比特币：在共识下人为创造极度的稀缺来改变供需关系

其实 BTC 的价格可能从来没变过，变的一直是 QE。

撰文：Jims Young

价值与价格

马克思是一个天才，《资本论》是一本神书。

资本论里写了很多天才的设想，可问题在于他有一个基本的理论是错的。

这个理论叫劳动价值理论：价格来自于价值，而价值来自于人类无差别劳动量之和。也就是，一个商品的价格由生产出这个商品花的人工时间成本加和。

在生产力极度爆发的今天，这个理论显然是错的，如果你炒股的话一定有更深刻的体会，毕竟这个周期很多股票的价格和什么劳动什么基本面都毫无关系，只取决于拉盘的庄的心情，或者是 Trump 的喊单。

事实上是，世界上不存在绝对的价值指标，只存在价格，价格由且仅由一个指标决定：供需。

供需创造价格，供需在博弈中给资产定价，比如拉盘的庄只是创造了一种短时的供需不平衡。

定价的艺术

资产的定价标准并不天生是 P/E 和 P/S。

从上面我们知道，价格的确定由供需决定，那么公司的估值该怎么定价呢？

在 19 世纪第一次工业革命时期， 如果你想投资一间工厂，你要做的是测算工厂的资产价值：有多少厂房，多少机器，占地多大……而这些具体资产的价值之和，便是你要投资一个公司的估值，这个方法叫做账面估值法。 这种估值体系横贯了各种产业，无论是投资一个网球场亦或着是一间酒店，人们对此习以为常。

但显然，这种估值方式放在现在看无疑是荒谬的，很多百亿美金的互联网公司在资产负债表上不过只有数百台电脑。

没错，估值体系经历过很多次革新。

在 20 世纪初，本杰明格雷厄姆提了另一个思路，说咱能不能用这个公司的成长性来定价，也就是把公司未来的收入预期放进来，于是 P/E 市盈率的概念诞生，人们不再只知道加和资产来定价，而开始关注起了公司的长期价值，这个就是后来大名鼎鼎的价值投资法。

这一切都运转的很顺利，直到信息革命的爆发和全球 QE 的发生。

世界承平日久，短短数年间，大量的流动性涌入市场，二战后充足的资本盈余伴随着摩尔定律带来的日新月异，吹开了科技股的史无前例的大泡沫。各种互联网公司的捕获了人们注意力的方方面面，它们的估值也随之水涨船高。2000 年前后，互联网公司的 PE 和 PS 从几倍疯涨到几十倍，再到上百倍。

PE 框架实在顶不住了，谁家公司个个都是百年企业啊，没办法，华尔街造了个新词：市梦率（Price/Dream Ratio），简单来说就是人有多大胆，股有多高价。

每当泡沫的膨胀的时候，总会有人会空进去，最有名的莫过于猛猛空进去所有科技股的 Tiger Management。Dotcom bubble 前期，Julian Robertson 带领的老虎基金大举开空了科技股，随着科技企业的高歌猛进终于在 1999 年濒临倒闭。就在 Tiger 倒闭后的一年后，2000 年，互联网泡沫破裂，硅谷的公司估值被血洗。Tiger 赌对了方向，只是当结局如预想般出现时，仓位没了。或者你会问，如果 tiger 坚持下来，结局会不会有所改变。我自己的回答是不会，因为在泡沫破裂后，互联网就此开启了史诗级长牛。即使 Tiger 没有倒在 1999 年，也大概率会倒在之后的几年里。对于新事物的出现，谨慎乐观总是好过因循守旧，诚不我欺。

然而，历史从不重复，只会押中类似的韵脚。新一轮浪潮来袭，AI 的爆发和疫情的放水让旧有的估值体系再次发生变化。“正经投资人谁看 P/E 啊”逐渐从戏谑变成常态，百倍 P/S 的项目比比皆是。所有人都知道，百年公司是凤毛麟角，但 Bet 的，就是 AI 崛起后的统治力，是新的可以触及和改变人类生活方方面的技术的未来。

没有估值体系是永恒的，只有变化是永恒的。

后 AI 与资本主义时代

我们生活在一个无论是物质还是精神产品都极度过剩的年代。在原子世界，买包泡面能送碗，2 块钱把商品能从上海运到乌鲁木齐，拼多多商家可以卖毛巾杯子一年几个亿销售额不赚钱，靠包裹里塞上游戏卡扫一扫免费玩游戏赚出利润，在比特世界，而一台手机可以做过去耗资上千万的直播，一个头部 KOL 的内容质量可能不属于任何一个国家电视台，一个带货主播的能量等于几百个百货大楼售货员。

而更恐怖的是， AI 之后，可能绝大部分的物质和精神生产价值趋近于 0。长期来看，我们一直活在一个指数增长的函数里。

当生产成本逼近为零的时候，当所谓劳动价值理论彻底失效 — — 一件商品的生产甚至不需要人工，而只需要边际成本逼近 0 的机器人 +AI，定价该取决于什么？

对应的，当资本无限盈余，生产力无限发达，财富 / 成本将趋于正无穷，多出来的钱该流到哪里？去哪里找附加价值？

回答这两个问题，等于回答未来世界所有的问题 — — 金融，就业，定价，阶级固化。

比特币给了我们一个很好的答案：在共识下人为创造极度的稀缺来改变供需关系。当供给固定，财富扩张就会让 BTC 这样一个稳定的锚不断上涨 — — 其实 BTC 的价格可能从来没变过，变的一直是 QE。

同样好的例子是曼哈顿的房产，在过去 300 年，无论什么时候买入，都是一个正确的选择。这种长期的投资被巴菲特称为复利的价值，换言之就是 Long 这个世界，而最好的办法是 Long 这个世界最稀缺的东西。

那这里，就会诞生新的创业机会，一个基于稀缺性的，富集一个广谱价值的商品 / 价值物出现，也会对应一个这样的平台。

它可能是比特币，一个基于算法的锚定物；可能是 WorldCoin，基于人口的锚定物；还可能是个人声誉，电力，可能是 AI 的 Token……我更倾向于相信是一个人人可获得的，但富集起来有难度的品类，从而把旧的秩序价值摊薄的同时维持一定的稳定性，不让穷人没有，也不让富人太极端，把周期重新走一遍。

而 AI 的出现，则让生产端，至少是虚拟资产生产端完成了一定的平权，每个人接的 API 都一样聪明，那就有了进一步的博弈能力。

如果再进一步的，用区块链实现一些情景下的标准化，去中心化，那就相当于把黄峥资本主义倒过来的电商版前进了一步。

可能这天也不会太远。