Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів запускає послугу за стейкання ETF на Спот Етер: вплив на крипторинок
Вступ
7 квітня 2025 року, під час Web3 фестивалю в Гонконзі, Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала "Керівництво щодо надання засобів за стейком на платформах віртуальних активів". Регулятор зазначив, що "усвідомлює потенційні переваги стейкінгу в підвищенні безпеки блокчейн-мережі та наданні інвесторам можливості отримувати прибуток."
Після публікації циркуляру, фонди Huaxia та Bosera швидко зреагували на випуск спот ETF на Етер. 11 квітня фонд Bosera оголосив, що його ETF на Етер отримав дозвіл на застекацію до 30% своїх активів з 25 квітня. 18 квітня фонд Huaxia також оголосив про запуск послуг застекації для свого ETF на Етер, ставши другим фондом у Гонконзі, який пропонує такі послуги.
застейкати є основною характеристикою PoS публічних ланцюгів, що відрізняє їх від PoW публічних ланцюгів. Інвестори можуть заставляти токени PoS публічних ланцюгів на вузлах або платформах для ліквідного заставлення, отримуючи розподіл доходів від мережевих вузлів. Це не лише приносить пасивне зростання, але й дозволяє отримувати активний дохід.
У порівнянні, хоча багато публічних фондів у Гонконзі також запустили біткойн ETF, проте PoW блокчейн не має механізму за стекингу, а так званий стекинг BTC на ланцюгу насправді є кредитною послугою після мосту EVM блокчейну. Фонд біткойн ETF як зберігач не має права позичати активи клієнтів, тому інвестори не можуть отримати активний дохід через стекинг.
Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів раніше за США схвалила послугу за стейкінгу спотового ETF на Етеріум, що є важливою подією для Гонконгу, який прагне стати центром Web3 в Азії. Це не лише відображає глибоке вивчення механізму розподілу доходів на блокчейні з боку регуляторних органів Гонконгу, але й демонструє прогресивний та відкритий підхід уряду Гонконгу щодо політики в криптоіндустрії. Для традиційних фінансових інвесторів може бути важливішим, яку фактичну вигоду можуть принести послуги за стейкінгу ETF. У наступному розділі буде проаналізовано прибуток від стейкінгу ETH та його вплив на індустрію Web3 в Гонконгу.
1. Аналіз прибутковості за стакавання ETH
Фонди Huaxia та Bosera запустили послуги за стейкінгом для ETF на Етер в квітні, вузли надаються відповідно біржами OSL та Hashkey. Оскільки конкретна сума, призначена інвесторам, ще не розкрита, у цій статті буде зроблено посилання для інвесторів на основі доходів від стейкінгу ETH в блокчейні.
1.1 механізм застейкати ETH та дохід на ланцюгу
Механізм застеки на публічному блокчейні Ethereum можна коротко описати так: публічний блокчейн складається з серверних вузлів, розташованих по всьому світу, які забезпечують мережу для транзакцій на адресах в ланцюзі. Під час підтвердження транзакції трейдер повинен сплатити комісію Gas вузлам. Щоб стати кваліфікованим вузлом, окрім апаратного забезпечення, потрібно застейкати 32 монети ETH в офіційну угоду. Окрім винагороди за блоки, вузли також можуть отримувати доходи від MEV та чайові за прискорені транзакції. Учасники, які володіють ETH, але не мають достатньо коштів для запуску вузла, можуть отримувати частину доходу від вузлів через посередників застеки, таких як Lido.
Прибутковість staking ETH визначається наступною формулою:
застейкати доходність = (блокова винагорода + плата MEV + плата Tips) / загальна вартість застейканого ETH
Згідно з даними статистики, у листопаді 2022 року під час ведмежого ринку APY за заставу ETH стабільно тримався на рівні понад 5%, що є нещодавнім піком. У грудні 2024 року під час бичачого ринку APY становитиме лише близько 3,3%. У травні 2025 року APY за заставу ETH становитиме 3,07%, з точки зору фінансових продуктів це не є продуктом з високою прибутковістю.
Фактори, що впливають на зміни прибутковості за стейком: після EIP-1599, доходи від блокових винагород залишаються відносно стабільними. Основне зростання APY зумовлене тимчасовим різким зростанням доходів від MEV та Tips. Наприклад, 9 травня 2023 року APY піднявся до 10,66%, з яких прибутковість від блокових винагород становила 3,81%, доходи від MEV - 3,54%, а доходи від Tips - 3,31%.
