Автор: Заместитель президента Центра Пекинской карты Китайского промышленного банка Ши Хайлонг
С развитием технологии блокчейн рынок криптовалют демонстрирует разнообразие. Стейблкоины, как особый вид криптовалюты, достигают стабильности цен, связываясь с фиатной валютой или другими активами, эффективно решая проблему волатильности цен на криптоактивы. С быстрым переходом интернет-парадигмы от Web2.0 к Web3.0, стейблкоины интегрируют такие технологии, как смарт-контракты и оракул-системы, создавая совершенно новую систему цифровых активов и платежных расчетов, что оказывает глубокое влияние на перестройку глобальной финансовой системы. В данной статье с технической точки зрения систематически рассматриваются механизмы эволюции стейблкоинов и пути их реализации.
Эволюция интернет-парадигмы и восход цифровой валюты
С момента своего появления интернет пережил несколько парадигмальных изменений: от раннего «только для чтения» Web 1.0 до современного «читаемого и пишущего» Web 2.0, а затем к стремительно развивающемуся «читаемому, пишущему и обладающему» Web 3.0. Каждое из этих изменений глубоко преобразовало способы передачи информации, взаимодействия пользователей и создания ценности. Появление и развитие стейблкоинов стало ключевым продуктом в переходный период от Web 2.0 к Web 3.0.
1. Web1.0: Эпоха информационных порталов интернета (Только для чтения). Web1.0 (середина 1990-х до начала 2000-х годов) характеризуется тем, что является "только для чтения". Интернет в основном использовался как платформа для публикации информации, содержание сайтов размещалось и управлялось централизованными серверами, частота обновления контента была низкой, а пользовательский опыт был относительно простым; участие пользователей также было ограниченным, в основном они были потребителями контента, не имея путей для взаимодействия и внесения своего вклада. Web1.0 стал основой для распространения интернета, однако его односторонняя модель передачи информации ограничивала уровень вовлеченности пользователей и потенциал интернета.
Web2.0: Восход социального взаимодействия и платформенной экономики (Read-WriteWeb). Web2.0 (середина 2000-х годов до настоящего времени) — это текущая форма Интернета, с которой мы знакомы, основная идея которой заключается в «контенте, создаваемом пользователями», и «социальном взаимодействии». С распространением широкополосного Интернета и ростом мобильных устройств платформы, такие как социальные сети, блоги и Википедия, быстро развились, привлекая большое количество пользователей, предлагая бесплатные услуги. Пользователи могут свободно создавать, делиться и взаимодействовать на платформах, больше не будучи просто потребителями контента, но становясь также производителями и распространителями контента. Крупные технологические компании, предоставляя бесплатные услуги, накопили огромное количество пользовательских данных и сетевых эффектов, сформировав мощную платформенную монополию, которая обладает абсолютным контролем над пользовательскими данными и контентом. Web2.0 способствовал процветанию Интернета и глобализации, но также выявил глубокие проблемы, такие как чрезмерная централизация власти и отсутствие прав собственности на данные пользователей, что стало предпосылкой для возникновения Web3.0.
3.Web3.0: Эра децентрализации + пользовательского участия (Read-Write-OwnWeb). В настоящее время Web3.0, новая звезда, о которой знают лишь немногие, находится на этапе развития, основанном на блокчейне, децентрализованных сетях, криптографических технологиях и других элементах, это следующее поколение интернета, основными характеристиками которого являются децентрализация, пользовательская собственность и интернет ценностей, что позволяет передавать контроль и ценности интернета от централизованных платформ в руки пользователей, создавая более открытый, справедливый и прозрачный цифровой мир. Основные технологии Web3.0 включают блокчейн (например, Ethereum), смарт-контракты, децентрализованное хранилище (например, IPFS), доказательства с нулевым раскрытием и др. На платформе Web3.0 быстро появляются инновационные приложения, такие как DeFi (децентрализованные финансы), NFT (неделимые токены), GameFi (блокчейн-игры), DAO (децентрализованные автономные организации) и метавселенная, которые предоставляют платформу для быстрого развития цифровой экономики.
