Шифрування фінансових стратегій викликає підписатися, публічні компанії стикаються з потенційними ризиками

Нещодавно стратегії шифрування активів стали популярним вибором для публічних компаній. За неповними даними, вже 124 публічні компанії включили біткойн до фінансової стратегії компанії як важливу частину балансу. Окрім біткойна, ефір, Solana та XRP також поступово впроваджуються деякими публічними компаніями як частина стратегії активів.

Однак ця тенденція також викликала занепокоєння серед фахівців галузі. Деякі експерти порівнюють нинішню ситуацію з колишнім фондом трасту на біткойни Grayscale (GBTC), який тривалий час торгувався з премією, але після того, як премія перетворилася на дисконт, стала каталізатором краху кількох інститутів. Керівник досліджень цифрових активів одного з банків попередив, що якщо ціна біткойна впаде більше ніж на 22% нижче середньої ціни покупки компаній, це може призвести до примусових продажів. Якщо біткойн впаде нижче 90 000 доларів, близько половини компаній можуть зіткнутися з ризиком збитків.

! [Стратегія криптоказначейства компаній, що котируються на біржі, зараз викликає занепокоєння, чи не повторить вона сценарій «грому» GBTC у відтінках сірого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)

Деяка технологічна компанія є типовим представником стратегії фінансування за допомогою біткоїнів. Станом на 4 червня ця компанія володіє приблизно 580,955 біткоїнами, ринкова вартість яких становить близько 61,05 мільярда доларів, але її ринкова капіталізація досягає 1074,9 мільярда доларів, що забезпечує премію майже 1,76 рази. Ця висока премія приваблює багатьох наслідувачів, включаючи деякі нові компанії, підтримувані відомими інвестиційними установами, а також деякі публічні компанії традиційних галузей.

Однак, експерти вказують на те, що моделі діяльності цих компаній структурно дуже схожі на колишню модель арбітражу GBTC. Як тільки ринок увійде в ведмежий тренд, їх ризики можуть зосередитися і призвести до "ефекту тиску".

Оглядаючи історію, GBTC у 2020-2021 роках був на піку популярності, премія досягала 120%. Але з початку 2021 року GBTC швидко перейшов до негативної премії, врешті-решт ставши детонатором для краху кількох криптоінститутів. Механізм GBTC називається "тільки вхід, без виходу" односторонньою торгівлею, цей дизайн на початку сприяв тривалому підтриманню премії на вторинному ринку, але також призвів до масових "гральних арбітражів".

Коли ринкове середовище змінюється, ця модель, що базується на премії та важелях, швидко руйнується, що призводить до значних втрат у багатьох установах. Цей "вибух", що почався з премії, досягнувши важелів і зруйнований колапсом ліквідності, став прологом системної кризи у сфері шифрування 2022 року.

Наразі все більше компаній формують свої власні "біткоїн-каси обертів", основна логіка полягає в тому, щоб підвищити ціну акцій, здійснюючи додаткове фінансування, купуючи біткоїн та підвищуючи довіру до ринку, щоб продовжити зростання ціни акцій. Цей механізм може прискорити свою роботу в міру того, як установи поступово приймають шифрування ETF та шифрування активів як заставу для кредитів.

Однак критики вважають, що ця модель фінансового колеса у вигляді скарбниці виглядає самодостатньою під час бичачого ринку, але насправді вона безпосередньо пов'язує традиційні фінансові інструменти з цінами на шифрування активів, і як тільки ринок переходить у ведмежу фазу, вся ланцюг може обірватися. Ще серйозніше, коли акції цих компаній приймаються як заставне майно, їхня волатильність ще більше передається на традиційну фінансову систему або систему DeFi, посилюючи ризиковий ланцюг.

Незважаючи на це, існує думка, що наразі ми все ще на ранній стадії, оскільки більшість торгових установ ще не приймають біткоїн ETF як заставу. Водночас, деякі аналітики зазначають, що деякі компанії, які використовують стратегії шифрування активів, такі як згадана раніше технологічна компанія, мають капітальну структуру, яка не є традиційною високоризиковою моделью з важелем, а є висококонтрольованою системою "типу ETF + важільний маховик".

В цілому, стратегія шифрування корпоративних скарбниць стала центром уваги ринку та викликала суперечки щодо її структурних ризиків. Незважаючи на те, що деякі компанії змогли створити відносно стійкі фінансові моделі за рахунок гнучких фінансування та періодичних коригувань, залишається питання, чи зможе вся галузь зберігати стабільність на фоні ринкових коливань, що ще потрібно буде перевірити часом. Чи повторить цей етап "популярності шифрування корпоративних скарбниць" ризиковий шлях, подібний до GBTC, залишається невирішеним питанням.