Liquidez no Jogo: Como as DEX Reestruturam a Distribuição do Poder Financeiro
No mercado financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os compradores passivos durante as vendas institucionais. Essa assimetria é ainda mais evidente no campo das criptomoedas, onde os mecanismos de formadores de mercado das bolsas centralizadas e as negociações em dark pools intensificam a diferença de informações. No entanto, com o desenvolvimento das bolsas descentralizadas (DEX), novas DEXs de livro de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão reformulando a distribuição do poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo irá analisar como DEXs de excelência conseguem efetivamente isolar a liquidez de varejo da liquidez institucional, sob a perspectiva da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: de passivamente assumir até a reestruturação do poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos (AMM), os investidores de varejo enfrentam riscos significativos de seleção adversa ao fornecer liquidez. Tomando como exemplo um conhecido DEX, embora seu design de liquidez concentrada aumente a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de varejo é de apenas 29 mil dólares, distribuída principalmente em pequenos pools; enquanto instituições profissionais dominam grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nessa estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez de varejo são os primeiros a se tornarem a zona de amortecimento da queda de preços, formando o típico "buraco de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma clara estratificação de especialização: embora os investidores individuais representem 93% do total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX excelente deve, através do design de mecanismos, gerenciar separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores individuais e a "liquidez central" das instituições. Por exemplo, um mecanismo de pool de liquidez lançado por um DEX aloca os stablecoins depositados pelos investidores individuais para sub-pools dominados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores individuais fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo técnico: construir um firewall de liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
As DEXs que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação técnica, com o objetivo central de isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores de varejo das grandes transações institucionais, evitando que os investidores de varejo se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco. O cerne está em uma arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários enquanto resiste aos impactos das flutuações de mercado e operações maliciosas sobre o pool de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como a correspondência de pedidos, fora da cadeia, utilizando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados por congestionamentos na rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEX correspondem transações através de livros de ordens fora da cadeia, finalizando a liquidação na cadeia, preservando assim as principais vantagens da descentralização enquanto alcançam uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de pedidos off-chain reduz a exposição prévia das informações de transação, efetivamente reprimindo comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo híbrido permite a conexão com algoritmos profissionais de market makers tradicionais, proporcionando spreads e profundidade de compra e venda mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma plataforma de contratos perpétuos adotou um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage das AMMs puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento, execução de negociações de alta frequência) reduziu o consumo de Gas on-chain, enquanto on-chain apenas precisa lidar com etapas críticas de liquidação. A nova versão de um conhecido DEX adotou uma arquitetura de contrato singleton, consolidando operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais o custo de Gas em até 99%, proporcionando uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obteve dados de preços off-chain através de oráculos, combinando com um mecanismo de liquidação on-chain, permitindo a realização de funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, com um máximo de 7 dias) quando LPs saem, prevenindo a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas frequentes. Quando o mercado passa por flutuações severas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas de pânico, protegendo os lucros dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo a equidade.
Com base na monitorização em tempo real das proporções de ativos nos pools de liquidez pelos oráculos, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de controlo de riscos. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite superior predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou o algoritmo de rebalanceamento é automaticamente invocado, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível projetar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de determinada DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo dos LPs (como a reinvestimento automático de taxas), aumentando a adesão.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificando padrões de transação anormais (como ataques de arbitragem de alto valor) e acionando o mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que utiliza um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agente, permitindo a correção de falhas sem a migração da liquidez, evitando a repetição de eventos históricos conhecidos.
