стейблкоїн革新金融:з торгових інструментів до глобальної платіжної інфраструктури еволюція

Криптоактиви, що перевищують уявлення: стейблкоїн

Минулого року три основні події сприяли входженню стейблкоїнів в основний потік:

  1. Tether створює майже 13 мільярдів доларів прибутку з менш ніж 200 працівників;

  2. Інавгурація Трампа та зміна позиції США щодо регулювання цифрових активів;

  3. Stripe придбала інфраструктурну компанію стейблкоїнів Bridge за 1,1 мільярда доларів.

Коли екосистема приносить великий прибуток, регулювання стає все зрозумілішим.

Цей посібник призначений для допомоги особам, які випускають або використовують стейблкоїни, у розумінні поточного стану галузі. Ми зібрали унікальні погляди провідних експертів у сфері стейблкоїнів, щоб надати багатогранні перспективи.

Розкриття минулого і сьогодення, посібник для працівників зі стейблкоїнів

Визначення стейблкоїнів

стейблкоїн зазвичай є зобов'язаннями, які оцінюються в доларах США, підтримуються резервами активів з рівноцінною або більшою ринковою вартістю.

Основні два типи:

• Підтримка фіатних валют: повністю забезпечується банківськими депозитами, готівкою або низькоризиковими грошовими еквівалентами (, такими як державні облігації ) в заставі.

• Забезпечена боргова позиція ( CDP ): головним чином забезпечена надмірно криптоактивами ( такими як ETH або BTC ).

Ключова роль стейблкоїнів полягає в їхньому "прив'язуванні" до долара США. Це прив'язування підтримується через первинне викуплення та вторинний ринок. Первинне викуплення є більш надійним, оскільки вторинний ринок непередбачуваний.

Варто зазначити, що існує багато стейблкоїнів з низьким забезпеченням або алгоритмічних стейблкоїнів, але цей посібник не розглядає їх.

Важливо, що стейблкоїни не виникають нізвідки. Вони покладаються на блокчейн, щоб забезпечити ті ж основні функції, що й традиційні банки.

Розкриваючи минуле і сьогодення, посібник для працівників зі стейблкоїнів

Визначення блокчейну

Блокчейн є глобальною "системою обліку", що містить особисті активи, записи угод та їхні правила і умови.

Наприклад, USDC від Circle випускається на основі стандарту ERC-20, який встановлює правила передачі монет. Ці правила в поєднанні з механізмом консенсусу забезпечують неможливість перевищення ліміту при передачі USDC. Іншими словами, блокчейн є тільки додатковою базою даних або двостороннім реєстром, що фіксує кожну транзакцію в закритій мережі.

Блокчейн-активи зберігаються в EOA-рахунках або смарт-контрактах. Право власності на EOA реалізується через схему шифрування з відкритим і закритим ключами. Смарт-контракти утримують і здійснюють транзакції з активами відповідно до заздалегідь визначеної логіки.

Точність системи походить від виконання та механізму консенсусу основної блокчейн-технології. Транзакції управляються мережею операторів вузлів, що розподілені по всьому світу, цілодобово, що порушує традиційні часові обмеження банків. Оператори вузлів отримують винагороду через комісії за транзакції (Gas).

Історія стейблкоїнів

12 років тому стейблкоїн був лише мрією. Сьогодні емітент USDC компанія Circle готується до продажу або IPO. Ми запросили засновників USDT та DAI поділитися своїми історіями підприємництва.

Tether: Народження короля

У 2013 році ринок криптоактивів перебував на ранній стадії, а регуляторне середовище було неясним. Біржам рекомендували приймати лише депозити та зняття криптоактивів, що заважало широкому використанню. Трейдерам потрібні інструменти для хеджування.

Філ Поттер запропонував концепцію "стейблкоїн": зобов'язання криптовалюти в один долар підтримується резервом в один долар. У 2014 році він спільно з BitFinex створив Tether, незалежну організацію, яка має необхідні ліцензії для інтеграції з банками та іншими установами.