Переход от Web2.0 к Web3.0 вызвал сильный спрос на цифровые валюты. В традиционной системе Web2.0 финансовое доверие достигается через учреждения: банки хранят средства, клиринговые палаты обеспечивают сверку, платежные платформы поддерживают торговые связи, пользователи передают свои активы под управление учреждениям. Однако в мире Web3.0 доверие переходит от "доверия через посредников" к "доверия через протоколы"; пользователи больше не передают свои активы под охрану посредникам, а используют кошельки для самостоятельного управления своими приватными ключами. Активы на блокчейне прозрачны и видимы, контракты и алгоритмы заменяют традиционные финансовые клиринговые учреждения, платежные посредники и брокеров, что по сути является полной переработкой базового доверия и системной архитектуры. В эпоху Web3.0 цифровые валюты, особенно стейблкоины, выступают в качестве носителей ценности в децентрализованном мире, обеспечивая стабильную ценностную основу для цифровой экономики, а также полностью интегрируются в логику смарт-контрактов как незаменимый ликвидный медиум для их функционирования. Можно сказать, что без цифровых валют Web3.0 не сможет реализовать истинное недоверительное сотрудничество и автономное обращение ценностей, и вся экосистема вряд ли сможет избавиться от традиционной финансовой системы и перейти к децентрализации.
Техническая интеграция эволюции цифровых валют в стабильные монеты
В процессе перехода Web3.0 от концепции к применению цифровые валюты прошли путь от первоначально используемых нативных цифровых валют к стабилизационным монетам, которые постепенно развиваются в соответствии с реальными мировыми ценностями. Их технологии в основном сводятся к интеграции финансовых инженерных решений на основе блокчейн-технологий, смарт-контрактов, систем оракулов и других компонентов.
Технология блокчейн. Блокчейн — это распределенная база данных, которая связывает блоки данных в хронологическом порядке с помощью цепочной структуры, образуя неизменяемую «цепь». Каждый блок содержит определенные записи транзакций и цифровой отпечаток этого блока (хеш-функция). Компьютеры, помогающие обновлять, управлять и проверять информацию в блокчейне, называются «узлами». Когда кто-то инициирует транзакцию в блокчейне, она рассылается по всей сети блокчейн, и каждый узел проверяет транзакцию. Как только проверка завершена, транзакция добавляется и отправляется в реестр, формируя хронологически упорядоченные записи транзакций. По своей сути это «бухгалтерская книга данных», каждый узел хранит полную копию, фиксируя все изменения данных, и после записи они становятся неизменяемыми.
С 2008 года блокчейн развился в инновационную технологию с широкими перспективами применения, обеспечивая неизменяемость и отслеживаемость данных, создавая совершенно новый механизм установления доверия в эпоху цифровой экономики, позволяя сложные децентрализованные финансовые приложения и закладывая основу для цифровых валют и стейблкоинов. Технология блокчейн построила децентрализованную, неизменяемую и высоко проверяемую распределенную бухгалтерскую систему, которая, благодаря механизмам согласия, таким как доказательство работы или доказательство доли, может достигать согласия по данным в недоверительной среде без традиционных финансовых посредников, что позволяет безопасно выпускать валюту, подтверждать транзакции и устанавливать права на активы. В то же время криптографические алгоритмы дополнительно обеспечивают подлинность данных транзакций и анонимность пользователей, что делает блокчейн не только «реестром» для выпуска и обращения криптовалют, но и «инфраструктурой доверия» для них. Именно поэтому блокчейн широко рассматривается как технологическая предпосылка и институциональная основа для независимого функционирования цифровых валют от традиционной финансовой системы и становится самой основной технологической основой для появления и развития стейблкоинов.