Estudo de Caso
DEX v4: Prática completamente descentralizada do modo livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação da cadeia após a conclusão da transação. Este design isola o impacto das transações de alta frequência na liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de varejo fiquem expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes ordens de retirada. O modelo de transação sem Gas cobra taxas proporcionais apenas após o sucesso da transação, evitando que os investidores de varejo suportem altos custos de Gas devido a retiradas frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores individuais podem obter 15% de APR em rendimentos de stablecoins (provenientes da partilha de taxas de transação), as instituições devem apostar tokens para se tornarem nós de validação, participando na manutenção do livro de ordens fora da cadeia e obtendo rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem sem permissões e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais em diferentes subpools, evitando que um único pool de ativos seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas e parâmetros como a adição de novos pares de negociação, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras em detrimento dos interesses dos investidores individuais.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira defensiva
Quando os usuários colocam ETH em garantia para gerar uma stablecoin Delta neutra, o protocolo abre automaticamente uma posição curta em contratos perpétuos de ETH no valor equivalente na exchange, realizando a proteção. Os investidores de varejo que detêm a stablecoin apenas assumem o rendimento do staking de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragens precisam resgatar os ativos garantidos através de contratos na blockchain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, com as receitas provenientes das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através da criação de mercado, enquanto as fontes de rendimento dos dois tipos de papéis são fisicamente isoladas. Os tokens de recompensa são injetados na piscina de stablecoins da DEX, garantindo que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está prevista a utilização de tokens de governança para controlar o tipo de colateral das stablecoins e a proporção de hedge, permitindo que a comunidade vote para limitar as operações de excesso de alavancagem por parte das instituições.
Acordo de negociação de contrato: Market Making flexível e Controle de Valor do Acordo
O protocolo adota um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçosamente para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas de ativos multi-chain de forma contínua e utilizam um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, ao mesmo tempo que isentam as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e taxas adicionais, sendo especialmente adequada para negociação eficiente de moedas Meme multi-chain.
A vantagem competitiva central deste protocolo provém do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários acessem o melhor preço de negociação sem a necessidade de transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de validação, fazendo com que seu throughput se aproxime dos níveis das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima das plataformas semelhantes. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, este protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem unificada de ativos.
Uma DEX inovadora: revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A bolsa utiliza tecnologia de zero conhecimento, combinando as propriedades de privacidade dos Zk-SNARKs com a profundidade da liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar a validade das transações de forma anônima (como a suficiência da margem) sem expor detalhes de posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o problema da "transparência e privacidade em conflito" da indústria. Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas para a incorporação. Através da combinação da Merkle Tree com a validação na cadeia, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de bolsa centralizada com segurança de nível DEX em um "esquema sem compromissos".
No design do pool de LP, foi utilizado um modelo de LP híbrido, que conecta perfeitamente a operação de troca de moeda estável do usuário e Token de LP através de contratos inteligentes, equilibrando igualmente a transparência na cadeia e a eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade no fornecimento de liquidez do mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, os clientes com grandes quantias que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente levar a uma crise de vendas. No entanto, o mecanismo de market making com hedge dessa bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos pequenos investidores, evitando que estes assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da Liquidez
O futuro do design de liquidez DEX poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecossistema de governança compartilhada.
Agregação de Liquidez entre Cadeias: de Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho constrói uma infraestrutura subjacente utilizando um protocolo de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre várias cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos preditivos de IA com análise de dados on-chain, o roteamento inteligente irá automaticamente selecionar o pool de liquidez ótimo da cadeia. Por exemplo, quando a venda no mainnet ETH causa um aumento na slippage, o sistema pode instantaneamente desmembrar liquidez de pools de baixa slippage em outras cadeias e realizar uma cobertura cross-chain através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto do pool de pequenos investidores.
Ou projetar um protocolo de agregação de liquidez cross-chain com uma camada de liquidez unificada, permitindo que os usuários acessem pools de liquidez de múltiplas cadeias a partir de um único ponto. O fundo utiliza o modelo de "Liquidez como Serviço" (LaaS), alocando conforme necessário para diferentes cadeias, e equilibrando automaticamente as disparidades de preços entre as cadeias por meio de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. Além disso, introduz um fundo de seguro cross-chain e um modelo de taxas dinâmicas, ajustando os prêmios de acordo com a frequência de uso de liquidez e o nível de segurança de diferentes cadeias.
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DegenApeSurfer
· 17h atrás
dydx realmente consegue fazer isso?
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ser_ngmi
· 08-12 22:53
investidor de retalho ainda é idiota, nada mudou
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BankruptcyArtist
· 08-10 08:42
ainda é melhor negociar Ponto para se salvar
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HallucinationGrower
· 08-10 08:41
dydx é realmente bom!
