Autor: Vice-Presidente do Centro de Cartões Peony do Banco Industrial e Comercial da China, Shi Hailong
Com o desenvolvimento da tecnologia blockchain, o mercado de criptomoedas apresenta uma tendência de diversificação. As stablecoins, como uma forma especial de criptomoeda, alcançam a estabilidade de valor através da vinculação a moedas fiduciárias ou outros ativos, resolvendo eficazmente o problema da volatilidade dos preços dos ativos criptográficos. Com a rápida evolução do paradigma da Internet de Web2.0 para Web3.0, as stablecoins, além da aplicação da tecnologia blockchain, integram tecnologias como contratos inteligentes e sistemas oraculares, construindo um novo sistema de ativos digitais e de liquidação de pagamentos, tendo um impacto profundo na reestruturação do sistema financeiro global. Este artigo fornece uma explicação sistemática sobre o mecanismo de evolução e os caminhos de implementação das stablecoins do ponto de vista técnico.
A evolução do paradigma da Internet e a ascensão das moedas digitais
A Internet passou por várias mudanças de paradigma desde o seu nascimento, desde o Web1.0 "apenas para leitura" no início, até o Web2.0 "para leitura e escrita" de hoje, e agora o Web3.0 "para leitura, escrita e propriedade" que está em rápida evolução. Cada uma dessas transformações remodelou profundamente a forma como a informação circula, como os usuários interagem e como se cria valor. O surgimento e desenvolvimento das stablecoins é um produto chave durante o período de transição do Web2.0 para o Web3.0.
1.Web1.0: A Era do Portal de Informação da Internet (Read-Only Web). Web1.0 (meados da década de 1990 até o início do século XXI) tem como característica central o "somente leitura". A internet serve principalmente como uma plataforma de publicação de informações, com o conteúdo do site hospedado e gerido por servidores centralizados, a frequência de atualização do conteúdo é baixa e a experiência do usuário é relativamente simples; a participação do usuário também é relativamente limitada, sendo principalmente consumidores de conteúdo, com falta de interação e formas de contribuir com o conteúdo. O Web1.0 é a base da popularização da internet, mas seu modelo de transmissão de informações unidirecional limita o envolvimento do usuário e o potencial da internet.
2.Web2.0: O surgimento da interação social e da economia de plataformas (Read-WriteWeb). Web2.0 (meados da década de 2000 até agora) é a forma atual da internet que conhecemos, e seu conceito central é "conteúdo gerado pelo usuário" e "interação social". Com a popularização da internet banda larga e o surgimento de dispositivos móveis, plataformas como redes sociais, blogs e Wikipédia surgiram rapidamente, atraindo um grande número de usuários ao oferecer serviços gratuitos. Os usuários podem criar, compartilhar e interagir livremente nas plataformas, não são apenas consumidores de conteúdo, mas também produtores e disseminadores de conteúdo. Grandes empresas de tecnologia acumularam enormes quantidades de dados de usuários e efeitos de rede por meio da oferta de serviços gratuitos, formando um forte monopólio de plataformas, que detêm controle absoluto sobre os dados e conteúdos dos usuários. O Web2.0 impulsionou a prosperidade e a globalização da internet, mas também expôs problemas profundos como o excesso de poder centralizado e a falta de propriedade dos dados dos usuários, preparando o terreno para a ascensão do Web3.0.
3.Web3.0: A era da descentralização + protagonismo do usuário (Read-Write-OwnWeb). Atualmente, ainda estamos na era das novas riquezas do Web3.0, que é pouco conhecida por muitos, e é a próxima geração da internet baseada em blockchain, redes descentralizadas, tecnologias de criptografia, entre outras. Suas principais características incluem a realização da descentralização, a propriedade do usuário e a internet de valor, transferindo o controle e o valor da internet das plataformas centralizadas para as mãos dos usuários, construindo um mundo digital mais aberto, justo e transparente. As principais tecnologias do Web3.0 incluem blockchain (como Ethereum), contratos inteligentes, armazenamento descentralizado (como IPFS), provas de zero conhecimento, entre outras. Com base na plataforma Web3.0, aplicações inovadoras como DeFi (finanças descentralizadas), NFT (tokens não fungíveis), GameFi (jogos blockchain), DAO (organizações autônomas descentralizadas) e metaverso surgem rapidamente, proporcionando plataformas para o rápido desenvolvimento da economia digital.
