Tài sản tiền điện tử vượt ngoài tưởng tượng: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện chính đã thúc đẩy Stablecoin vào dòng chính:
Tether tạo ra gần 13 tỷ USD lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Sự nhậm chức của Trump và sự thay đổi trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản kỹ thuật số;
Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD.
Khi một hệ sinh thái có lợi nhuận dồi dào, quy định cũng ngày càng rõ ràng.
Hướng dẫn này nhằm giúp những người phát hành hoặc sử dụng Stablecoin hiểu rõ tình hình ngành. Chúng tôi đã tập hợp những hiểu biết độc đáo từ các chuyên gia hàng đầu trong lĩnh vực Stablecoin, cung cấp cái nhìn đa chiều.
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc cao hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ tiền pháp định: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các thay thế tiền mặt có rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ (.
• Vị thế nợ thế chấp )CDP(: Chủ yếu được đảm bảo bằng các tài sản tiền điện tử gốc ) như ETH hoặc BTC ( được thế chấp quá mức.
Chức năng của Stablecoin chủ yếu dựa vào việc "gắn kết" với đồng đô la Mỹ. Mối liên kết này được duy trì thông qua việc mua lại cấp một và thị trường cấp hai. Mua lại cấp một đáng tin cậy hơn, vì thị trường cấp hai thì không thể đoán trước.
Đáng chú ý là, còn nhiều stablecoin có thế chấp thấp hoặc thuật toán, nhưng hướng dẫn này không đề cập đến.
Quan trọng là, Stablecoin không xuất hiện từ hư vô. Chúng dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống như ngân hàng truyền thống.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho người làm trong lĩnh vực Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống kế toán" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và các quy tắc, điều khoản của nó.
Ví dụ, USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn ERC-20, quy định các quy tắc chuyển tiền token. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận, đảm bảo người dùng không thể chuyển tiền USDC vượt quá mức. Nói ngắn gọn, blockchain là cơ sở dữ liệu chỉ thêm vào hoặc sổ cái kép, ghi lại mỗi giao dịch trong mạng kín.
Tài sản blockchain được quản lý bởi tài khoản EOA hoặc hợp đồng thông minh. Quyền sở hữu EOA được thực hiện thông qua các phương án mã hóa khóa công khai và khóa riêng. Hợp đồng thông minh nắm giữ và giao dịch tài sản dựa trên logic đã được thiết lập trước.
Độ chính xác của hệ thống xuất phát từ việc thực hiện và cơ chế đồng thuận của blockchain nền tảng. Giao dịch được quản lý suốt 24 giờ bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân tán toàn cầu, vượt qua giới hạn thời gian của ngân hàng truyền thống. Các nhà điều hành nút được bồi thường thông qua phí giao dịch )Gas(.
Lịch sử của Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, nhà phát hành USDC Circle đang chuẩn bị bán hoặc IPO. Chúng tôi đã mời những người sáng lập USDT và DAI chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của họ.
) Tether: Vương giả ra đời
Năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý mơ hồ. Các sàn giao dịch được khuyên chỉ nên chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tài sản tiền điện tử, điều này cản trở việc áp dụng rộng rãi. Các nhà giao dịch cần công cụ phòng ngừa rủi ro.
Phil Potter đưa ra khái niệm "Stablecoin": nợ của tiền điện tử một đô la được hỗ trợ bởi dự trữ một đô la. Năm 2014, ông đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập, sở hữu các giấy phép cần thiết để tích hợp với các tổ chức như ngân hàng.
Tether phát hành USDT, chỉ những thực thể đã được xác minh KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi lại. Nhưng USDT có thể được chuyển nhượng tự do trên blockchain không cần giấy phép.
Hai năm sau, Phil phát hiện tỷ lệ áp dụng USDT ở các khu vực như Đông Nam Á tăng lên. Các doanh nghiệp xuất khẩu coi USDT là một giải pháp thanh toán bằng đô la nhanh hơn và rẻ hơn. Những người bản địa mã hóa bắt đầu sử dụng USDT cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch.
Hiện nay, USDT có lượng lưu thông gần 1500 tỷ USD, vượt xa USDC với 610 tỷ USD. Tether được coi là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
DAI: đồng Stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune Christensen tiếp xúc với tài sản tiền điện tử từ sớm, coi đây là một con đường để thoát khỏi trật tự tài chính bất công. Nhưng ông nhận ra cần phải quản lý sự biến động.
