Từ cỏ đến vốn hóa thị trường 6000 tỷ, hành trình huyền thoại mười năm của Robinhood
Một người tài chính giỏi, "Robinhô của giới tài chính", một người bạn từng mô tả Tenef như vậy.
Sau này, chính biệt danh này đã trở thành tên của một doanh nghiệp thay đổi ngành tài chính. Chỉ có điều, đây vẫn chưa phải là khởi đầu của mọi câu chuyện.
Tenev và Bart, hai người sáng lập có nền tảng về toán học và vật lý từ Đại học Stanford, đã gặp nhau trong một dự án nghiên cứu mùa hè khi còn học đại học tại Stanford.
Cả hai người đều không ngờ rằng tương lai sẽ gắn bó sâu sắc với một thế hệ nhà đầu tư nhỏ lẻ, họ tưởng rằng mình đã chọn nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng thực ra, thời đại đã chọn họ.
Trong thời gian học tập tại Stanford, Tenev đã bắt đầu nghi ngờ về triển vọng nghiên cứu toán học. Anh chán nản với loại "dành hàng năm trời, nghiên cứu một vấn đề, nhưng có thể cuối cùng không thu được gì" trong đời sống học thuật, và cũng không thể hiểu được niềm đam mê của các đồng nghiệp tiến sĩ khi họ sẵn sàng làm việc chăm chỉ với thu nhập thấp. Chính sự phản ánh này về con đường truyền thống đã âm thầm gieo hạt giống cho sự khởi nghiệp của anh.
Vào mùa thu năm 2011, đúng vào thời điểm cao trào của phong trào "Chiếm lấy Phố Wall", sự bất mãn của công chúng đối với ngành tài chính đạt đến đỉnh điểm. Tại công viên Zuccotti ở New York, những chiếc lều của người biểu tình trải khắp nơi, và từ văn phòng ở San Francisco, Tenef và Bart cũng có thể nhìn thấy những dư chấn của cảnh tượng này.
Cùng năm, họ đã thành lập một công ty có tên là Chronos Research tại New York, chuyên phát triển phần mềm giao dịch tần suất cao cho các tổ chức tài chính.
Tuy nhiên, rất nhanh chóng họ nhận ra rằng, các công ty chứng khoán truyền thống đã chặn đứng các nhà đầu tư thông thường ra khỏi thị trường tài chính bằng cách áp dụng hoa hồng cao và các quy tắc giao dịch phức tạp. Điều này khiến họ bắt đầu suy nghĩ: Liệu công nghệ phục vụ cho các tổ chức có thể phục vụ cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ không?
Vào thời điểm đó, các công ty di động mới nổi như Uber, Instagram, Foursquare đang bùng nổ, sản phẩm được thiết kế riêng cho di động bắt đầu dẫn đầu xu hướng. Ngược lại, trong ngành tài chính, các công ty môi giới chi phí thấp như E-Trade vẫn khó thích ứng với thiết bị di động.
Tenev và Baht quyết định, theo xu hướng công nghệ và tiêu dùng này, biến Chronos thành một nền tảng giao dịch cổ phiếu miễn phí hướng đến thế hệ thiên niên kỷ và đã nộp đơn xin giấy phép nhà môi giới.
Thế hệ thiên niên kỷ, internet, giao dịch miễn phí - Robinhood đã tập hợp ba yếu tố mang tính đột phá nhất của thời đại này.
Lúc đó, họ không nghĩ rằng quyết định này sẽ mở ra một thập kỷ phi thường của Robinhood.
Săn lùng thế hệ thiên niên kỷ
Robinhood đã hướng tới một thị trường xanh mà các công ty chứng khoán truyền thống đã bỏ qua - thế hệ thiên niên kỷ.
Một cuộc khảo sát do công ty quản lý tài chính truyền thống Charles Schwab thực hiện vào năm 2018 cho thấy: 31% nhà đầu tư sẽ so sánh mức phí khi chọn lựa trung gian. Trong đó, thế hệ thiên niên kỷ đặc biệt nhạy cảm với "phí 0", hơn một nửa số người tham gia khảo sát cho biết họ sẽ chuyển sang các nền tảng có lợi thế về giá vì lý do này.
Giao dịch không hoa hồng đã ra đời trong bối cảnh như vậy. Thời điểm đó, các công ty chứng khoán truyền thống thường thu phí từ 8 đến 10 đô la cho mỗi giao dịch, trong khi Robinhood hoàn toàn miễn phí khoản phí này và không đặt ra mức tối thiểu cho số tiền trong tài khoản. Mô hình chỉ cần 1 đô la để giao dịch đã nhanh chóng thu hút một lượng lớn nhà đầu tư mới, kết hợp với thiết kế giao diện đơn giản, trực quan, thậm chí mang "cảm giác chơi game", Robinhood đã thành công trong việc nâng cao hoạt động giao dịch của người dùng, thậm chí tạo ra một nhóm người dùng trẻ "nghiện giao dịch".