Da Web2.0 para a Web3.0 surge uma forte demanda por moedas digitais. No sistema tradicional da Web2.0, a confiança financeira é alcançada através de instituições; os bancos guardam os fundos, as câmaras de compensação conciliam as contas e as plataformas de pagamento mantêm a cadeia de transações, os usuários entregam seus ativos para gerenciamento institucional. No mundo da Web3.0, a confiança muda de "confiança mediada por instituições" para "confiança neutra em protocolos"; os usuários não mais entregam seus ativos para custódia por intermediários, mas usam carteiras para controlar autonomamente suas chaves privadas. Os ativos na cadeia são transparentes e visíveis, e contratos e algoritmos substituem os papéis das instituições de compensação, intermediários de pagamento e corretores tradicionais no setor financeiro, representando uma reestruturação completa da confiança subjacente e da arquitetura do sistema. Na era da Web3.0, as moedas digitais, especialmente as stablecoins, atuam como portadoras de valor no mundo descentralizado, fornecendo uma base de valor estável para a economia digital. Ao mesmo tempo, como ativos na cadeia, elas se integram completamente à lógica dos contratos inteligentes, tornando-se um meio de liquidez indispensável para a execução dos contratos. Pode-se dizer que, sem moedas digitais, a Web3.0 não poderá alcançar uma colaboração realmente sem confiança e uma circulação de valor autônoma, e toda a ecologia terá dificuldade em se afastar do sistema financeiro tradicional em direção à descentralização.
Integração técnica da evolução de criptomoedas para stablecoins
No processo em que o Web3.0 passa do conceito para a aplicação, a moeda digital também evoluiu de uma moeda digital nativa usada inicialmente para stablecoins ancoradas ao valor do mundo real. Sua tecnologia pode ser principalmente resumida como uma integração de engenharia financeira resultante da interação de tecnologia blockchain, contratos inteligentes e sistemas de oráculos.
Tecnologia de blockchain. O blockchain é uma tecnologia de banco de dados distribuído que conecta blocos de dados em ordem cronológica através de uma estrutura em cadeia, formando uma "cadeia" imutável, onde cada bloco contém um determinado registro de transações e a impressão digital digital desse bloco (função hash). Os computadores que ajudam a atualizar, gerenciar e verificar as informações do blockchain são chamados de "nós". Quando alguém inicia uma transação de blockchain, ela é transmitida para toda a rede blockchain, e cada nó valida a transação. Uma vez validada, a transação é adicionada e submetida ao livro-razão, formando um registro de transações ordenado cronologicamente. Sua essência é um "livro de dados", onde cada nó mantém uma cópia completa, registrando todas as alterações de dados, e uma vez escrito, não pode ser alterado.
Desde 2008, a blockchain tem se desenvolvido como uma tecnologia inovadora com amplas perspectivas de aplicação, realizando a imutabilidade e rastreabilidade dos dados, proporcionando um novo mecanismo de construção de confiança na era da economia digital, possibilitando aplicações complexas de finanças descentralizadas e estabelecendo a base para moedas digitais e stablecoins. A tecnologia blockchain constrói um sistema de livro-razão distribuído descentralizado, imutável e altamente verificável, alcançando a consistência dos dados em um ambiente de não confiança sem a necessidade de intermediários financeiros tradicionais, através de mecanismos de consenso como prova de trabalho ou prova de participação, permitindo assim a emissão segura de moeda, confirmação de transações e titularidade de ativos. Ao mesmo tempo, algoritmos criptográficos garantem ainda mais a autenticidade dos dados de transações e o anonimato da identidade do usuário, fazendo com que a blockchain não se torne apenas o “livro-razão” para a emissão e circulação de criptomoedas, mas também a sua “infraestrutura de confiança”. Por isso, a blockchain é amplamente vista como a premissa técnica e a base institucional para que as moedas digitais possam operar independentemente do sistema financeiro tradicional, e se tornou a base técnica fundamental para o nascimento e desenvolvimento das stablecoins.
