Giá Bitcoin Giao ngay ETF được phê duyệt tại sao lại giảm? Phân tích cơ chế giao dịch phía sau ETF
Vào ngày 10 tháng 1, SEC của Mỹ đã phê duyệt 11 đơn xin ETF Giao ngay Bitcoin, đánh dấu việc tài sản tiền điện tử chính thức bước vào lõi phân bổ tài sản của các tổ chức toàn cầu. Tuy nhiên, trong ngày giao dịch đầu tiên của ETF, giá Bitcoin đã giảm mạnh, từ 49.000 USD giảm xuống còn 41.500 USD, xóa bỏ gần như toàn bộ mức tăng trong gần một tháng qua. Điều này có ý nghĩa gì? Tại sao sau khi ETF Giao ngay được phê duyệt lại có một lượng lớn tiền chảy ra khỏi thị trường Bitcoin thay vì chảy vào? Bài viết này sẽ lấy ví dụ về toàn bộ quá trình 1.000 USD được lưu chuyển trong ETF, tiết lộ cơ chế thực hiện giao dịch đứng sau ETF, giúp các nhà đầu tư nắm bắt tốt hơn cơ hội đầu tư vào tài sản tiền điện tử trong kỷ nguyên ETF.
1. Quy trình luân chuyển vốn đằng sau ETF
Trong hệ thống ETF giao ngay Bitcoin có 4 bên tham gia quan trọng:
Nhà phát hành: chịu trách nhiệm thiết kế và quản lý sản phẩm ETF, tính toán giá trị ròng hàng ngày, thu phí quản lý. Hiện tại có 11 nhà phát hành được phê duyệt, như BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale, v.v.
Người tham gia được ủy quyền: cơ quan duy nhất có thể trực tiếp thực hiện việc mua và bán lại với nhà phát hành, thường là công ty quản lý tài sản/công ty chứng khoán.
Thị trường tạo lập thị trường: Cung cấp tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp, mua bán các phần của ETF, và khi phát hiện thiếu/thừa tính thanh khoản thì yêu cầu các bên tham gia được ủy quyền nộp đơn mua/chuộc lại các phần của ETF.
Nhà đầu tư: nhà đầu tư cá nhân hoặc tổ chức, mua bán cổ phần ETF qua thị trường thứ cấp.
Ví dụ về việc mua Bitcoin ETF với 1000 đô la, quá trình luân chuyển vốn như sau:
Nhà đầu tư đặt lệnh mua ETF qua nền tảng giao dịch trực tuyến, 1000 đô la chảy vào thị trường làm thị trường.
Các nhà tạo lập thị trường nhận được nhiều đơn đặt hàng mua, khi số lượng chứng chỉ ETF không đủ sẽ yêu cầu các bên tham gia được ủy quyền mua thêm, một phần vốn ( như 200 đô la ) sẽ được chuyển cho các bên tham gia được ủy quyền.
Người tham gia được ủy quyền yêu cầu phát hành quỹ để mua lại các phần của ETF, chuyển 200 đô la cho phát hành quỹ.
Nhà phát hành sử dụng 200 đô la này để mua Bitcoin thông qua sàn giao dịch, tiền sẽ cuối cùng chảy vào thị trường tiền điện tử.
2. Khối lượng giao dịch trên thị trường thứ cấp của ETF ≠ dòng vốn ròng vào ra của thị trường Bitcoin
Qua phân tích quá trình dòng vốn, có thể kết luận rằng doanh thu mua bán của thị trường thứ cấp ETF không tương đương với dòng tiền vào và ra ròng trên thị trường Bitcoin, và cả hai không thể đánh đồng trực tiếp mà ảnh hưởng lẫn nhau.
Khi thảo luận về ảnh hưởng của ETF giao ngay Bitcoin đối với giá Bitcoin, điều quan trọng nhất là cần chú ý có bao nhiêu đô la thông qua ETF từ thị trường tài chính truyền thống chảy vào thị trường Bitcoin để mua giao ngay Bitcoin, tức là tổng net inflow (Total Net Inflow ).
Tổng dòng tiền ròng có thể được tính bằng cách cộng tổng dữ liệu mua bán của 11 quỹ ETF. Các nhà phát hành sẽ công bố dữ liệu liên quan trên trang web chính thức, cũng có thể tra cứu hàng ngày qua các công cụ dữ liệu chuyên nghiệp như Bloomberg hoặc SosoValue.