Tether випускає USDT, лише підтверджені KYC особи можуть безпосередньо випускати або викуповувати його. Але USDT можна вільно переміщувати на блокчейні без дозволу.

Два роки потому Філ виявив, що в таких регіонах, як Південно-Східна Азія, зростає використання USDT. Експортні підприємства розглядають USDT як швидшу та дешевшу альтернативу долару США для платежів. Криптоактиви почали використовувати USDT для арбітражу між біржами.

Сьогодні обіг USDT становить близько 150 мільярдів доларів, що значно перевищує 61 мільярд доларів USDC. Tether вважається компанією з найбільшим прибутком на душу населення у світі.

DAI: перший децентралізований стейблкоїн

Рун Кристенсен рано зацікавився криптоактивами, вважаючи їх шляхом до позбавлення від несправедливого фінансового порядку. Але він зрозумів, що потрібно управляти волатильністю.

2015 року Rune в співпраці з Nikolai Mushegian розробили стейблкоїн, що оцінюється в доларах. Вони використали програмованість Ethereum для створення протоколу MakerDAO. Користувачі можуть вносити ETH для отримання DAI, створюючи надмірно забезпечені боргові зобов'язання у стейблкоїнах, підтримуваних ETH. Смарт-контракти встановлюють поріг ліквідації, щоб забезпечити платоспроможність системи.

Ця концепція CDP стейблкоїн викликала безліч наслідувачів. Наразі обсяг обігу DAI( та USDS) перевищує 7 мільярдів доларів США, ставши важливим стовпом DeFi. Однак низька капітальна ефективність та відсутність ефективного механізму викупу обмежують їхню масштабованість. MakerDAO переходить до традиційних резервних активів і стає ключовим постачальником ліквідності для токенізованих активів.

Розкриття минулого та теперішнього, посібник для працівників зі стейблкоїнів

стейблкоїн:сьогодні продукти

Обіцянка стейблкоїна: тримачі можуть в будь-який час обмінювати 1:1 на долари США, без знижки, з мінімальними торговими витратами. Для реалізації цієї обіцянки потрібне надійне управління активами, прозорість резервів, відмінна операційна діяльність, ліквідність, інтеграція зберігання, доступність для розробників та регуляторне дозволення.

З огляду на успіх ранніх емітентів, сьогодні ринок стає все більш конкурентним. Існує принаймні 200 стейблкоїнів, і в майбутньому їх може бути ще більше. Щоб ефективно конкурувати, необхідно з самого початку розробити нові стратегії та запропонувати згуртовані продукти. Успішні фактори стейблкоїнів, підтримуваних фіатною валютою, включають:

• Професійне управління резервами: підтримка прив'язки залежить від платоспроможності, професійне управління є мінімальною вимогою для великих фіатних стейблкоїнів.

• Кастодіальне покриття: установи зберігають цифрові активи у професійних постачальників, можливо, потрібно буде сплатити плату за лістинг.

• Нормативне крос-ланцюгове розгортання: рідне розгортання в кількох ланцюгах стане необхідною умовою для забезпечення безперебійного користувацького досвіду.

Деякі постачальники інфраструктури пропонують послуги білого етикету стейблкоїнів, що може змінити баланс "купити чи побудувати", але відповідальність за розробку практичного продукту та його ефективне просування все ще лежить на емітенті. Окрім стабільності та безперешкодного обміну, корисність стейблкоїнів залежить від корисності, яку емітент створює для них.

стейблкоїн ефективна функція

стейблкоїн спочатку був інструментом заощадження, але його функція набагато ширша. Будь-яка операція, яку користувачі виконують за допомогою стейблкоїнів, підвищує їхню корисність. Чим вища корисність, тим вищий рівень утримання та коливання доходу.

Різні користувачі мають різні критерії оцінки корисності, а відповідність продукту ринку вимагає, щоб функції стейблкоїнів відповідали очікуванням клієнтів. Недавні успішні та невдалі випадки надали уявлення про сьогоднішню ринкову ситуацію.