Contratos inteligentes. Se a blockchain é a base das criptomoedas, especialmente das stablecoins, então o contrato inteligente é a ferramenta central e o motor automatizado das stablecoins, amplificado pelo Ethereum, sendo a tecnologia mais crucial para a implementação de seus mecanismos complexos. As principais características técnicas são: primeiro, programabilidade. O contrato inteligente é um código de programa que é implantado na blockchain e pode ser executado automaticamente quando as condições predefinidas são atendidas. Ele eleva a moeda de um simples "registro digital" para um "ativo programável". A emissão (minting), destruição, colateralização e liquidação de stablecoins, toda a lógica central, é definida e executada através do código do contrato inteligente. Segundo, automação e desconfiança. Uma vez implantado, o contrato inteligente pode operar automaticamente e com precisão, sem necessidade de intervenção humana. Isso torna possível construir um protocolo monetário automatizado que não depende da confiança humana. Por exemplo, no sistema DAI, o cálculo da taxa de colateralização e a ativação do programa de liquidação são completamente executados automaticamente pelo contrato inteligente, eliminando o risco e o viés da manipulação humana. Terceiro, combinabilidade. Em plataformas de contratos inteligentes como o Ethereum, diferentes contratos inteligentes podem invocar e integrar uns aos outros como blocos de Lego, permitindo que as stablecoins sejam incorporadas de forma contínua em vários protocolos DeFi, tornando-se ativos subjacentes para aplicações de empréstimos, trocas, derivativos, entre outros, enriquecendo enormemente os cenários de aplicação.
A popularização e a ampla aplicação dos contratos inteligentes não podem ser dissociadas do impulso da padronização. O padrão ERC-20 da plataforma Ethereum é atualmente o padrão de interface de contrato inteligente mais amplamente utilizado, definindo funções básicas como transferência de tokens e consulta de saldo, permitindo que os tokens de diferentes projetos interajam de forma fluida. No entanto, o padrão ERC-20 também apresenta algumas limitações, como a falta de um mecanismo de proteção contra envio incorreto, levando a comunidade Ethereum a continuar propondo novos padrões de contratos, como o ERC-3643 para tokens de conformidade e o ERC-4626, projetado especificamente para tokens de rendimento. A execução de contratos inteligentes geralmente passa por três fases: escrita do código, implantação do contrato e execução da chamada. Os desenvolvedores usam Solidity ou outras linguagens de programação de blockchain para escrever o código do contrato, que é implantado na rede através de nós de blockchain, e os usuários ou outros contratos acionam a execução por meio de transações. As poderosas vantagens da execução automática, eficiente e descentralizada dos contratos inteligentes oferecem suporte e garantia transparentes, justos e automatizados para a realização de transações descentralizadas com stablecoins.
Sistema de oráculos. Os oráculos são a "ponte" que conecta a blockchain a dados do mundo real externos. A blockchain em si é um sistema fechado, incapaz de obter dados em tempo real fora da cadeia (como clima, preços de ações, resultados de eventos, etc.), enquanto os oráculos "alimentam" informações externas aos contratos inteligentes na blockchain, permitindo que os contratos inteligentes executem a lógica correspondente com base em dados reais. A função central do oráculo é garantir a confiabilidade e a segurança dos dados, evitando que erros ou alterações nos dados levem a execução anômala dos contratos inteligentes. O princípio de funcionamento específico é o seguinte: primeiro, a solicitação é acionada. Quando um contrato inteligente na blockchain precisa de dados externos, ele emite um pedido de dados. Em segundo lugar, a obtenção de dados. Após receber o pedido, o oráculo coleta dados relevantes de várias fontes externas (como dados de mercado financeiro, dados meteorológicos, etc.), sensores (dados de temperatura, localização, etc. do mundo físico) ou entradas manuais. Em terceiro lugar, o processamento de dados. Para garantir a precisão e a confiabilidade dos dados, o oráculo processa os dados por meio de agregação de dados (como calcular a média ponderada dos preços ETH/USD de várias exchanges), verificação de assinatura (assinando dados através de nós do oráculo) e consenso descentralizado entre nós (utilizando vários nós do oráculo para validar os dados). Quarto, a transmissão na blockchain. Os dados processados são escritos na blockchain através de transações, tornando-se dados on-chain, disponíveis para chamadas de contratos inteligentes, garantindo que os dados sejam validados e reconhecidos por outros nós na rede blockchain. Quinto, a execução do contrato. Após obter os dados externos on-chain, o contrato inteligente executa operações correspondentes com base na lógica predefinida. Por exemplo, um contrato de empréstimo DeFi, ao receber os dados de preço, determina se as condições de liquidação foram atendidas e, se sim, aciona automaticamente o processo de liquidação.
