Стейблкоин: Широкие деньги в блокчейне и реконструкция финансовой системы
Обзор
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, тихо строят систему широких денег (M2) в блокчейне. В настоящее время объем обращения основных стабильных монет достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США (21,8 триллиона долларов). При этом около 80% резервов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долгов.
Эта тенденция оказала широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных облигаций США, в сумме владея 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, удерживаемыми странами со средним размером суверенного долга.
Объем торгов в блокчейне резко возрос, в 2024 году достигнет 27,6 триллионов долларов, а в 2025 году, по прогнозам, составит 33 триллиона долларов, что превысит общий объем крупных кредитных компаний.
Новый законопроект, предложенный Трампом, ожидается, что увеличит государственный долг примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоин, скорее всего, поглотит эту часть нового предложения государственных облигаций.
Новое законодательство будет прямо обозначать государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и поставками стейблкоинов, формируя механизм обратной связи, в котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое значение:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоинов.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоин на эквивалентную сумму.
Государственные облигации хранятся в качестве залогового актива на балансе эмитента, в то время как стейблкоин свободно циркулирует в блокчейне.
Этот процесс сформировал своего рода механизм "копирования денег". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, тогда как стейблкоин сам по себе использовался как инструмент для расчетов, подобный текущему депозиту. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
Текущий объем стейблкоинов составляет 1% от M2, и каждый рост на 10 базисных пунктов будет вливаться в финансовую систему около 22 миллиардов долларов "теневой ликвидности". По прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка для учреждений.
Посредством законодательства, принуждающего обязательное включение казначейских облигаций в резерв капитала, США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственный долг. Этот механизм приватизирует часть финансирования государственного долга США, а эмитенты стейблкоинов становятся системными финансовыми поддержками. В то же время он также через цепочечные долларовые транзакции выводит интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и обмениваться долларами без доступа к американской банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж и являются основным залогом на рынке DeFi-кредитования, а также служат по умолчанию единицей учета. Их общий объем предложения может служить в качестве показателя настроений и склонности к риску инвесторов.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от казначейских облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия с правительственными фондам денежного рынка. Выбор между владением стейблкоинами и участием в традиционных денежных инструментах по сути представляет собой балансировку между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в размере 150-200 миллиардов долларов США могут почти поглотить четверть ожидаемого объема эмиссии государственных облигаций в 2025 финансовом году на фоне нового закона. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов США до 2028 года, модель ожидает, что доходность трехмесячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на переднем плане станут более крутыми, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные американскими государственными облигациями, вводят канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждая единица стейблкоина, поддерживаемая облигациями, эквивалентна введению доступной покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не высвобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если основная валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосренные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге превращается в права требования на суверенные активы США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам американских облигаций также создал стабильный, нечувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает спред bill-OIS и снижает эффективность инструментов политики Федеральной резервной системы. С ростом объема обращения стейблкоинов ФРС, возможно, придется прибегнуть к более агрессивной количественной жесткой политике или более высоким процентным ставкам, чтобы достичь аналогичного эффекта сжатия.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Широкие деньги инфраструктуры в настоящее время стали значительным фактором. За последний год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью расчета, программируемостью и сверхнизкой стоимостью трансакций через границу (минимум 0,05%), что значительно лучше традиционных каналов перевода (6-14%).
В то же время, стейблкоин стал предпочтительным обеспечением для кредитования в DeFi, поддерживая более 65% кредитов по протоколам. Токенизированные государственные облигации — это инструмент в блокчейне с доходностью, который отслеживает краткосрочные государственные облигации — быстро расширяются, с годовыми темпами роста более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционные банковские системы также начали реагировать. Генеральный директор одного крупного банка публично заявил: "Мы готовы выпустить банковский стейблкоин, как только это будет разрешено законом", что демонстрирует озабоченность банковской системы по поводу переноса средств клиентов в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежного фонда, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение, эмитент может продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в течение одного дня. Рынок государственных облигаций США еще не подвергался стресс-тестированию в таких условиях реального времени, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические акценты и дальнейшие наблюдения
Переосмысление денег: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро и доллара США — финансовую систему, свободную от регулирования, трудно поддающуюся статистике, но обладающую мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные ставки по американским облигациям все больше зависят от темпов эмиссии стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение эмиссии стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций для выявления аномалий в процентных ставках и искажений цен.
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте стейблкоин с нулевым процентом для повседневной торговли, размещайте неиспользуемые средства в токенизированные государственные облигации для получения дохода.
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акции эмитента стейблкоина и структурированные ноты, связанные с доходами от резервных активов.
Предотвращение системных рисков: Колебания массового выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с обеспечением и внутридневной кризис ликвидности.
Стенликоин, поддерживаемый государственными облигациями США, больше не является просто удобным инструментом для крипто交易. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансируя бюджетный дефицит, перестраивая структуру процентных ставок и глобально реконструируя способ обращения доллара. Для многоактивных инвесторов и макроэкономистов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опционом, а насущной необходимостью.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
3
Поделиться
комментарий
0/400
DegenGambler
· 08-05 11:50
Понял, похоже, что usdt — это новая машина для разыгрывания людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasGasGasBro
· 08-05 11:49
Ахах, на американские облигации тоже нужно смотреть на цену газа!
