Анализ криптоактивов на рынке Малайзии: Появление невидимых сил как глобальных лидеров Web3

1. Введение

Неделя блокчейна Малайзии (Malaysia Blockchain Week) является ведущим событием в области блокчейна в стране. Наиболее примечательным является активное участие регулирующих органов, которые ранее занимали консервативную позицию по отношению к Криптоактивам, и теперь участвуют в конструктивных обсуждениях по развитию отрасли.

Участие правительства свидетельствует о том, что криптоэкосистема Малайзии движется в сторону институционального принятия. Это мероприятие объединило разнообразных участников отрасли и расширило каналы общения между государственным и частным секторами.

!

2. Рынок криптоактивов Малайзии: три ключевых слова, которые вам нужно знать

Криптоактивы на рынке Малайзии имеют три ключевых характеристики: плавильный котел Юго-Восточной Азии, инкубатор глобальных чемпионов и мировой центр исламских финансов.

Малайзия является многоязычной страной, население свободно владеет малайским, английским, китайским и тамильским языками. Это разнообразие создает естественное слияние восточной и западной культур. Малайзия также обладает стратегическим географическим положением. Из Куала-Лумпура до таких крупных городов Юго-Восточной Азии, как Хошимин, Bangkok и Джакарта, можно добраться менее чем за два часа. Это удобство делает возможным сотрудничество между различными культурами и ускоряет расширение бизнеса.

Эти условия способствовали формированию талантов с глобальным видением. Помимо языковых навыков, люди также естественным образом развивают межкультурное понимание. Несмотря на то, что малайзийский рынок небольшой, основные проекты в области криптоактивов возникли именно здесь. Etherscan, Jupiter, Virtuals Protocol и CoinGecko начались в Малайзии и теперь имеют глобальное влияние.

Исламское финансирование в Малайзии создает уникальные возможности. Малайзия управляет крупнейшим в мире исламским финансовым центром, что делает соблюдение исламского права (Shariah) обязательным требованием для бизнеса с криптоактивами. Это требование породило инновации, а не ограничения. Малайзия первой признала, что криптоактивы соответствуют исламскому праву, запустила биткойн-фонд, соответствующий исламскому праву, и осуществила платежи закята (zakat) в криптоактивах. Эти события связывают криптоактивы с глобальным исламским финансовым рынком, который, как ожидается, достигнет 10 триллионов долларов США к 2030 году.

!

3. Эволюция регулирования криптоактивов в Малайзии

Первый этап: создание рамок регулирования цифровых активов ( 2019-2020 годы )

Малайзия является одной из стран Азии, которые быстро создают регуляторные рамки для криптоактивов. В 2019 году Закон о капитальных рынках и услугах (определенные ценные бумаги) (цифровая валюта и цифровые токены) разделил криптоактивы на цифровую валюту (Digital Currency) и цифровые токены (Digital Token). Активы, соответствующие определенным стандартам, становятся ценными бумагами, регулируемыми Комиссией по ценным бумагам Малайзии (Securities Commission Malaysia, SC).

SC пересмотрела свои «Руководящие принципы по признанным рынкам», требуя от цифровых активов бирж (Digital Asset Exchange, DAX) зарегистрироваться как признанные операторы рынка (Recognised Market Operator, RMO). Биржи должны соответствовать строгим требованиям: минимальный уставной капитал в 5 миллионов ринггитов (примерно 1,25 миллиона долларов США), строгие стандарты управления и регистрация на местном уровне. Эти меры усиливают стабильность бирж и защиту инвесторов.

Типы регулируемых субъектов:

• Операторы DAX (биржи цифровых активов): предоставляют услуги по торговле Криптоактивами на спотовом рынке через книгу заказов или брокерскую модель.

• IEO (Первичное размещение токенов на бирже) оператор: управление выпуском токенов и платформой привлечения инвесторов в регулируемой среде

• Кастодианы цифровых активов (Digital Asset Custodians, DAC): предоставляют услуги по шифрованию и управлению Криптоактивами для институциональных и розничных инвесторов.

В 2020 году Малайзия опубликовала подробные руководящие принципы, усилив основы регулирования. Эти руководящие принципы классифицируют IEO и DAC как независимые категории бизнеса, каждая из которых должна зарегистрироваться как RMO. Это создало индивидуальные регулирующие стандарты для каждого типа бизнеса в соответствии с его конкретными характеристиками.