Lấy dữ liệu ETF của SosoValue làm ví dụ, vào ngày 16 tháng 1, Grayscale GBTC đã rút 594 triệu USD, trong khi hai ngày giao dịch sau khi ETF được phê duyệt là 11 và 12 tháng 1 đã có mức hoàn trả, dòng tiền rút ròng lần lượt là 95 triệu USD và 480 triệu USD, tổng cộng trong hai ngày là 580 triệu USD. Mặc dù trong hai ngày này, tổng khối lượng giao dịch ETF trên toàn thị trường lần lượt đạt 4,67 tỷ USD và 3,19 tỷ USD, các ETF khác như ARK, BlackRock và Fidelity đã tổng cộng nhận được 1,4 tỷ USD ròng, nhưng do dòng tiền rút ròng lớn của Grayscale ETF, dòng tiền ròng vào thị trường Bitcoin nói chung thấp hơn dự kiến, dẫn đến việc giá Bitcoin bắt đầu điều chỉnh từ ngày 12.
3. Nguyên nhân và thời gian chảy vốn lớn của quỹ ETF Bitcoin Grayscale
Sự rút tiền của quỹ ETF Bitcoin Grayscale trong ba ngày liên tiếp đã mang lại áp lực bán khoảng 2.6-2.8 nghìn coin, làm gia tăng tâm lý chờ đợi trên thị trường. Vào ngày 11, 12 và 16 tháng 1, tổng số tiền rút ròng của GBTC là 11.74 triệu USD.
Hai lý do chính dẫn đến dòng tiền ròng của ETF Grayscale giảm là: phí quản lý cao gấp 6 lần so với đối thủ cạnh tranh, và việc thanh lý các vị thế chênh lệch giá từ trước đó.
Quỹ ETF Bitcoin của Grayscale trước đây là quỹ tín thác Bitcoin, chỉ có thể đăng ký mua và giao dịch trên thị trường thứ cấp, không cho phép rút tiền. Sau khi nâng cấp thành ETF, nhà đầu tư cuối cùng có thể tự do rút tiền thông qua các bên tham gia được ủy quyền, chuyển đổi phần thưởng ETF thành USD, mở ra kênh cho phần vốn này của Grayscale rút khỏi thị trường tài sản tiền điện tử.
Theo thuộc tính của nhà đầu tư, có thể chia thành hai loại:
Các nhà đầu tư lạc quan về Bitcoin trong dài hạn nhưng đã chuyển sang các quỹ ETF khác vì phí quản lý cao của Grayscale. Phí quản lý 1,5% của Grayscale gấp 5-6 lần so với các sản phẩm cùng loại, trong khi phí của các quỹ ETF khác thường dưới 0,3% và có ưu đãi. Các nhà đầu tư lớn có động lực để bán tháo ETF của Grayscale và chuyển sang các quỹ ETF khác.
Nhà đầu tư chênh lệch giá GBTC của Grayscale. Do trước đây GBTC không thể được đổi, tỷ lệ chiết khấu đã từng cao tới 49%. Các quỹ chênh lệch giá đã thực hiện giao dịch mua GBTC với tỷ lệ chiết khấu và bán khống BTC trên thị trường phi tập trung để kiếm lợi. Hiện tại, tỷ lệ chiết khấu đã biến mất, nhóm nhà đầu tư này có động lực chốt lời.
Từ phân tích trên, áp lực bán của Grayscale GBTC trong 1-2 tháng tới sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá Bitcoin. Theo lượng nắm giữ hiện tại của Grayscale khoảng 620.000 đồng Bitcoin, tốc độ trung bình hàng ngày trong ba ngày giao dịch gần đây là khoảng 9.000 đồng, ảnh hưởng của dòng chảy ròng Grayscale GBTC đến giá Bitcoin dự kiến sẽ không kéo dài quá hai tháng.
4. ETF thu hút sự tham gia của nhiều nhà đầu tư hơn vào thị trường tiền điện tử, có lợi lâu dài
Mặc dù Grayscale gây áp lực bán nhất định trong ngắn hạn, nhưng từ ngày 11 đến 16 tháng 1, tất cả các Bitcoin Giao ngay ETF vẫn mang lại 740 triệu USD mua ròng cho Bitcoin, trong đó ETF BlackRock (IBIT) có dòng tiền ròng 710 triệu USD trong ba ngày, đứng đầu. Giá Bitcoin vào ngày 16 đã nhanh chóng giảm sau khi thông tin Grayscale chuyển 9000 đồng Bitcoin sang Coinbase được công bố, sau đó phục hồi về khoảng 43000 USD, cho thấy xu hướng ổn định.