De acordo com o fluxo de dados, os oráculos podem ser divididos em duas categorias: oráculos de entrada e oráculos de saída. Os oráculos de entrada trazem dados off-chain para a blockchain; os oráculos de saída transmitem informações ou resultados de eventos da cadeia para sistemas off-chain, acionando operações ou interações externas. Com o contínuo avanço da tecnologia dos oráculos, sua aplicação em stablecoins se tornará mais ampla e precisa, além de impulsionar ainda mais a popularização e inovação das finanças descentralizadas (DeFi). Ao mesmo tempo, com a introdução de novas tecnologias como protocolos multiparte e provas de zero conhecimento, os oráculos se tornarão mais seguros, rápidos e transparentes, aplicações de blockchain como stablecoins funcionarão em sistemas mais inteligentes e automatizados, estabelecendo ligações mais estreitas com o mundo real.
Mecanismo de Estabilidade e Caminho de Implementação
A capacidade de ancoragem de valor das stablecoins decorre da profunda ligação entre a arquitetura técnica e o modelo econômico. As práticas atuais predominantes apresentam três rotas tecnológicas distintas, cada uma enfrentando o dilema do triângulo impossível "estabilidade do valor - descentralização - eficiência de capital" através de combinações tecnológicas únicas.
Tipo de colateral em moeda fiduciária. Moedas estáveis de corrente principal, que são uma representação em blockchain do crédito tradicional. As moedas estáveis ancoradas em moeda fiduciária, como USDT e USDC, constroem uma arquitetura técnica de duas camadas de "reservas off-chain + contratos inteligentes". Seu mecanismo central reside na realização de uma garantia de ativos de 1:1 através de uma entidade de custódia de terceiros, ou seja, o emissor deve manter ativos em moeda fiduciária equivalentes em uma conta bancária em conformidade; após o usuário transferir 1 dólar para a conta de supervisão, o contrato inteligente automaticamente cunha 1 moeda estável; no resgate, isso é feito através da destruição do token, acionando a devolução da moeda fiduciária pelo mesmo caminho.
Ao mesmo tempo, para resolver as "dúvidas sobre a emissão excessiva", os projetos que utilizam custódia em moeda fiduciária também introduziram um mecanismo de auditoria mensal, divulgando a correspondência em tempo real entre os ativos de reserva e os tokens em circulação através de uma empresa de contabilidade de terceiros. Além disso, a nível técnico, foi integrado um módulo de permissões de "congelamento/descongelamento", que, em caso de ordens judiciais ou necessidades de conformidade, permite a suspensão urgente das operações de tokens de endereços específicos através de contratos inteligentes.
Tipo de colateral de ativos criptográficos. Um experimento descentralizado autônomo baseado em algoritmo, tomando o DAI emitido pela MakerDAO como exemplo, criou o paradigma técnico de "supercolateralização + liquidação por oráculo", cujo núcleo está em substituir o crédito de instituições centralizadas por lógica de código. Os usuários precisam colocar ativos on-chain, como ETH e WBTC, como colateral em uma proporção de 150% a 200%. Quando o preço do colateral cai e a taxa de colateralização se aproxima do limite de liquidação (como 130%), o oráculo sincroniza em tempo real os dados de preços off-chain, acionando contratos inteligentes, leiloando automaticamente o colateral e destruindo DAI, formando um ciclo de risco. Para melhorar a eficiência do capital, a MakerDAO também introduziu módulos técnicos compostos nos últimos anos, incluindo certificados de ETH em staking (stETH) e tokens de títulos do governo de curto prazo (como USDT-B) na piscina de colateral, e desenvolveu o "módulo de estabilidade de protocolo PSM", que quando o preço do DAI se desvia de 1 dólar, o PSM troca diretamente com USDC para implementar a correção de preço. A vantagem técnica desse design reside na transparência total do processo on-chain, onde as posições de colateralização, o progresso da liquidação e os registros de leilão estão abertos ao público, mas o problema da ocupação de capital devido à supercolateralização ainda precisa ser resolvido. De acordo com os dados da DeFiLlama, a taxa média de colateralização do DAI em 2024 permanece acima de 145%, significativamente superior à de stablecoins colateralizadas em moeda fiduciária.
