Что стоит за «напряжением» Трампа по снижению ставок: о чем он на самом деле беспокоится?

Автор: Jin10

Президент США Дональд Трамп хочет, чтобы Федеральная резервная система значительно снизила краткосрочные процентные ставки до 1%. Такое снижение ставок обычно происходит только в экстренных случаях, таких как внезапная рецессия или финансовая паника. О чем же на самом деле беспокоится Трамп?

В настоящее время краткосрочная процентная ставка в США составляет около 4,25%, тогда как исторический средний уровень составляет 4,6%. Федеральная резервная система управляет инфляцией и поддерживает здоровье экономики, изменяя процентные ставки. Если инфляция ослабнет, ФРС может в течение следующего года снизить процентную ставку до около 3,5%.

Но собственная тарифная политика Трампа стала камнем преткновения. Увеличив новые налоги на импортные товары, Трамп повысил затраты для бизнеса и потребителей. Большинство экономистов считают, что эти тарифы приведут к росту инфляции примерно на 1 процентный пункт, с текущих 2,4% до 3,5% или немного выше.

Трамп, похоже, не беспокоит инфляция, хотя он обещал "значительно снизить цены" во время своей президентской кампании в прошлом году. На протяжении нескольких месяцев он призывал Пауэлла снизить процентные ставки, сначала требуя снижение на 1%, затем на 2%, а теперь даже на более чем 3%. Джим Бианко из Bianco Research недавно пошутил в социальных сетях: "После 4 июля он, возможно, потребует отрицательных процентных ставок."

Федеральная резервная система обычно снижает процентные ставки, когда считает, что инфляция контролируется и экономике необходимо стимулирование. Более низкие ставки делают заемные средства дешевле, что стимулирует расходы и инвестиции. В нормальных условиях Федеральная резервная система постепенно снижает ставки, уменьшая их на 25 базисных пунктов каждые несколько месяцев. Однако при необходимости Федеральная резервная система также может агрессивно снижать ставки. Например, в период Великой рецессии с 2007 по 2009 год Федеральная резервная система снизила ставки почти на 5 процентных пунктов за 15 месяцев; в 2020 году, когда вспыхнула пандемия COVID-19 и вызвала внезапный спад, Федеральная резервная система снизила ставки на 1,5 процентных пункта за два месяца.

Снижение процентной ставки более чем на 25 базисных пунктов обычно означает, что с экономикой что-то не так. Запрашиваемое Трампом снижение ставки сравнимо с периодом рецессии. Рик Ньюман из Yahoo Finance заявил: "Кто-то, должно быть, сообщил ему, что у нас большие проблемы."

Экономические советники Трампа, включая министра финансов Мнучина и экономиста из Белого дома Хассета, открыто придерживаются оптимистичного мнения о экономике — это их работа. Но они, возможно, так же как и многие экономисты и инвесторы, обеспокоены: экономика, похоже, замедляется, рынок труда ослабевает, государственный долг достигает неприемлемого уровня, а тарифная политика Трампа приносит больше вреда, чем пользы.

Трамп на протяжении двух сроков президентства выступал за снижение процентных ставок, чтобы снизить затраты на федеральные заимствования. Он часто говорил о «рефинансировании» государственного долга, что было его обычным приемом в качестве девелопера.

В последние годы относительно низкие процентные ставки снизили среднюю процентную ставку по государственному долгу с 5% в 2007 году до 1,6% в 2022 году. Государство, как и другие заемщики, получило выгоду от агрессивного снижения ставок Федеральной резервной системой в 2020 году. Но сейчас средняя ставка заимствования правительства снова возросла до 3,3%, а федеральный дефицит раздувается до почти 2 триллионов долларов в год. Годовые выплаты по процентам по долгу уже превышают 1 триллион долларов, становясь вторым по величине федеральным расходным пунктом после социальных пособий.

Трамп не является финансовым ястребом. Он продвигает налоговую реформу, одобренную Конгрессом, которая увеличит государственный долг примерно на 4 триллиона долларов, и к концу этого десятилетия общий долг обязательно превысит 40 триллионов долларов. Но Трампу следует понимать, что вскоре найдется президент, который придется столкнуться с последствиями огромного государственного долга, и этот человек может оказаться им.

Во вторник Трамп опубликовал сообщение в "Truth Social", в котором заявил: "Республиканцы, этот 'Прекрасный законопроект' возможно является величайшим и самым важным в истории, он предоставляет самые большие налоговые льготы и безопасность на границе, создает миллионы рабочих мест, увеличивает военные расходы и пособия для ветеранов, и многое другое. Если этот законопроект не пройдет, это приведет к налоговому увеличению в 68%, что является историческим рекордом!!!!"

Уже появились признаки того, что резкий рост федерального долга сотрясает финансовые рынки. Все три крупных рейтинговых агентства понизили кредитный рейтинг США. В этом году долгосрочные процентные ставки выше нормального уровня, что является типичным признаком того, что рынок не может переварить чрезмерный долг. Это приводит к ослаблению доллара и вызывает тенденцию к "распродаже американских активов", делая иностранные активы более привлекательными, чем американские.

Если Трамп добьется своего, значительное снижение процентных ставок, безусловно, снизит расходы правительства на заимствования. Но это не поможет решить основную проблему: сам долг слишком высок, а расточительный Конгресс остается безучастным.

Трамп, возможно, также обеспокоен замедлением экономики — в первом квартале ВВП наблюдается отрицательный рост. Число вакансий уменьшается, потребительская уверенность остается низкой (как и прежде), и американцы все больше беспокоятся о рынке труда. Если экономика действительно ослабнет, Федеральная резервная система, безусловно, в какой-то момент снизит процентные ставки, но это точно не будет так агрессивно, как требует Трамп.

Аналитик банковской отрасли Крис Уален (Chris Whalen) считает, что Федеральная резервная система в конечном итоге может снизить краткосрочные процентные ставки с текущих 4,25% до 3%. Однако он также считает, что из-за дополнительных дефицитных расходов, вызванных налоговой реформой Трампа, долгосрочные процентные ставки по ипотечным и другим потребительским и коммерческим кредитам с большей вероятностью вырастут, чем упадут. Это может привести к сценарию стагфляции: стагнация роста при высоком уровне инфляции и процентных ставок, что сделает избирателей еще более недовольными.

Другой причиной радикальной позиции Трампа по процентным ставкам может быть то, что он ищет козла отпущения для возможного провала. Он часто нападает на Пауэлла, называя его "тупицей", "дураком" и "упрямым ослом", явно пытаясь заранее возложить вину на него за возможные экономические проблемы в будущем. Если инфляция взлетит, уровень безработицы вырастет или потребительские настроения останутся на низком уровне, Трамп сможет сказать, что это все из-за Пауэлла — потому что он не снизил ставки вовремя и не прислушался к советам "более умного президента".

Большинство экономистов считают, что текущий уровень краткосрочных процентных ставок Федеральной резервной системы находится в разумных пределах. Почти никто не предсказывает, что возникнет катастрофическая ситуация, требующая экстренного и значительного снижения ставок. В общем, люди верят, что если экономика продолжит ослабевать, Федеральная резервная система примет меры — но никогда не будет действовать по указанию Белого дома.