньо підключити гаманець або соціальний аккаунт для торгівлі, одночасно звільняючи від витрат Gas, що значно знижує витрати на торгівлю. Крім того, його спотова торгівля інноваційно підтримує одноразову купівлю та продаж активів з декількох ланцюгів, що усуває складні процеси та додаткові витрати, особливо підходить для ефективної торгівлі багатоцільовими Meme-токенами.

Ядро конкурентоспроможності цього протоколу походить від проривного дизайну його базової інфраструктури. Завдяки нульовим знанням та агрегатній архітектурі Rollup, він вирішує проблеми фрагментації Ліквідність, високих торгових витрат та складності крос-ланцюга, з якими стикаються традиційні DEX. Його можливості агрегування Ліквідність на кількох ланцюгах об'єднують активи, що розподілені по кількох мережах, формуючи глибокі ліквідні пул, що дозволяє користувачам отримувати найкращу ціну на угоду без необхідності крос-ланцюгових переміщень. Одночасно технологія zk-Rollup реалізує офлайн обробку транзакцій у пакетах, поєднуючи рекурсивне доведення для оптимізації ефективності верифікації, що дозволяє досягти пропускної спроможності, близької до рівня централізованих бірж, із витратами на транзакції, які становлять лише невелику частину від аналогічних платформ. У порівнянні з DEX, оптимізованими для одного ланцюга, цей протокол завдяки крос-ланцюговій взаємодії та механізму єдиного розміщення активів пропонує користувачам більш гнучкий та доступний торговий досвід.

Інноваційний DEX: революція конфіденційності та ефективності на основі ZK Rollup

Ця біржа використовує технологію нульового знання, поєднуючи приватність Zk-SNARKs з глибиною ліквідності книги ордерів. Користувачі можуть анонімно перевіряти дійсність угод (наприклад, достатність маржі) без необхідності розкривати деталі позицій, щоб запобігти атакам MEV та витоку інформації, успішно вирішуючи галузеву проблему "неможливо поєднати прозорість та приватність". За допомогою Merkle Tree велика кількість хешів угод агрегується в один кореневий хеш у ланцюзі, що значно знижує витрати на зберігання в ланцюзі та споживання газу під час операцій в ланцюзі. Поєднуючи Merkle Tree з перевіркою в ланцюзі, забезпечує "безкомпромісне рішення" для роздрібних інвесторів з рівнем досвіду централізованих бірж та безпекою DEX.

У дизайні LP-бака використовується гібридна LP-модель, яка через смарт-контракти безшовно з'єднує операції обміну стабільних монет користувачів з LP Token, одночасно враховуючи переваги прозорості в блокчейні та ефективності поза ним. При спробі користувача вийти з ліквіднісного баку вводиться затримка, щоб запобігти нестабільності обсягу постачання ліквідності на ринку через часті входи та виходи. Ця механіка може зменшити ризики цінового сліпого місця, підвищити стабільність ліквіднісного баку та захистити інтереси довгострокових постачальників ліквідності, запобігаючи маніпуляціям ринку та спекулятивним трейдерам, які використовують коливання ринку для отримання прибутку.

У традиційних централізованих біржах великі клієнти, які бажають вийти з ліквідності, змушені покладатися на ліквідність усіх користувачів книги замовлень, що може легко призвести до паніки та обвалу. Але механізм хеджування даної біржі може ефективно збалансувати постачання ліквідності, що дозволяє інституційним інвесторам виходити, не залежачи надмірно від коштів роздрібних інвесторів, що дозволяє роздрібним інвесторам не нести надмірних ризиків. Це більш підходить для професійних трейдерів з високим кредитом, низьким слідкуванням і ненависників маніпуляцій на ринку.

Майбутнє: можливість демократизації ліквідності

Майбутнє проектування ліквідності DEX, ймовірно, розвиватиметься за двома різними напрямками: глобальна мережа ліквідності та спільне управління екосистемою.

Крос-чейн ліквідність агрегації: від фрагментації до глобальної мережі ліквідності

Цей шлях побудований на основі протоколу міжланцюгового зв'язку для створення базової інфраструктури, що забезпечує реальний синхронізацію даних та передачу активів між кількома ланцюгами, усуваючи залежність від централізованих мостів. Завдяки технологіям нульових знань або верифікації легких вузлів забезпечується безпека та миттєвість міжланцюгових транзакцій.

Поєднуючи моделі прогнозування на основі штучного інтелекту з аналізом даних на блокчейні, інтелектуальний маршрутизатор автоматично вибере оптимальний пул ліквідності. Наприклад, коли продажі на основній мережі ETH викликають підвищення сліпого спреду, система може миттєво вилучити ліквідність з пулів з низьким спредом з інших ланцюгів і завершити крос-ланцюгове хеджування через атомні обміни, зменшуючи витрати на удар для пулів роздрібних інвесторів.

Або єдиний дизайн рівня ліквідності для розробки крос-чейн протоколу агрегування ліквідності, який дозволяє користувачам одночасно підключатися до ліквіднісних пулів кількох ланцюгів. Фондовий пул використовує модель "ліквідність як послуга" (LaaS), що дозволяє розподіляти ресурси між різними ланцюгами за потребою, а автоматизовані арбітражні роботи балансують різницю цін між ланцюгами, максимізуючи ефективність капіталу. Також вводиться крос-чейн страховий пул і динамічна модель тарифів, що регулює премії залежно від частоти використання ліквідності та рівня безпеки різних ланцюгів.

Гра на балансі управління DAO: з