Điều này là do việc mua lại của Grayscale có ảnh hưởng ngắn hạn đến toàn bộ thị trường Bitcoin, trong khi sự tham gia rộng rãi của các nhà đầu tư vào đầu tư tài sản tiền điện tử mới là câu chuyện chính trong thời đại ETF. Các nhà đầu tư chỉ vì lý do phí quản lý mà chuyển nhượng dự kiến sẽ mua các Bitcoin ETF khác trong tương lai, tiếp tục đóng góp vào việc mua Bitcoin; các nhà đầu tư chênh lệch giá có ảnh hưởng trung tính đến giá Bitcoin.
Mặt khác, các nhà phát hành ETF được phê duyệt lần này như BlackRock, Fidelity, Invesco đều là những công ty quản lý tài sản hàng đầu thế giới, quản lý quy mô tài sản lớn, có kinh nghiệm phong phú, tuân thủ nghiêm ngặt, giúp tăng cường sự tự tin của nhà đầu tư. Các thương hiệu hàng đầu này đã tích lũy mạng lưới kênh bán hàng toàn cầu trong nhiều năm cũng sẽ giúp thúc đẩy việc quảng bá tài sản mới này là Bitcoin ETF.
5. Ba điểm chính của thị trường tiền điện tử trong ba tháng tới
Sắp xếp theo mức độ quan trọng như sau:
Bitcoin giảm nửa: dự kiến xảy ra vào tháng 4 năm 2024, nguồn cung mới sẽ giảm mạnh, trong khi ETF mang lại nhu cầu tăng lên. Trong ba lần giảm nửa trước đây, giá Bitcoin đều tăng mạnh trong vòng 1 năm. Hơn nữa, sau lần giảm nửa này, chi phí khai thác mỗi đồng Bitcoin của thợ mỏ sẽ tăng lên 37,856 đô la.
ETF Giao ngay Ethereum được phê duyệt: dự kiến vào tháng 5 năm 2024. Các tổ chức như BlackRock, Fidelity, và Invesco cũng đã nộp đơn xin phê duyệt ETF Giao ngay Ethereum, khả năng được phê duyệt khá cao. Thị trường đã bắt đầu phản ứng với kỳ vọng này.
Cập nhật Ethereum Cancun: Dự kiến vào tháng 2-3 năm 2024, sẽ giảm chi phí giao dịch của mạng Ethereum Layer2 xuống chỉ còn một phần mười. Chi phí giao dịch thấp hơn và trải nghiệm tốt hơn, dự kiến sẽ tạo ra nhiều tình huống ứng dụng quy mô lớn hơn.
Tổng thể mà nói, việc ra mắt Bitcoin Giao ngay ETF là một cột mốc, đưa tài sản tiền điện tử vào tài sản tài chính cốt lõi, về lâu dài chắc chắn sẽ là một lợi ích lâu dài. Nhưng trong ngắn hạn, thị trường vẫn cần thời gian để tiêu hóa áp lực bán ra từ ETF của Grayscale, nhà đầu tư nên giữ thái độ lý trí và chú ý đến sự phát triển lâu dài.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Giải mã cơ chế giao dịch Bitcoin ETF: Tại sao giá giảm sau khi được phê duyệt
Giá Bitcoin Giao ngay ETF được phê duyệt tại sao lại giảm? Phân tích cơ chế giao dịch phía sau ETF
Vào ngày 10 tháng 1, SEC của Mỹ đã phê duyệt 11 đơn xin ETF Giao ngay Bitcoin, đánh dấu việc tài sản tiền điện tử chính thức bước vào lõi phân bổ tài sản của các tổ chức toàn cầu. Tuy nhiên, trong ngày giao dịch đầu tiên của ETF, giá Bitcoin đã giảm mạnh, từ 49.000 USD giảm xuống còn 41.500 USD, xóa bỏ gần như toàn bộ mức tăng trong gần một tháng qua. Điều này có ý nghĩa gì? Tại sao sau khi ETF Giao ngay được phê duyệt lại có một lượng lớn tiền chảy ra khỏi thị trường Bitcoin thay vì chảy vào? Bài viết này sẽ lấy ví dụ về toàn bộ quá trình 1.000 USD được lưu chuyển trong ETF, tiết lộ cơ chế thực hiện giao dịch đứng sau ETF, giúp các nhà đầu tư nắm bắt tốt hơn cơ hội đầu tư vào tài sản tiền điện tử trong kỷ nguyên ETF.
1. Quy trình luân chuyển vốn đằng sau ETF
Trong hệ thống ETF giao ngay Bitcoin có 4 bên tham gia quan trọng:
Nhà phát hành: chịu trách nhiệm thiết kế và quản lý sản phẩm ETF, tính toán giá trị ròng hàng ngày, thu phí quản lý. Hiện tại có 11 nhà phát hành được phê duyệt, như BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale, v.v.