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LeekCutter
· 08-10 08:34
investidor de retalho永远亏钱机器
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NonFungibleDegen
· 08-10 08:23
ser isso é realmente em alta para o varejo... ngmi se você não estiver na dydx rn
Revolução da Liquidez DEX: Reconfiguração da Distribuição de Poder entre Investidores de Retalho e Instituições
Liquidez no Jogo: Como as DEX Reestruturam a Distribuição do Poder Financeiro
No mercado financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os compradores passivos durante as vendas institucionais. Essa assimetria é ainda mais evidente no campo das criptomoedas, onde os mecanismos de formadores de mercado das bolsas centralizadas e as negociações em dark pools intensificam a diferença de informações. No entanto, com o desenvolvimento das bolsas descentralizadas (DEX), novas DEXs de livro de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão reformulando a distribuição do poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo irá analisar como DEXs de excelência conseguem efetivamente isolar a liquidez de varejo da liquidez institucional, sob a perspectiva da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: de passivamente assumir até a reestruturação do poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos (AMM), os investidores de varejo enfrentam riscos significativos de seleção adversa ao fornecer liquidez. Tomando como exemplo um conhecido DEX, embora seu design de liquidez concentrada aumente a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de varejo é de apenas 29 mil dólares, distribuída principalmente em pequenos pools; enquanto instituições profissionais dominam grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nessa estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez de varejo são os primeiros a se tornarem a zona de amortecimento da queda de preços, formando o típico "buraco de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma clara estratificação de especialização: embora os investidores individuais representem 93% do total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX excelente deve, através do design de mecanismos, gerenciar separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores individuais e a "liquidez central" das instituições. Por exemplo, um mecanismo de pool de liquidez lançado por um DEX aloca os stablecoins depositados pelos investidores individuais para sub-pools dominados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores individuais fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo técnico: construir um firewall de liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
As DEXs que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação técnica, com o objetivo central de isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores de varejo das grandes transações institucionais, evitando que os investidores de varejo se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco. O cerne está em uma arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários enquanto resiste aos impactos das flutuações de mercado e operações maliciosas sobre o pool de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como a correspondência de pedidos, fora da cadeia, utilizando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados por congestionamentos na rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEX correspondem transações através de livros de ordens fora da cadeia, finalizando a liquidação na cadeia, preservando assim as principais vantagens da descentralização enquanto alcançam uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de pedidos off-chain reduz a exposição prévia das informações de transação, efetivamente reprimindo comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo híbrido permite a conexão com algoritmos profissionais de market makers tradicionais, proporcionando spreads e profundidade de compra e venda mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma plataforma de contratos perpétuos adotou um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage das AMMs puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento, execução de negociações de alta frequência) reduziu o consumo de Gas on-chain, enquanto on-chain apenas precisa lidar com etapas críticas de liquidação. A nova versão de um conhecido DEX adotou uma arquitetura de contrato singleton, consolidando operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais o custo de Gas em até 99%, proporcionando uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obteve dados de preços off-chain através de oráculos, combinando com um mecanismo de liquidação on-chain, permitindo a realização de funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, com um máximo de 7 dias) quando LPs saem, prevenindo a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas frequentes. Quando o mercado passa por flutuações severas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas de pânico, protegendo os lucros dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo a equidade.
Com base na monitorização em tempo real das proporções de ativos nos pools de liquidez pelos oráculos, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de controlo de riscos. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite superior predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou o algoritmo de rebalanceamento é automaticamente invocado, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível projetar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de determinada DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo dos LPs (como a reinvestimento automático de taxas), aumentando a adesão.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificando padrões de transação anormais (como ataques de arbitragem de alto valor) e acionando o mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que utiliza um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agente, permitindo a correção de falhas sem a migração da liquidez, evitando a repetição de eventos históricos conhecidos.