Tipo de ajuste algorítmico. Os stablecoins algorítmicos tentam alcançar a estabilidade de valor através de lógica de código puro, e sua evolução técnica passou de mecanismos simples para sistemas complexos. Tomando como exemplo o Ampleforth (AMPL) dos primeiros dias, ele utiliza o "Mecanismo de Rebase" para ajustar automaticamente o suprimento total de tokens, a fim de manter uma relação de ancoragem entre seu preço e um preço alvo. Quando o preço está acima de 1 dólar, novos tokens são emitidos automaticamente e distribuídos entre os detentores; quando está abaixo de 1 dólar, a quantidade é reduzida. Embora tenha validado tecnicamente a viabilidade do ajuste de suprimento, a dinâmica das variações de saldo em contas conflita com os hábitos de negociação dos usuários. Por outro lado, o TerraUST, lançado na blockchain Terra, introduziu um mecanismo de arbitragem de dois tokens; quando o preço do UST está acima de 1 dólar, os usuários podem queimar LUNA para trocar por mais UST, e essa atividade de arbitragem impulsiona o aumento do suprimento e pressiona o preço; inversamente, podem queimar UST para recomprar LUNA. No entanto, o colapso do UST em 2022 revelou a falha fatal desse modelo; quando a confiança do mercado desmorona, o algoritmo não consegue combater a venda sistêmica, resultando na "espiral da morte". Já a nova geração de stablecoins algorítmicos, como o Frax, introduziu a tecnologia de reservas híbridas, ancorando parte de suas posições em ativos estáveis como o USDC, enquanto parte depende de ajustes algorítmicos, tentando encontrar um equilíbrio entre eficiência de capital e segurança.
Atualmente, a evolução tecnológica das stablecoins já ultrapassou a categoria de uma única moeda, sob o suporte de um ecossistema blockchain colaborativo que envolve múltiplas etapas, como a "plataforma de desenvolvimento de contratos inteligentes (como Ethereum, Solana) que fornece um ambiente de implantação subjacente, redes de oráculos (como Chainlink) que garantem a confiabilidade dos dados fora da cadeia, protocolos de interoperabilidade entre cadeias (como Polkadot) que realizam a liquidez entre múltiplas cadeias, e módulos KYC/AML (como Elliptic) que asseguram a conformidade". Até o final de junho de 2025, o valor de mercado global das stablecoins ultrapassou 250 bilhões de dólares, com um volume total de transações de 4,6 trilhões de dólares, e o volume médio diário de transações representando 42% do total de transações em criptomoedas, tornando-se um elo chave entre as finanças tradicionais e o Web3.0. Ao mesmo tempo, a tecnologia das stablecoins está avançando na direção da "mapeação de ativos do mundo real (RWA)". De acordo com previsões da McKinsey, até 2030, o tamanho das stablecoins baseadas em RWA deve representar mais de 60% do mercado global de stablecoins, tornando-se um "conversor de valor" que liga as finanças tradicionais ao Web3.0, impulsionando a digitalização de todo o processo em cenários como pagamentos transfronteiriços e finanças de cadeia de suprimentos, com "ativos sendo colocados na cadeia - liquidação inteligente". Quando ativos reais são mapeados digitalmente por meio da blockchain, as stablecoins não serão apenas a infraestrutura financeira do Web3.0, mas também uma redefinição das regras de circulação de valor na era digital.
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Pesquisa sobre a integração tecnológica e mecanismos de estabilidade das moedas estáveis
Autor: Vice-Presidente do Centro de Cartões Peony do Banco Industrial e Comercial da China, Shi Hailong
Com o desenvolvimento da tecnologia blockchain, o mercado de criptomoedas apresenta uma tendência de diversificação. As stablecoins, como uma forma especial de criptomoeda, alcançam a estabilidade de valor através da vinculação a moedas fiduciárias ou outros ativos, resolvendo eficazmente o problema da volatilidade dos preços dos ativos criptográficos. Com a rápida evolução do paradigma da Internet de Web2.0 para Web3.0, as stablecoins, além da aplicação da tecnologia blockchain, integram tecnologias como contratos inteligentes e sistemas oraculares, construindo um novo sistema de ativos digitais e de liquidação de pagamentos, tendo um impacto profundo na reestruturação do sistema financeiro global. Este artigo fornece uma explicação sistemática sobre o mecanismo de evolução e os caminhos de implementação das stablecoins do ponto de vista técnico.