На початку травня 2023 року обсяги торгівлі проекту Memecoin PEPE різко зросли, а ринкова капіталізація за короткий проміжок часу зросла в 70 разів. У умовах FOMO велика кількість адрес купувала і продавала PEPE, деякі користувачі платили великі чаї, щоб здійснити угоду раніше за інших. Одночасно вузли отримували максимальну цінність в ланцюзі за допомогою впорядкування угод та інших методів.
Короткострокові токени з помітним ефектом збагачення, як тільки вони викликають сплеск онлайнового трафіку, призведуть до значного збільшення доходів від Tips та MEV для вузлів. Слід зазначити, що доходи від MEV і Tips пов'язані лише з вузлами, які видобувають блоки, і не розподіляються рівномірно. У майбутньому прибутковість від стейкінгу продуктів ETF від Huaxia та Bosera буде тісно пов'язана з операціями вузлів OSL та Hashkey.
1.2 ETH проти SOL за ставками на прибутковість
У порівнянні з іншими публічними блокчейнами, прибутковість за стейкінг ETH не є конкурентоспроможною. Як основний конкурент Ethereum, у травні 2025 року прибутковість стейкінгу на SOL-ланцюгу досягне 8,70%, що на 5 відсоткових пунктів вище, ніж у ETH. Це також спонукає власників SOL більше стейкати. Наразі ставка стейкінгу на SOL-ланцюзі ( загальна кількість стейкінгу/загальна кількість випуску ) становить 67,97%, тоді як ETH лише 28,56%.
ETH застейкати прибутковість продовжує знижуватися, що є важливою причиною, чому вона значно нижча за SOL, є пропозиція EIP-1559. Ця пропозиція має на меті знизити інфляцію ETH і оптимізувати економічну модель. До впровадження EIP-1559 вузли могли отримувати базову плату за транзакцію + Tips. Після впровадження вузли отримують лише Tips, а базова плата за газ знищується для підтримки дефляційного механізму ETH. Це призвело до втрати важливого доходу для вузлів і застейкованих.
У порівнянні, Solana обирає середній шлях, 50% базового збору знищується, а залишок 50% розподіляється між винагородами Tips для вузлів. Застейкати SOL має більше базового розподілу Gas збору в порівнянні з ETH. Одночасно плата за Gas в мережі Solana постійно зростає, і в першому кварталі 2025 року вперше перевищить Ethereum, ставши найвищою платою за Gas серед публічних ланцюгів. Тому вузли Solana та застейкатори також отримують вигоду від зростання плати за Gas. Основні команди публічних ланцюгів шукають баланс між доходами вузлів та дефляційним механізмом.
В цілому, для традиційних фінансових інвесторів наявність необхідності реєстрації гаманця Web3 та вибору публічної блокчейн для застави SOL є складною операцією. Застава ETF на Етері підвищує прибутковість без збільшення інвестиційного бар'єру, що є знаковим фінансовим прогресом у переході від Web2 до Web3. Традиційні інвестори можуть розглядати послуги застави як додаткові дивіденди близько 3% на основі токенових активів.
Деякі біржі надають інвесторам зручні послуги заробітку криптовалюти на блокчейні. У цих секціях заробітку на блокчейні інвестори можуть отримати надприбуток без складних операцій. Серед них, прибутковість від заステйкати ETH становить близько 3%, а SOL може досягати більше 13%.
2. Гонконгський застейкати ETF на спот Ethereum є довгостроковою вигідною політикою
Порівняння ставлення до криптовалютних ETF у Гонконгу та США показує, що США випустили біткойн ETF раніше, і це перший у світі криптовалютний ETF, який має демонстраційний ефект. Але в аспекті Ethereum ETF Гонконгська комісія з цінних паперів зробила крок вперед, затвердивши створення 15 квітня 2024 року, і три продукти швидко запустилися 30 квітня.
США повільно затверджують спотовий ETF на Етер. Лише через 4 місяці після схвалення біткойн-ETF, Комісія з цінних паперів і бірж США затвердила ETF на Етер у травні 2024 року, а продукти BlackRock і Fidelity офіційно запустилися лише наприкінці липня. З точки зору виконання політики, Гонконг отримує перевагу в спотовому ETF на Етер. Однак США, як глобальний фінансовий центр, мають неперевершені переваги у ліквідності. До кінця 2024 року обсяг ETF iShares Ethereum Trust від BlackRock досягне 3,584 мільярда доларів.