Estudo de Caso
DEX v4: Prática completamente descentralizada do modo livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação da cadeia após a conclusão da transação. Este design isola o impacto das transações de alta frequência na liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de varejo fiquem expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes ordens de retirada. O modelo de transação sem Gas cobra taxas proporcionais apenas após o sucesso da transação, evitando que os investidores de varejo suportem altos custos de Gas devido a retiradas frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores individuais podem obter 15% de APR em rendimentos de stablecoins (provenientes da partilha de taxas de transação), as instituições devem apostar tokens para se tornarem nós de validação, participando na manutenção do livro de ordens fora da cadeia e obtendo rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem sem permissões e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais em diferentes subpools, evitando que um único pool de ativos seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas e parâmetros como a adição de novos pares de negociação, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras em detrimento dos interesses dos investidores individuais.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira defensiva
Quando os usuários colocam ETH em garantia para gerar uma stablecoin Delta neutra, o protocolo abre automaticamente uma posição curta em contratos perpétuos de ETH no valor equivalente na exchange, realizando a proteção. Os investidores de varejo que detêm a stablecoin apenas assumem o rendimento do staking de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragens precisam resgatar os ativos garantidos através de contratos na blockchain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, com as receitas provenientes das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através da criação de mercado, enquanto as fontes de rendimento dos dois tipos de papéis são fisicamente isoladas. Os tokens de recompensa são injetados na piscina de stablecoins da DEX, garantindo que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está prevista a utilização de tokens de governança para controlar o tipo de colateral das stablecoins e a proporção de hedge, permitindo que a comunidade vote para limitar as operações de excesso de alavancagem por parte das instituições.
Acordo de negociação de contrato: Market Making flexível e Controle de Valor do Acordo
O protocolo adota um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçosamente para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas de ativos multi-chain de forma contínua e utilizam um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, ao mesmo tempo que isentam as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e taxas adicionais, sendo especialmente adequada para negociação eficiente de moedas Meme multi-chain.
A vantagem competitiva central deste protocolo provém do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários acessem o melhor preço de negociação sem a necessidade de transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de validação, fazendo com que seu throughput se aproxime dos níveis das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima das plataformas semelhantes. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, este protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem unificada de ativos.
Uma DEX inovadora: revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A bolsa utiliza tecnologia de zero conhecimento, combinando as propriedades de privacidade dos Zk-SNARKs com a profundidade da liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar a validade das transações de forma anônima (como a suficiência da margem) sem expor detalhes de posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o problema da "transparência e privacidade em conflito" da indústria. Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas para a incorporação. Através da combinação da Merkle Tree com a validação na cadeia, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de bolsa centralizada com segurança de nível DEX em um "esquema sem compromissos".
No design do pool de LP, foi utilizado um modelo de LP híbrido, que conecta perfeitamente a operação de troca de moeda estável do usuário e Token de LP através de contratos inteligentes, equilibrando igualmente a transparência na cadeia e a eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade no fornecimento de liquidez do mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, os clientes com grandes quantias que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente levar a uma crise de vendas. No entanto, o mecanismo de market making com hedge dessa bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos pequenos investidores, evitando que estes assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da Liquidez
O futuro do design de liquidez DEX poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecossistema de governança compartilhada.
Agregação de Liquidez entre Cadeias: de Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho constrói uma infraestrutura subjacente utilizando um protocolo de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre várias cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos preditivos de IA com análise de dados on-chain, o roteamento inteligente irá automaticamente selecionar o pool de liquidez ótimo da cadeia. Por exemplo, quando a venda no mainnet ETH causa um aumento na slippage, o sistema pode instantaneamente desmembrar liquidez de pools de baixa slippage em outras cadeias e realizar uma cobertura cross-chain através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto do pool de pequenos investidores.
Ou projetar um protocolo de agregação de liquidez cross-chain com uma camada de liquidez unificada, permitindo que os usuários acessem pools de liquidez de múltiplas cadeias a partir de um único ponto. O fundo utiliza o modelo de "Liquidez como Serviço" (LaaS), alocando conforme necessário para diferentes cadeias, e equilibrando automaticamente as disparidades de preços entre as cadeias por meio de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. Além disso, introduz um fundo de seguro cross-chain e um modelo de taxas dinâmicas, ajustando os prêmios de acordo com a frequência de uso de liquidez e o nível de segurança de diferentes cadeias.
Equilíbrio de jogo da governança DAO: a partir de