Năm 2015, Rune và Nikolai Mushegian đã hợp tác thiết kế stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Họ đã tận dụng khả năng lập trình của Ethereum để tạo ra giao thức MakerDAO. Người dùng có thể gửi ETH để nhận DAI, tạo ra nợ stablecoin được hỗ trợ bởi ETH được thế chấp quá mức. Hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý, đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống.
Khái niệm stablecoin CDP này đã thu hút nhiều người bắt chước. Hiện tại, DAI### và USDS( có lưu thông vượt quá 7 tỷ đô la Mỹ, trở thành trụ cột quan trọng của DeFi. Tuy nhiên, hiệu quả vốn thấp và thiếu cơ chế đổi lại hiệu quả đã hạn chế khả năng mở rộng của chúng. MakerDAO đang chuyển sang tài sản dự trữ truyền thống và trở thành nhà cung cấp thanh khoản chính cho tài sản được token hóa.
![Giải thích rõ ràng quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
Stablecoin: Sản phẩm hôm nay
Stablecoin cam kết: Người nắm giữ có thể đổi 1:1 ra đô la Mỹ bất cứ lúc nào, không giảm giá, tối thiểu hóa giao dịch. Để thực hiện cam kết này, cần có quản lý tài sản chặt chẽ, sự minh bạch trong dự trữ, hoạt động xuất sắc, tính thanh khoản, tích hợp lưu ký, khả năng truy cập của nhà phát triển và giấy phép quy định.
Xét về thành công của các nhà phát hành sớm, hiện nay thị trường cạnh tranh rất khốc liệt. Ít nhất có 200 loại Stablecoin, có thể sẽ còn nhiều hơn trong tương lai. Để cạnh tranh hiệu quả, cần phải xây dựng chiến lược mới ngay từ đầu và cung cấp sản phẩm gắn kết. Các yếu tố thành công của Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định bao gồm:
• Quản lý dự trữ chuyên nghiệp: Duy trì liên kết phụ thuộc vào khả năng thanh toán, quản lý chuyên nghiệp là yêu cầu tối thiểu cho stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định lớn.
• Bảo lãnh: Các tổ chức sẽ lưu giữ tài sản số tại các nhà cung cấp chuyên nghiệp, có thể phải trả phí niêm yết.
• Chuẩn hóa triển khai đa chuỗi: Triển khai gốc trên nhiều chuỗi sẽ trở thành điều kiện cần thiết để đạt được trải nghiệm người dùng mượt mà.
Một số nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cung cấp dịch vụ stablecoin nhãn trắng, có thể thay đổi sự cân nhắc "mua hay xây dựng", nhưng trách nhiệm thiết kế sản phẩm thực tiễn và quảng bá hiệu quả vẫn thuộc về bên phát hành. Ngoài tính ổn định và khả năng quy đổi không ma sát, tính hữu dụng của stablecoin phụ thuộc vào tiện ích mà bên phát hành tạo ra cho nó.
) Hàm tiện ích Stablecoin
Stablecoin ban đầu là công cụ tiết kiệm, nhưng chức năng của nó không chỉ dừng lại ở đó. Bất kỳ hành động nào mà người dùng thực hiện bằng stablecoin đều sẽ nâng cao hiệu quả của nó. Hiệu quả càng cao, tỷ lệ giữ lại và lợi tức biến động càng cao.
Các tiêu chí đo lường hiệu quả của người dùng khác nhau, yêu cầu sự phù hợp của sản phẩm trên thị trường là chức năng của Stablecoin phải nhất quán với mong đợi của khách hàng. Các trường hợp thành công và thất bại gần đây đã cung cấp những hiểu biết để hiểu được cấu trúc thị trường hiện nay.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho người làm việc với Stablecoin]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(
Thương mại: Chinh phục sàn giao dịch tập trung )CEX(
Việc thành lập Tether và sự hợp tác chặt chẽ với các sàn giao dịch như Circle, Coinbase không phải là ngẫu nhiên: Tài sản tiền điện tử về bản chất là đầu cơ, CEX vẫn là lựa chọn hàng đầu của hầu hết người dùng )2024 năm giao dịch khoảng 19 nghìn tỷ đô la (.
