RWA产品的兴起与香港监管探索

近年来，全球资产代币化进程呈现加速趋势。据数据平台统计，截至2025年4月，全球链上RWA资产总价值突破220亿美元。德勤预测代币化不动产市场规模将在2035年达到4万亿美元。

在这波金融创新浪潮中，香港凭借独特制度优势，已成为RWA领域合规发展的先行者。从充电桩资产代币化项目，到亚洲首支合规代币化基金的推出，多个标杆案例的落地印证了这一创新融资方式在实体资产领域的应用潜力。

本文将从专业角度解析RWA的概念、优势、监管框架以及落地实践中的关键合规要点。

一、RWA的定义与内涵

RWA(Real World Assets)指现实世界资产通证化或代币化,是一种基于区块链技术的创新金融模式。它通过区块链将实物资产或金融资产映射至链上,转化为具有高度流动性和可分割性的数字通证。这一过程不仅实现资产数字化表达,更赋予现实资产前所未有的透明度与可追溯性。

从法律合规角度看,RWA是一个广义概念,并无标准定义。所有通过区块链技术实现资产代币化的过程都可称作RWA。

二、RWA的优势

(一) 激活传统金融难以触及的重资产融资场景

RWA模式结合区块链技术,将不动产、基础设施收益权、大宗商品等重资产的权属进行分割,转化为具有高度流动性的数字通证。这为原本"沉睡"的资产开辟了新的融资渠道,也降低了特定资产的投资门槛。

(二) 降低融资成本,提高融资效率

RWA模式下,融资方需遵守当地合规要求,但其他准入限制相对较少。这在一定程度上规避了传统融资的冗长审核流程,有效降低了融资成本。

(三) 定制化交易结构

RWA为企业提供了灵活性,可根据需求设计收益分配、赎回机制等关键条款,精准匹配投资者期望,提高融资针对性。

(四) 实现"公司信用"与"资产信用"隔离

RWA借助区块链技术,实现了公司信用与资产信用的有效隔离。即使发行主体信用一般,只要底层资产优质,就能凭借资产自身信用进行融资。

(五) 形成链上生态与链下业务的协同效应

RWA市场吸引多元化投资者,形成庞大活跃的生态和社区。这种强大凝聚力为代币长期价值增长提供支撑,反哺项目方链下业务发展,提升品牌影响力。

三、香港对RWA的监管框架

(一) 监管原则

香港证监会采取"透视原则",聚焦代币所对应现实资产的金融属性,体现"相同业务、相同风险、相同规则"的理念。

(二) 具体规范文件

1. 2023年11月,香港证监会发布《有关代币化证监会认可投资产品的通函》,明确证券型代币的分层监管。

2. 2023年11月,发布《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》,强调代币化证券须遵守现行证券法规。

3. 2024年3月,金管局启动"Ensemble项目",探索代币化技术应用场景。

四、大陆企业在香港开展RWA的合规要点

(一) 底层资产合规

1. 资产确权:确保对底层资产拥有合法清晰所有权,进行详细尽职调查。

2. 资产审计:聘请专业机构对资产进行审计,评估市场价值、折旧减值、识别风险等。

3. 资产剥离:将底层资产从实际运营主体中剥离,实现风险隔离。

(二) 数据上链合规

采用"两链一桥"模式:境内联盟链存证资产数据,境外公链部署RWA通证,通过跨链桥映射绑定。也可依托海南自贸港跨境数据流动试验区完成数据上链和流通。

(三) 资金流通合规

设计境外资金归集和流转框架,常见资金通道包括QFLP、FDI、QFII等。需综合考虑税务、准入门槛、合规成本等因素进行设计。