Cuộc cách mạng mô hình phí này đã cuối cùng ép buộc ngành chuyển đổi. Vào tháng 10 năm 2019, Fidelity, Charles Schwab và E-Trade lần lượt công bố sẽ giảm phí giao dịch xuống còn 0. Robinhood trở thành "người đầu tiên" cầm cờ không phí.
Áp dụng phong cách thiết kế Material design mà Google ra mắt vào năm 2014, giao diện thiết kế gamification của Robinhood đã giành được một giải thưởng thiết kế của Apple, trở thành công ty công nghệ tài chính đầu tiên nhận giải.
Đây là một phần của sự thành công, nhưng không phải là điểm quan trọng nhất.
Trong một cuộc phỏng vấn, Tenev đã mô tả triết lý của công ty qua lời của nhân vật Gordon Gekko trong bộ phim "Wall Street": Hàng hóa quan trọng nhất mà tôi sở hữu là thông tin.
Câu này đã diễn đạt cốt lõi của mô hình kinh doanh Robinhood - thanh toán cho dòng lệnh (PFOF).
Như nhiều nền tảng internet khác, Robinhood có vẻ miễn phí nhưng thực chất là cái giá đắt hơn.
Nó kiếm lợi bằng cách bán lưu lượng đơn hàng giao dịch của người dùng cho các nhà tạo lập thị trường, nhưng người dùng chưa chắc đã có thể giao dịch với giá tốt nhất trên thị trường, còn tưởng rằng mình đã có lợi từ giao dịch không hoa hồng.
Giải thích đơn giản, khi người dùng đặt hàng trên Robinhood, các đơn đặt hàng này không được gửi trực tiếp đến thị trường công khai (chẳng hạn như Nasdaq hoặc NYSE) để thực hiện, mà trước tiên chúng được chuyển cho các nhà tạo lập thị trường hợp tác với Robinhood (như Citadel Securities). Các nhà tạo lập thị trường này sẽ thực hiện giao dịch mua bán với chênh lệch giá rất nhỏ (thường là chênh lệch một phần nghìn cent), từ đó thu lợi. Đổi lại, các nhà tạo lập thị trường sẽ trả phí dẫn dắt cho Robinhood, tức là phí thanh toán cho dòng đơn hàng.
Nói cách khác, giao dịch miễn phí của Robinhood thực chất là "kiếm tiền ở những nơi người dùng không nhìn thấy".
Mặc dù người sáng lập Tenev nhiều lần khẳng định rằng PFOF không phải là nguồn lợi nhuận của Robinhood, thực tế là: Năm 2020, 75% doanh thu của Robinhood đến từ các hoạt động liên quan đến giao dịch, và đến quý 1 năm 2021, con số này đã tăng lên 80,5%. Dù tỷ lệ này đã giảm nhẹ trong những năm gần đây, PFOF vẫn là một trụ cột quan trọng trong doanh thu của Robinhood.
Giáo sư marketing Adam Alter của Đại học New York trong một cuộc phỏng vấn đã thẳng thắn nói: "Đối với những công ty như Robinhood, chỉ có người dùng là không đủ. Bạn phải khiến họ liên tục nhấp vào nút 'mua' hoặc 'bán', giảm thiểu tất cả những rào cản mà mọi người có thể gặp phải khi đưa ra quyết định tài chính."
Đôi khi, trải nghiệm "không rào cản" này mang đến không chỉ sự tiện lợi mà còn cả những rủi ro tiềm ẩn.
Vào tháng 3 năm 2020, một sinh viên đại học 20 tuổi người Mỹ tên là Karnes, sau khi giao dịch quyền chọn trên Robinhood, phát hiện tài khoản của mình hiển thị thua lỗ lên đến 730.000 đô la - vượt xa khoản nợ 16.000 đô la của anh. Chàng trai trẻ này cuối cùng đã chọn tự sát, để lại cho gia đình một mảnh giấy viết: Nếu bạn đọc được lá thư này, tôi đã không còn nữa. Tại sao một người 20 tuổi, không có thu nhập, lại có thể sử dụng đòn bẩy gần 1 triệu đô la?