Trong sàn giao dịch, stablecoin có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp hoặc cấu thành cặp tiền tệ cơ bản, có ích hơn cho các nhà giao dịch tìm kiếm sự ra vào thị trường liền mạch. Việc thu hút những khách hàng này không hề dễ dàng; ví dụ, Circle đã hợp tác với Binance, trả 60 triệu đô la và chia sẻ lợi nhuận biến động. Các nhà phát hành mới phải thực hiện sự khác biệt trên các chiều mới để vượt qua chi phí chuyển đổi của người dùng.
Ngoài những người tham gia chính, cuộc cách mạng CEX thành công nhất phải kể đến Ethena và USDe của nó. Ethena đã đạt được thỏa thuận ba bên thắng lợi giữa các nhà giao dịch, CEX và chính nó, biến hóa lợi nhuận cao và chiến lược trung lập Delta thành USDe, và chia sẻ lợi nhuận với CEX. Tính đến tháng 3 năm 2025, các nhà giao dịch Bybit sử dụng USDe làm ký quỹ đã đạt được lợi suất 9% hàng năm )USDC là 0%(.
Khối lượng lưu thông của USDe tăng lên 5 tỷ USD, phản ánh sở thích của các nhà giao dịch về hiệu quả vốn, ngay cả khi rủi ro tín dụng của tài sản cơ sở cao. Sự tăng trưởng nhanh chóng của Ethena thể hiện hiệu ứng đòn bẩy của việc tích hợp CEX thành công.
Lợi nhuận: Tài chính phi tập trung ) DeFi ( tích hợp
USDC và USDT có giá trị thương hiệu, có thể đạt được lợi nhuận biến động cao hơn. Các đối thủ cạnh tranh mới như MO và Agora chuyển sang chia sẻ lợi nhuận trực tiếp với người dùng hoặc các đối tác phân phối B2B.
Khi kỳ vọng lãi suất ngắn hạn giảm, việc chia sẻ lợi nhuận khó có khả năng trở thành yếu tố phân biệt. Các nhà phát hành có tầm nhìn đang tìm cách nâng cao tính hiệu quả của Stablecoin thông qua việc tích hợp DeFi. Một trong những tích hợp cốt lõi là việc niêm yết thị trường tiền tệ trên chuỗi mà các giao thức DeFi đang thúc đẩy.
Các giao thức này sẽ điều phối hai bên cho vay thành các giao dịch mua lại thế chấp quá mức, cho phép vay mượn nhiều loại tài sản, với nhiều loại tài sản thế chấp phong phú. Thị trường tiền tệ trên chuỗi cho phép người nắm giữ sử dụng tài sản để thực hiện các hoạt động đòn bẩy, từ đó thu được lợi nhuận.
Nhu cầu vay mượn stablecoin mới tương đối thấp, thúc đẩy các nhà phát hành có vốn mạnh thiết lập các kế hoạch khuyến khích. Ví dụ, PayPal đã nâng lưu lượng PYUSD trên Solana từ 0 lên 665 triệu USD, đầu tư hàng triệu đô la để khuyến khích giao thức Kamino.
Ngày càng nhiều nhà phát hành mới tạo ra thị trường DEX với USDC, thông qua việc cung cấp khả năng tương thích để nâng cao tiện ích. Tuy nhiên, sự tích hợp này gặp thách thức từ hiệu quả vốn USDC trên chuỗi tiềm năng kém và ngưỡng IRR cao.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(
Thanh toán: Phân phối tự khởi động
Stablecoin phải trở nên hữu ích, chứ không chỉ là công cụ đầu cơ. Mạng lưới thanh toán của Circle là nỗ lực tạo ra các chức năng bổ sung xung quanh USDC. Nhưng giấc mơ về stablecoin và blockchain trở thành mạng lưới thanh toán đang đối mặt với sức cản mạnh mẽ từ các doanh nghiệp hiện tại.
Doanh nhân ngày càng nhiều kết nối Stablecoin vào mạng lưới thẻ tín dụng hiện có. Thẻ ghi nợ tiền điện tử cho phép người dùng sử dụng Stablecoin như USDC tại các thương gia toàn cầu. Sự khác biệt chính với thẻ ghi nợ truyền thống nằm ở quy trình "bảo lãnh"; các tổ chức phát hành như Rain tự động ủy quyền giao dịch khi đã gửi đủ USDC vào hợp đồng chuỗi của người dùng.
Đối với người dùng, khi một loại Stablecoin cảm thấy như tiền mặt, rào cản tâm lý về việc nắm giữ sẽ giảm bớt. Các tổ chức phát hành hợp tác trực tiếp với các tổ chức phát hành thẻ hoặc mạng lưới có khả năng đạt được lợi nhuận biến động cao hơn.
