стейблкоїн：у блокчейні Широкі гроші та реконструкція фінансової системи
Огляд
Стійкі монети, що підтримуються державними облігаціями США, тихо будують систему широких грошей (M2) у блокчейні. Наразі обсяг обігу основних стейблкоїнів досяг 2200-2560 мільярдів доларів США, що становить приблизно 1% від M2 США (21,8 трильйона доларів США). Приблизно 80% резервів розміщено в короткострокових державних облігаціях США та угодах репо, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних боргів.
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових американських облігацій, загалом володіючи 1500-2000 мільярдів доларів, що можна порівняти з обсягами, які мають країни середнього розміру.
У блокчейні обсяг торгівлі різко зріс, у 2024 році досягне 27,6 трильйона доларів США, а у 2025 році очікується, що складе 33 трильйони доларів США, що перевищує загальну суму основних компаній кредитних карт.
Новий законопроект, запропонований Трампом, очікується, що збільшить державний борг приблизно на 3,3 трильйона доларів, стейблкоїни мають потенціал поглинути цю частину нового постачання державних облігацій.
Незабаром ухвалене законодавство чітко визначить державні облігації як законні резервні активи, що дозволить інституціоналізувати зв'язок між розширенням державних витрат і постачанням стейблкоїнів, утворюючи механізм зворотного зв'язку, в якому приватний сектор поглинає державний дефіцит і розширює ліквідність долара по всьому світу.
Як стейблкоїни розширюють широкі гроші
Випуск стейблкоїнів має простий процес, але має важливий макроекономічний вплив:
Користувач відправляє фіатну валюту долар США емітенту стейблкоїнів.
Емітент використовує отримані кошти для покупки державних облігацій США та емісії стейблкоїнів у рівній вартості.
Державні облігації як забезпечення зберігаються на балансі емітента, а стейблкоїни вільно циркулюють у блокчейні.
Цей процес сформував певний механізм "копіювання монети". Основна монета була використана для покупки державних облігацій, тоді як стейблкоїн сам по собі використовувався як платіжний інструмент, схожий на поточний рахунок. Тому, хоча основна монета не зазнала змін, широкі гроші насправді реалізували розширення поза банківською системою.
Поточні стейблкоїни займають 1% M2, кожне підвищення на 10 базисних пунктів буде впливати на фінансову систему, вносячи приблизно 22 мільярди доларів "тіньової ліквідності". За прогнозами, загальний обсяг стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг складе близько 9% M2, що приблизно дорівнює поточному обсягу спеціалізованих грошових ринкових фондів.
Законодавчо зобов'язавши казначейські облігації бути частиною резервів, США насправді зробили розширення стейблкоїнів автоматичним джерелом граничного попиту на державні борги. Цей механізм приватизує частину фінансування боргу США, а емітенти стейблкоїнів стають системними фінансовими підтримувачами. Водночас, він також через у блокчейні доларів робить міжнародний статус долара новим рівнем, дозволяючи глобальним користувачам володіти та торгувати доларами без доступу до американської банківської системи.
Вплив на різні типи інвестиційних портфелів
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни становлять базовий рівень ліквідності крипторинку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основним забезпеченням на ринку DeFi-кредитування, а також є умовною одиницею обліку. Їх загальний обсяг постачання може слугувати актуальним показником інвесторського настрою та схильності до ризику.
Варто зазначити, що емітенти стейблкоїнів можуть отримувати дохід від облігацій (в даний час від 4,0% до 4,5%), але не виплачують відсотки тримачам монет. Це створює структурну арбітражну різницю між урядовими грошовими ринковими фондами. Інвестори, вибираючи між триманням стейблкоїнів та участю в традиційних грошових інструментах, по суті, роблять вибір між ліквідністю 24/7 і доходом.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають джерелом постійного попиту на короткострокові державні облігації. Поточні резерви в 150-200 мільярдів доларів можуть майже повністю покрити очікуваний обсяг випуску державних облігацій Міністерством фінансів у фінансовому році 2025 на основі нового законопроекту, що становить чверть. Якщо попит на стейблкоїни розшириться ще на 1 трильйон доларів до 2028 року, модель прогнозує, що дохідність тримісячних державних облігацій знизиться на 6-12 базисних пунктів, а кривий дохідності на початку терміну стане більш стрімкою, що допоможе знизити витрати на короткострокове фінансування для підприємств.
Вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, вводять канал розширення грошей, який обминає традиційні банківські механізми. Кожна одиниця стейблкоїна, підтримувана облігаціями, дорівнює введеній доступній купівельній спроможності, навіть якщо її базові резерви ще не звільнені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — в середньому близько 150 разів на рік. У районах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо базова валюта не зростає. Наразі глобальна перевага у зберіганні цифрових доларів стримує короткострокову інфляційну трансмісію, але також накопичує довгострокові зовнішні доларові зобов'язання для США, оскільки все більше активів у блокчейні в кінцевому підсумку перетворюються на блокчейн-право на суверенні активи США.
Попит на стейблкоїни до 3-6 місячних американських облігацій також сформував стабільний, ціново нечутливий попит на короткому кінці кривої прибутковості. Цей постійний попит стискає спред між bill-OIS, знижуючи ефективність інструментів політики Федеральної резервної системи. З ростом обсягу обігу стейблкоїнів, Федеральній резервній системі можливо доведеться застосувати більш агресивну кількісну жорсткість або вищу політичну процентну ставку, щоб досягти такого ж ефекту жорсткості.
Масштаби інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. Протягом минулого року загальний обсяг переказів у блокчейні досяг 33 трильйонів доларів, перевищивши загальний обсяг основних кредитних карток. Стейблкоїни мають майже миттєву здатність до розрахунків, програмованість і наднизькі витрати на транскордонні операції (мінімум 0,05%), що значно перевищує традиційні канали переказів (6-14%).
Одночасно, стейблкоїн став вибраною заставною активом для DeFi-кредитування, підтримуючи понад 65% угод. Токенізовані казначейські облігації — інструмент з доходом, що слідкує за короткостроковими державними облігаціями у блокчейні — швидко розширюються, з річним зростанням понад 400%. Ця тенденція породжує систему "бінарної доларової системи": безпроцентні монети для торгівлі та дохідні токени для утримання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційна банківська система також почала реагувати. Генеральний директор одного великого банку публічно заявив, що "після отримання законодавчого дозволу готовий випустити банківський стейблкоїн", що демонструє занепокоєння банківської системи щодо переміщення коштів клієнтів у блокчейні.
Більший системний ризик походить від механізму викупу. На відміну від грошових фондів, стейблкоїни можуть бути ліквідовані за кілька хвилин. У випадках тиску, таких як розрив зв'язку, емітенти можуть протягом одного дня продати державні облігації на сотні мільярдів доларів. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тестування в умовах такого реального тиску, що ставить під загрозу його стійкість та взаємозв'язок.
Стратегічні пріоритети та подальше спостереження
Переконання в грошах: стейблкоїни слід розглядати як нове покоління євро та долара США — такі, що перебувають поза регулюванням, їх важко підрахувати, але вони мають потужний вплив на глобальну ліквідність долара.
Ставки та випуск державних облігацій: Короткострокові ставки по державним облігаціям США все більше залежать від темпів випуску стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відстежувати чистий випуск стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії у ставках та спотворення цін.
Конфігурація портфеля：
Для криптоінвесторів: для повсякденних торгів використовуйте стейблкоїни з нульовою ставкою, а вільні кошти розміщуйте в токенізовані державні облігації для отримання прибутку.
Для традиційних інвесторів: зверніть увагу на акціонерний капітал емітента стейблкоїнів та структуровані боргові зобов'язання, пов'язані з доходом від резервних активів.
Запобігання системним ризикам: Масштабні коливання викупу можуть безпосередньо передаватися на ринок суверенних облігацій та ринок репо. Відділ управління ризиками повинен змоделювати відповідні сценарії, включаючи різкий зріст процентних ставок за державними облігаціями, напруженість з забезпеченням та щоденну ліквідність.
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, більше не є просто зручним інструментом для криптообміну. Вони швидко еволюціонують у "тіньову валюту" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, переформування структури відсоткових ставок і глобальна реконструкція способів обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію вже не є варіантом, а є терміновою необхідністю.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
10 лайків
Нагородити
10
3
Поділіться
Прокоментувати
0/400
DegenGambler
· 08-05 11:50
Зрозумів, виглядає на те, що USDT — це новий обдурювач невдах.