В порівнянні, обсяги ETF фондів Гонконгу є меншими. Станом на кінець 2024 року, загальний обсяг трьох ETF на Етер від компаній Huaxia, Bosera та Harvest складає 6,346 мільйонів доларів США, що приблизно дорівнює 1% від загального обсягу ETF на Ethereum у США.
З точки зору логіки фінансових продуктів, гонконгський ETF Ethereum отримує частку плати за газ через послуги за стейкінгу, що надає йому очевидні переваги над аналогічними продуктами в США. Раціональні користувачі повинні були б викупити свої американські ETF і натомість оформити заявку на гонконгський ETF, щоб досягти вищого доходу.
Але реальна ситуація не така, як здається, після запуску послуг зі за стейкати в квітні 2025 року, в Хонгконзі не спостерігається помітного зростання заявок на Ethereum ETF. У травні ціна ETH зросла до 2500 доларів, а в Хонгконзі ETF 12-13 числа зафіксували чистий приплив 610 і 700 тисяч доларів відповідно. Американські ETF не зазнали значних відтоків, навпаки, з 24 по 28 квітня зафіксовано чистий приплив 230 мільйонів доларів, загалом у квітні спостерігався чистий приплив.
Цей феномен можна пояснити з трьох точок зору: по-перше, ліквідність на ринку Гонконгу не така достатня, як у США, навіть якщо буде запроваджено послугу за стейкання, це все одно не зможе залучити велику кількість коштів. По-друге, власники ETF у США на короткий термін не зможуть завершити реєстрацію на фондовому рахунку Гонконгу. По-третє, основними клієнтами ETF є традиційні фінансові інвестори, які все ще мають поріг розуміння концепції "застейкати". Хоча криптовалюта вже отримала відносно багато визнання, традиційним інвесторам все ще потрібен час для глибшого розуміння логіки.
Гонконг затвердив послуги за стейкінг віртуальних активів ETF, що є політикою довгого хвоста, проте в короткостроковій перспективі це важко помітно збільшить масштаби. Основними обмеженнями є недостатня ліквідність гонконгського ринку, велика складність реєстрації для міжнародних інвесторів, а також обмежене розуміння терміна "стейкінг" традиційними інвесторами. З поглибленням освіти на ринку та вдосконаленням інфраструктури, довгостроковий ефект цієї політики може поступово виявитися.
3. Перспективи екосистеми Ethereum у Гонконгу та розвиток RWA
Гонконг швидше впроваджує ETF на Етер, ніж США, а дохідність зазастейкати SOL перевищує ETH. Тут виникає питання, чому не варто швидше запустити Solana ETF і надати послуги зазастейкати? Це потребує обговорення з макроекономічної точки зору стосунків між криптовалютами і традиційними фінансами. Основна причина затвердження Bitcoin ETF полягає в його статусі як основного стандарту оцінки вартості криптовалют. Затвердження Ethereum ETF з одного боку обумовлено тим, що ETH протягом тривалого часу займає друге місце за ринковою капіталізацією, з іншого боку, це пов'язано з тим, що мережа Ethereum є наразі найбільшою публічною блокчейн-мережею за загальною вартістю активів RWA.
RWA є точкою співпраці традиційних фінансів та світу криптовалют, у 2024 році поступово відходячи від DeFi, стаючи незалежним наративом. Як фінансовий центр Азії, Гонконгський управління грошового обігу у серпні 2024 року запустить проект Ensemble Sandbox для сприяння токенізації. Станом на травень 2025 року завершено кілька проектів RWA з реальних активів. Крім того, China Asset Management ( Гонконг ) у лютому 2025 року запустить перший у Азійсько-Тихоокеанському регіоні роздрібний токенізований фонд, базовим активом якого є короткострокові депозити в гонконгських доларах, а випуск токенів буде здійснюватися на блокчейні Ethereum.