Умные контракты. Если блокчейн является основой крипто-валют, особенно стабильных монет, то умные контракты являются ключевым инструментом и автоматизированным двигателем стабильных монет, который был развивит на платформе Ethereum, и является самой важной технологией для реализации сложных механизмов стабильных монет. Основные технические характеристики: во-первых, программируемость. Умные контракты - это программный код, развернутый на блокчейне, который может автоматически выполняться при выполнении предустановленных условий. Это превращает деньги из простых "цифровых записей" в "программируемые активы". Все основные логики выпуска (чеканки), уничтожения, залога, расчетов и т.д. стабильных монет определяются и выполняются с помощью кода умного контракта. Во-вторых, автоматизация и децентрализованность. Как только умный контракт развернут, он может автоматически и точно выполнять свою работу без какого-либо человеческого вмешательства. Это позволяет создать автоматизированный валютный протокол, не зависящий от человеческого доверия. Например, в системе DAI расчет коэффициента залога, запуск программы расчетов полностью выполняется автоматически умным контрактом, исключая риски и предвзятости человеческих действий. В-третьих, совместимость. На платформах умных контрактов, таких как Ethereum, различные умные контракты могут взаимодействовать и интегрироваться друг с другом, подобно кубикам LEGO, что позволяет стабильным монетам бесшовно встраиваться в различные DeFi-протоколы, становясь основными активами для кредитования, торговли, деривативов и других приложений, значительно обогащая сценарии применения.
Широкое распространение и применение умных контрактов невозможно без стандартизации. Стандарт ERC-20 платформы Ethereum является в настоящее время наиболее широко используемым стандартом интерфейса умных контрактов, определяющим основные функции, такие как перевод токенов и проверка баланса, что позволяет токенам различных проектов бесшовно взаимодействовать. Однако у стандарта ERC-20 есть и некоторые ограничения, такие как отсутствие механизма защиты от ошибочной отправки, поэтому сообщество Ethereum продолжает предлагать новые стандарты контрактов, такие как ERC-3643 для токенов, соответствующих требованиям, и ERC-4626, специально разработанный для доходных токенов. Исполнение умных контрактов обычно проходит три этапа: написание кода, развертывание контракта и выполнение вызова. Разработчики используют Solidity или другие языки программирования блокчейна для написания кода контрактов, который затем развертывается в сети через узлы блокчейна, а пользователи или другие контракты инициируют выполнение через транзакции. Автоматическое исполнение, высокая эффективность и децентрализованные преимущества умных контрактов предоставляют прозрачную, справедливую и автоматизированную поддержку и гарантии для реализации "децентрализованной" торговли стабильными монетами.
Система ораклов. Ораклы являются «мостом», соединяющим блокчейн с внешними данными из реального мира. Сам блокчейн является замкнутой системой, которая не может напрямую получать внешние данные в реальном времени (такие как погода, цены на акции, результаты спортивных событий и т. д.), тогда как ораклы «подают» внешнюю информацию в смарт-контракты на блокчейне, позволяя смарт-контрактам выполнять соответствующую логику на основе реальных данных. Основная функция оракла заключается в обеспечении надежности и безопасности данных, чтобы избежать аномалий в выполнении смарт-контрактов из-за ошибочных или поддельных данных. Конкретный принцип работы состоит из нескольких этапов: первый — запрос активации. Когда смарт-контракт на блокчейне нуждается во внешних данных, он отправляет запрос на получение данных. Второй — получение данных. Получив запрос, оракл собирает соответствующие данные из различных источников данных вне цепи, таких как API (например, данные финансовых рынков, данные о погоде и т. д.), датчики (данные о температуре, местоположении и т. д. из физического мира) или ввод данных вручную. Третий — обработка данных. Для обеспечения точности и надежности данных оракл обрабатывает данные через агрегацию данных (например, взвешенное среднее значение цен ETH/USD с нескольких бирж), проверку подписи (подписывая данные через узлы оракла) и консенсус децентрализованных узлов (используя несколько узлов ораклов для совместной проверки данных). Четвертый — передача данных в цепь. Обработанные данные записываются в блокчейн через транзакции, становясь данными в цепи, которые могут быть вызваны смарт-контрактами, гарантируя, что данные будут проверены и признаны другими узлами в сети блокчейна. Пятый — выполнение контракта. Когда смарт-контракт получает внешние данные из цепи, он выполняет соответствующие действия в соответствии с заранее заданной логикой. Например, кредитный контракт DeFi, основываясь на полученных данных о ценах, определяет, достигли ли условия ликвидации, и если достигли, автоматически инициирует процесс ликвидации.