Thẻ ghi nợ tiền điện tử trong tương lai sẽ cố gắng cho phép sử dụng một loạt các tài sản tiền điện tử rộng rãi hơn làm tài sản đảm bảo. Trong dài hạn, lớp tích hợp thẻ có thể hoàn toàn trừu tượng hóa các lựa chọn stablecoin cơ bản, giảm bớt tầm quan trọng của thương hiệu.
Tóm lại, mọi người ngày càng kỳ vọng rằng Stablecoin có thể cung cấp các yếu tố cơ bản cốt lõi, đồng thời tối đa hóa tiện ích cho người dùng trong giao dịch - lợi nhuận - thanh toán. Các Stablecoin được hỗ trợ bởi các liên minh như USDG đã thừa nhận thực tế này.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, Hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c04fc315368a28cbe10d0e34613a0395.webp(
Môi trường quản lý không ngừng thay đổi
Tuân thủ quy định toàn cầu đang trở nên ngày càng quan trọng đối với việc gia nhập các thị trường quan trọng và giành được các đối tác phân phối. Các hướng dẫn ngày càng rõ ràng, và các hạn chế mà chúng áp đặt cũng đã thay đổi tập hợp cơ hội và chiến lược của cả những người phát hành mới và cũ.
) Các yếu tố hạn chế cơ bản
Để nhận được sự công nhận từ các cơ quan quản lý toàn cầu thường có hai điều kiện không thể thương lượng:
KYC/AML: yêu cầu khách hàng thực hiện tự nhận diện khi tham gia vào hệ thống tài chính, nhằm giảm khả năng gây hại của những hành vi xấu.
Thực tiễn tốt nhất: Kiểm soát hoặc giám sát chặt chẽ các đối tác của các nút tiền pháp định vào ra Stablecoin.
Giám sát và sàng lọc trừng phạt: Thực hiện giám sát hiệu quả đối với người tham gia, phát hiện những người tham gia có hành vi xấu hoặc nhận diện những người tham gia xấu vào qua DeFi.
Thực hành tốt nhất: Ghi lại các chính sách liên quan và thực hiện tự động hóa. Các nguyên tắc hướng dẫn phổ biến bao gồm sàng lọc định kỳ, điều chỉnh tần suất sàng lọc, sử dụng công cụ tuân thủ tự động, tham gia vào các chương trình chia sẻ thông tin, v.v.
Lựa chọn mới nổi: Danh sách đen VS Danh sách trắng
Stablecoin lớn nhất thế giới sử dụng chế độ danh sách đen, thông qua việc tối thiểu hóa ma sát để tối đa hóa phân phối. Bất kỳ ví nào cũng có thể nhận, nắm giữ hoặc chuyển giao stablecoin, trừ khi bị đánh dấu có vấn đề.
Chế độ danh sách trắng chỉ cho phép các ví đã được phê duyệt trước đó nắm giữ và giao dịch stablecoin. Phương pháp này thường làm giảm hiệu quả của stablecoin, nhưng cung cấp tính xác định đối tác giao dịch tối đa, có thể thu hút các tổ chức như ngân hàng.
Lựa chọn phụ thuộc vào nhóm người dùng mục tiêu. Chế độ danh sách đen phát triển nhanh hơn, nhưng khi môi trường quy định thay đổi, nhóm người dùng cũng sẽ thay đổi. Chế độ danh sách trắng có thể trở thành quy chuẩn cho một số trường hợp sử dụng, chẳng hạn như thanh toán chứng khoán hoặc chuyển khoản nội bộ công ty.
Bánh kem nhiều lớp của sự quản lý toàn cầu
Stablecoin hoạt động tại giao điểm của tầm nhìn xuyên quốc gia và các khuôn khổ pháp lý phức tạp. Điều này mang lại những thách thức có thể dự đoán: thiếu quy định rõ ràng và sự thiếu nhất quán giữa các khu vực pháp lý và hệ thống quản lý.
Mỹ: Lịch sử dẫn dắt các nhà phát hành Stablecoin nộp đơn xin giấy phép chuyển tiền ###MTL(. "Đạo luật Quy định Tiền điện tử Chung" )GENIUS Act( đại diện cho Mỹ
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
24 thích
Phần thưởng
24
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
HappyMinerUncle
· 07-30 08:30
Tsk tsk, một người kiếm được 13 tỷ, tiền này dễ kiếm quá.
