上周加密货币市场回撤背后的真相

上周加密货币市场经历了较大幅度的回撤。虽然市场普遍将此归因于美联储主席鲍威尔的"鹰派降息"言论，引发了对通胀和经济衰退的担忧，但这可能只是引起资本恐慌的次要因素。真正的影响或源于特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压，以及他扬言取消债务上限规则所引发的不确定性，这些因素共同引爆了资金的避险情绪。

鲍威尔言论影响有限，宏观数据并不支持市场对货币政策风险的恐慌

上周四凌晨的FOMC利率决策符合市场预期，以降低25个基点收场。市场将风险资产下跌归因于两个方面：首先，点阵图显示本次议席并未达成一致意见，其中一位联储主席倾向于维持利率不变。其次，2025年的目标利率中位数上调至3.75%～4.00%，相比9月点阵图的3.25%～3.5%，降息预期从4次下调至2次。

然而，从美国国债收益率曲线变化来看，远端利率确实走高，但对1年期收益率影响不大。这表明市场对远期经济前景有更多担忧，但短期风险并不明显。从25年12月到期的30天联邦基金期货合约价格可以看出，市场对未来两次降息的预期早在11月就已反应。

多项宏观数据也不支持通胀重燃或经济衰退的判断。PCE指数、非农就业与失业率以及GDP增长细项均保持相对稳定。PCE同比和核心PCE同比增速保持在2.5%以下，失业率未见明显增加，11月非农就业甚至出现增长。GDP增长趋于稳定，各细项未出现明显下滑。

道琼斯指数的连续下跌主要受某家大型保险公司股价大幅下跌影响，并非反映系统性风险。该公司CEO遭遇枪击事件引发了对美国医疗成本问题的关注，这与特朗普的医保改革政策方向相符。

特朗普威胁取消债务上限，为美元信用体系蒙上阴影

上周，美国国会就短期支出法案展开激烈博弈。众议院议长与民主党原本达成了延长政府资金至明年三月的协议，但在马斯克的抨击下，该提案迅速被否决。特朗普随后声称国会应在其正式上任前废除债务上限规则，理由是这些债务问题由现政府造成。

虽然最终通过了一项新的临时支出法案，避免了政府部分停摆，但特朗普对废除债务上限的态度引发了市场担忧。考虑到特朗普在众议院的影响力，未来废除债务上限的可能性大大增加。

美国债务上限是联邦政府可借款的最大法定额度，旨在限制政府债务增长。虽然曾多次暂停，但当前美国公共债务对GDP的比例已达历史最高点，超过120%。若此时废除债务上限，意味着美国将在较长时间内不受财政纪律约束，对美元信用体系的影响难以预估。

特朗普可能希望通过废除债务上限来度过其减税政策可能带来的短期债务危机。然而，这一举措可能打击比特币储备解决债务危机的叙事，进而影响加密货币市场。

未来一段时间，对特朗普团队施政方向的观察将成为市场关注的重点，其重要性可能超过其他因素。