Người tham gia được ủy quyền: cơ quan duy nhất có thể trực tiếp thực hiện việc mua và bán lại với nhà phát hành, thường là công ty quản lý tài sản/công ty chứng khoán.
Thị trường tạo lập thị trường: Cung cấp tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp, mua bán các phần của ETF, và khi phát hiện thiếu/thừa tính thanh khoản thì yêu cầu các bên tham gia được ủy quyền nộp đơn mua/chuộc lại các phần của ETF.
Nhà đầu tư: nhà đầu tư cá nhân hoặc tổ chức, mua bán cổ phần ETF qua thị trường thứ cấp.
Ví dụ về việc mua Bitcoin ETF với 1000 đô la, quá trình luân chuyển vốn như sau:
Nhà đầu tư đặt lệnh mua ETF qua nền tảng giao dịch trực tuyến, 1000 đô la chảy vào thị trường làm thị trường.
Các nhà tạo lập thị trường nhận được nhiều đơn đặt hàng mua, khi số lượng chứng chỉ ETF không đủ sẽ yêu cầu các bên tham gia được ủy quyền mua thêm, một phần vốn ( như 200 đô la ) sẽ được chuyển cho các bên tham gia được ủy quyền.
Người tham gia được ủy quyền yêu cầu phát hành quỹ để mua lại các phần của ETF, chuyển 200 đô la cho phát hành quỹ.
Nhà phát hành sử dụng 200 đô la này để mua Bitcoin thông qua sàn giao dịch, tiền sẽ cuối cùng chảy vào thị trường tiền điện tử.
2. Khối lượng giao dịch trên thị trường thứ cấp của ETF ≠ dòng vốn ròng vào ra của thị trường Bitcoin
Qua phân tích quá trình dòng vốn, có thể kết luận rằng doanh thu mua bán của thị trường thứ cấp ETF không tương đương với dòng tiền vào và ra ròng trên thị trường Bitcoin, và cả hai không thể đánh đồng trực tiếp mà ảnh hưởng lẫn nhau.
Khi thảo luận về ảnh hưởng của ETF giao ngay Bitcoin đối với giá Bitcoin, điều quan trọng nhất là cần chú ý có bao nhiêu đô la thông qua ETF từ thị trường tài chính truyền thống chảy vào thị trường Bitcoin để mua giao ngay Bitcoin, tức là tổng net inflow (Total Net Inflow ).
Tổng dòng tiền ròng có thể được tính bằng cách cộng tổng dữ liệu mua bán của 11 quỹ ETF. Các nhà phát hành sẽ công bố dữ liệu liên quan trên trang web chính thức, cũng có thể tra cứu hàng ngày qua các công cụ dữ liệu chuyên nghiệp như Bloomberg hoặc SosoValue.
Lấy dữ liệu ETF của SosoValue làm ví dụ, vào ngày 16 tháng 1, Grayscale GBTC đã rút 594 triệu USD, trong khi hai ngày giao dịch sau khi ETF được phê duyệt là 11 và 12 tháng 1 đã có mức hoàn trả, dòng tiền rút ròng lần lượt là 95 triệu USD và 480 triệu USD, tổng cộng trong hai ngày là 580 triệu USD. Mặc dù trong hai ngày này, tổng khối lượng giao dịch ETF trên toàn thị trường lần lượt đạt 4,67 tỷ USD và 3,19 tỷ USD, các ETF khác như ARK, BlackRock và Fidelity đã tổng cộng nhận được 1,4 tỷ USD ròng, nhưng do dòng tiền rút ròng lớn của Grayscale ETF, dòng tiền ròng vào thị trường Bitcoin nói chung thấp hơn dự kiến, dẫn đến việc giá Bitcoin bắt đầu điều chỉnh từ ngày 12.
3. Nguyên nhân và thời gian chảy vốn lớn của quỹ ETF Bitcoin Grayscale
Sự rút tiền của quỹ ETF Bitcoin Grayscale trong ba ngày liên tiếp đã mang lại áp lực bán khoảng 2.6-2.8 nghìn coin, làm gia tăng tâm lý chờ đợi trên thị trường. Vào ngày 11, 12 và 16 tháng 1, tổng số tiền rút ròng của GBTC là 11.74 triệu USD.
Hai lý do chính dẫn đến dòng tiền ròng của ETF Grayscale giảm là: phí quản lý cao gấp 6 lần so với đối thủ cạnh tranh, và việc thanh lý các vị thế chênh lệch giá từ trước đó.
