马来西亚加密货币市场分析：隐形力量崛起的全球Web3领导者

1. 引言

马来西亚区块链周（Malaysia Blockchain Week）是该国领先的区块链盛会。最引人注目的是监管机构的积极参与，他们此前对加密货币行业持保守态度，如今参与了行业发展的建设性讨论。

政府的参与标志着马来西亚的加密生态系统正朝着机构接受的方向迈进。该活动连接了多元化的行业参与者，并扩大了政府与私营部门的沟通渠道。

2. 马来西亚加密货币市场：你需要知道的三个关键词

马来西亚的加密货币市场具有三个关键特征：东南亚的熔炉、全球冠军的孵化地以及世界伊斯兰金融中心。

马来西亚是多语言国家，人口精通马来语、英语、华语和泰米尔语。这种多样性创造了天然的东方与西方文化融合。马来西亚还具有战略地理位置。从吉隆坡出发，飞往胡志明市、曼谷和雅加达等东南亚主要城市均在两小时内。这种便利性使得跨越不同文化的合作成为可能，并加速了业务扩张。

这些条件培养了具有全球视野的人才。除了语言技能外，人们还自然而然地培养了跨文化理解能力。尽管马来西亚市场体量小，但主要的加密货币项目却起源于此。Etherscan、Jupiter、Virtuals Protocol 和 CoinGecko 都始于马来西亚，如今已具有全球影响力。

马来西亚的伊斯兰金融融合创造了独特的机遇。马来西亚运营着世界上最大的伊斯兰金融中心，这使得符合伊斯兰教法（Shariah）成为加密货币业务的强制性要求。这一要求催生了创新而非限制。马来西亚最早承认加密货币符合伊斯兰教法，推出了符合伊斯兰教法的比特币基金，并实现了加密货币天课（zakat）支付。这些发展将加密货币与全球伊斯兰金融市场联系起来，该市场预计到 2030 年将达到 10 万亿美元。

3. 马来西亚加密货币监管演变

第一阶段：建立数字资产监管框架 (2019-2020年)

马来西亚是亚洲迅速建立数字资产监管框架的国家之一。2019年，《2019年资本市场与服务（指定证券）（数字货币与数字代币）法令》将数字资产分为数字货币（Digital Currency）和数字代币（Digital Token）两类。满足特定标准的资产成为受马来西亚证券委员会（Securities Commission Malaysia，SC）监管的证券。

SC 修订了其《认可市场指引》，要求数字资产交易所（Digital Asset Exchange，DAX）注册为认可市场运营商（Recognised Market Operator，RMO）。交易所必须满足严格要求：最低 500 万令吉（约 125 万美元）的实缴资本、严格的治理标准以及在当地注册成立。这些措施加强了交易所的稳定性和投资者保护。

受监管实体类型：

• DAX（数字资产交易所）运营商：通过订单簿或经纪商模式提供加密货币现货交易服务

• IEO（首次交易所发行）运营商：在受监管环境中管理代币发行和投资者招募平台

• 数字资产托管商（Digital Asset Custodians，DAC）：为机构和零售投资者提供加密货币托管和管理服务

2020年，马来西亚发布了详细的操作指南，加强了监管基础。这些指南将 IEO 和 DAC 归类为独立的业务类别，各自需要注册为 RMO。这为每种业务类型根据其具体特点创建了量身定制的监管标准。

截至 2025 年，有 12 家公司作为数字资产 RMO 运营：6 家加密货币交易所、4 家托管服务提供商和 2 家 IEO 平台。

第二阶段：加强执法与屏蔽境外交易所以保护投资者 (2021-2024年)

在建立监管框架后，SC 通过积极的市场管控加强了执法。SC 并未止步于制定规则，而是积极打击非法元素，以增强监管生态系统的可信度和安全性。

SC 追求两个核心目标：通过屏蔽在马来西亚非法运营的未注册境外交易所来保持监管一致性；以及防止投资者因使用未经授权的平台而受到损害。SC 创建了一个"投资者警示名单"（Investor Alert List）以预先警告用户。该名单包括某交易平台和某DEX等全球性交易所。SC 一再强调，在这些平台上的交易不受马来西亚法律保护。

从 2021 年起，SC 从被动措施转向直接、有力的执法。2021 年 7 月，SC 命令某交易平台在 14 天内停止向马来西亚用户提供服务，并关闭包括其网站在内的所有渠道。2022 年后，随着加密货币市场面临包括 FTX 破产和 Terra Luna 崩溃在内的全球危机，马来西亚加强了其监管方式。SC 指出这些事件发生在不受监管的环境中，并对其他未经授权的交易所采取了类似措施。

这些措施超出了正式制裁的范围。监管机构实施了全面的屏蔽和市场退出策略。SC 与互联网服务提供商（ISPs）合作屏蔽目标交易所的网站，并请求 Google Play Store 和 Apple App Store 下架交易所应用程序。同时，中央银行和税务机关指示当地银行禁止与未经授权平台进行存款和取款服务。当局还加强了对个人投资者的制裁。经确认使用 P2P 交易或未经授权交易所的投资者，其银行账户会被冻结，金融产品受到限制，汽车和抵押贷款会被提前召回。