Stablecoin cách mạng tài chính: Sự tiến hóa từ công cụ giao dịch đến hạ tầng thanh toán toàn cầu
Tài sản tiền điện tử vượt ngoài tưởng tượng: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện chính đã thúc đẩy Stablecoin vào dòng chính:
Tether tạo ra gần 13 tỷ USD lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Sự nhậm chức của Trump và sự thay đổi trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản kỹ thuật số;
Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD.
Khi một hệ sinh thái có lợi nhuận dồi dào, quy định cũng ngày càng rõ ràng.
Hướng dẫn này nhằm giúp những người phát hành hoặc sử dụng Stablecoin hiểu rõ tình hình ngành. Chúng tôi đã tập hợp những hiểu biết độc đáo từ các chuyên gia hàng đầu trong lĩnh vực Stablecoin, cung cấp cái nhìn đa chiều.
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc cao hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ tiền pháp định: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các thay thế tiền mặt có rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ (.
• Vị thế nợ thế chấp )CDP(: Chủ yếu được đảm bảo bằng các tài sản tiền điện tử gốc ) như ETH hoặc BTC ( được thế chấp quá mức.
Chức năng của Stablecoin chủ yếu dựa vào việc "gắn kết" với đồng đô la Mỹ. Mối liên kết này được duy trì thông qua việc mua lại cấp một và thị trường cấp hai. Mua lại cấp một đáng tin cậy hơn, vì thị trường cấp hai thì không thể đoán trước.
Đáng chú ý là, còn nhiều stablecoin có thế chấp thấp hoặc thuật toán, nhưng hướng dẫn này không đề cập đến.
Quan trọng là, Stablecoin không xuất hiện từ hư vô. Chúng dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống như ngân hàng truyền thống.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho người làm trong lĩnh vực Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống kế toán" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và các quy tắc, điều khoản của nó.
Ví dụ, USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn ERC-20, quy định các quy tắc chuyển tiền token. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận, đảm bảo người dùng không thể chuyển tiền USDC vượt quá mức. Nói ngắn gọn, blockchain là cơ sở dữ liệu chỉ thêm vào hoặc sổ cái kép, ghi lại mỗi giao dịch trong mạng kín.
Tài sản blockchain được quản lý bởi tài khoản EOA hoặc hợp đồng thông minh. Quyền sở hữu EOA được thực hiện thông qua các phương án mã hóa khóa công khai và khóa riêng. Hợp đồng thông minh nắm giữ và giao dịch tài sản dựa trên logic đã được thiết lập trước.
Độ chính xác của hệ thống xuất phát từ việc thực hiện và cơ chế đồng thuận của blockchain nền tảng. Giao dịch được quản lý suốt 24 giờ bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân tán toàn cầu, vượt qua giới hạn thời gian của ngân hàng truyền thống. Các nhà điều hành nút được bồi thường thông qua phí giao dịch )Gas(.
Lịch sử của Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, nhà phát hành USDC Circle đang chuẩn bị bán hoặc IPO. Chúng tôi đã mời những người sáng lập USDT và DAI chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của họ.
) Tether: Vương giả ra đời
Năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý mơ hồ. Các sàn giao dịch được khuyên chỉ nên chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tài sản tiền điện tử, điều này cản trở việc áp dụng rộng rãi. Các nhà giao dịch cần công cụ phòng ngừa rủi ro.
Phil Potter đưa ra khái niệm "Stablecoin": nợ của tiền điện tử một đô la được hỗ trợ bởi dự trữ một đô la. Năm 2014, ông đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập, sở hữu các giấy phép cần thiết để tích hợp với các tổ chức như ngân hàng.
Tether phát hành USDT, chỉ những thực thể đã được xác minh KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi lại. Nhưng USDT có thể được chuyển nhượng tự do trên blockchain không cần giấy phép.
Hai năm sau, Phil phát hiện tỷ lệ áp dụng USDT ở các khu vực như Đông Nam Á tăng lên. Các doanh nghiệp xuất khẩu coi USDT là một giải pháp thanh toán bằng đô la nhanh hơn và rẻ hơn. Những người bản địa mã hóa bắt đầu sử dụng USDT cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch.
Hiện nay, USDT có lượng lưu thông gần 1500 tỷ USD, vượt xa USDC với 610 tỷ USD. Tether được coi là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
DAI: đồng Stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune Christensen tiếp xúc với tài sản tiền điện tử từ sớm, coi đây là một con đường để thoát khỏi trật tự tài chính bất công. Nhưng ông nhận ra cần phải quản lý sự biến động.