Robinhood đã chính xác nhắm vào tâm lý của các nhà đầu tư nhỏ tuổi: rào cản thấp, tính game hóa, thuộc tính xã hội, và cũng đã hưởng lợi từ những thiết kế này. Đến tháng 3 năm 2025, độ tuổi trung bình của người dùng Robinhood vẫn ổn định ở khoảng 35 tuổi.
Nhưng tất cả những gì số phận ban tặng đều đã được gán giá, Robinhood cũng không ngoại lệ.
Robinhood, cướp của người giàu chia cho người nghèo?
Từ năm 2015 đến năm 2021, số lượng người dùng đăng ký trên nền tảng Robinhood đã tăng lên 75%.
Đặc biệt là vào năm 2020, cùng với đại dịch COVID-19, các chính sách kích thích của chính phủ Mỹ và sự nhiệt tình đầu tư của toàn dân, số người dùng và khối lượng giao dịch trên nền tảng đều tăng vọt, tài sản được quản lý đã có lúc vượt qua 1350 tỷ USD.
Số lượng người dùng tăng vọt, tranh chấp cũng nối tiếp nhau đến.
Cuối năm 2020, cơ quan quản lý chứng khoán bang Massachusetts đã buộc tội Robinhood sử dụng các phương pháp chơi game để thu hút người dùng thiếu kinh nghiệm đầu tư, nhưng không cung cấp các biện pháp kiểm soát rủi ro cần thiết trong thời gian thị trường biến động. Ngay sau đó, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) cũng đã tiến hành điều tra Robinhood, buộc tội công ty này không đảm bảo giá giao dịch tốt nhất cho người dùng.
Cuối cùng, Robinhood chọn trả 65 triệu USD để đạt được thỏa thuận với SEC. SEC thẳng thừng chỉ ra rằng: ngay cả khi xem xét ưu đãi miễn phí giao dịch, người dùng tổng thể vẫn chịu thiệt hại 34,1 triệu USD do bất lợi về giá. Robinhood phủ nhận các cáo buộc, nhưng cuộc tranh cãi này chắc chắn chỉ là khởi đầu.
Điều thực sự khiến Robinhood bị cuốn vào vòng xoáy dư luận là sự kiện GameStop vào đầu năm 2021.
Nhà bán lẻ trò chơi điện tử này, gắn liền với ký ức tuổi thơ của một thế hệ người Mỹ, đã rơi vào khó khăn dưới tác động của đại dịch, trở thành mục tiêu bị các nhà đầu tư tổ chức bán khống ồ ạt. Tuy nhiên, hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ không muốn chứng kiến GameStop bị sức ép từ vốn đầu tư. Họ đã tập hợp trên diễn đàn Reddit WallStreetBets, sử dụng các nền tảng giao dịch như Robinhood để mua vào một cách tập thể, tạo ra một cuộc chiến đẩy giá từ phía nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Giá cổ phiếu GameStop đã tăng từ 19,95 USD vào ngày 12 tháng 1 lên 483 USD vào ngày 28 tháng 1, với mức tăng hơn 2300%. Một buổi "kháng cự từ cơ sở chống lại Phố Wall" đã gây chấn động hệ thống tài chính truyền thống.
Tuy nhiên, chiến thắng dường như thuộc về các nhà đầu tư nhỏ lẻ này, nhưng nhanh chóng biến thành thời khắc tăm tối nhất của Robinhood.
Cơ sở hạ tầng tài chính năm đó hoàn toàn không thể chịu đựng được cơn sốt giao dịch đột ngột. Theo quy tắc thanh toán thời điểm đó, giao dịch chứng khoán cần T+2 ngày để hoàn tất thanh toán, các nhà môi giới phải dự trữ ký quỹ rủi ro cho giao dịch của người dùng trước. Khối lượng giao dịch tăng vọt khiến Robinhood phải nộp ký quỹ cho các tổ chức thanh toán tăng vọt.
Sáng ngày 28 tháng 1, Tenef đã được vợ đánh thức và biết rằng Robinhood nhận được thông báo từ Công ty Thanh toán Chứng khoán Quốc gia (NSCC), yêu cầu họ nộp khoản ký quỹ rủi ro lên tới 3,7 tỷ USD, chuỗi tài chính của Robinhood ngay lập tức bị đẩy đến giới hạn.
Ông ấy đã liên lạc với các nhà đầu tư mạo hiểm suốt đêm, huy động vốn khắp nơi để đảm bảo rằng nền tảng không bị kéo xuống bởi rủi ro hệ thống. Trong khi đó, Robinhood buộc phải thực hiện các biện pháp cực đoan: giới hạn việc mua các cổ phiếu nổi tiếng như GameStop, AMC, người dùng chỉ có thể bán ra.