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasGasGasBro
· 08-05 11:49
Ага, на ціни газу також потрібно звертати увагу при інвестиціях у державні облігації США!
стейблкоїн розширення M2: реконструкція у блокчейні фінансів та попиту на американські облігації
стейблкоїн：у блокчейні Широкі гроші та реконструкція фінансової системи
Огляд
Стійкі монети, що підтримуються державними облігаціями США, тихо будують систему широких грошей (M2) у блокчейні. Наразі обсяг обігу основних стейблкоїнів досяг 2200-2560 мільярдів доларів США, що становить приблизно 1% від M2 США (21,8 трильйона доларів США). Приблизно 80% резервів розміщено в короткострокових державних облігаціях США та угодах репо, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних боргів.
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових американських облігацій, загалом володіючи 1500-2000 мільярдів доларів, що можна порівняти з обсягами, які мають країни середнього розміру.
У блокчейні обсяг торгівлі різко зріс, у 2024 році досягне 27,6 трильйона доларів США, а у 2025 році очікується, що складе 33 трильйони доларів США, що перевищує загальну суму основних компаній кредитних карт.
Новий законопроект, запропонований Трампом, очікується, що збільшить державний борг приблизно на 3,3 трильйона доларів, стейблкоїни мають потенціал поглинути цю частину нового постачання державних облігацій.
Незабаром ухвалене законодавство чітко визначить державні облігації як законні резервні активи, що дозволить інституціоналізувати зв'язок між розширенням державних витрат і постачанням стейблкоїнів, утворюючи механізм зворотного зв'язку, в якому приватний сектор поглинає державний дефіцит і розширює ліквідність долара по всьому світу.
Як стейблкоїни розширюють широкі гроші
Випуск стейблкоїнів має простий процес, але має важливий макроекономічний вплив:
Користувач відправляє фіатну валюту долар США емітенту стейблкоїнів.
Емітент використовує отримані кошти для покупки державних облігацій США та емісії стейблкоїнів у рівній вартості.
Державні облігації як забезпечення зберігаються на балансі емітента, а стейблкоїни вільно циркулюють у блокчейні.
Цей процес сформував певний механізм "копіювання монети". Основна монета була використана для покупки державних облігацій, тоді як стейблкоїн сам по собі використовувався як платіжний інструмент, схожий на поточний рахунок. Тому, хоча основна монета не зазнала змін, широкі гроші насправді реалізували розширення поза банківською системою.
Поточні стейблкоїни займають 1% M2, кожне підвищення на 10 базисних пунктів буде впливати на фінансову систему, вносячи приблизно 22 мільярди доларів "тіньової ліквідності". За прогнозами, загальний обсяг стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг складе близько 9% M2, що приблизно дорівнює поточному обсягу спеціалізованих грошових ринкових фондів.
Законодавчо зобов'язавши казначейські облігації бути частиною резервів, США насправді зробили розширення стейблкоїнів автоматичним джерелом граничного попиту на державні борги. Цей механізм приватизує частину фінансування боргу США, а емітенти стейблкоїнів стають системними фінансовими підтримувачами. Водночас, він також через у блокчейні доларів робить міжнародний статус долара новим рівнем, дозволяючи глобальним користувачам володіти та торгувати доларами без доступу до американської банківської системи.
Вплив на різні типи інвестиційних портфелів
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни становлять базовий рівень ліквідності крипторинку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основним забезпеченням на ринку DeFi-кредитування, а також є умовною одиницею обліку. Їх загальний обсяг постачання може слугувати актуальним показником інвесторського настрою та схильності до ризику.