Năm 2015, Rune và Nikolai Mushegian đã hợp tác thiết kế stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Họ đã tận dụng khả năng lập trình của Ethereum để tạo ra giao thức MakerDAO. Người dùng có thể gửi ETH để nhận DAI, tạo ra nợ stablecoin được hỗ trợ bởi ETH được thế chấp quá mức. Hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý, đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống.
Khái niệm stablecoin CDP này đã thu hút nhiều người bắt chước. Hiện tại, DAI### và USDS( có lưu thông vượt quá 7 tỷ đô la Mỹ, trở thành trụ cột quan trọng của DeFi. Tuy nhiên, hiệu quả vốn thấp và thiếu cơ chế đổi lại hiệu quả đã hạn chế khả năng mở rộng của chúng. MakerDAO đang chuyển sang tài sản dự trữ truyền thống và trở thành nhà cung cấp thanh khoản chính cho tài sản được token hóa.
![Giải thích rõ ràng quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
Stablecoin: Sản phẩm hôm nay
Stablecoin cam kết: Người nắm giữ có thể đổi 1:1 ra đô la Mỹ bất cứ lúc nào, không giảm giá, tối thiểu hóa giao dịch. Để thực hiện cam kết này, cần có quản lý tài sản chặt chẽ, sự minh bạch trong dự trữ, hoạt động xuất sắc, tính thanh khoản, tích hợp lưu ký, khả năng truy cập của nhà phát triển và giấy phép quy định.
Xét về thành công của các nhà phát hành sớm, hiện nay thị trường cạnh tranh rất khốc liệt. Ít nhất có 200 loại Stablecoin, có thể sẽ còn nhiều hơn trong tương lai. Để cạnh tranh hiệu quả, cần phải xây dựng chiến lược mới ngay từ đầu và cung cấp sản phẩm gắn kết. Các yếu tố thành công của Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định bao gồm:
• Quản lý dự trữ chuyên nghiệp: Duy trì liên kết phụ thuộc vào khả năng thanh toán, quản lý chuyên nghiệp là yêu cầu tối thiểu cho stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định lớn.
• Bảo lãnh: Các tổ chức sẽ lưu giữ tài sản số tại các nhà cung cấp chuyên nghiệp, có thể phải trả phí niêm yết.
• Chuẩn hóa triển khai đa chuỗi: Triển khai gốc trên nhiều chuỗi sẽ trở thành điều kiện cần thiết để đạt được trải nghiệm người dùng mượt mà.
Một số nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cung cấp dịch vụ stablecoin nhãn trắng, có thể thay đổi sự cân nhắc "mua hay xây dựng", nhưng trách nhiệm thiết kế sản phẩm thực tiễn và quảng bá hiệu quả vẫn thuộc về bên phát hành. Ngoài tính ổn định và khả năng quy đổi không ma sát, tính hữu dụng của stablecoin phụ thuộc vào tiện ích mà bên phát hành tạo ra cho nó.
) Hàm tiện ích Stablecoin
Stablecoin ban đầu là công cụ tiết kiệm, nhưng chức năng của nó không chỉ dừng lại ở đó. Bất kỳ hành động nào mà người dùng thực hiện bằng stablecoin đều sẽ nâng cao hiệu quả của nó. Hiệu quả càng cao, tỷ lệ giữ lại và lợi tức biến động càng cao.
Các tiêu chí đo lường hiệu quả của người dùng khác nhau, yêu cầu sự phù hợp của sản phẩm trên thị trường là chức năng của Stablecoin phải nhất quán với mong đợi của khách hàng. Các trường hợp thành công và thất bại gần đây đã cung cấp những hiểu biết để hiểu được cấu trúc thị trường hiện nay.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho người làm việc với Stablecoin]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(
Thương mại: Chinh phục sàn giao dịch tập trung )CEX(
Việc thành lập Tether và sự hợp tác chặt chẽ với các sàn giao dịch như Circle, Coinbase không phải là ngẫu nhiên: Tài sản tiền điện tử về bản chất là đầu cơ, CEX vẫn là lựa chọn hàng đầu của hầu hết người dùng )2024 năm giao dịch khoảng 19 nghìn tỷ đô la (.