Пояснення минулого та сьогодення, посібник для працівників стейблкоїнів

Торгівля: Підкорення централізованих бірж ( CEX )

Створення Tether та тісна співпраця з біржами, такими як Circle, Coinbase, не є випадковістю: Криптоактиви за своєю суттю є спекуляцією, CEX залишається вибором більшості користувачів (2024 року обсяг торгівлі становитиме близько 19 трильйонів доларів ).

У біржі стейблкоїн, який може використовуватися як заставне забезпечення або формувати базову валютну пару, буде більш корисним для трейдерів, які прагнуть безперешкодно входити і виходити з ринку. Здобути таких клієнтів не просто; наприклад, компанія Circle уклала партнерство з Binance, сплативши 60 мільйонів доларів і поділившись плаваючими доходами. Новим емітентам потрібно реалізувати диференціацію на нових вимірах, щоб подолати витрати на перехід користувачів.

Окрім основних учасників, найуспішнішими змінами CEX є Ethena та її USDe. Ethena уклала угоду трьох сторін між трейдерами, CEX та собою, токенізуючи високу прибутковість, дельта-нейтральну стратегію в USDe та ділячися прибутками з CEX. Станом на березень 2025 року, трейдери Bybit, які використовують USDe як забезпечення, отримали 9% річних, (USDC становить 0%, ).

Обсяг обігу USDe зріс до 5 мільярдів доларів, що відображає перевагу трейдерів щодо капітальної ефективності, навіть незважаючи на високий кредитний ризик базового активу. Швидке зростання Ethena демонструє ефект важеля успішної інтеграції CEX.

Прибуток: децентралізовані фінанси ( DeFi ) інтеграція

USDC та USDT мають брендову цінність, що дозволяє отримувати вищий прибуток від коливань. Нові конкуренти, такі як MO та Agora, переходять до прямого розподілу прибутку з користувачами або партнерами з B2B.

Зі зниженням очікувань короткострокових відсоткових ставок, розподіл прибутків малоймовірно стане фактором диференціації. Перспективні емітенти шукають способи підвищити ефективність стейблкоїнів через інтеграцію з DeFi. Однією з ключових інтеграцій є вихід на ринок монет в рамках DeFi-протоколів.

Ці протоколи координують сторони позики в угодах з надмірним забезпеченням, дозволяючи запозичувати різноманітні активи та надаючи широкий вибір застави. Онлайнові грошові ринки дозволяють тримачам використовувати активи для здійснення левериджних операцій і отримувати прибуток.

Нова стабільна монета має низький попит на кредитування, що спонукає фінансово спроможних емітентів розробляти програми стимулювання. Наприклад, PayPal на Solana збільшив обсяг обігу PYUSD з 0 до 665 мільйонів доларів, інвестувавши мільйони доларів у стимулювання протоколу Kamino.

Все більше нових емітентів створюють DEX-ринок з USDC, підвищуючи його корисність через забезпечення взаємозамінності. Але ця інтеграція стикається з викликами потенційної низької капітальної ефективності USDC в ланцюгу та високими бар'єрами IRR.

Докладно про минуле та сьогодення, посібник для працівників зі стейблкоїнів

Оплата: самозвано розподіл

стейблкоїн повинен стати практичним, а не тільки інструментом спекуляцій. Платіжна мережа Circle є спробою створити додаткові функції навколо USDC. Але мрія про те, щоб стейблкоїн і блокчейн стали платіжною мережею, стикається з сильною опозицією з боку існуючих підприємств.

Підприємці все частіше інтегрують стейблкоїни в існуючі мережі кредитних карток. Криптоактиви дебетові картки дозволяють користувачам використовувати стейблкоїни, такі як USDC, у всьому світі. Головна відмінність від традиційних дебетових карток полягає в процесі "страхування"; такі установи, як Rain, автоматично авторизують транзакції, коли користувачі вносять достатню кількість USDC у своїх смарт-контрактах.

Для користувачів, коли певний стейблкоїн починає відчуватися як готівка, психологічні бар'єри для володіння ним зменшуються. Емітенти, які співпрацюють безпосередньо з картковими емітентами або мережами, мають більшу ймовірність отримання вищого плаваючого доходу.

