В начале июля Robinhood объявила о запуске токенизированных акций для OpenAI и SpaceX, открыв подписки для своих европейских пользователей и предлагая кредит в 5 евро каждому, что ознаменовало начало токенизации в частном капитале.

Однако почти в то же время официальный аккаунт OpenAI в Twitter ответил, заявив: "Эти токены OpenAI не являются долей в OpenAI; мы не участвовали в этом плане и не поддержали его, и любой перевод доли должен быть одобрен нами."

Токенизированный частный капитал поднимает знамя "равенства", открывая свои двери для розничных инвесторов, но его ударяет в лицо OpenAI. Является ли "токенизация капитала" действительно прорывом в финансовых инновациях будущего или просто мошенничеством, замаскированным под "равенство"?

Что именно такое "токенизированный капитал"?

Токенизированный капитал не равен самому капиталу, а является продуктом смарт-контракта на блокчейне, привязанным к акциям.

Приведем в качестве примера операции Robinhood: он не является прямым владельцем акций OpenAI, но владеет долями в SPV (специальной инвестиционной компании), которая владеет акциями OpenAI. Затем Robinhood токенизирует эту часть косвенных «экономических прав» и привязывает ее к изменениям оценки OpenAI, обращая ее на своей платформе торговли криптовалютами.

В структуре токенизированного капитала SPV (Специальная Целевая Компания) является незаменимым ключевым посредником. Проще говоря, SPV — это специально созданная «оболочка» или «канал», используемый для удержания фактического капитала целевой компании. Платформа не продает акции компании напрямую; вместо этого она позволяет SPV сначала удерживать акции, а затем «упаковывает» права SPV в токены, которые будут выпущены пользователям. Преимущество этого подхода заключается в том, что он обходит юридические и регуляторные ограничения прямой передачи капитала, но это также означает, что токены, приобретенные пользователями, не представляют собой статус акционера в таких компаниях, как OpenAI или SpaceX, а скорее косвенное владение этим посредником.

Иными словами, то, что покупают пользователи, это не акции OpenAI и не акции SPV, а токен-контракт, основанный на показателях цены акций OpenAI. Robinhood четко указывает в своей документации по помощи: «То, что вы покупаете, это не настоящие акции, а контракт, записанный в блокчейне.»

С юридической точки зрения, эти токены не имеют никаких прав голоса, прав на информацию и не представляют собой фактическую собственность OpenAI. Они больше похожи на «трекер оценки», аналогичный структурированным продуктам на внебиржевой торговле — только на этот раз торговая платформа основана на блокчейне.

На самом деле, Robinhood не является первым игроком. Несколько платформ пытались разместить "права первичного рынка" на блокчейне до него.

Инвестиционная платформа Republic запустила продукт Mirror Token в июне этого года, с первым проектом rSpaceX, использующим цепочку Solana в качестве носителя, привязанным к оценке производительности SpaceX. Минимальный порог для токена составляет 50 долларов, и пользователи могут приобретать его через Apple Pay или стейблкоины. Mirror Token не является акцией и не представляет собой право собственности, а скорее является долговым инструментом, который динамически связан с оценкой целевой компании. Когда компания выходит на биржу, приобретается или сталкивается с другими "ликвидными событиями", Republic вернет стейблкоины инвесторам на основе пропорции токенов.

Еще одна платформа, Jarsy, использует подход «трассируемость в блокчейне и физические активы вне блокчейна». Сначала она приобретает доли в целевых компаниях на реальном первичном рынке, а затем отображает экономические права 1:1 на блокчейн в виде токенов. Общая сумма, движение и информация о владении этими токенами полностью видны в блокчейне, и пользователи могут участвовать, используя USDC или кредитную карту, причем минимальный порог инвестиций составляет всего 10 долларов. Это не просто отображение ценных бумаг, а существенный переход экономических прав.

Борьба за ценообразование акций?

Под твитом, где OpenAI опровергла любое партнерство с Robinhood, Маск первым прокомментировал: "Ваш капитал фальшивый", указывая на то, что за этим движением финансового равенства уже возникли разные идеологические лагеря.

Компания Figure AI, занимающаяся робототехникой, направила письмо с требованием прекратить действия двум брокерским платформам, рекламирующим ее акции на вторичном рынке, заявив, что они продвигали акции компании без одобрения совета директоров. Представитель Figure заявил, что компания «будет продолжать защищать себя от вмешательства со стороны сторонних брокерских платформ» и подчеркнул, что все сделки с акциями должны быть утверждены советом.

Несколько платформ вторичного рынка, которые получили письмо от адвокатов Figure, считают, что некоторые генеральные директора нарушают правила торговли на вторичном рынке по другим причинам. По словам этих брокеров, некоторые акционеры пытаются продать свои акции по цене ниже новой целевой оценки компании для последнего раунда финансирования, что может вызвать беспокойство у компании о том, что сделки на вторичном рынке по более низким ценам могут повлиять на их предстоящий новый раунд финансирования.

На этом фоне попытка Robinhood в токенизации кажется особенно смелой. Влад Тенев с самого начала заявил, что токен "технически не является акцией", но "предоставляет розничным инвесторам возможность получить доступ к частным активам." Он определил эту инициативу как "посев семени" и сообщил, что несколько частных компаний выразили готовность присоединиться к "революции токенизации."

Robinhood заявила, что токен не представляет собой акции в истинном смысле, а является косвенным отображением на основе акций, которые держит SPV Robinhood в OpenAI. Другими словами, пользователи не обладают акциями OpenAI напрямую, а получают косвенное воздействие на цену акций в рамках SPV.

Однако эта структура "косвенного акционерного участия" не прозрачна и может легко быть неправильно понята как владение акциями OpenAI. Под флагом финансовой демократизации, действительно ли Robinhood способствует инновационному освобождению капиталовложений, или же он размывает грань между реальными активами и цифровыми деривативами? Это стало ядром спора.

Комментарии сообщества показывают четкое разделение. Сторонники считают, что токен OpenAI от Robinhood предоставляет обычным людям беспрецедентные права участвовать: им больше не нужно ждать IPO, ориентироваться в сложных структурах венчурного капитала или быть ограниченными порогами «квалифицированных инвесторов». Они получили доступ к цифровому активу, связанному с оценкой компании, меняющей мир, который можно мгновенно торговать и который течет автономно, что в некоторой степени реализует идеал «противодействия монополии элитного капитала».

Тем не менее, критики указывают на то, что эти продукты не обладают истинными характеристиками акций — нет права голоса, нет распределения прибыли, нет идентичности акционеров и, безусловно, нет официально признанных акций компанией. Более важно, если инвесторы неправильно поймут природу токенов, они могут столкнуться с рисками, превышающими их ожидания, из-за недостаточной раскрываемости информации.

На фоне незрелой среды торговли децентрализованными активами и неясных регуляторных серых зон остается под вопросом, сможет ли это "движение за финансовое равенство" продолжать воплощать свои идеалистические цвета или в конечном итоге будет остановлено из-за недостатков соблюдения и доверия, что должно быть протестировано как рынком, так и законом.

Заявление:

1. Эта статья перепечатана из [БЛОКБИТЫ] Авторское право принадлежит оригинальному автору [тётя, kkk] Если у вас есть возражения по поводу перепечатки, пожалуйста, свяжитесь Команда Gate LearnКоманда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не представляют собой инвестиционного совета.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтВ таких обстоятельствах запрещается копировать, распространять или плагиатить переведенные статьи.