Trong sàn giao dịch, stablecoin có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp hoặc cấu thành cặp tiền tệ cơ bản, có ích hơn cho các nhà giao dịch tìm kiếm sự ra vào thị trường liền mạch. Việc thu hút những khách hàng này không hề dễ dàng; ví dụ, Circle đã hợp tác với Binance, trả 60 triệu đô la và chia sẻ lợi nhuận biến động. Các nhà phát hành mới phải thực hiện sự khác biệt trên các chiều mới để vượt qua chi phí chuyển đổi của người dùng.
Ngoài những người tham gia chính, cuộc cách mạng CEX thành công nhất phải kể đến Ethena và USDe của nó. Ethena đã đạt được thỏa thuận ba bên thắng lợi giữa các nhà giao dịch, CEX và chính nó, biến hóa lợi nhuận cao và chiến lược trung lập Delta thành USDe, và chia sẻ lợi nhuận với CEX. Tính đến tháng 3 năm 2025, các nhà giao dịch Bybit sử dụng USDe làm ký quỹ đã đạt được lợi suất 9% hàng năm )USDC là 0%(.
Khối lượng lưu thông của USDe tăng lên 5 tỷ USD, phản ánh sở thích của các nhà giao dịch về hiệu quả vốn, ngay cả khi rủi ro tín dụng của tài sản cơ sở cao. Sự tăng trưởng nhanh chóng của Ethena thể hiện hiệu ứng đòn bẩy của việc tích hợp CEX thành công.
Lợi nhuận: Tài chính phi tập trung ) DeFi ( tích hợp
USDC và USDT có giá trị thương hiệu, có thể đạt được lợi nhuận biến động cao hơn. Các đối thủ cạnh tranh mới như MO và Agora chuyển sang chia sẻ lợi nhuận trực tiếp với người dùng hoặc các đối tác phân phối B2B.
Khi kỳ vọng lãi suất ngắn hạn giảm, việc chia sẻ lợi nhuận khó có khả năng trở thành yếu tố phân biệt. Các nhà phát hành có tầm nhìn đang tìm cách nâng cao tính hiệu quả của Stablecoin thông qua việc tích hợp DeFi. Một trong những tích hợp cốt lõi là việc niêm yết thị trường tiền tệ trên chuỗi mà các giao thức DeFi đang thúc đẩy.
Các giao thức này sẽ điều phối hai bên cho vay thành các giao dịch mua lại thế chấp quá mức, cho phép vay mượn nhiều loại tài sản, với nhiều loại tài sản thế chấp phong phú. Thị trường tiền tệ trên chuỗi cho phép người nắm giữ sử dụng tài sản để thực hiện các hoạt động đòn bẩy, từ đó thu được lợi nhuận.
Nhu cầu vay mượn stablecoin mới tương đối thấp, thúc đẩy các nhà phát hành có vốn mạnh thiết lập các kế hoạch khuyến khích. Ví dụ, PayPal đã nâng lưu lượng PYUSD trên Solana từ 0 lên 665 triệu USD, đầu tư hàng triệu đô la để khuyến khích giao thức Kamino.
Ngày càng nhiều nhà phát hành mới tạo ra thị trường DEX với USDC, thông qua việc cung cấp khả năng tương thích để nâng cao tiện ích. Tuy nhiên, sự tích hợp này gặp thách thức từ hiệu quả vốn USDC trên chuỗi tiềm năng kém và ngưỡng IRR cao.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(
Thanh toán: Phân phối tự khởi động
Stablecoin phải trở nên hữu ích, chứ không chỉ là công cụ đầu cơ. Mạng lưới thanh toán của Circle là nỗ lực tạo ra các chức năng bổ sung xung quanh USDC. Nhưng giấc mơ về stablecoin và blockchain trở thành mạng lưới thanh toán đang đối mặt với sức cản mạnh mẽ từ các doanh nghiệp hiện tại.
Doanh nhân ngày càng nhiều kết nối Stablecoin vào mạng lưới thẻ tín dụng hiện có. Thẻ ghi nợ tiền điện tử cho phép người dùng sử dụng Stablecoin như USDC tại các thương gia toàn cầu. Sự khác biệt chính với thẻ ghi nợ truyền thống nằm ở quy trình "bảo lãnh"; các tổ chức phát hành như Rain tự động ủy quyền giao dịch khi đã gửi đủ USDC vào hợp đồng chuỗi của người dùng.
