Moeda estável: na cadeia Moeda ampla e reestruturação do sistema financeiro
Visão geral
As moedas estáveis suportadas por títulos do Tesouro dos EUA estão silenciosamente construindo um sistema de moeda ampla (M2) na cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis já atinge entre 2200 e 2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA (21,8 trilhões de dólares). Desses, cerca de 80% das reservas estão alocadas em títulos do Tesouro de curto prazo e acordos de recompra, tornando as entidades emissoras participantes importantes no mercado de dívida soberana.
Esta tendência teve um impacto amplo:
A entidade emissora de moeda estável tornou-se um comprador importante de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, detendo um total de 1500-2000 milhões de dólares, o que pode ser comparável à quantidade detida por países soberanos de tamanho médio.
O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que atinja 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais empresas de cartões de crédito.
A nova proposta de lei apresentada por Trump deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e espera-se que as moedas estáveis absorvam essa parte da nova oferta de dívida pública.
A legislação iminente irá classificar os títulos do tesouro como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de fornecimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o défice público e expande a liquidez do dólar a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconómico importante:
O utilizador envia moeda fiduciária em dólares americanos para o emissor de moeda estável.
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos EUA e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos de colateral no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou uma certa mecânica de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi utilizada como um instrumento de pagamento semelhante a depósitos à ordem. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a Moeda ampla expandiu-se efetivamente fora do sistema bancário.
Atualmente, a moeda estável já representa 1% do M2, e a cada aumento de 10 pontos base, cerca de 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" serão injetados no sistema financeiro. Espera-se que o total de moedas estáveis alcance 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse montante representará cerca de 9% do M2, equivalente ao tamanho atual dos fundos de mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, ao incorporar obrigatoriamente os títulos do tesouro nas reservas de conformidade, os EUA, na verdade, tornaram a expansão das moedas estáveis numa fonte automática de demanda marginal para a dívida pública. Este mecanismo privatiza a parte do financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes fiscais sistémicos. Ao mesmo tempo, também eleva a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações de dólares na cadeia, permitindo que os usuários globais detenham e negociem dólares sem a necessidade de acesso ao sistema bancário dos EUA.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para uma carteira de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado cripto. Elas dominam os pares de negociação nas bolsas centralizadas, são o principal colateral no mercado de empréstimos DeFi e também servem como a unidade de contabilidade padrão. Seu fornecimento total pode ser visto como um indicador em tempo real do sentimento dos investidores e da aversão ao risco.
Vale a pena notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimentos de títulos do tesouro (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores de moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos do mercado monetário governamentais. A escolha dos investidores entre manter moeda estável e participar de instrumentos de caixa tradicionais é, essencialmente, uma ponderação entre liquidez 24/7 e rendimento.
Para os investidores tradicionais em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do tesouro de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem quase absorver um quarto da emissão de títulos do tesouro prevista para o ano fiscal de 2025, no contexto da nova legislação. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que a taxa de rendimento dos títulos do tesouro de 3 meses cairá de 6 a 12 pontos base, e a curva de rendimento de curto prazo se tornará mais íngreme, ajudando a reduzir o custo de financiamento de curto prazo das empresas.
moeda estável e o impacto na macroeconomia
As moedas estáveis suportadas por títulos do Tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável apoiada por títulos do Tesouro equivale a um poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à das contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em regiões com alta taxa de adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global por armazenar dólares digitais inibe a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os EUA, uma vez que cada vez mais ativos na cadeia se tornam direitos de reivindicação na cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável para títulos do Tesouro dos EUA com prazo de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível a preços na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimiu o diferencial bill-OIS, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Fed. Com o aumento da circulação de moeda estável, o Fed pode precisar adotar uma contração quantitativa mais agressiva ou taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Mudança estrutural na infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável hoje não pode ser ignorada. No último ano, o valor total das transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais empresas de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos DeFi, suportando mais de 65% dos empréstimos dos protocolos. Títulos do tesouro tokenizados - uma ferramenta na cadeia que gera rendimento e rastreia títulos do governo de curto prazo - estão se expandindo rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está gerando um conjunto de "sistema de dólar binário": moedas sem juros para transações e tokens com juros para manutenção, borrando ainda mais as fronteiras entre dinheiro e títulos.
