全球銀行股何以屢創新高

作者：徐蔚，來源：上海證券報

近期，A股銀行股強勢拉升屢創新高，牽動着投資者的目光。7月10日，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行四大行股價均創出歷史新高，助力滬指重回3500點。銀行股強勁漲不僅在A股市場表現突出，在全球範圍內亦是如此。究竟是什麼因素推動全球銀行股一路高歌猛進？

據興業證券統計，2024年1月1日至2025年7月8日，全球、美國、歐洲、日本和中國的銀行板塊指數分別大幅漲52%、49%、65%、53%和59%，均已逼近或超過2010年以來的新高，且相較於大盤指數均跑出超額收益。

以美國爲例，追蹤美股銀行股整體走勢的KBW銀行指數（KBW Bank index）2024年以來累計漲49%，而同期標普500指數的漲幅爲31%。

在A股市場，銀行股的表現同樣令人矚目。2024年以來中證銀行指數累計漲59%，而同期滬深300指數的漲幅爲17%。

全球宏觀環境的共性變化是這一現象背後的重要推手。興業證券首席策略分析師張啓堯認爲，隨着全球經濟步入低增長時代，政策與地緣政治的不確定性加劇，銀行作爲盈利穩定、分紅可持續的“確定性資產”獲得價值重估。此外，由於2022年以來，美國、歐洲、日本均迎來加息週期，疊加特別的業務模式和股東回報形式，海外銀行兼具高股東回報和成長性。

具體到各個市場，銀行股表現各有特點。美國銀行股呈現出穩分紅、高回購、高成長的顯著特徵。近三年，美國主要銀行的股利支付率較爲穩定，均保持在20%以上，摩根士丹利等部分銀行更是穩定在40%以上。除現金分紅外，回購也是美國銀行股常用的股東回報方式，部分銀行近一年的回購金額甚至高於現金分紅。歐洲銀行主要採用現金分紅模式進行股東回報，2024年普遍大幅提高股利支付率，分紅意願強烈。在債券和貨幣交易、投資銀行業務的帶動下，部分歐洲銀行展現出一定成長性，如德意志銀行等。日本在結束負利率時代後，加息促使銀行息差擴大，2024年以來主要銀行業績普遍實現高增長，主要銀行股也紛紛提升股利支付率，進一步增強股東回報。

回到A股市場，盡管存在淨息差收窄等挑戰，銀行股依舊漲勢強勁。從年內漲幅來看，浦發銀行、青島銀行、廈門銀行、興業銀行等多家銀行漲幅超過36%。

那麼，源源不斷的資金爲何持續湧入銀行板塊？“我國銀行業經營模式從過往的‘去財政化、市場化、打破剛兌’的‘順週期’模式，逐漸轉變到新模式，具有‘弱週期’的特徵。”中泰證券研究所所長、銀行業分析師戴志鋒表示，銀行股在基本面和投資面都正展現“弱週期”特點。他認爲，銀行息差下行預計慢於無風險利率，資產質量弱週期，在無風險利率下行的背景下，銀行股息率的穩健性持續具有吸引力。

“銀行股目前仍處於價值重估的趨勢中。”展望下半年，長城證券銀行業分析師馬祥雲認爲，當前銀行股行情實質性反映的是對於基本面穩定性的預期偏差，近年來銀行的盈利韌性持續超預期，主要緣於監管政策托底，城投、地產、資本等維度的重大風險底線確立，“基本面穩定是紅利價值重估、機構持續加倉的核心基礎，2025年淨息差正在築底，資產質量穩定，區域銀行業績增速領先”。