Rủi ro và thách thức của kho bạc DEX: Nhìn vào sự kiện Hyperliquid để thấy sự phát triển của sàn giao dịch phi tập trung

Vào ngày 12 tháng 3 năm 2025, một sự kiện bất ngờ đã thu hút sự chú ý của cộng đồng tiền điện tử. Một nhà cung cấp thanh khoản của một nền tảng giao dịch phi tập trung đã chịu thiệt hại vượt quá 4 triệu đô la trong một khoảng thời gian ngắn. Sự kiện này bắt nguồn từ việc một nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy 50 lần, chủ động kích hoạt thanh lý khi giá Ethereum giảm, dẫn đến việc các vị thế mua trị giá khoảng 306 triệu đô la bị buộc phải thanh lý. Do quy mô thanh lý rất lớn, trong quá trình thanh lý, giá Ethereum tiếp tục giảm, làm trầm trọng thêm thiệt hại.

Sự kiện này một lần nữa làm nổi bật những thách thức mà các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) phải đối mặt trong việc đảm bảo an toàn và kiểm soát rủi ro. Là một phần quan trọng trong hệ sinh thái DEX, chúng ta cần phải đi sâu vào cơ chế và chiến lược quản lý rủi ro của kho DEX.

Các loại và chức năng của kho bạc DEX

Kho DEX thường được chia thành hai loại: loại đơn và loại phức hợp. Kho đơn là một thiết kế kiến trúc sáng tạo, nhằm nâng cao hiệu quả vốn và trải nghiệm người dùng thông qua việc quản lý tập trung và tối ưu hóa việc sử dụng tài sản. Nó cho phép người dùng gửi tất cả tài sản vào một hợp đồng thông minh thống nhất, tránh việc cấp phép và chuyển giao tài sản nhiều lần giữa các giao thức khác nhau, từ đó giảm chi phí Gas. Thiết kế này không chỉ đơn giản hóa thao tác của người dùng mà còn cung cấp cho các nhà phát triển một kiến trúc nền linh hoạt, giúp họ tập trung hơn vào việc phát triển logic ứng dụng.

Lợi thế của kho bạc đơn hình nằm ở thiết kế mô-đun và hiệu quả quản lý tài sản của nó. Nó cung cấp một quỹ chung cho nhiều ứng dụng, cho phép các nhà phát triển dễ dàng xây dựng các ứng dụng cho vay, khai thác thanh khoản, tối ưu hóa lợi suất, v.v., mà không phải lo lắng về vấn đề lưu trữ và quản lý tài sản cơ sở. Thiết kế này không chỉ giảm bớt rào cản phát triển cho các ứng dụng trong hệ sinh thái mà còn nâng cao hơn nữa tính an toàn tổng thể của giao thức.

Kho phức hợp thì phức tạp hơn, thường bao gồm nhiều mô-đun chiến lược. Lấy kho liên quan đến sự kiện lần này làm ví dụ, cấu trúc chính của nó bao gồm bốn phần: tạo thị trường, tiếp nhận đơn hàng, lãi suất vốn và thanh toán giao dịch.

1. Chiến lược tạo thị trường: Tính toán giá công bằng dựa trên dữ liệu báo giá từ nhiều nền tảng giao dịch và thực hiện giao dịch xung quanh giá này, cung cấp tính thanh khoản có lợi nhuận 24/7.

2. Tiếp nhận đơn hàng: Dựa trên động thái thị trường và độ sâu của sổ lệnh, chủ động tìm kiếm cơ hội giao dịch có lợi, kiếm lợi từ chênh lệch giá mua bán.

3. Tỷ lệ phí vốn: Tham gia vào việc thu phí vốn trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn, cung cấp lợi nhuận bổ sung cho nền tảng và giúp cân bằng vị thế mua và bán trên thị trường.

4. Chiến lược thanh lý: Chịu trách nhiệm xử lý các hoạt động thanh lý trên nền tảng, đảm bảo sự vận hành lành mạnh của nền tảng.

Những sự kết hợp của các chiến lược này không chỉ nâng cao hiệu quả và độ ổn định tổng thể của nền tảng mà còn cung cấp cho người dùng cơ hội đầu tư với độ biến động thấp và lợi nhuận cao.

Thách thức quản lý rủi ro của DEX

Sự kiện này đã tiết lộ những thách thức lớn mà kho DEX gặp phải trong việc quản lý rủi ro. Trong sự kiện này, một trader đã chuyển đổi 10 triệu USDC thành một vị thế mua Ethereum trị giá 271 triệu đô la Mỹ bằng cách sử dụng đòn bẩy cao, sau đó rút lại tài sản thế chấp, buộc nhà cung cấp thanh khoản phải tiếp quản giao dịch này. Hành động này đã dẫn đến việc nhà cung cấp thanh khoản chịu lỗ 4 triệu đô la Mỹ, trong khi trader thu lợi 1,8 triệu đô la Mỹ.

Tình huống này làm nổi bật sự yếu kém của chiến lược thanh lý trong các điều kiện thị trường cực đoan. Khi nền tảng buộc phải tiếp quản một khối lượng vị thế lớn như vậy, do độ sâu của thị trường hạn chế, tổn thất trượt giá lớn gần như là không thể tránh khỏi.

Để ứng phó với các rủi ro tương tự, một số nền tảng DEX bắt đầu thực hiện các biện pháp quản lý rủi ro phức tạp hơn. Ví dụ, một sàn giao dịch đã giới thiệu cơ chế quản lý rủi ro động, phân loại các mức độ rủi ro khác nhau dựa trên khối lượng giao dịch của người dùng, và từ đó điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy tối đa hoặc duy trì tỷ lệ ký quỹ. Cơ chế động này có thể đảm bảo an toàn và ổn định cho nền tảng trong khi tối đa hóa tính tích cực giao dịch của người dùng.

Triển vọng tương lai

Sự kiện kho DEX đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho toàn ngành, nhắc nhở chúng ta trong việc theo đuổi lợi suất cao, không thể bỏ qua tầm quan trọng của việc quản lý rủi ro. Trong tương lai, các nền tảng DEX cần tiếp tục nỗ lực trong các lĩnh vực sau:

1. Hoàn thiện quy trình kiểm toán hợp đồng thông minh, đảm bảo tính an toàn của mã.
2. Tối ưu hóa thiết kế chiến lược quản lý rủi ro, tăng cường khả năng thích ứng với các tình huống thị trường cực đoan.
3. Xây dựng cơ chế quản lý rủi ro động linh hoạt hơn, điều chỉnh các tham số theo thời gian thực để ứng phó với sự thay đổi của thị trường.
4. Tăng cường hợp tác đa nền tảng, chia sẻ thông tin rủi ro, nâng cao khả năng phòng ngừa rủi ro của toàn ngành.

Chỉ thông qua việc liên tục đổi mới và tối ưu hóa, nền tảng DEX mới có thể đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong khi đảm bảo an toàn cho tài sản của người dùng. Khi ngành công nghiệp trưởng thành, chúng ta có lý do để tin rằng một hệ sinh thái DEX an toàn và hiệu quả hơn sẽ dần hình thành, mang đến cho người dùng trải nghiệm giao dịch tốt hơn.