Quyết định này ngay lập tức đã kích thích sự phẫn nộ của công chúng.
Hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ cho rằng Robinhood đã phản bội cam kết về dân chủ tài chính, chỉ trích việc nó khuất phục trước sức mạnh của Phố Wall, thậm chí có những thuyết âm mưu cáo buộc Robinhood đã bí mật thông đồng với Citadel Securities (đối tác cung cấp luồng đơn hàng lớn nhất của nó), thao túng thị trường để bảo vệ lợi ích của quỹ đầu cơ.
Bạo lực mạng, đe dọa tính mạng, và những đánh giá tiêu cực ập đến liên tiếp. Robinhood đột ngột từ bạn bè nhà đầu tư nhỏ trở thành mục tiêu công kích, gia đình Tenev buộc phải tạm lánh và thuê bảo vệ riêng.
Vào ngày 29 tháng 1, Robinhood đã thông báo huy động khẩn cấp 1 tỷ USD để duy trì hoạt động, sau đó tiếp tục thực hiện vài vòng huy động vốn, cuối cùng đã huy động tổng cộng 3,4 tỷ USD. Trong khi đó, các nghị sĩ, người nổi tiếng và dư luận công chúng đã liên tục truy đuổi họ.
Vào ngày 18 tháng 2, Tenev đã được triệu tập để tham dự phiên điều trần của Quốc hội Hoa Kỳ, trước những câu hỏi từ các nghị sĩ, ông khẳng định rằng quyết định của Robinhood là do áp lực thanh toán, không liên quan đến thao túng thị trường.
Dù vậy, sự nghi ngờ vẫn chưa bao giờ nguôi. Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính (FINRA) đã tiến hành điều tra Robinhood, và cuối cùng đã đưa ra khoản phạt lớn nhất trong lịch sử - 70 triệu đô la, bao gồm 57 triệu đô la tiền phạt và 13 triệu đô la bồi thường cho khách hàng.
Sự kiện GameStop đã trở thành bước ngoặt trong lịch sử của Robinhood.
Cơn bão tài chính này đã khiến hình ảnh "người bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ" của Robinhood bị tổn hại nghiêm trọng, uy tín thương hiệu và niềm tin của người dùng đều bị ảnh hưởng nặng nề. Chỉ trong chốc lát, Robinhood đã trở thành "kẻ sống sót trong khe hẹp" khi vừa bị nhà đầu tư nhỏ lẻ không hài lòng, vừa bị cơ quan quản lý theo dõi.
Tuy nhiên, sự kiện này cũng đã thúc đẩy các cơ quan quản lý của Mỹ bắt tay vào cải cách hệ thống thanh toán, rút ngắn chu kỳ thanh toán từ T+2 xuống T+1, mang lại ảnh hưởng lâu dài cho toàn bộ ngành tài chính.
Sau cuộc khủng hoảng này, Robinhood đã thúc đẩy việc IPO mà họ đã chuẩn bị từ lâu.
Ngày 29 tháng 7 năm 2021, Robinhood đã niêm yết trên Nasdaq với mã HOOD, giá phát hành được định ở mức 38 đô la, định giá khoảng 32 tỷ đô la.
Tuy nhiên, IPO không mang lại bữa tiệc vốn như mong đợi cho Robinhood. Vào ngày đầu niêm yết, giá cổ phiếu đã giảm ngay từ khi mở cửa, cuối cùng đóng cửa ở mức 34,82 USD, giảm 8% so với giá phát hành. Mặc dù sau đó có sự phục hồi tạm thời do cơn sốt từ các nhà đầu tư cá nhân và mua vào từ các tổ chức (như ARK Invest), nhưng xu hướng tổng thể vẫn chịu áp lực trong thời gian dài.
Sự khác biệt giữa Phố Wall và thị trường là rõ ràng - một bên lạc quan về vai trò của nó như một cổng tài chính cho thời đại nhà đầu tư cá nhân, trong khi bên kia lo ngại về mô hình kinh doanh gây tranh cãi và rủi ro quản lý trong tương lai.
Robinhood đứng trước ngã ba của niềm tin và nghi ngờ, và chính thức bước vào thử thách thực tế của thị trường vốn.
Nhưng ngay lúc đó, ít ai chú ý đến một tín hiệu ẩn giấu trong từng chữ trong bản cáo bạch - trong tài liệu S-1 mà Robinhood nộp, từ Crypto đã được nhắc đến tới 318 lần.