Đối với người dùng, khi một loại Stablecoin cảm thấy như tiền mặt, rào cản tâm lý về việc nắm giữ sẽ giảm bớt. Các tổ chức phát hành hợp tác trực tiếp với các tổ chức phát hành thẻ hoặc mạng lưới có khả năng đạt được lợi nhuận biến động cao hơn.
Thẻ ghi nợ tiền điện tử trong tương lai sẽ cố gắng cho phép sử dụng một loạt các tài sản tiền điện tử rộng rãi hơn làm tài sản đảm bảo. Trong dài hạn, lớp tích hợp thẻ có thể hoàn toàn trừu tượng hóa các lựa chọn stablecoin cơ bản, giảm bớt tầm quan trọng của thương hiệu.
Tóm lại, mọi người ngày càng kỳ vọng rằng Stablecoin có thể cung cấp các yếu tố cơ bản cốt lõi, đồng thời tối đa hóa tiện ích cho người dùng trong giao dịch - lợi nhuận - thanh toán. Các Stablecoin được hỗ trợ bởi các liên minh như USDG đã thừa nhận thực tế này.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, Hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c04fc315368a28cbe10d0e34613a0395.webp(
Môi trường quản lý không ngừng thay đổi
Tuân thủ quy định toàn cầu đang trở nên ngày càng quan trọng đối với việc gia nhập các thị trường quan trọng và giành được các đối tác phân phối. Các hướng dẫn ngày càng rõ ràng, và các hạn chế mà chúng áp đặt cũng đã thay đổi tập hợp cơ hội và chiến lược của cả những người phát hành mới và cũ.
) Các yếu tố hạn chế cơ bản
Để nhận được sự công nhận từ các cơ quan quản lý toàn cầu thường có hai điều kiện không thể thương lượng:
KYC/AML: yêu cầu khách hàng thực hiện tự nhận diện khi tham gia vào hệ thống tài chính, nhằm giảm khả năng gây hại của những hành vi xấu.
Thực tiễn tốt nhất: Kiểm soát hoặc giám sát chặt chẽ các đối tác của các nút tiền pháp định vào ra Stablecoin.
Giám sát và sàng lọc trừng phạt: Thực hiện giám sát hiệu quả đối với người tham gia, phát hiện những người tham gia có hành vi xấu hoặc nhận diện những người tham gia xấu vào qua DeFi.
Thực hành tốt nhất: Ghi lại các chính sách liên quan và thực hiện tự động hóa. Các nguyên tắc hướng dẫn phổ biến bao gồm sàng lọc định kỳ, điều chỉnh tần suất sàng lọc, sử dụng công cụ tuân thủ tự động, tham gia vào các chương trình chia sẻ thông tin, v.v.
Lựa chọn mới nổi: Danh sách đen VS Danh sách trắng
Stablecoin lớn nhất thế giới sử dụng chế độ danh sách đen, thông qua việc tối thiểu hóa ma sát để tối đa hóa phân phối. Bất kỳ ví nào cũng có thể nhận, nắm giữ hoặc chuyển giao stablecoin, trừ khi bị đánh dấu có vấn đề.
Chế độ danh sách trắng chỉ cho phép các ví đã được phê duyệt trước đó nắm giữ và giao dịch stablecoin. Phương pháp này thường làm giảm hiệu quả của stablecoin, nhưng cung cấp tính xác định đối tác giao dịch tối đa, có thể thu hút các tổ chức như ngân hàng.
Lựa chọn phụ thuộc vào nhóm người dùng mục tiêu. Chế độ danh sách đen phát triển nhanh hơn, nhưng khi môi trường quy định thay đổi, nhóm người dùng cũng sẽ thay đổi. Chế độ danh sách trắng có thể trở thành quy chuẩn cho một số trường hợp sử dụng, chẳng hạn như thanh toán chứng khoán hoặc chuyển khoản nội bộ công ty.
Bánh kem nhiều lớp của sự quản lý toàn cầu
Stablecoin hoạt động tại giao điểm của tầm nhìn xuyên quốc gia và các khuôn khổ pháp lý phức tạp. Điều này mang lại những thách thức có thể dự đoán: thiếu quy định rõ ràng và sự thiếu nhất quán giữa các khu vực pháp lý và hệ thống quản lý.
Mỹ: Lịch sử dẫn dắt các nhà phát hành Stablecoin nộp đơn xin giấy phép chuyển tiền ###MTL(. "Đạo luật Quy định Tiền điện tử Chung" )GENIUS Act( đại diện cho Mỹ