探討人民幣穩定幣的發展前景與模式

近期，穩定幣成爲金融領域的熱點話題。隨着新技術的發展，央行數字貨幣和穩定幣蓬勃興起，同時也給金融監管帶來了巨大挑戰。香港即將實施的《穩定幣條例》更是引發了廣泛關注。

傳統上，離岸人民幣業務分爲境外和境內兩種。境外業務主要集中在香港，並向新加坡、倫敦等地擴展。境內業務則在特定條件下實現資本自由流動。一些觀點認爲應先在香港試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內自貿區探索。

然而，Web3.0時代的穩定幣已超越傳統概念。爲實現戰略統籌和主動監管，我們建議採取境內外聯動的人民幣穩定幣發展模式。這樣做有三個原因：一是需要主動應對美元穩定幣的快速發展和全球監管趨勢；二是香港市場規模有限，可能難以獨立支撐人民幣穩定幣達到規模效應；三是穩定幣監管涉及諸多前沿挑戰，需要中央部門主導並與香港監管機構協調。

上海自貿試驗區自成立以來，已建立了與國際規則接軌的制度體系。中央也大力支持上海國際金融中心建設。因此，可考慮在上海自貿區與香港同步推動人民幣穩定幣的創新探索。

對於境內離岸人民幣穩定幣（CNYC），可採取兩種模式：一是由多方機構在上海自貿區成立穩定幣發行機構，建立鏈上發行和運營機制；二是依托數字人民幣運營機構在自貿區的分支機構直接鑄造和運營穩定幣。無論採取哪種模式，都需要確保充足的資產儲備、完善的風險管理機制，並限制穩定幣使用範圍。

在境外離岸人民幣穩定幣（CNHC）方面，可以推動境內外機構在香港共同發行，或允許境內授權機構通過香港法人機構發行。這將形成境內外雙重人民幣穩定幣體系，並探索CNYC與CNHC的交換互通機制。CNYC主要用於提升跨境貿易效率，CNHC則強化香港在人民幣國際化中的地位，並支持基於人民幣資產的實物資產代幣化。

監管方面，需要持續推動技術創新，有效識別二級市場活動，防範非法資金流動。同時，人民幣穩定幣的探索應嚴控風險、循序漸進，並盡快推動相關法規制定。未來，可借鑑國際清算銀行提出的"金融互聯網"概念，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展。