В зависимости от направления потоков данных, оракулы можно разделить на два типа: входные и выходные. Входные оракулы вводят данные из вне блокчейна в блокчейн; выходные оракулы передают информацию или результаты событий с блокчейна в внешние системы, вызывая внешние операции или взаимодействия. С развитием технологий оракулов их применение в стейблкоинах станет более широким и точным, что также будет способствовать распространению и инновациям в децентрализованных финансах (DeFi). В то же время, с внедрением новых технологий, таких как многосторонние протоколы и нулевые доказательства, оракулы станут более безопасными, быстрыми и прозрачными, а такие блокчейн-приложения, как стейблкоины, будут работать в более интеллектуальных и автоматизированных системах и будут иметь более тесные связи с реальным миром.
Механизмы стабильности и пути реализации
Способность стабильных монет к привязке ценности основывается на глубокой связи между технологической архитектурой и экономической моделью. В настоящее время существует три отчетливо различающиеся технологические стратегии, каждая из которых с помощью уникального сочетания технологий решает проблему "стабильности валюты — децентрализация — капитальная эффективность".
Фиатная залоговая модель. Основные стабильные монеты, которые являются блокчейн-отражением традиционного кредита. Стабильные монеты, привязанные к фиатным валютам, такие как USDT и USDC, строят двухуровневую технологическую архитектуру «офлайн-резерв + смарт-контракт». Их ключевой механизм заключается в том, чтобы через третьи стороны-эскроу обеспечить 1:1 обеспечение активов, то есть эмитент должен хранить эквивалентные фиатные активы на регулируемом банковском счете; пользователь переводит 1 доллар на регулируемый счет, после чего смарт-контракт автоматически выпускает 1 стабильную монету; при выкупе процесс осуществляется путем уничтожения токена, что инициирует возврат фиатной валюты по тому же маршруту.
В то же время, чтобы решить вопрос "избыточного выпуска", проектные команды, использующие фиатные депозиты, внедрили механизм ежемесячного аудита, который позволяет третьей стороне, бухгалтерской фирме, раскрывать информацию о текущем соответствии резервных активов и циркулирующих токенов. Кроме того, на техническом уровне встраивается модуль прав доступа "заморозка/разморозка", который позволяет при наличии судебного приказа или требований соблюдения норм срочно приостанавливать операции с токенами по определённым адресам через смарт-контракты.
Тип залога криптоактивов. Алгоритмическая децентрализованная экспериментальная система, на примере DAI, выпущенного MakerDAO, открыла технологическую парадигму "избыточный залог + oracle ликвидации", в которой основное внимание уделяется замене доверия централизованных институтов логикой кода. Пользователи должны закладывать такие активы, как ETH, WBTC, в размере 150%—200% от избыточной доли. Когда цена залога падает и коэффициент залога приближается к порогу ликвидации (например, 130%), oracle в реальном времени синхронизирует данные о ценах вне цепи, что запускает смарт-контракт и автоматически проводит аукцион залога и уничтожает DAI, создавая замкнутый цикл риска. Для повышения эффективности капитала, в последние годы MakerDAO также внедрил комбинированные технологические модули, включая сертификаты залога ETH (stETH) и токены краткосрочных государственных облигаций (например, USDT-B) в пул залога, а также разработал "модуль стабильности протокола PSM", который при отклонении цены DAI от 1 доллара непосредственно обменивает его на USDC для коррекции цены. Технологическое преимущество этого дизайна заключается в полной прозрачности всего процесса на цепи: позиции залога, прогресс ликвидации и записи аукционов открыты для общественности, но проблема использования средств из-за избыточного залога все еще требует решения. Согласно данным DeFiLlama, в 2024 году средний коэффициент залога DAI остается на уровне более 145%, что значительно выше, чем у стабильных монет, обеспеченных фиатными валютами.