Không ngờ lại xuất hiện thường xuyên, nhưng đằng sau lại là một
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Hành trình mười năm của Robinhood: từ cuộc cách mạng không hoa hồng đến chuyển đổi chiến lược tài sản tiền điện tử
Từ cỏ đến vốn hóa thị trường 6000 tỷ, hành trình huyền thoại mười năm của Robinhood
Một người tài chính giỏi, "Robinhô của giới tài chính", một người bạn từng mô tả Tenef như vậy.
Sau này, chính biệt danh này đã trở thành tên của một doanh nghiệp thay đổi ngành tài chính. Chỉ có điều, đây vẫn chưa phải là khởi đầu của mọi câu chuyện.
Tenev và Bart, hai người sáng lập có nền tảng về toán học và vật lý từ Đại học Stanford, đã gặp nhau trong một dự án nghiên cứu mùa hè khi còn học đại học tại Stanford.
Cả hai người đều không ngờ rằng tương lai sẽ gắn bó sâu sắc với một thế hệ nhà đầu tư nhỏ lẻ, họ tưởng rằng mình đã chọn nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng thực ra, thời đại đã chọn họ.
Trong thời gian học tập tại Stanford, Tenev đã bắt đầu nghi ngờ về triển vọng nghiên cứu toán học. Anh chán nản với loại "dành hàng năm trời, nghiên cứu một vấn đề, nhưng có thể cuối cùng không thu được gì" trong đời sống học thuật, và cũng không thể hiểu được niềm đam mê của các đồng nghiệp tiến sĩ khi họ sẵn sàng làm việc chăm chỉ với thu nhập thấp. Chính sự phản ánh này về con đường truyền thống đã âm thầm gieo hạt giống cho sự khởi nghiệp của anh.
Vào mùa thu năm 2011, đúng vào thời điểm cao trào của phong trào "Chiếm lấy Phố Wall", sự bất mãn của công chúng đối với ngành tài chính đạt đến đỉnh điểm. Tại công viên Zuccotti ở New York, những chiếc lều của người biểu tình trải khắp nơi, và từ văn phòng ở San Francisco, Tenef và Bart cũng có thể nhìn thấy những dư chấn của cảnh tượng này.
Cùng năm, họ đã thành lập một công ty có tên là Chronos Research tại New York, chuyên phát triển phần mềm giao dịch tần suất cao cho các tổ chức tài chính.
Tuy nhiên, rất nhanh chóng họ nhận ra rằng, các công ty chứng khoán truyền thống đã chặn đứng các nhà đầu tư thông thường ra khỏi thị trường tài chính bằng cách áp dụng hoa hồng cao và các quy tắc giao dịch phức tạp. Điều này khiến họ bắt đầu suy nghĩ: Liệu công nghệ phục vụ cho các tổ chức có thể phục vụ cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ không?
Vào thời điểm đó, các công ty di động mới nổi như Uber, Instagram, Foursquare đang bùng nổ, sản phẩm được thiết kế riêng cho di động bắt đầu dẫn đầu xu hướng. Ngược lại, trong ngành tài chính, các công ty môi giới chi phí thấp như E-Trade vẫn khó thích ứng với thiết bị di động.
Tenev và Baht quyết định, theo xu hướng công nghệ và tiêu dùng này, biến Chronos thành một nền tảng giao dịch cổ phiếu miễn phí hướng đến thế hệ thiên niên kỷ và đã nộp đơn xin giấy phép nhà môi giới.
Thế hệ thiên niên kỷ, internet, giao dịch miễn phí - Robinhood đã tập hợp ba yếu tố mang tính đột phá nhất của thời đại này.
Lúc đó, họ không nghĩ rằng quyết định này sẽ mở ra một thập kỷ phi thường của Robinhood.
Săn lùng thế hệ thiên niên kỷ
Robinhood đã hướng tới một thị trường xanh mà các công ty chứng khoán truyền thống đã bỏ qua - thế hệ thiên niên kỷ.
Một cuộc khảo sát do công ty quản lý tài chính truyền thống Charles Schwab thực hiện vào năm 2018 cho thấy: 31% nhà đầu tư sẽ so sánh mức phí khi chọn lựa trung gian. Trong đó, thế hệ thiên niên kỷ đặc biệt nhạy cảm với "phí 0", hơn một nửa số người tham gia khảo sát cho biết họ sẽ chuyển sang các nền tảng có lợi thế về giá vì lý do này.