Політична підтримка та швидке впровадження проектів підкреслюють високу увагу Гонконгу до сфери RWA. Станом на травень 2025 року, загальна вартість активів RWA в мережі Ethereum перевищує 7 мільярдів доларів США, а загальна вартість активів стейблкоїнів перевищує 120 мільярдів доларів США, що є першим місцем серед публічних ланцюгів, формуючи величезний пул активів. Запровадження послуг із застейку в Гонконзі може мати великі перспективи, можливо, це означає, що Гонконг більше братиме участь у будівництві управління мережею Ethereum, щоб розвивати цю ключову політичну траєкторію RWA.
Основні вузли ETH вважаються важливими учасниками в забезпеченні безпеки мережі, маючи значний вплив на управління та розвиток екосистеми Ethereum. Наприклад, у Q4 2024 року DeSci стане новим наративом, основними двигунами якого є засновник Ethereum Віталік та інші лідери галузі. Lido, що займає 26,3% частки ринку застави Ethereum, також має сильний вплив у спільноті. Таким чином, послуги з застави не тільки підвищують прибутковість користувачів, але й можуть підвищити голос Гонконгу в спільноті Ethereum, що, в свою чергу, розвиває регульовану екосистему RWA.
Висновок
Гонконг здійснює політичні прориви в екосистемі Ethereum та глибоко вкладається в сектор RWA, закладаючи важливу основу для наступного етапу розвитку. Завдяки затвердженню послуг зі стейкінгу ETF Ethereum, Гонконг не лише зміцнює свою позицію як інноваційний центр Web3 в Азії, але також демонструє стратегічну перспективу в сфері RWA. Мережа Ethereum, з більш ніж 7 мільярдами доларів активів RWA та перевагами інфраструктури стабільних монет, стала основним мостом між традиційними фінансами та світом шифрування. З просуванням проектів токенізації реальних активів Гонконгським грошово-кредитним управлінням та випуском інституційних фондів у блокчейні, Гонконг залучає більше проектів RWA завдяки політичним перевагам та технологічній сумісності. У майбутньому, із підвищенням впливу в управлінні Ethereum та оптимізацією моделей прибутку від стейкінгу, Гонконг може стати ключовим вузлом для випуску, торгівлі та легалізації активів RWA в Азії, сприяючи більшій інноваційній практиці між реальною економікою та технологією блокчейн.
Гонконг відкриває застейкати ETF на Етер, ведучи нову етап у розвитку RWA в Азії.
Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів запускає послугу за стейкання ETF на Спот Етер: вплив на крипторинок
Вступ
7 квітня 2025 року, під час Web3 фестивалю в Гонконзі, Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала "Керівництво щодо надання засобів за стейком на платформах віртуальних активів". Регулятор зазначив, що "усвідомлює потенційні переваги стейкінгу в підвищенні безпеки блокчейн-мережі та наданні інвесторам можливості отримувати прибуток."
Після публікації циркуляру, фонди Huaxia та Bosera швидко зреагували на випуск спот ETF на Етер. 11 квітня фонд Bosera оголосив, що його ETF на Етер отримав дозвіл на застекацію до 30% своїх активів з 25 квітня. 18 квітня фонд Huaxia також оголосив про запуск послуг застекації для свого ETF на Етер, ставши другим фондом у Гонконзі, який пропонує такі послуги.
застейкати є основною характеристикою PoS публічних ланцюгів, що відрізняє їх від PoW публічних ланцюгів. Інвестори можуть заставляти токени PoS публічних ланцюгів на вузлах або платформах для ліквідного заставлення, отримуючи розподіл доходів від мережевих вузлів. Це не лише приносить пасивне зростання, але й дозволяє отримувати активний дохід.
У порівнянні, хоча багато публічних фондів у Гонконзі також запустили біткойн ETF, проте PoW блокчейн не має механізму за стекингу, а так званий стекинг BTC на ланцюгу насправді є кредитною послугою після мосту EVM блокчейну. Фонд біткойн ETF як зберігач не має права позичати активи клієнтів, тому інвестори не можуть отримати активний дохід через стекинг.
Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів раніше за США схвалила послугу за стейкінгу спотового ETF на Етеріум, що є важливою подією для Гонконгу, який прагне стати центром Web3 в Азії. Це не лише відображає глибоке вивчення механізму розподілу доходів на блокчейні з боку регуляторних органів Гонконгу, але й демонструє прогресивний та відкритий підхід уряду Гонконгу щодо політики в криптоіндустрії. Для традиційних фінансових інвесторів може бути важливішим, яку фактичну вигоду можуть принести послуги за стейкінгу ETF. У наступному розділі буде проаналізовано прибуток від стейкінгу ETH та його вплив на індустрію Web3 в Гонконгу.
