USDT稳定性分析:为何暴雷可能性较小

近期市场上关于USDT可能暴雷的担忧再度升温。本文将从资产储备质量和流动性两个角度,详细分析USDT暴雷的可能性。

首先,USDT的资产储备质量一直在不断改善。数据显示,其商业票据(CP)占比持续下降,而美国短期国债(T-Bill)占比则逐步上升:

• 2021年Q2: CP 49%, T-Bill 24%
• 2021年Q3: CP 44%, T-Bill 28%
• 2021年Q4: CP 31%, T-Bill 44%
• 2022年Q1: CP 24%, T-Bill 48%

虽然2022年Q2的报告尚未公布,但根据某高管透露,他们在2022年3月前又赎回了84亿美元的CP。这意味着CP占比可能进一步下降至约13%。

同时,USDT持有的CP质量也在提升。3A级以上CP的占比从2021年Q2的93%上升至2022年Q1的99%。这表明其资产组合安全性不断增强。

其次,USDT近期经受住了流动性压力测试。过去一个多月,USDT已赎回170亿美元,流通量减少20%(从830亿降至660亿)。其中100亿赎回发生在UST崩盘引发市场恐慌时期(5月12-15日)。这证明了USDT具备短期大规模赎回的能力。

那么,USDT是否有可能像2008年货币市场基金那样遭遇超大规模赎回呢?这种可能性较小,原因如下:

1. USDT已成为加密货币生态不可或缺的一部分。许多做市商和交易对都依赖USDT运作,估计至少占总发行量的20%。这部分需求不会轻易消失。

2. USDT赎回需要通过白名单验证,只有特定机构才能直接兑换美元。这限制了短期内大规模赎回的可能性。

3. USDT储备中85%为现金及现金等价物,其中一半以上是流动性极高的T-Bill。这保证了充足的短期流动性。

4. 市场上存在套利机制。一旦USDT出现脱钩,套利者会介入购买并赎回,有助于稳定价格。

5. 加密货币市场经历多次USDT FUD,投机性买盘介入能力较强,可缓解抛售压力。

综上所述,尽管不能完全排除极端情况,但USDT暴雷的概率很低。近期市场上的负面言论,更多可能是某些机构试图制造恐慌氛围,以从中获利。投资者应保持理性,审慎看待相关信息。