стейблкоин расширение M2: реконструкция в блокчейне финансов и спроса на американские облигации
Стейблкоин: Широкие деньги в блокчейне и реконструкция финансовой системы
Обзор
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, тихо строят систему широких денег (M2) в блокчейне. В настоящее время объем обращения основных стабильных монет достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США (21,8 триллиона долларов). При этом около 80% резервов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долгов.
Эта тенденция оказала широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных облигаций США, в сумме владея 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, удерживаемыми странами со средним размером суверенного долга.
Объем торгов в блокчейне резко возрос, в 2024 году достигнет 27,6 триллионов долларов, а в 2025 году, по прогнозам, составит 33 триллиона долларов, что превысит общий объем крупных кредитных компаний.
Новый законопроект, предложенный Трампом, ожидается, что увеличит государственный долг примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоин, скорее всего, поглотит эту часть нового предложения государственных облигаций.
Новое законодательство будет прямо обозначать государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и поставками стейблкоинов, формируя механизм обратной связи, в котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое значение:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоинов.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоин на эквивалентную сумму.
Государственные облигации хранятся в качестве залогового актива на балансе эмитента, в то время как стейблкоин свободно циркулирует в блокчейне.
Этот процесс сформировал своего рода механизм "копирования денег". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, тогда как стейблкоин сам по себе использовался как инструмент для расчетов, подобный текущему депозиту. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
Текущий объем стейблкоинов составляет 1% от M2, и каждый рост на 10 базисных пунктов будет вливаться в финансовую систему около 22 миллиардов долларов "теневой ликвидности". По прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка для учреждений.
Посредством законодательства, принуждающего обязательное включение казначейских облигаций в резерв капитала, США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственный долг. Этот механизм приватизирует часть финансирования государственного долга США, а эмитенты стейблкоинов становятся системными финансовыми поддержками. В то же время он также через цепочечные долларовые транзакции выводит интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и обмениваться долларами без доступа к американской банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж и являются основным залогом на рынке DeFi-кредитования, а также служат по умолчанию единицей учета. Их общий объем предложения может служить в качестве показателя настроений и склонности к риску инвесторов.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от казначейских облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия с правительственными фондам денежного рынка. Выбор между владением стейблкоинами и участием в традиционных денежных инструментах по сути представляет собой балансировку между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в размере 150-200 миллиардов долларов США могут почти поглотить четверть ожидаемого объема эмиссии государственных облигаций в 2025 финансовом году на фоне нового закона. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов США до 2028 года, модель ожидает, что доходность трехмесячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на переднем плане станут более крутыми, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные американскими государственными облигациями, вводят канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждая единица стейблкоина, поддерживаемая облигациями, эквивалентна введению доступной покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не высвобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если основная валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосренные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге превращается в права требования на суверенные активы США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам американских облигаций также создал стабильный, нечувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает спред bill-OIS и снижает эффективность инструментов политики Федеральной резервной системы. С ростом объема обращения стейблкоинов ФРС, возможно, придется прибегнуть к более агрессивной количественной жесткой политике или более высоким процентным ставкам, чтобы достичь аналогичного эффекта сжатия.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Широкие деньги инфраструктуры в настоящее время стали значительным фактором. За последний год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью расчета, программируемостью и сверхнизкой стоимостью трансакций через границу (минимум 0,05%), что значительно лучше традиционных каналов перевода (6-14%).
В то же время, стейблкоин стал предпочтительным обеспечением для кредитования в DeFi, поддерживая более 65% кредитов по протоколам. Токенизированные государственные облигации — это инструмент в блокчейне с доходностью, который отслеживает краткосрочные государственные облигации — быстро расширяются, с годовыми темпами роста более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционные банковские системы также начали реагировать. Генеральный директор одного крупного банка публично заявил: "Мы готовы выпустить банковский стейблкоин, как только это будет разрешено законом", что демонстрирует озабоченность банковской системы по поводу переноса средств клиентов в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежного фонда, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение, эмитент может продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в течение одного дня. Рынок государственных облигаций США еще не подвергался стресс-тестированию в таких условиях реального времени, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические акценты и дальнейшие наблюдения
Переосмысление денег: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро и доллара США — финансовую систему, свободную от регулирования, трудно поддающуюся статистике, но обладающую мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные ставки по американским облигациям все больше зависят от темпов эмиссии стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение эмиссии стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций для выявления аномалий в процентных ставках и искажений цен.
Конфигурация портфеля:
Предотвращение системных рисков: Колебания массового выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с обеспечением и внутридневной кризис ликвидности.
Стенликоин, поддерживаемый государственными облигациями США, больше не является просто удобным инструментом для крипто交易. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансируя бюджетный дефицит, перестраивая структуру процентных ставок и глобально реконструируя способ обращения доллара. Для многоактивных инвесторов и макроэкономистов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опционом, а насущной необходимостью.