1. Аналіз прибутковості за стакавання ETH
Фонди Huaxia та Bosera запустили послуги за стейкінгом для ETF на Етер в квітні, вузли надаються відповідно біржами OSL та Hashkey. Оскільки конкретна сума, призначена інвесторам, ще не розкрита, у цій статті буде зроблено посилання для інвесторів на основі доходів від стейкінгу ETH в блокчейні.
1.1 механізм застейкати ETH та дохід на ланцюгу
Механізм застеки на публічному блокчейні Ethereum можна коротко описати так: публічний блокчейн складається з серверних вузлів, розташованих по всьому світу, які забезпечують мережу для транзакцій на адресах в ланцюзі. Під час підтвердження транзакції трейдер повинен сплатити комісію Gas вузлам. Щоб стати кваліфікованим вузлом, окрім апаратного забезпечення, потрібно застейкати 32 монети ETH в офіційну угоду. Окрім винагороди за блоки, вузли також можуть отримувати доходи від MEV та чайові за прискорені транзакції. Учасники, які володіють ETH, але не мають достатньо коштів для запуску вузла, можуть отримувати частину доходу від вузлів через посередників застеки, таких як Lido.
Прибутковість staking ETH визначається наступною формулою: застейкати доходність = (блокова винагорода + плата MEV + плата Tips) / загальна вартість застейканого ETH
Згідно з даними статистики, у листопаді 2022 року під час ведмежого ринку APY за заставу ETH стабільно тримався на рівні понад 5%, що є нещодавнім піком. У грудні 2024 року під час бичачого ринку APY становитиме лише близько 3,3%. У травні 2025 року APY за заставу ETH становитиме 3,07%, з точки зору фінансових продуктів це не є продуктом з високою прибутковістю.
Фактори, що впливають на зміни прибутковості за стейком: після EIP-1599, доходи від блокових винагород залишаються відносно стабільними. Основне зростання APY зумовлене тимчасовим різким зростанням доходів від MEV та Tips. Наприклад, 9 травня 2023 року APY піднявся до 10,66%, з яких прибутковість від блокових винагород становила 3,81%, доходи від MEV - 3,54%, а доходи від Tips - 3,31%.
На початку травня 2023 року обсяги торгівлі проекту Memecoin PEPE різко зросли, а ринкова капіталізація за короткий проміжок часу зросла в 70 разів. У умовах FOMO велика кількість адрес купувала і продавала PEPE, деякі користувачі платили великі чаї, щоб здійснити угоду раніше за інших. Одночасно вузли отримували максимальну цінність в ланцюзі за допомогою впорядкування угод та інших методів.
Короткострокові токени з помітним ефектом збагачення, як тільки вони викликають сплеск онлайнового трафіку, призведуть до значного збільшення доходів від Tips та MEV для вузлів. Слід зазначити, що доходи від MEV і Tips пов'язані лише з вузлами, які видобувають блоки, і не розподіляються рівномірно. У майбутньому прибутковість від стейкінгу продуктів ETF від Huaxia та Bosera буде тісно пов'язана з операціями вузлів OSL та Hashkey.
1.2 ETH проти SOL за ставками на прибутковість
У порівнянні з іншими публічними блокчейнами, прибутковість за стейкінг ETH не є конкурентоспроможною. Як основний конкурент Ethereum, у травні 2025 року прибутковість стейкінгу на SOL-ланцюгу досягне 8,70%, що на 5 відсоткових пунктів вище, ніж у ETH. Це також спонукає власників SOL більше стейкати. Наразі ставка стейкінгу на SOL-ланцюзі ( загальна кількість стейкінгу/загальна кількість випуску ) становить 67,97%, тоді як ETH лише 28,56%.
ETH застейкати прибутковість продовжує знижуватися, що є важливою причиною, чому вона значно нижча за SOL, є пропозиція EIP-1559. Ця пропозиція має на меті знизити інфляцію ETH і оптимізувати економічну модель. До впровадження EIP-1559 вузли могли отримувати базову плату за транзакцію + Tips. Після впровадження вузли отримують лише Tips, а базова плата за газ знищується для підтримки дефляційного механізму ETH. Це призвело до втрати важливого доходу для вузлів і застейкованих.