Giao dịch không hoa hồng đã ra đời trong bối cảnh như vậy. Thời điểm đó, các công ty chứng khoán truyền thống thường thu phí từ 8 đến 10 đô la cho mỗi giao dịch, trong khi Robinhood hoàn toàn miễn phí khoản phí này và không đặt ra mức tối thiểu cho số tiền trong tài khoản. Mô hình chỉ cần 1 đô la để giao dịch đã nhanh chóng thu hút một lượng lớn nhà đầu tư mới, kết hợp với thiết kế giao diện đơn giản, trực quan, thậm chí mang "cảm giác chơi game", Robinhood đã thành công trong việc nâng cao hoạt động giao dịch của người dùng, thậm chí tạo ra một nhóm người dùng trẻ "nghiện giao dịch".
Cuộc cách mạng mô hình phí này đã cuối cùng ép buộc ngành chuyển đổi. Vào tháng 10 năm 2019, Fidelity, Charles Schwab và E-Trade lần lượt công bố sẽ giảm phí giao dịch xuống còn 0. Robinhood trở thành "người đầu tiên" cầm cờ không phí.
Áp dụng phong cách thiết kế Material design mà Google ra mắt vào năm 2014, giao diện thiết kế gamification của Robinhood đã giành được một giải thưởng thiết kế của Apple, trở thành công ty công nghệ tài chính đầu tiên nhận giải.
Đây là một phần của sự thành công, nhưng không phải là điểm quan trọng nhất.
Trong một cuộc phỏng vấn, Tenev đã mô tả triết lý của công ty qua lời của nhân vật Gordon Gekko trong bộ phim "Wall Street": Hàng hóa quan trọng nhất mà tôi sở hữu là thông tin.
Câu này đã diễn đạt cốt lõi của mô hình kinh doanh Robinhood - thanh toán cho dòng lệnh (PFOF).
Như nhiều nền tảng internet khác, Robinhood có vẻ miễn phí nhưng thực chất là cái giá đắt hơn.
Nó kiếm lợi bằng cách bán lưu lượng đơn hàng giao dịch của người dùng cho các nhà tạo lập thị trường, nhưng người dùng chưa chắc đã có thể giao dịch với giá tốt nhất trên thị trường, còn tưởng rằng mình đã có lợi từ giao dịch không hoa hồng.
Giải thích đơn giản, khi người dùng đặt hàng trên Robinhood, các đơn đặt hàng này không được gửi trực tiếp đến thị trường công khai (chẳng hạn như Nasdaq hoặc NYSE) để thực hiện, mà trước tiên chúng được chuyển cho các nhà tạo lập thị trường hợp tác với Robinhood (như Citadel Securities). Các nhà tạo lập thị trường này sẽ thực hiện giao dịch mua bán với chênh lệch giá rất nhỏ (thường là chênh lệch một phần nghìn cent), từ đó thu lợi. Đổi lại, các nhà tạo lập thị trường sẽ trả phí dẫn dắt cho Robinhood, tức là phí thanh toán cho dòng đơn hàng.
Nói cách khác, giao dịch miễn phí của Robinhood thực chất là "kiếm tiền ở những nơi người dùng không nhìn thấy".
Mặc dù người sáng lập Tenev nhiều lần khẳng định rằng PFOF không phải là nguồn lợi nhuận của Robinhood, thực tế là: Năm 2020, 75% doanh thu của Robinhood đến từ các hoạt động liên quan đến giao dịch, và đến quý 1 năm 2021, con số này đã tăng lên 80,5%. Dù tỷ lệ này đã giảm nhẹ trong những năm gần đây, PFOF vẫn là một trụ cột quan trọng trong doanh thu của Robinhood.
Giáo sư marketing Adam Alter của Đại học New York trong một cuộc phỏng vấn đã thẳng thắn nói: "Đối với những công ty như Robinhood, chỉ có người dùng là không đủ. Bạn phải khiến họ liên tục nhấp vào nút 'mua' hoặc 'bán', giảm thiểu tất cả những rào cản mà mọi người có thể gặp phải khi đưa ra quyết định tài chính."
Đôi khi, trải nghiệm "không rào cản" này mang đến không chỉ sự tiện lợi mà còn cả những rủi ro tiềm ẩn.
Vào tháng 3 năm 2020, một sinh viên đại học 20 tuổi người Mỹ tên là Karnes, sau khi giao dịch quyền chọn trên Robinhood, phát hiện tài khoản của mình hiển thị thua lỗ lên đến 730.000 đô la - vượt xa khoản nợ 16.000 đô la của anh. Chàng trai trẻ này cuối cùng đã chọn tự sát, để lại cho gia đình một mảnh giấy viết: Nếu bạn đọc được lá thư này, tôi đã không còn nữa. Tại sao một người 20 tuổi, không có thu nhập, lại có thể sử dụng đòn bẩy gần 1 triệu đô la?