O sistema bancário tradicional também começou a reagir. O CEO de um grande banco já declarou publicamente que "está disposto a emitir moeda estável bancária após a autorização legal", demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração dos fundos dos clientes na cadeia.
Um maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Diferentemente dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em questão de minutos. Em situações de pressão, como desvios de valor, os emissores podem vender centenas de bilhões de dólares em títulos do governo no mesmo dia. O mercado de títulos do governo dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão de venda em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconexão.
Focos estratégicos e observações futuras
Reconstrução da percepção da moeda: a moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - flutuando fora da regulamentação, difícil de estatísticas, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar.
Taxas de juros e emissão de obrigações do governo: As taxas de juros no curto prazo dos títulos do governo dos EUA estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão das moedas estáveis. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido das moedas estáveis e as leilões primários de obrigações do governo, para identificar anomalias nas taxas de juros e distorções nos preços.
Configuração do portfólio:
Para investidores de criptomoedas: use moeda estável sem juros para negociações diárias e aloque fundos ociosos em produtos de títulos do tesouro tokenizados para obter rendimento.
Para investidores tradicionais: preste atenção à participação acionária do emissor da moeda estável e à estrutura das notas estruturadas relacionadas ao rendimento dos ativos de reserva.
Prevenção de Risco Sistémico: A volatilidade de grandes resgates pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relacionados, incluindo a explosão das taxas de juros das obrigações do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis apoiadas em títulos do Tesouro dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações de criptomoedas. Elas estão rapidamente evoluindo para se tornarem "moedas sombra" com influência macroeconômica — financiando déficits fiscais, remodelando a estrutura de taxas de juros e reconfigurando a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e lidar com essa tendência não é mais uma opção, mas uma necessidade urgente.
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DegenGambler
· 08-05 11:50
Entendi, parece que o usdt é a nova máquina de fazer as pessoas de parvas.
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GasGasGasBro
· 08-05 11:49
Ahá, os títulos do Tesouro americano também devem olhar para o preço do gás!
moeda estável expansão M2: reconfigurar na cadeia financeira e demanda de títulos do Tesouro dos EUA
Moeda estável: na cadeia Moeda ampla e reestruturação do sistema financeiro
Visão geral
As moedas estáveis suportadas por títulos do Tesouro dos EUA estão silenciosamente construindo um sistema de moeda ampla (M2) na cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis já atinge entre 2200 e 2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA (21,8 trilhões de dólares). Desses, cerca de 80% das reservas estão alocadas em títulos do Tesouro de curto prazo e acordos de recompra, tornando as entidades emissoras participantes importantes no mercado de dívida soberana.
Esta tendência teve um impacto amplo:
A entidade emissora de moeda estável tornou-se um comprador importante de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, detendo um total de 1500-2000 milhões de dólares, o que pode ser comparável à quantidade detida por países soberanos de tamanho médio.
O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que atinja 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais empresas de cartões de crédito.
A nova proposta de lei apresentada por Trump deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e espera-se que as moedas estáveis absorvam essa parte da nova oferta de dívida pública.
A legislação iminente irá classificar os títulos do tesouro como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de fornecimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o défice público e expande a liquidez do dólar a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconómico importante:
O utilizador envia moeda fiduciária em dólares americanos para o emissor de moeda estável.
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos EUA e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos de colateral no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou uma certa mecânica de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi utilizada como um instrumento de pagamento semelhante a depósitos à ordem. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a Moeda ampla expandiu-se efetivamente fora do sistema bancário.