Алгоритмический регулируемый. Алгоритмические стейблкоины пытаются достигнуть стабильности цен с помощью чисто кодовой логики, и их техническая эволюция прошла от единого механизма к сложным системам. В качестве примера можно привести ранний Ampleforth (AMPL), который использует "механизм ребейса (RebaseMechanism)", автоматически регулируя общее количество токенов для поддержания связи цены с определенной целевой ценой. При цене выше 1 доллара токены автоматически увеличиваются и распределяются среди держателей, а при цене ниже 1 доллара происходит сокращение. Хотя технически была подтверждена возможность регулирования предложения, динамические изменения баланса аккаунта конфликтуют с торговыми привычками пользователей. А запущенный на блокчейне Terra TerraUST стал новатором в механизме арбитража с двумя токенами: когда цена UST выше 1 доллара, пользователи могут сжигать LUNA для получения большего количества UST, что приводит к увеличению предложения и сдерживанию цены; наоборот, сжигается UST для выкупа LUNA. Однако крах UST в 2022 году выявил смертельный недостаток этой модели: когда доверие к рынку рушится, алгоритм не может противостоять систематической распродаже, что в конечном итоге приводит к "смертельной спирали". Новое поколение алгоритмических стейблкоинов, таких как Frax, внедрило технологию смешанного резерва, часть резервов привязаны к стабильным активам, таким как USDC, а часть зависит от алгоритмического регулирования, пытаясь найти баланс между капитальной эффективностью и безопасностью.
Сегодня технологическая эволюция стабильных монет вышла за рамки единой валюты. Поддерживаемая многослойной экосистемой блокчейна, которая включает в себя "платформы для разработки смарт-контрактов (такие как Ethereum, Solana), обеспечивающие базовую среду развертывания, сети оракулов (такие как Chainlink), гарантирующие надежность данных вне цепи, межцепочные протоколы (такие как Polkadot), позволяющие обеспечить ликвидность между несколькими цепями, и модули KYC/AML (такие как Elliptic), обеспечивающие соответствие требованиям", стабильные монеты превращаются из "блокчейн-приложений" в "инфраструктуру цифровых финансов". По состоянию на конец июня 2025 года рыночная капитализация глобальных стабильных монет превысит 250 миллиардов долларов, общий объем торгов достигнет 4,6 триллиона долларов, а среднедневной объем торгов составит 42% от общего объема торгов криптовалютами, что сделает их ключевым связующим звеном между традиционными финансами и Web3.0. В то же время технологии стабильных монет становятся все более ориентированными на "отображение реальных активов (RWA)". По прогнозам McKinsey, к 2030 году объем стабильных монет, основанных на RWA, может составить более 60% от глобального рынка стабильных монет и стать "преобразователем ценности", связывающим традиционные финансы и Web3.0, что способствует полной цифровизации процессов "активов на блокчейне — смарт-расчетов" в таких сценариях, как трансакции через границу и финансовые цепочки поставок. Когда реальные активы будут цифрово отображены через блокчейн, стабильные монеты станут не только финансовой инфраструктурой Web3.0, но и переопределят правила обращения ценностей в цифровую эпоху.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Исследование технической интеграции и механизмов стабильности стейблкоинов
Автор: Заместитель президента Центра Пекинской карты Китайского промышленного банка Ши Хайлонг
С развитием технологии блокчейн рынок криптовалют демонстрирует разнообразие. Стейблкоины, как особый вид криптовалюты, достигают стабильности цен, связываясь с фиатной валютой или другими активами, эффективно решая проблему волатильности цен на криптоактивы. С быстрым переходом интернет-парадигмы от Web2.0 к Web3.0, стейблкоины интегрируют такие технологии, как смарт-контракты и оракул-системы, создавая совершенно новую систему цифровых активов и платежных расчетов, что оказывает глубокое влияние на перестройку глобальной финансовой системы. В данной статье с технической точки зрения систематически рассматриваются механизмы эволюции стейблкоинов и пути их реализации.