Robinhood đã chính xác nhắm vào tâm lý của các nhà đầu tư nhỏ tuổi: rào cản thấp, tính game hóa, thuộc tính xã hội, và cũng đã hưởng lợi từ những thiết kế này. Đến tháng 3 năm 2025, độ tuổi trung bình của người dùng Robinhood vẫn ổn định ở khoảng 35 tuổi.
Nhưng tất cả những gì số phận ban tặng đều đã được gán giá, Robinhood cũng không ngoại lệ.
Robinhood, cướp của người giàu chia cho người nghèo?
Từ năm 2015 đến năm 2021, số lượng người dùng đăng ký trên nền tảng Robinhood đã tăng lên 75%.
Đặc biệt là vào năm 2020, cùng với đại dịch COVID-19, các chính sách kích thích của chính phủ Mỹ và sự nhiệt tình đầu tư của toàn dân, số người dùng và khối lượng giao dịch trên nền tảng đều tăng vọt, tài sản được quản lý đã có lúc vượt qua 1350 tỷ USD.
Số lượng người dùng tăng vọt, tranh chấp cũng nối tiếp nhau đến.
Cuối năm 2020, cơ quan quản lý chứng khoán bang Massachusetts đã buộc tội Robinhood sử dụng các phương pháp chơi game để thu hút người dùng thiếu kinh nghiệm đầu tư, nhưng không cung cấp các biện pháp kiểm soát rủi ro cần thiết trong thời gian thị trường biến động. Ngay sau đó, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) cũng đã tiến hành điều tra Robinhood, buộc tội công ty này không đảm bảo giá giao dịch tốt nhất cho người dùng.
Cuối cùng, Robinhood chọn trả 65 triệu USD để đạt được thỏa thuận với SEC. SEC thẳng thừng chỉ ra rằng: ngay cả khi xem xét ưu đãi miễn phí giao dịch, người dùng tổng thể vẫn chịu thiệt hại 34,1 triệu USD do bất lợi về giá. Robinhood phủ nhận các cáo buộc, nhưng cuộc tranh cãi này chắc chắn chỉ là khởi đầu.
Điều thực sự khiến Robinhood bị cuốn vào vòng xoáy dư luận là sự kiện GameStop vào đầu năm 2021.
Nhà bán lẻ trò chơi điện tử này, gắn liền với ký ức tuổi thơ của một thế hệ người Mỹ, đã rơi vào khó khăn dưới tác động của đại dịch, trở thành mục tiêu bị các nhà đầu tư tổ chức bán khống ồ ạt. Tuy nhiên, hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ không muốn chứng kiến GameStop bị sức ép từ vốn đầu tư. Họ đã tập hợp trên diễn đàn Reddit WallStreetBets, sử dụng các nền tảng giao dịch như Robinhood để mua vào một cách tập thể, tạo ra một cuộc chiến đẩy giá từ phía nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Giá cổ phiếu GameStop đã tăng từ 19,95 USD vào ngày 12 tháng 1 lên 483 USD vào ngày 28 tháng 1, với mức tăng hơn 2300%. Một buổi "kháng cự từ cơ sở chống lại Phố Wall" đã gây chấn động hệ thống tài chính truyền thống.
Tuy nhiên, chiến thắng dường như thuộc về các nhà đầu tư nhỏ lẻ này, nhưng nhanh chóng biến thành thời khắc tăm tối nhất của Robinhood.
Cơ sở hạ tầng tài chính năm đó hoàn toàn không thể chịu đựng được cơn sốt giao dịch đột ngột. Theo quy tắc thanh toán thời điểm đó, giao dịch chứng khoán cần T+2 ngày để hoàn tất thanh toán, các nhà môi giới phải dự trữ ký quỹ rủi ro cho giao dịch của người dùng trước. Khối lượng giao dịch tăng vọt khiến Robinhood phải nộp ký quỹ cho các tổ chức thanh toán tăng vọt.
Sáng ngày 28 tháng 1, Tenef đã được vợ đánh thức và biết rằng Robinhood nhận được thông báo từ Công ty Thanh toán Chứng khoán Quốc gia (NSCC), yêu cầu họ nộp khoản ký quỹ rủi ro lên tới 3,7 tỷ USD, chuỗi tài chính của Robinhood ngay lập tức bị đẩy đến giới hạn.
Ông ấy đã liên lạc với các nhà đầu tư mạo hiểm suốt đêm, huy động vốn khắp nơi để đảm bảo rằng nền tảng không bị kéo xuống bởi rủi ro hệ thống. Trong khi đó, Robinhood buộc phải thực hiện các biện pháp cực đoan: giới hạn việc mua các cổ phiếu nổi tiếng như GameStop, AMC, người dùng chỉ có thể bán ra.