У майбутньому крипто-дебетові картки спробують авторизувати використання більш широких криптоактивів як забезпечення. У довгостроковій перспективі рівень інтеграції карток може повністю абстрагувати вибір підлягаючих стейблкоїнів, зменшуючи важливість бренду.

Отже, люди все більше очікують, що стейблкоїни зможуть забезпечити основні елементи, одночасно максимізуючи користь для користувачів у торгівлі - прибутках - оплаті. Альянс підтримувані стейблкоїни, такі як USDG, визнають цю реальність.

Докладно про минуле та сьогодення, посібник для фахівців зі стейблкоїнів

Постійно змінюване регуляторне середовище

Дотримання глобальних нормативних актів стає все важливішим для виходу на ключові ринки та здобуття дистрибуційних партнерів. Керівні принципи стають дедалі чіткішими, а накладені обмеження змінюють набір можливостей та стратегії як нових, так і старих емітентів.

Основні обмежуючі фактори

Отримання глобального регуляторного визнання зазвичай має дві непереговорні умови:

KYC/AML: Вимагається, щоб клієнти проходили самоідентифікацію при вході в фінансову систему, щоб зменшити можливість завдання шкоди зловмисниками.

Найкраща практика: контролювати або суворо моніторити партнерів, які здійснюють операції з фіатними валютами в стейблкоїни.

Моніторинг та санкційний скринінг: здійснення ефективного моніторингу учасників, виявлення учасників з поганою поведінкою або визначення недобросовісних учасників, які входять через DeFi.

Найкращі практики: фіксувати відповідні політики та впроваджувати автоматизацію. Звичайні керівні принципи включають регулярний відбір, коригування частоти відбору, використання автоматизованих інструментів відповідності, участь у програмах обміну інформацією тощо.

Нові вибори: чорний список VS білий список

Глобальний найбільший фіатний стейблкоїн використовує режим чорного списку, мінімізуючи тертя та максимізуючи розподіл. Будь-який гаманець може отримувати, зберігати або передавати стейблкоїн, якщо тільки не зазначено, що він є проблемним.

Режим білого списку дозволяє тільки заздалегідь схваленим гаманцям володіти і торгувати стейблкоїнами. Цей підхід історично знижує ефективність стейблкоїнів, але забезпечує максимальну визначеність контрагента, що може привабити такі установи, як банки.

Вибір залежить від цільової аудиторії. Режим чорного списку розвивається швидше, але зі зміною регуляторного середовища, група користувачів також може змінитися. Режим білого списку може стати нормою для певних випадків використання, таких як розрахунки цінних паперів або внутрішні перекази в компанії.

глобальний регуляторний багатоходовий торт

Стейблкоїни працюють на перетині транснаціонального бачення та складної законодавчої бази. Це створює передбачувані проблеми: відсутність чітких правил та відсутність узгодженості між різними юрисдикціями та регуляторними режимами.

США: в історії керівництво емітентів стейблкоїнів у поданні заявок на ліцензію на передачу грошей (MTL). "Законопроєкт про загальне регулювання цифрових валют" (GENIUS Act) представляє США

Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
  • Нагородити
  • 5
  • Репост
  • Поділіться
Прокоментувати
0/400
HappyMinerUnclevip
· 07-30 08:30
Тс-тс, одна людина заробляє 13 мільярдів. Ці гроші так легко заробити.
Переглянути оригіналвідповісти на0
RektButAlivevip
· 07-30 07:37
Грати з монетами чотири роки, невдахa.
Переглянути оригіналвідповісти на0
PanicSellervip
· 07-30 07:35
tether занадто багато заробляє, правда? Я шокований.
Переглянути оригіналвідповісти на0
TooScaredToSellvip
· 07-30 07:35
usdt справді До місяця
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasFeeDodgervip
· 07-30 07:26
Це, стейблкоїн все ще веде вчителя
Переглянути оригіналвідповісти на0
  • Закріпити