第三阶段：特朗普当选后马来西亚的快速转型 (2025年至今)

特朗普当选后，马来西亚的加密货币市场迅速发展。总理安瓦尔·易卜拉欣（Anwar Ibrahim）在一月与前泰国总理他信（Thaksin）就加密货币展开讨论，随后在四月与某交易平台创始人举行了会谈，讨论将马来西亚发展为数字资产中心。这些举动表明马来西亚作为东盟轮值主席国，意欲引领区域数字金融政策。与去年相比，马来西亚的 Web3 市场增长迅速，标志着自特朗普当选以来的一个转折点。

政府的政治承诺迅速转化为具体的政策变化。总理安瓦尔于 2025 年 6 月直接启动了"数字资产创新中心"（Digital Asset Innovation Hub）作为首个重大成果。马来西亚国家银行（Bank Negara Malaysia，BNM）领导这一监管沙盒。该沙盒将作为一个安全的测试环境。它将积极鼓励数字资产的实验和创新。在马来西亚数字经济公司（Malaysian Digital Economy Corporation，MDEC）主办的区块链行业圆桌会议上，数字部长哥宾星（Gobind Singh Deo）也宣布成立"数字资产与区块链工作委员会"（Digital Asset and Blockchain Working Committee），这彰显了政府的系统性做法。

在政策基础建设的同时，技术基础设施的发展也在加速。科学、技术与创新部长郑立慷（Chang Lih Kang）在 2025 年马来西亚区块链周开幕式上宣布正式启动马来西亚区块链基础设施（Malaysia Blockchain Infrastructure，MBI）。该基础设施由政府机构马来西亚微电子系统研究院（Malaysian Institute of Microelectronics Systems，MIMOS）和当地主网项目 Zetrix 合作开发。该项目探索从提升政府透明度到清真认证（halal certification）以及提高贸易和供应链效率的实用区块链应用。

最显著的变化是 SC 的监管放宽。SC 正在通过 2025 年 6 月发布的《咨询文件》（Consultation paper），从严格的审批制审查模式转向重大的放松管制。截至 2025 年 7 月，只有通过 SC 严格审查的 23 种加密货币可以在本地交易所上市。在新的监管框架下，只要满足指定标准，交易所可以在无需 SC 预先批准的情况下独立做出上市决定。

然而，马来西亚监管机构追求的并非简单的放松管制。当局正在加强运营要求，如提高交易所实缴资本和引入自律模式，同时对包括隐私币（privacy coins）、模因币（meme coins）和稳定币（stablecoins）在内的高风险加密货币保持保守立场。这种方法寻求在市场自主性和稳定性之间取得平衡。

这些政策变化表明了马来西亚的战略意图，即与新加坡和香港竞争，成为亚太地区主要的 Web3 中心。结合特朗普政府的亲加密政策，马来西亚正将自身定位为连接西方资本与亚洲市场的关键桥梁。

4. 马来西亚加密货币市场关键领域分析

4.1. 中心化交易所 (Centralized Exchange)

马来西亚运营着六家受认可的本土加密货币交易所。某交易所占据主导地位，拥有超过 90% 的本地交易量，形成了类似于韩国和泰国等其他亚洲国家的赢家通吃结构。然而，去年推出的新交易所 Hata 显示出快速增长，似乎为市场注入了新的活力。Sinegy 也是一家主要参与者，为企业和机构投资者提供加密货币交易服务。

本土交易所的实际影响力仍然有限。尽管监管机构努力屏蔽未经授权的交易所，许多投资者仍通过变通方法继续积极使用全球平台。据估计，马来西亚加密货币现货总交易量的 40-60% 发生在某交易平台和某DEX等全球交易所上。

此外，马来西亚加密货币市场规模小给本地运营商带来了挑战。虽然某交易所占据了超过 90% 的本地市场份额，但交易量仍然有限。某交易所的日交易量与韩国的某交易平台相比存在约 200 倍的差距。根据 BNM 的 2024 年年度报告，截至 2024 年底，从银行净流入本地注册 DAX 的累计存款占银行系统总存款的比例不到 1%，约占马来西亚证券交易所（Bursa Malaysia）上市证券市值的 0.4%。

投资者偏好全球交易所的原因在于本地平台的结构性限制。SC 直接参与加密货币上市审批需要严格的流程。这使得可交易的加密货币仅限于 23 种。流动性低使得大规模交易变得困难。缺乏保证金交易或衍生品降低了投资者的吸引力。

在这些限制下，本地交易所通过并行运营经纪业务来寻求生存策略。他们在交易所之外提供场外交易（OTC）和稳定币出入金（on/off-ramp）服务。这尤其针对富裕的家庭办公室（family offices）和数字游民（digital nomads）以获取额外收入。这种商业模式的出现源于本地交易所对 USDT 和 USDC 等主要稳定币的限制。大额交易流动性不足也促成了这一发展。

马来西亚的加密货币税收政策显著影响交易所的选择。加密货币利润被归类为所得税而非资本利得税。政府仅对提取的金额征税。例如，某人持有 10 个 BTC，但仅在本地提取了