Варто зазначити, що емітенти стейблкоїнів можуть отримувати дохід від облігацій (в даний час від 4,0% до 4,5%), але не виплачують відсотки тримачам монет. Це створює структурну арбітражну різницю між урядовими грошовими ринковими фондами. Інвестори, вибираючи між триманням стейблкоїнів та участю в традиційних грошових інструментах, по суті, роблять вибір між ліквідністю 24/7 і доходом.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають джерелом постійного попиту на короткострокові державні облігації. Поточні резерви в 150-200 мільярдів доларів можуть майже повністю покрити очікуваний обсяг випуску державних облігацій Міністерством фінансів у фінансовому році 2025 на основі нового законопроекту, що становить чверть. Якщо попит на стейблкоїни розшириться ще на 1 трильйон доларів до 2028 року, модель прогнозує, що дохідність тримісячних державних облігацій знизиться на 6-12 базисних пунктів, а кривий дохідності на початку терміну стане більш стрімкою, що допоможе знизити витрати на короткострокове фінансування для підприємств.
Вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, вводять канал розширення грошей, який обминає традиційні банківські механізми. Кожна одиниця стейблкоїна, підтримувана облігаціями, дорівнює введеній доступній купівельній спроможності, навіть якщо її базові резерви ще не звільнені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — в середньому близько 150 разів на рік. У районах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо базова валюта не зростає. Наразі глобальна перевага у зберіганні цифрових доларів стримує короткострокову інфляційну трансмісію, але також накопичує довгострокові зовнішні доларові зобов'язання для США, оскільки все більше активів у блокчейні в кінцевому підсумку перетворюються на блокчейн-право на суверенні активи США.
Попит на стейблкоїни до 3-6 місячних американських облігацій також сформував стабільний, ціново нечутливий попит на короткому кінці кривої прибутковості. Цей постійний попит стискає спред між bill-OIS, знижуючи ефективність інструментів політики Федеральної резервної системи. З ростом обсягу обігу стейблкоїнів, Федеральній резервній системі можливо доведеться застосувати більш агресивну кількісну жорсткість або вищу політичну процентну ставку, щоб досягти такого ж ефекту жорсткості.
Структурна трансформація фінансової інфраструктури
Масштаби інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. Протягом минулого року загальний обсяг переказів у блокчейні досяг 33 трильйонів доларів, перевищивши загальний обсяг основних кредитних карток. Стейблкоїни мають майже миттєву здатність до розрахунків, програмованість і наднизькі витрати на транскордонні операції (мінімум 0,05%), що значно перевищує традиційні канали переказів (6-14%).
Одночасно, стейблкоїн став вибраною заставною активом для DeFi-кредитування, підтримуючи понад 65% угод. Токенізовані казначейські облігації — інструмент з доходом, що слідкує за короткостроковими державними облігаціями у блокчейні — швидко розширюються, з річним зростанням понад 400%. Ця тенденція породжує систему "бінарної доларової системи": безпроцентні монети для торгівлі та дохідні токени для утримання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційна банківська система також почала реагувати. Генеральний директор одного великого банку публічно заявив, що "після отримання законодавчого дозволу готовий випустити банківський стейблкоїн", що демонструє занепокоєння банківської системи щодо переміщення коштів клієнтів у блокчейні.
Більший системний ризик походить від механізму викупу. На відміну від грошових фондів, стейблкоїни можуть бути ліквідовані за кілька хвилин. У випадках тиску, таких як розрив зв'язку, емітенти можуть протягом одного дня продати державні облігації на сотні мільярдів доларів. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тестування в умовах такого реального тиску, що ставить під загрозу його стійкість та взаємозв'язок.
Стратегічні пріоритети та подальше спостереження
Переконання в грошах: стейблкоїни слід розглядати як нове покоління євро та долара США — такі, що перебувають поза регулюванням, їх важко підрахувати, але вони мають потужний вплив на глобальну ліквідність долара.
Ставки та випуск державних облігацій: Короткострокові ставки по державним облігаціям США все більше залежать від темпів випуску стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відстежувати чистий випуск стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії у ставках та спотворення цін.
Конфігурація портфеля：
Запобігання системним ризикам: Масштабні коливання викупу можуть безпосередньо передаватися на ринок суверенних облігацій та ринок репо. Відділ управління ризиками повинен змоделювати відповідні сценарії, включаючи різкий зріст процентних ставок за державними облігаціями, напруженість з забезпеченням та щоденну ліквідність.
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, більше не є просто зручним інструментом для криптообміну. Вони швидко еволюціонують у "тіньову валюту" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, переформування структури відсоткових ставок і глобальна реконструкція способів обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію вже не є варіантом, а є терміновою необхідністю.