A evolução do paradigma da Internet e a ascensão das moedas digitais
A Internet passou por várias mudanças de paradigma desde o seu nascimento, desde o Web1.0 "apenas para leitura" no início, até o Web2.0 "para leitura e escrita" de hoje, e agora o Web3.0 "para leitura, escrita e propriedade" que está em rápida evolução. Cada uma dessas transformações remodelou profundamente a forma como a informação circula, como os usuários interagem e como se cria valor. O surgimento e desenvolvimento das stablecoins é um produto chave durante o período de transição do Web2.0 para o Web3.0.
1.Web1.0: A Era do Portal de Informação da Internet (Read-Only Web). Web1.0 (meados da década de 1990 até o início do século XXI) tem como característica central o "somente leitura". A internet serve principalmente como uma plataforma de publicação de informações, com o conteúdo do site hospedado e gerido por servidores centralizados, a frequência de atualização do conteúdo é baixa e a experiência do usuário é relativamente simples; a participação do usuário também é relativamente limitada, sendo principalmente consumidores de conteúdo, com falta de interação e formas de contribuir com o conteúdo. O Web1.0 é a base da popularização da internet, mas seu modelo de transmissão de informações unidirecional limita o envolvimento do usuário e o potencial da internet.
2.Web2.0: O surgimento da interação social e da economia de plataformas (Read-WriteWeb). Web2.0 (meados da década de 2000 até agora) é a forma atual da internet que conhecemos, e seu conceito central é "conteúdo gerado pelo usuário" e "interação social". Com a popularização da internet banda larga e o surgimento de dispositivos móveis, plataformas como redes sociais, blogs e Wikipédia surgiram rapidamente, atraindo um grande número de usuários ao oferecer serviços gratuitos. Os usuários podem criar, compartilhar e interagir livremente nas plataformas, não são apenas consumidores de conteúdo, mas também produtores e disseminadores de conteúdo. Grandes empresas de tecnologia acumularam enormes quantidades de dados de usuários e efeitos de rede por meio da oferta de serviços gratuitos, formando um forte monopólio de plataformas, que detêm controle absoluto sobre os dados e conteúdos dos usuários. O Web2.0 impulsionou a prosperidade e a globalização da internet, mas também expôs problemas profundos como o excesso de poder centralizado e a falta de propriedade dos dados dos usuários, preparando o terreno para a ascensão do Web3.0.
3.Web3.0: A era da descentralização + protagonismo do usuário (Read-Write-OwnWeb). Atualmente, ainda estamos na era das novas riquezas do Web3.0, que é pouco conhecida por muitos, e é a próxima geração da internet baseada em blockchain, redes descentralizadas, tecnologias de criptografia, entre outras. Suas principais características incluem a realização da descentralização, a propriedade do usuário e a internet de valor, transferindo o controle e o valor da internet das plataformas centralizadas para as mãos dos usuários, construindo um mundo digital mais aberto, justo e transparente. As principais tecnologias do Web3.0 incluem blockchain (como Ethereum), contratos inteligentes, armazenamento descentralizado (como IPFS), provas de zero conhecimento, entre outras. Com base na plataforma Web3.0, aplicações inovadoras como DeFi (finanças descentralizadas), NFT (tokens não fungíveis), GameFi (jogos blockchain), DAO (organizações autônomas descentralizadas) e metaverso surgem rapidamente, proporcionando plataformas para o rápido desenvolvimento da economia digital.
Integração técnica da evolução de criptomoedas para stablecoins
No processo em que o Web3.0 passa do conceito para a aplicação, a moeda digital também evoluiu de uma moeda digital nativa usada inicialmente para stablecoins ancoradas ao valor do mundo real. Sua tecnologia pode ser principalmente resumida como uma integração de engenharia financeira resultante da interação de tecnologia blockchain, contratos inteligentes e sistemas de oráculos.