К 2025 году 12 компаний будут работать в качестве RMO цифровых активов: 6 криптоактивов бирж, 4 провайдера услуг хранения и 2 платформы IEO.

!

Второй этап: Укрепление правоприменения и блокировка зарубежных криптовалютных бирж для защиты инвесторов ( 2021-2024 годы )

После создания регулирующей структуры SC усилил правоохранительные меры через активное управление рынком. SC не остановился на разработке правил, а активно борется с незаконными элементами, чтобы повысить доверие и безопасность регулирующей экосистемы.

SC преследует две ключевые цели: поддержание согласованности регулирования за счет блокировки нелегально работающих незарегистрированных зарубежных бирж в Малайзии; а также предотвращение ущерба для инвесторов из-за использования неавторизованных платформ. SC создала "Список предупреждений для инвесторов" (Investor Alert List), чтобы заранее предупредить пользователей. В этот список входят глобальные биржи, такие как одна торговая платформа и один DEX. SC неоднократно подчеркивала, что сделки на этих платформах не защищены законодательством Малайзии.

С 2021 года SC перешла от пассивных мер к прямому и решительному правоприменению. В июле 2021 года SC приказала одной торговой платформе прекратить предоставление услуг пользователям из Малайзии в течение 14 дней и закрыть все каналы, включая свой веб-сайт. После 2022 года, когда рынок криптоактивов столкнулся с глобальными кризисами, включая банкротство FTX и крах Terra Luna, Малайзия усилила свои методы регулирования. SC отметила, что эти события произошли в нерегулируемой среде и приняла аналогичные меры в отношении других несанкционированных бирж.

Эти меры выходят за рамки официальных санкций. Регуляторы внедрили всестороннюю стратегию блокировки и выхода с рынка. SC сотрудничает с интернет-провайдерами (ISP) для блокировки веб-сайтов целевых бирж и запрашивает удаление приложений бирж из Google Play Store и Apple App Store. В то же время центральный банк и налоговые органы указали местным банкам запретить услуги по внесению и снятию средств с несанкционированных платформ. Власти также ужесточили санкции в отношении индивидуальных инвесторов. Инвесторы, которые подтвержденно используют P2P-торговлю или несанкционированные биржи, будут иметь свои банковские счета замороженными, финансовые продукты будут ограничены, а автомобили и ипотечные кредиты будут досрочно отозваны.

!

Третий этап: Быстрая трансформация Малайзии после избрания Трампа ( с 2025 года по настоящее время )

После избрания Трампа, рынок криптоактивов Малайзии быстро развивался. Премьер-министр Анвар Ибрагим в январе обсудил криптоактивы с бывшим премьер-министром Таиланда Таксином, а затем в апреле провел переговоры с основателем одной из торговых платформ о превращении Малайзии в центр цифровых активов. Эти шаги показывают, что Малайзия, как страна-очередник в ASEAN, намерена возглавить региональную цифровую финансовую политику. По сравнению с прошлым годом, рынок Web3 в Малайзии быстро растет, что стало вехой с момента избрания Трампа.

Политические обязательства правительства быстро трансформируются в конкретные изменения политики. Премьер-министр Анвар запустил "Центр инноваций цифровых активов" (Digital Asset Innovation Hub) в июне 2025 года как первый значимый результат. Центральный банк Малайзии (Bank Negara Malaysia, BNM) возглавляет эту регулирующую песочницу. Эта песочница будет служить безопасной тестовой средой. Она будет активно поощрять эксперименты и инновации в области цифровых активов. На круглом столе по блокчейн-индустрии, организованном Малайзийской корпорацией цифровой экономики (Malaysian Digital Economy Corporation, MDEC), министр цифровых технологий Гобинд Сингх Део также объявил о создании "Рабочего комитета по цифровым активам и блокчейну" (Digital Asset and Blockchain Working Committee), что подчеркивает системный подход правительства.

В то время как строительство политической инфраструктуры продолжается, развитие технологической инфраструктуры также ускоряется. Министр науки, технологий и инноваций Чанг Ли Кан (Chang Lih Kang) на открытии Недели блокчейна в Малайзии 2025 года объявил о официальном запуске Блокчейн-инфраструктуры Малайзии (Malaysia Blockchain Infrastructure, MBI). Эта инфраструктура была совместно разработана государственным учреждением Малайзийский институт микроэлектронных систем (Malaysian Institute of Microelectronics Systems, MIMOS) и местным проектом основной сети Zetrix. Проект исследует практические применения блокчейна, от повышения прозрачности правительства до сертификации халяль (halal certification) и повышения эффективности торговли и цепочек поставок.