Эволюция интернет-парадигмы и восход цифровой валюты
С момента своего появления интернет пережил несколько парадигмальных изменений: от раннего «только для чтения» Web 1.0 до современного «читаемого и пишущего» Web 2.0, а затем к стремительно развивающемуся «читаемому, пишущему и обладающему» Web 3.0. Каждое из этих изменений глубоко преобразовало способы передачи информации, взаимодействия пользователей и создания ценности. Появление и развитие стейблкоинов стало ключевым продуктом в переходный период от Web 2.0 к Web 3.0.
1. Web1.0: Эпоха информационных порталов интернета (Только для чтения). Web1.0 (середина 1990-х до начала 2000-х годов) характеризуется тем, что является "только для чтения". Интернет в основном использовался как платформа для публикации информации, содержание сайтов размещалось и управлялось централизованными серверами, частота обновления контента была низкой, а пользовательский опыт был относительно простым; участие пользователей также было ограниченным, в основном они были потребителями контента, не имея путей для взаимодействия и внесения своего вклада. Web1.0 стал основой для распространения интернета, однако его односторонняя модель передачи информации ограничивала уровень вовлеченности пользователей и потенциал интернета.
3.Web3.0: Эра децентрализации + пользовательского участия (Read-Write-OwnWeb). В настоящее время Web3.0, новая звезда, о которой знают лишь немногие, находится на этапе развития, основанном на блокчейне, децентрализованных сетях, криптографических технологиях и других элементах, это следующее поколение интернета, основными характеристиками которого являются децентрализация, пользовательская собственность и интернет ценностей, что позволяет передавать контроль и ценности интернета от централизованных платформ в руки пользователей, создавая более открытый, справедливый и прозрачный цифровой мир. Основные технологии Web3.0 включают блокчейн (например, Ethereum), смарт-контракты, децентрализованное хранилище (например, IPFS), доказательства с нулевым раскрытием и др. На платформе Web3.0 быстро появляются инновационные приложения, такие как DeFi (децентрализованные финансы), NFT (неделимые токены), GameFi (блокчейн-игры), DAO (децентрализованные автономные организации) и метавселенная, которые предоставляют платформу для быстрого развития цифровой экономики.
Техническая интеграция эволюции цифровых валют в стабильные монеты
В процессе перехода Web3.0 от концепции к применению цифровые валюты прошли путь от первоначально используемых нативных цифровых валют к стабилизационным монетам, которые постепенно развиваются в соответствии с реальными мировыми ценностями. Их технологии в основном сводятся к интеграции финансовых инженерных решений на основе блокчейн-технологий, смарт-контрактов, систем оракулов и других компонентов.
! Изображение
! Изображение
С 2008 года блокчейн развился в инновационную технологию с широкими перспективами применения, обеспечивая неизменяемость и отслеживаемость данных, создавая совершенно новый механизм установления доверия в эпоху цифровой экономики, позволяя сложные децентрализованные финансовые приложения и закладывая основу для цифровых валют и стейблкоинов. Технология блокчейн построила децентрализованную, неизменяемую и высоко проверяемую распределенную бухгалтерскую систему, которая, благодаря механизмам согласия, таким как доказательство работы или доказательство доли, может достигать согласия по данным в недоверительной среде без традиционных финансовых посредников, что позволяет безопасно выпускать валюту, подтверждать транзакции и устанавливать права на активы. В то же время криптографические алгоритмы дополнительно обеспечивают подлинность данных транзакций и анонимность пользователей, что делает блокчейн не только «реестром» для выпуска и обращения криптовалют, но и «инфраструктурой доверия» для них. Именно поэтому блокчейн широко рассматривается как технологическая предпосылка и институциональная основа для независимого функционирования цифровых валют от традиционной финансовой системы и становится самой основной технологической основой для появления и развития стейблкоинов.
