Solana生态中的隐藏宝藏:NFT协议Metaplex被低估了吗?

引言

在当前牛市周期中,Solana无疑是表现最亮眼的L1公链。无论从活跃地址数还是手续费收入来看,Solana的市场份额都呈现爆发式增长:

• 活跃地址数份额从3.48%增至56.83%,同比增长1533%;
• 手续费收入份额从0.62%增至28.92%,同比增长4564%。

Meme币热潮是推动Solana各项核心指标快速增长的主要动力。除了Solana本身,Raydium等DEX也从中受益匪浅,交易活跃度和协议收入大幅提升。

本文将聚焦另一个受益于Solana资产发行热潮的项目:Metaplex。我们将围绕以下几个问题展开讨论:

1. Metaplex的业务定位和商业模式是什么?有哪些护城河?
2. Metaplex的业务数据表现如何?
3. Metaplex团队背景和融资情况如何?
4. Metaplex当前估值水平如何,有无安全边际?

Metaplex的业务定位和商业模式

Metaplex是一个建立在Solana及支持SVM的区块链上的数字资产创建、销售和管理系统。它为开发者、创作者和企业提供了构建去中心化应用的工具和标准。Metaplex支持的资产类型包括NFT、同质化代币、真实世界资产、游戏资产、DePIN资产等。

近期Metaplex还将业务拓展至Solana生态的数据索引和数据可用性服务领域。长远来看,Metaplex有望成为Solana生态最重要的多领域基础服务项目之一。

Metaplex的产品矩阵

Metaplex的主要产品包括:

1. Core:新一代NFT标准,采用"单账户设计",大幅降低铸造成本和计算功率。

2. Bubblegum:用于创建和管理压缩NFT(cNFT)的程序,实现了超过99%的铸造成本降低。

3. Token Metadata:为Solana上的同质化和非同质化资产附加额外数据。

4. Candy Machine:Solana上最常用的NFT铸造和发行程序。

5. 其他产品:如MPL-Hybrid、Fusion、Hydra等,为不同场景提供资产管理解决方案。

6. Aura:新推出的去中心化索引与数据可用性网络(测试网),为Solana和SVM服务。

Metaplex的商业模式

Metaplex通过提供链上资产相关服务来收费。虽然直接合作对象是Solana上的其他项目,但大部分收入来自于使用这些项目的小型项目或零售用户,包括创建同质化代币的项目方和铸造NFT的个人用户。

Metaplex的收费标准相对较低。例如,用户铸造一次NFT的费用仅为0.0015 SOL;Meme项目发行者使用Token Metadata添加图文介绍,每次仅需0.01 SOL。这样的成本对用户来说几乎可以忽略不计。

Metaplex的护城河

Metaplex的护城河主要来自于"高转换成本"和"制定标准":

1. 开发者和用户深度依赖Metaplex的工具和协议后,切换到其他协议将面临高昂的时间、技术和经济成本。

2. Metaplex的资产格式已成为Solana生态内的通行标准,新项目在选择资产服务平台时会优先考虑生态兼容性更强的Metaplex。

Metaplex业务数据:产品市场契合度(PMF)被充分印证

月活跃用户

截至2024年11月30日,Metaplex月活跃用户数达844,966,创历史新高,同比增长253%。

经协议铸造的资产数

2024年11月,Metaplex月度铸造资产种类超过144万,创历史新高。其中94%为同质化代币,仅6%为NFT。相比之下,2024年1月的比例是18.6% NFT对81.4%同质化代币。

协议收入

2024年11月,Metaplex月协议收入达330万美元,同样创下历史新高。

值得注意的是,Metaplex的业务收入是有机增长的,并未依赖代币补贴来拉动需求,体现了良好的产品市场契合度(PMF)。

Metaplex团队:接近Solana核心圈层的生态OG

Metaplex的创始人Stephen Hess是Solana最早期的员工之一,曾担任产品部门负责人。他参与了Solana Stake Pools、SPL治理系统和Wormhole的开发,也是第一版Solana NFT标准的团队成员。

2022年1月,Metaplex获得Multicoin、Jump和Alameda等机构4600万美元战略投资,估值约4.5亿美元。

尽管FTX崩溃后Metaplex进行了裁员,但团队仍保持高效的产品迭代和开发能力。目前团队规模在10多人,相当精简。

MPLX:代币效用和估值水平

代币基本信息

Metaplex的协议代币MPLX总量为10亿,目前流通率为75.6%。主要分配如下:

• 创作者和早期支持者:21.9%
• Metaplex DAO:16%
• Metaplex基金会:20.31%
• 战略轮:10.2%
• 合作伙伴Everstake:10%
• Metaplex Studios:9.75%
• 社区空投:5.4%
• 创始顾问:3.34%
• 创始合伙人:3.1%

代币效用

MPLX目前主要用于治理投票。从2024年3月起,Metaplex宣布将用协议收入的50%进行代币回购,回购的代币进入国库用于发展协议生态。

此外,MPLX预计将成为Aura节点的质押资产,捕获Aura产生的收益。

协议估值

相比同属Solana生态且受益于Meme热潮的Raydium,Metaplex的估值略高。但考虑到两者业务定位差异较大,此对比仅供参考。

潜在的推动因素和风险

Metaplex的优势包括:

• 占据资产服务上游生态位,掌握标准制定权
• 产品PMF获得充分验证,无需代币补贴即可实现正现金流
• 积极拓展第二增长曲线
• 团队素质优秀,与生态核心圈层关系密切
• 代币回购机制,市值相对较低

潜在上行推动力:

• Solana生态出现新的活跃赛道
• 上线更大交易平台获得流动性溢价
• 提高服务收费

潜在风险:

• Solana Meme热潮消退导致业务收入减少
• 无法从固定资产种类项目获得持续收入

总结

Metaplex实际上是服务于Solana生态全类资产的基础协议,是Meme热潮的直接受益者。对看好Solana生态发展的投资者来说,占据"资产发行和管理"上游生态位的Metaplex值得长期关注。