У порівнянні, Solana обирає середній шлях, 50% базового збору знищується, а залишок 50% розподіляється між винагородами Tips для вузлів. Застейкати SOL має більше базового розподілу Gas збору в порівнянні з ETH. Одночасно плата за Gas в мережі Solana постійно зростає, і в першому кварталі 2025 року вперше перевищить Ethereum, ставши найвищою платою за Gas серед публічних ланцюгів. Тому вузли Solana та застейкатори також отримують вигоду від зростання плати за Gas. Основні команди публічних ланцюгів шукають баланс між доходами вузлів та дефляційним механізмом.
В цілому, для традиційних фінансових інвесторів наявність необхідності реєстрації гаманця Web3 та вибору публічної блокчейн для застави SOL є складною операцією. Застава ETF на Етері підвищує прибутковість без збільшення інвестиційного бар'єру, що є знаковим фінансовим прогресом у переході від Web2 до Web3. Традиційні інвестори можуть розглядати послуги застави як додаткові дивіденди близько 3% на основі токенових активів.
Деякі біржі надають інвесторам зручні послуги заробітку криптовалюти на блокчейні. У цих секціях заробітку на блокчейні інвестори можуть отримати надприбуток без складних операцій. Серед них, прибутковість від заステйкати ETH становить близько 3%, а SOL може досягати більше 13%.
2. Гонконгський застейкати ETF на спот Ethereum є довгостроковою вигідною політикою
Порівняння ставлення до криптовалютних ETF у Гонконгу та США показує, що США випустили біткойн ETF раніше, і це перший у світі криптовалютний ETF, який має демонстраційний ефект. Але в аспекті Ethereum ETF Гонконгська комісія з цінних паперів зробила крок вперед, затвердивши створення 15 квітня 2024 року, і три продукти швидко запустилися 30 квітня.
США повільно затверджують спотовий ETF на Етер. Лише через 4 місяці після схвалення біткойн-ETF, Комісія з цінних паперів і бірж США затвердила ETF на Етер у травні 2024 року, а продукти BlackRock і Fidelity офіційно запустилися лише наприкінці липня. З точки зору виконання політики, Гонконг отримує перевагу в спотовому ETF на Етер. Однак США, як глобальний фінансовий центр, мають неперевершені переваги у ліквідності. До кінця 2024 року обсяг ETF iShares Ethereum Trust від BlackRock досягне 3,584 мільярда доларів.
В порівнянні, обсяги ETF фондів Гонконгу є меншими. Станом на кінець 2024 року, загальний обсяг трьох ETF на Етер від компаній Huaxia, Bosera та Harvest складає 6,346 мільйонів доларів США, що приблизно дорівнює 1% від загального обсягу ETF на Ethereum у США.
З точки зору логіки фінансових продуктів, гонконгський ETF Ethereum отримує частку плати за газ через послуги за стейкінгу, що надає йому очевидні переваги над аналогічними продуктами в США. Раціональні користувачі повинні були б викупити свої американські ETF і натомість оформити заявку на гонконгський ETF, щоб досягти вищого доходу.
Але реальна ситуація не така, як здається, після запуску послуг зі за стейкати в квітні 2025 року, в Хонгконзі не спостерігається помітного зростання заявок на Ethereum ETF. У травні ціна ETH зросла до 2500 доларів, а в Хонгконзі ETF 12-13 числа зафіксували чистий приплив 610 і 700 тисяч доларів відповідно. Американські ETF не зазнали значних відтоків, навпаки, з 24 по 28 квітня зафіксовано чистий приплив 230 мільйонів доларів, загалом у квітні спостерігався чистий приплив.
Цей феномен можна пояснити з трьох точок зору: по-перше, ліквідність на ринку Гонконгу не така достатня, як у США, навіть якщо буде запроваджено послугу за стейкання, це все одно не зможе залучити велику кількість коштів. По-друге, власники ETF у США на короткий термін не зможуть завершити реєстрацію на фондовому рахунку Гонконгу. По-третє, основними клієнтами ETF є традиційні фінансові інвестори, які все ще мають поріг розуміння концепції "застейкати". Хоча криптовалюта вже отримала відносно багато визнання, традиційним інвесторам все ще потрібен час для глибшого розуміння логіки.