Atualmente, a moeda estável já representa 1% do M2, e a cada aumento de 10 pontos base, cerca de 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" serão injetados no sistema financeiro. Espera-se que o total de moedas estáveis alcance 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse montante representará cerca de 9% do M2, equivalente ao tamanho atual dos fundos de mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, ao incorporar obrigatoriamente os títulos do tesouro nas reservas de conformidade, os EUA, na verdade, tornaram a expansão das moedas estáveis numa fonte automática de demanda marginal para a dívida pública. Este mecanismo privatiza a parte do financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes fiscais sistémicos. Ao mesmo tempo, também eleva a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações de dólares na cadeia, permitindo que os usuários globais detenham e negociem dólares sem a necessidade de acesso ao sistema bancário dos EUA.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para uma carteira de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado cripto. Elas dominam os pares de negociação nas bolsas centralizadas, são o principal colateral no mercado de empréstimos DeFi e também servem como a unidade de contabilidade padrão. Seu fornecimento total pode ser visto como um indicador em tempo real do sentimento dos investidores e da aversão ao risco.
Vale a pena notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimentos de títulos do tesouro (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores de moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos do mercado monetário governamentais. A escolha dos investidores entre manter moeda estável e participar de instrumentos de caixa tradicionais é, essencialmente, uma ponderação entre liquidez 24/7 e rendimento.
Para os investidores tradicionais em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do tesouro de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem quase absorver um quarto da emissão de títulos do tesouro prevista para o ano fiscal de 2025, no contexto da nova legislação. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que a taxa de rendimento dos títulos do tesouro de 3 meses cairá de 6 a 12 pontos base, e a curva de rendimento de curto prazo se tornará mais íngreme, ajudando a reduzir o custo de financiamento de curto prazo das empresas.
moeda estável e o impacto na macroeconomia
As moedas estáveis suportadas por títulos do Tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável apoiada por títulos do Tesouro equivale a um poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à das contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em regiões com alta taxa de adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global por armazenar dólares digitais inibe a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os EUA, uma vez que cada vez mais ativos na cadeia se tornam direitos de reivindicação na cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável para títulos do Tesouro dos EUA com prazo de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível a preços na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimiu o diferencial bill-OIS, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Fed. Com o aumento da circulação de moeda estável, o Fed pode precisar adotar uma contração quantitativa mais agressiva ou taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Mudança estrutural na infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável hoje não pode ser ignorada. No último ano, o valor total das transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais empresas de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos DeFi, suportando mais de 65% dos empréstimos dos protocolos. Títulos do tesouro tokenizados - uma ferramenta na cadeia que gera rendimento e rastreia títulos do governo de curto prazo - estão se expandindo rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está gerando um conjunto de "sistema de dólar binário": moedas sem juros para transações e tokens com juros para manutenção, borrando ainda mais as fronteiras entre dinheiro e títulos.
O sistema bancário tradicional também começou a reagir. O CEO de um grande banco já declarou publicamente que "está disposto a emitir moeda estável bancária após a autorização legal", demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração dos fundos dos clientes na cadeia.
Um maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Diferentemente dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em questão de minutos. Em situações de pressão, como desvios de valor, os emissores podem vender centenas de bilhões de dólares em títulos do governo no mesmo dia. O mercado de títulos do governo dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão de venda em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconexão.
Focos estratégicos e observações futuras
Reconstrução da percepção da moeda: a moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - flutuando fora da regulamentação, difícil de estatísticas, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar.
Taxas de juros e emissão de obrigações do governo: As taxas de juros no curto prazo dos títulos do governo dos EUA estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão das moedas estáveis. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido das moedas estáveis e as leilões primários de obrigações do governo, para identificar anomalias nas taxas de juros e distorções nos preços.
Configuração do portfólio:
Prevenção de Risco Sistémico: A volatilidade de grandes resgates pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relacionados, incluindo a explosão das taxas de juros das obrigações do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis apoiadas em títulos do Tesouro dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações de criptomoedas. Elas estão rapidamente evoluindo para se tornarem "moedas sombra" com influência macroeconômica — financiando déficits fiscais, remodelando a estrutura de taxas de juros e reconfigurando a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e lidar com essa tendência não é mais uma opção, mas uma necessidade urgente.