Широкое распространение и применение умных контрактов невозможно без стандартизации. Стандарт ERC-20 платформы Ethereum является в настоящее время наиболее широко используемым стандартом интерфейса умных контрактов, определяющим основные функции, такие как перевод токенов и проверка баланса, что позволяет токенам различных проектов бесшовно взаимодействовать. Однако у стандарта ERC-20 есть и некоторые ограничения, такие как отсутствие механизма защиты от ошибочной отправки, поэтому сообщество Ethereum продолжает предлагать новые стандарты контрактов, такие как ERC-3643 для токенов, соответствующих требованиям, и ERC-4626, специально разработанный для доходных токенов. Исполнение умных контрактов обычно проходит три этапа: написание кода, развертывание контракта и выполнение вызова. Разработчики используют Solidity или другие языки программирования блокчейна для написания кода контрактов, который затем развертывается в сети через узлы блокчейна, а пользователи или другие контракты инициируют выполнение через транзакции. Автоматическое исполнение, высокая эффективность и децентрализованные преимущества умных контрактов предоставляют прозрачную, справедливую и автоматизированную поддержку и гарантии для реализации "децентрализованной" торговли стабильными монетами.
! Изображение
В зависимости от направления потоков данных, оракулы можно разделить на два типа: входные и выходные. Входные оракулы вводят данные из вне блокчейна в блокчейн; выходные оракулы передают информацию или результаты событий с блокчейна в внешние системы, вызывая внешние операции или взаимодействия. С развитием технологий оракулов их применение в стейблкоинах станет более широким и точным, что также будет способствовать распространению и инновациям в децентрализованных финансах (DeFi). В то же время, с внедрением новых технологий, таких как многосторонние протоколы и нулевые доказательства, оракулы станут более безопасными, быстрыми и прозрачными, а такие блокчейн-приложения, как стейблкоины, будут работать в более интеллектуальных и автоматизированных системах и будут иметь более тесные связи с реальным миром.
Механизмы стабильности и пути реализации
Способность стабильных монет к привязке ценности основывается на глубокой связи между технологической архитектурой и экономической моделью. В настоящее время существует три отчетливо различающиеся технологические стратегии, каждая из которых с помощью уникального сочетания технологий решает проблему "стабильности валюты — децентрализация — капитальная эффективность".
В то же время, чтобы решить вопрос "избыточного выпуска", проектные команды, использующие фиатные депозиты, внедрили механизм ежемесячного аудита, который позволяет третьей стороне, бухгалтерской фирме, раскрывать информацию о текущем соответствии резервных активов и циркулирующих токенов. Кроме того, на техническом уровне встраивается модуль прав доступа "заморозка/разморозка", который позволяет при наличии судебного приказа или требований соблюдения норм срочно приостанавливать операции с токенами по определённым адресам через смарт-контракты.