Гонконг затвердив послуги за стейкінг віртуальних активів ETF, що є політикою довгого хвоста, проте в короткостроковій перспективі це важко помітно збільшить масштаби. Основними обмеженнями є недостатня ліквідність гонконгського ринку, велика складність реєстрації для міжнародних інвесторів, а також обмежене розуміння терміна "стейкінг" традиційними інвесторами. З поглибленням освіти на ринку та вдосконаленням інфраструктури, довгостроковий ефект цієї політики може поступово виявитися.
3. Перспективи екосистеми Ethereum у Гонконгу та розвиток RWA
Гонконг швидше впроваджує ETF на Етер, ніж США, а дохідність зазастейкати SOL перевищує ETH. Тут виникає питання, чому не варто швидше запустити Solana ETF і надати послуги зазастейкати? Це потребує обговорення з макроекономічної точки зору стосунків між криптовалютами і традиційними фінансами. Основна причина затвердження Bitcoin ETF полягає в його статусі як основного стандарту оцінки вартості криптовалют. Затвердження Ethereum ETF з одного боку обумовлено тим, що ETH протягом тривалого часу займає друге місце за ринковою капіталізацією, з іншого боку, це пов'язано з тим, що мережа Ethereum є наразі найбільшою публічною блокчейн-мережею за загальною вартістю активів RWA.
RWA є точкою співпраці традиційних фінансів та світу криптовалют, у 2024 році поступово відходячи від DeFi, стаючи незалежним наративом. Як фінансовий центр Азії, Гонконгський управління грошового обігу у серпні 2024 року запустить проект Ensemble Sandbox для сприяння токенізації. Станом на травень 2025 року завершено кілька проектів RWA з реальних активів. Крім того, China Asset Management ( Гонконг ) у лютому 2025 року запустить перший у Азійсько-Тихоокеанському регіоні роздрібний токенізований фонд, базовим активом якого є короткострокові депозити в гонконгських доларах, а випуск токенів буде здійснюватися на блокчейні Ethereum.
Політична підтримка та швидке впровадження проектів підкреслюють високу увагу Гонконгу до сфери RWA. Станом на травень 2025 року, загальна вартість активів RWA в мережі Ethereum перевищує 7 мільярдів доларів США, а загальна вартість активів стейблкоїнів перевищує 120 мільярдів доларів США, що є першим місцем серед публічних ланцюгів, формуючи величезний пул активів. Запровадження послуг із застейку в Гонконзі може мати великі перспективи, можливо, це означає, що Гонконг більше братиме участь у будівництві управління мережею Ethereum, щоб розвивати цю ключову політичну траєкторію RWA.
Основні вузли ETH вважаються важливими учасниками в забезпеченні безпеки мережі, маючи значний вплив на управління та розвиток екосистеми Ethereum. Наприклад, у Q4 2024 року DeSci стане новим наративом, основними двигунами якого є засновник Ethereum Віталік та інші лідери галузі. Lido, що займає 26,3% частки ринку застави Ethereum, також має сильний вплив у спільноті. Таким чином, послуги з застави не тільки підвищують прибутковість користувачів, але й можуть підвищити голос Гонконгу в спільноті Ethereum, що, в свою чергу, розвиває регульовану екосистему RWA.
Висновок
Гонконг здійснює політичні прориви в екосистемі Ethereum та глибоко вкладається в сектор RWA, закладаючи важливу основу для наступного етапу розвитку. Завдяки затвердженню послуг зі стейкінгу ETF Ethereum, Гонконг не лише зміцнює свою позицію як інноваційний центр Web3 в Азії, але також демонструє стратегічну перспективу в сфері RWA. Мережа Ethereum, з більш ніж 7 мільярдами доларів активів RWA та перевагами інфраструктури стабільних монет, стала основним мостом між традиційними фінансами та світом шифрування. З просуванням проектів токенізації реальних активів Гонконгським грошово-кредитним управлінням та випуском інституційних фондів у блокчейні, Гонконг залучає більше проектів RWA завдяки політичним перевагам та технологічній сумісності. У майбутньому, із підвищенням впливу в управлінні Ethereum та оптимізацією моделей прибутку від стейкінгу, Гонконг може стати ключовим вузлом для випуску, торгівлі та легалізації активів RWA в Азії, сприяючи більшій інноваційній практиці між реальною економікою та технологією блокчейн.
![Гонконгська комісія з цінних паперів запустила Ethereum Спот