Desde 2008, a blockchain tem se desenvolvido como uma tecnologia inovadora com amplas perspectivas de aplicação, realizando a imutabilidade e rastreabilidade dos dados, proporcionando um novo mecanismo de construção de confiança na era da economia digital, possibilitando aplicações complexas de finanças descentralizadas e estabelecendo a base para moedas digitais e stablecoins. A tecnologia blockchain constrói um sistema de livro-razão distribuído descentralizado, imutável e altamente verificável, alcançando a consistência dos dados em um ambiente de não confiança sem a necessidade de intermediários financeiros tradicionais, através de mecanismos de consenso como prova de trabalho ou prova de participação, permitindo assim a emissão segura de moeda, confirmação de transações e titularidade de ativos. Ao mesmo tempo, algoritmos criptográficos garantem ainda mais a autenticidade dos dados de transações e o anonimato da identidade do usuário, fazendo com que a blockchain não se torne apenas o “livro-razão” para a emissão e circulação de criptomoedas, mas também a sua “infraestrutura de confiança”. Por isso, a blockchain é amplamente vista como a premissa técnica e a base institucional para que as moedas digitais possam operar independentemente do sistema financeiro tradicional, e se tornou a base técnica fundamental para o nascimento e desenvolvimento das stablecoins.
A popularização e a ampla aplicação dos contratos inteligentes não podem ser dissociadas do impulso da padronização. O padrão ERC-20 da plataforma Ethereum é atualmente o padrão de interface de contrato inteligente mais amplamente utilizado, definindo funções básicas como transferência de tokens e consulta de saldo, permitindo que os tokens de diferentes projetos interajam de forma fluida. No entanto, o padrão ERC-20 também apresenta algumas limitações, como a falta de um mecanismo de proteção contra envio incorreto, levando a comunidade Ethereum a continuar propondo novos padrões de contratos, como o ERC-3643 para tokens de conformidade e o ERC-4626, projetado especificamente para tokens de rendimento. A execução de contratos inteligentes geralmente passa por três fases: escrita do código, implantação do contrato e execução da chamada. Os desenvolvedores usam Solidity ou outras linguagens de programação de blockchain para escrever o código do contrato, que é implantado na rede através de nós de blockchain, e os usuários ou outros contratos acionam a execução por meio de transações. As poderosas vantagens da execução automática, eficiente e descentralizada dos contratos inteligentes oferecem suporte e garantia transparentes, justos e automatizados para a realização de transações descentralizadas com stablecoins.
De acordo com o fluxo de dados, os oráculos podem ser divididos em duas categorias: oráculos de entrada e oráculos de saída. Os oráculos de entrada trazem dados off-chain para a blockchain; os oráculos de saída transmitem informações ou resultados de eventos da cadeia para sistemas off-chain, acionando operações ou interações externas. Com o contínuo avanço da tecnologia dos oráculos, sua aplicação em stablecoins se tornará mais ampla e precisa, além de impulsionar ainda mais a popularização e inovação das finanças descentralizadas (DeFi). Ao mesmo tempo, com a introdução de novas tecnologias como protocolos multiparte e provas de zero conhecimento, os oráculos se tornarão mais seguros, rápidos e transparentes, aplicações de blockchain como stablecoins funcionarão em sistemas mais inteligentes e automatizados, estabelecendo ligações mais estreitas com o mundo real.
Mecanismo de Estabilidade e Caminho de Implementação
A capacidade de ancoragem de valor das stablecoins decorre da profunda ligação entre a arquitetura técnica e o modelo econômico. As práticas atuais predominantes apresentam três rotas tecnológicas distintas, cada uma enfrentando o dilema do triângulo impossível "estabilidade do valor - descentralização - eficiência de capital" através de combinações tecnológicas únicas.
Ao mesmo tempo, para resolver as "dúvidas sobre a emissão excessiva", os projetos que utilizam custódia em moeda fiduciária também introduziram um mecanismo de auditoria mensal, divulgando a correspondência em tempo real entre os ativos de reserva e os tokens em circulação através de uma empresa de contabilidade de terceiros. Além disso, a nível técnico, foi integrado um módulo de permissões de "congelamento/descongelamento", que, em caso de ordens judiciais ou necessidades de conformidade, permite a suspensão urgente das operações de tokens de endereços específicos através de contratos inteligentes.