Наиболее заметным изменением является ослабление регулирования со стороны SC. SC переходит от строгой системы одобрения к значительному смягчению регулирования через опубликованный в июне 2025 года Консультационный документ. На июль 2025 года только 23 криптоактива, прошедшие строгую проверку SC, смогут быть размещены на местных биржах. В рамках новой регуляторной структуры биржи могут самостоятельно принимать решения о листинге без предварительного одобрения SC, при условии соблюдения определенных стандартов.

Однако, регулирующие органы Малайзии стремятся не просто к ослаблению контроля. Власти усиливают требования к операциям, такие как повышение реального капитала бирж и введение саморегулируемой модели, в то же время сохраняя консервативную позицию в отношении высокорисковых криптоактивов, включая приватные токены (privacy coins), мем-токены (meme coins) и стейблкоины (stablecoins). Такой подход стремится достичь баланса между автономией рынка и стабильностью.

Эти изменения в политике свидетельствуют о стратегических намерениях Малайзии, стремящейся конкурировать с Сингапуром и Гонконгом, чтобы стать главным центром Web3 в Азиатско-Тихоокеанском регионе. В сочетании с про-криптовалютной политикой правительства Трампа, Малайзия позиционирует себя как ключевой мост между западным капиталом и азиатскими рынками.

!

4. Анализ ключевых областей рынка Криптоактивов Малайзии

4.1. Централизованная биржа (Centralized Exchange)

В Малайзии работают шесть признанных местных криптоактивов обменников. Один обменник занимает доминирующее положение, имея более 90% местного объема торгов, формируя структуру «победитель получает все», аналогичную другим азиатским странам, таким как Южная Корея и Таиланд. Однако новый обменник Hata, запущенный в прошлом году, демонстрирует быстрый рост и, похоже, вносит новую жизнь в рынок. Sinegy также является одним из основных участников, предоставляющим услуги по торговле криптоактивами для предприятий и институциональных инвесторов.

Фактическое влияние местных бирж по-прежнему ограничено. Несмотря на усилия регуляторов по блокировке неавторизованных бирж, многие инвесторы продолжают активно использовать глобальные платформы с помощью обходных методов. По оценкам, 40-60% от общего объема торгов криптоактивами в Малайзии происходит на таких глобальных биржах, как одна торговая платформа и один DEX.

Кроме того, небольшой размер рынка Криптоактивов Малайзии создает вызовы для местных операторов. Хотя одна биржа занимает более 90% местной доли рынка, объем торгов все еще ограничен. Суточный объем торгов одной биржи составляет примерно в 200 раз меньше, чем на одной из торговых платформ в Корее. Согласно годовому отчету BNM за 2024 год, по состоянию на конец 2024 года, накопленные депозиты, поступившие в местно зарегистрированные DAX из банков, составляют менее 1% от общего объема депозитов банковской системы и примерно 0,4% от рыночной капитализации ценных бумаг, зарегистрированных на Малайзийской фондовой бирже (Bursa Malaysia).

Причины, по которым инвесторы предпочитают глобальные биржи, заключаются в структурных ограничениях местных платформ. Прямое участие SC в утверждении листинга криптоактивов требует строгих процедур. Это ограничивает количество доступных для торговли криптоактивов до 23. Низкая ликвидность затрудняет проведение крупных сделок. Отсутствие маржинальной торговли или производных инструментов снижает привлекательность для инвесторов.

В условиях этих ограничений местные биржи стремятся к стратегиям выживания, параллельно работая в брокерской деятельности. Они предлагают внебиржевую торговлю (OTC) и услуги по вводу/выводу стейблкоинов (on/off-ramp) за пределами биржи. Это в частности нацелено на состоятельные семейные офисы (family offices) и цифровых кочевников (digital nomads) для получения дополнительного дохода. Появление этой бизнес-модели связано с ограничениями местных бирж на основные стейблкоины, такие как USDT и USDC. Недостаток ликвидности по крупным сделкам также способствовал этому развитию.

Налоговая политика Криптоактивов в Малайзии существенно влияет на выбор бирж. Прибыль от Криптоактивов классифицируется как налог на доход, а не как налог на прирост капитала. Государство облагает налогом только сумму, которую выводят. Например, если кто-то владеет 10 BTC, но выводит только в местной валюте,