Тип залога криптоактивов. Алгоритмическая децентрализованная экспериментальная система, на примере DAI, выпущенного MakerDAO, открыла технологическую парадигму "избыточный залог + oracle ликвидации", в которой основное внимание уделяется замене доверия централизованных институтов логикой кода. Пользователи должны закладывать такие активы, как ETH, WBTC, в размере 150%—200% от избыточной доли. Когда цена залога падает и коэффициент залога приближается к порогу ликвидации (например, 130%), oracle в реальном времени синхронизирует данные о ценах вне цепи, что запускает смарт-контракт и автоматически проводит аукцион залога и уничтожает DAI, создавая замкнутый цикл риска. Для повышения эффективности капитала, в последние годы MakerDAO также внедрил комбинированные технологические модули, включая сертификаты залога ETH (stETH) и токены краткосрочных государственных облигаций (например, USDT-B) в пул залога, а также разработал "модуль стабильности протокола PSM", который при отклонении цены DAI от 1 доллара непосредственно обменивает его на USDC для коррекции цены. Технологическое преимущество этого дизайна заключается в полной прозрачности всего процесса на цепи: позиции залога, прогресс ликвидации и записи аукционов открыты для общественности, но проблема использования средств из-за избыточного залога все еще требует решения. Согласно данным DeFiLlama, в 2024 году средний коэффициент залога DAI остается на уровне более 145%, что значительно выше, чем у стабильных монет, обеспеченных фиатными валютами.
Алгоритмический регулируемый. Алгоритмические стейблкоины пытаются достигнуть стабильности цен с помощью чисто кодовой логики, и их техническая эволюция прошла от единого механизма к сложным системам. В качестве примера можно привести ранний Ampleforth (AMPL), который использует "механизм ребейса (RebaseMechanism)", автоматически регулируя общее количество токенов для поддержания связи цены с определенной целевой ценой. При цене выше 1 доллара токены автоматически увеличиваются и распределяются среди держателей, а при цене ниже 1 доллара происходит сокращение. Хотя технически была подтверждена возможность регулирования предложения, динамические изменения баланса аккаунта конфликтуют с торговыми привычками пользователей. А запущенный на блокчейне Terra TerraUST стал новатором в механизме арбитража с двумя токенами: когда цена UST выше 1 доллара, пользователи могут сжигать LUNA для получения большего количества UST, что приводит к увеличению предложения и сдерживанию цены; наоборот, сжигается UST для выкупа LUNA. Однако крах UST в 2022 году выявил смертельный недостаток этой модели: когда доверие к рынку рушится, алгоритм не может противостоять систематической распродаже, что в конечном итоге приводит к "смертельной спирали". Новое поколение алгоритмических стейблкоинов, таких как Frax, внедрило технологию смешанного резерва, часть резервов привязаны к стабильным активам, таким как USDC, а часть зависит от алгоритмического регулирования, пытаясь найти баланс между капитальной эффективностью и безопасностью.
Сегодня технологическая эволюция стабильных монет вышла за рамки единой валюты. Поддерживаемая многослойной экосистемой блокчейна, которая включает в себя "платформы для разработки смарт-контрактов (такие как Ethereum, Solana), обеспечивающие базовую среду развертывания, сети оракулов (такие как Chainlink), гарантирующие надежность данных вне цепи, межцепочные протоколы (такие как Polkadot), позволяющие обеспечить ликвидность между несколькими цепями, и модули KYC/AML (такие как Elliptic), обеспечивающие соответствие требованиям", стабильные монеты превращаются из "блокчейн-приложений" в "инфраструктуру цифровых финансов". По состоянию на конец июня 2025 года рыночная капитализация глобальных стабильных монет превысит 250 миллиардов долларов, общий объем торгов достигнет 4,6 триллиона долларов, а среднедневной объем торгов составит 42% от общего объема торгов криптовалютами, что сделает их ключевым связующим звеном между традиционными финансами и Web3.0. В то же время технологии стабильных монет становятся все более ориентированными на "отображение реальных активов (RWA)". По прогнозам McKinsey, к 2030 году объем стабильных монет, основанных на RWA, может составить более 60% от глобального рынка стабильных монет и стать "преобразователем ценности", связывающим традиционные финансы и Web3.0, что способствует полной цифровизации процессов "активов на блокчейне — смарт-расчетов" в таких сценариях, как трансакции через границу и финансовые цепочки поставок. Когда реальные активы будут цифрово отображены через блокчейн, стабильные монеты станут не только финансовой инфраструктурой Web3.0, но и переопределят правила обращения ценностей в цифровую эпоху.