Tipo de colateral de ativos criptográficos. Um experimento descentralizado autônomo baseado em algoritmo, tomando o DAI emitido pela MakerDAO como exemplo, criou o paradigma técnico de "supercolateralização + liquidação por oráculo", cujo núcleo está em substituir o crédito de instituições centralizadas por lógica de código. Os usuários precisam colocar ativos on-chain, como ETH e WBTC, como colateral em uma proporção de 150% a 200%. Quando o preço do colateral cai e a taxa de colateralização se aproxima do limite de liquidação (como 130%), o oráculo sincroniza em tempo real os dados de preços off-chain, acionando contratos inteligentes, leiloando automaticamente o colateral e destruindo DAI, formando um ciclo de risco. Para melhorar a eficiência do capital, a MakerDAO também introduziu módulos técnicos compostos nos últimos anos, incluindo certificados de ETH em staking (stETH) e tokens de títulos do governo de curto prazo (como USDT-B) na piscina de colateral, e desenvolveu o "módulo de estabilidade de protocolo PSM", que quando o preço do DAI se desvia de 1 dólar, o PSM troca diretamente com USDC para implementar a correção de preço. A vantagem técnica desse design reside na transparência total do processo on-chain, onde as posições de colateralização, o progresso da liquidação e os registros de leilão estão abertos ao público, mas o problema da ocupação de capital devido à supercolateralização ainda precisa ser resolvido. De acordo com os dados da DeFiLlama, a taxa média de colateralização do DAI em 2024 permanece acima de 145%, significativamente superior à de stablecoins colateralizadas em moeda fiduciária.
Tipo de ajuste algorítmico. Os stablecoins algorítmicos tentam alcançar a estabilidade de valor através de lógica de código puro, e sua evolução técnica passou de mecanismos simples para sistemas complexos. Tomando como exemplo o Ampleforth (AMPL) dos primeiros dias, ele utiliza o "Mecanismo de Rebase" para ajustar automaticamente o suprimento total de tokens, a fim de manter uma relação de ancoragem entre seu preço e um preço alvo. Quando o preço está acima de 1 dólar, novos tokens são emitidos automaticamente e distribuídos entre os detentores; quando está abaixo de 1 dólar, a quantidade é reduzida. Embora tenha validado tecnicamente a viabilidade do ajuste de suprimento, a dinâmica das variações de saldo em contas conflita com os hábitos de negociação dos usuários. Por outro lado, o TerraUST, lançado na blockchain Terra, introduziu um mecanismo de arbitragem de dois tokens; quando o preço do UST está acima de 1 dólar, os usuários podem queimar LUNA para trocar por mais UST, e essa atividade de arbitragem impulsiona o aumento do suprimento e pressiona o preço; inversamente, podem queimar UST para recomprar LUNA. No entanto, o colapso do UST em 2022 revelou a falha fatal desse modelo; quando a confiança do mercado desmorona, o algoritmo não consegue combater a venda sistêmica, resultando na "espiral da morte". Já a nova geração de stablecoins algorítmicos, como o Frax, introduziu a tecnologia de reservas híbridas, ancorando parte de suas posições em ativos estáveis como o USDC, enquanto parte depende de ajustes algorítmicos, tentando encontrar um equilíbrio entre eficiência de capital e segurança.
Atualmente, a evolução tecnológica das stablecoins já ultrapassou a categoria de uma única moeda, sob o suporte de um ecossistema blockchain colaborativo que envolve múltiplas etapas, como a "plataforma de desenvolvimento de contratos inteligentes (como Ethereum, Solana) que fornece um ambiente de implantação subjacente, redes de oráculos (como Chainlink) que garantem a confiabilidade dos dados fora da cadeia, protocolos de interoperabilidade entre cadeias (como Polkadot) que realizam a liquidez entre múltiplas cadeias, e módulos KYC/AML (como Elliptic) que asseguram a conformidade". Até o final de junho de 2025, o valor de mercado global das stablecoins ultrapassou 250 bilhões de dólares, com um volume total de transações de 4,6 trilhões de dólares, e o volume médio diário de transações representando 42% do total de transações em criptomoedas, tornando-se um elo chave entre as finanças tradicionais e o Web3.0. Ao mesmo tempo, a tecnologia das stablecoins está avançando na direção da "mapeação de ativos do mundo real (RWA)". De acordo com previsões da McKinsey, até 2030, o tamanho das stablecoins baseadas em RWA deve representar mais de 60% do mercado global de stablecoins, tornando-se um "conversor de valor" que liga as finanças tradicionais ao Web3.0, impulsionando a digitalização de todo o processo em cenários como pagamentos transfronteiriços e finanças de cadeia de suprimentos, com "ativos sendo colocados na cadeia - liquidação inteligente". Quando ativos reais são mapeados digitalmente por meio da blockchain, as stablecoins não serão apenas a infraestrutura financeira do Web3.0, mas também uma redefinição das regras de circulação de valor na era digital.