以太坊上海升级后的新时代:关键要点分析

摘要

以太坊即将在4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。这是以太坊执行层的一次重要硬分叉,将实现9个EIP。截至3月14日,约有1750万ETH被质押,占总供应量的15.25%。验证者平均积累了超过2个ETH的质押奖励,升级后将有超过100万ETH流入市场。

本文探讨上海升级后以太坊和LSD协议的提款机制及相关风险,以及对ETH价格和LSD代币价格的潜在影响。

一、以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同实现,分为部分提款和全部提款两种。部分提款仅提取收益,全部提款则退出验证者节点并提取全部资金。提款需满足以下条件:

• 验证者具有0x01 Credential
• 部分提款:验证者处于Active状态且余额超过32ETH
• 全部提款:验证者处于Withdrawable状态

每个区块最多处理16个提款请求。提款在共识层发起,不需支付gas费。

二、是否会出现以太坊抛售潮?

目前已质押约1757万ETH,验证者平均质押33.98个ETH。按照提款机制,每天可提取368.64万ETH,理论上5天即可全部提取完毕。但实际上:

• 早期质押者可能急于获利
• 大部分请求会是部分提款
• 提款过程需时,全部退出至少需27.3小时
• 部分验证者不满足提款条件

预计升级后3-4天抛压较大,但不会出现极端的全部退出情况。中心化机构质押的ETH可能会解锁,但很可能继续存入其他质押协议。

三、各LSD协议现状及提款设计

3.1 流动性质押代币(LST)表现

LSD协议质押量占总量的42.97%,Lido占比超30%。LST代币在DeFi中收益表现良好,占总质押量65%左右。上海升级对LST价格回归有利,但也考验项目方风险管理能力。

stETH是流动性最好的LST,价格曾因3AC和FTX事件出现大幅折价。cbETH之前一直折价,但近期表现强势。rETH市值3.91亿美元,价格一直高于ETH。

3.2 各LSD协议提款流程对比

协议设计需平衡用户体验、操作速度和安全性,主要考虑:

1. 避免攻击和套利行为
2. 设置提款门槛同时提高用户体验

Lido提供Turbo和Bunker两种模式,建立提款缓冲区。用户获得NFT代表队列位置,可二级市场交易。

Rocket Pool引入minipools降低资本要求,提款可从存款池和部分提款获得ETH。

Frax Finance的frxETH可1:1赎回ETH,sfrxETH则获得质押奖励。

StakeWise提供Pool和Solo两种机制,V3版本应对中心化验证者风险。

四、结论与思考

上海升级将影响LSD协议代币价格、提款设计和衍生DeFi应用。用户可能重新选择质押协议,市场份额将重新分布。Rocket Pool等协议值得关注。

未来可能出现:

• 基于LST的指数代币
• 锚定ETH收益率的期货产品
• 基于质押ETH的稳定币项目
• 借贷协议的增量