Quyết định này ngay lập tức đã kích thích sự phẫn nộ của công chúng.
Hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ cho rằng Robinhood đã phản bội cam kết về dân chủ tài chính, chỉ trích việc nó khuất phục trước sức mạnh của Phố Wall, thậm chí có những thuyết âm mưu cáo buộc Robinhood đã bí mật thông đồng với Citadel Securities (đối tác cung cấp luồng đơn hàng lớn nhất của nó), thao túng thị trường để bảo vệ lợi ích của quỹ đầu cơ.
Bạo lực mạng, đe dọa tính mạng, và những đánh giá tiêu cực ập đến liên tiếp. Robinhood đột ngột từ bạn bè nhà đầu tư nhỏ trở thành mục tiêu công kích, gia đình Tenev buộc phải tạm lánh và thuê bảo vệ riêng.
Vào ngày 29 tháng 1, Robinhood đã thông báo huy động khẩn cấp 1 tỷ USD để duy trì hoạt động, sau đó tiếp tục thực hiện vài vòng huy động vốn, cuối cùng đã huy động tổng cộng 3,4 tỷ USD. Trong khi đó, các nghị sĩ, người nổi tiếng và dư luận công chúng đã liên tục truy đuổi họ.
Vào ngày 18 tháng 2, Tenev đã được triệu tập để tham dự phiên điều trần của Quốc hội Hoa Kỳ, trước những câu hỏi từ các nghị sĩ, ông khẳng định rằng quyết định của Robinhood là do áp lực thanh toán, không liên quan đến thao túng thị trường.
Dù vậy, sự nghi ngờ vẫn chưa bao giờ nguôi. Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính (FINRA) đã tiến hành điều tra Robinhood, và cuối cùng đã đưa ra khoản phạt lớn nhất trong lịch sử - 70 triệu đô la, bao gồm 57 triệu đô la tiền phạt và 13 triệu đô la bồi thường cho khách hàng.
Sự kiện GameStop đã trở thành bước ngoặt trong lịch sử của Robinhood.
Cơn bão tài chính này đã khiến hình ảnh "người bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ" của Robinhood bị tổn hại nghiêm trọng, uy tín thương hiệu và niềm tin của người dùng đều bị ảnh hưởng nặng nề. Chỉ trong chốc lát, Robinhood đã trở thành "kẻ sống sót trong khe hẹp" khi vừa bị nhà đầu tư nhỏ lẻ không hài lòng, vừa bị cơ quan quản lý theo dõi.
Tuy nhiên, sự kiện này cũng đã thúc đẩy các cơ quan quản lý của Mỹ bắt tay vào cải cách hệ thống thanh toán, rút ngắn chu kỳ thanh toán từ T+2 xuống T+1, mang lại ảnh hưởng lâu dài cho toàn bộ ngành tài chính.
Sau cuộc khủng hoảng này, Robinhood đã thúc đẩy việc IPO mà họ đã chuẩn bị từ lâu.
Ngày 29 tháng 7 năm 2021, Robinhood đã niêm yết trên Nasdaq với mã HOOD, giá phát hành được định ở mức 38 đô la, định giá khoảng 32 tỷ đô la.
Tuy nhiên, IPO không mang lại bữa tiệc vốn như mong đợi cho Robinhood. Vào ngày đầu niêm yết, giá cổ phiếu đã giảm ngay từ khi mở cửa, cuối cùng đóng cửa ở mức 34,82 USD, giảm 8% so với giá phát hành. Mặc dù sau đó có sự phục hồi tạm thời do cơn sốt từ các nhà đầu tư cá nhân và mua vào từ các tổ chức (như ARK Invest), nhưng xu hướng tổng thể vẫn chịu áp lực trong thời gian dài.
Sự khác biệt giữa Phố Wall và thị trường là rõ ràng - một bên lạc quan về vai trò của nó như một cổng tài chính cho thời đại nhà đầu tư cá nhân, trong khi bên kia lo ngại về mô hình kinh doanh gây tranh cãi và rủi ro quản lý trong tương lai.
Robinhood đứng trước ngã ba của niềm tin và nghi ngờ, và chính thức bước vào thử thách thực tế của thị trường vốn.
Nhưng ngay lúc đó, ít ai chú ý đến một tín hiệu ẩn giấu trong từng chữ trong bản cáo bạch - trong tài liệu S-1 mà Robinhood nộp, từ Crypto đã được nhắc đến tới 318 lần.
Không ngờ lại xuất hiện thường xuyên, nhưng đằng sau lại là một