Quỹ ETF Bitcoin của Grayscale trước đây là quỹ tín thác Bitcoin, chỉ có thể đăng ký mua và giao dịch trên thị trường thứ cấp, không cho phép rút tiền. Sau khi nâng cấp thành ETF, nhà đầu tư cuối cùng có thể tự do rút tiền thông qua các bên tham gia được ủy quyền, chuyển đổi phần thưởng ETF thành USD, mở ra kênh cho phần vốn này của Grayscale rút khỏi thị trường tài sản tiền điện tử.
Theo thuộc tính của nhà đầu tư, có thể chia thành hai loại:
Các nhà đầu tư lạc quan về Bitcoin trong dài hạn nhưng đã chuyển sang các quỹ ETF khác vì phí quản lý cao của Grayscale. Phí quản lý 1,5% của Grayscale gấp 5-6 lần so với các sản phẩm cùng loại, trong khi phí của các quỹ ETF khác thường dưới 0,3% và có ưu đãi. Các nhà đầu tư lớn có động lực để bán tháo ETF của Grayscale và chuyển sang các quỹ ETF khác.
Nhà đầu tư chênh lệch giá GBTC của Grayscale. Do trước đây GBTC không thể được đổi, tỷ lệ chiết khấu đã từng cao tới 49%. Các quỹ chênh lệch giá đã thực hiện giao dịch mua GBTC với tỷ lệ chiết khấu và bán khống BTC trên thị trường phi tập trung để kiếm lợi. Hiện tại, tỷ lệ chiết khấu đã biến mất, nhóm nhà đầu tư này có động lực chốt lời.
Từ phân tích trên, áp lực bán của Grayscale GBTC trong 1-2 tháng tới sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá Bitcoin. Theo lượng nắm giữ hiện tại của Grayscale khoảng 620.000 đồng Bitcoin, tốc độ trung bình hàng ngày trong ba ngày giao dịch gần đây là khoảng 9.000 đồng, ảnh hưởng của dòng chảy ròng Grayscale GBTC đến giá Bitcoin dự kiến sẽ không kéo dài quá hai tháng.
4. ETF thu hút sự tham gia của nhiều nhà đầu tư hơn vào thị trường tiền điện tử, có lợi lâu dài
Mặc dù Grayscale gây áp lực bán nhất định trong ngắn hạn, nhưng từ ngày 11 đến 16 tháng 1, tất cả các Bitcoin Giao ngay ETF vẫn mang lại 740 triệu USD mua ròng cho Bitcoin, trong đó ETF BlackRock (IBIT) có dòng tiền ròng 710 triệu USD trong ba ngày, đứng đầu. Giá Bitcoin vào ngày 16 đã nhanh chóng giảm sau khi thông tin Grayscale chuyển 9000 đồng Bitcoin sang Coinbase được công bố, sau đó phục hồi về khoảng 43000 USD, cho thấy xu hướng ổn định.
Điều này là do việc mua lại của Grayscale có ảnh hưởng ngắn hạn đến toàn bộ thị trường Bitcoin, trong khi sự tham gia rộng rãi của các nhà đầu tư vào đầu tư tài sản tiền điện tử mới là câu chuyện chính trong thời đại ETF. Các nhà đầu tư chỉ vì lý do phí quản lý mà chuyển nhượng dự kiến sẽ mua các Bitcoin ETF khác trong tương lai, tiếp tục đóng góp vào việc mua Bitcoin; các nhà đầu tư chênh lệch giá có ảnh hưởng trung tính đến giá Bitcoin.
Mặt khác, các nhà phát hành ETF được phê duyệt lần này như BlackRock, Fidelity, Invesco đều là những công ty quản lý tài sản hàng đầu thế giới, quản lý quy mô tài sản lớn, có kinh nghiệm phong phú, tuân thủ nghiêm ngặt, giúp tăng cường sự tự tin của nhà đầu tư. Các thương hiệu hàng đầu này đã tích lũy mạng lưới kênh bán hàng toàn cầu trong nhiều năm cũng sẽ giúp thúc đẩy việc quảng bá tài sản mới này là Bitcoin ETF.
5. Ba điểm chính của thị trường tiền điện tử trong ba tháng tới
Sắp xếp theo mức độ quan trọng như sau:
Bitcoin giảm nửa: dự kiến xảy ra vào tháng 4 năm 2024, nguồn cung mới sẽ giảm mạnh, trong khi ETF mang lại nhu cầu tăng lên. Trong ba lần giảm nửa trước đây, giá Bitcoin đều tăng mạnh trong vòng 1 năm. Hơn nữa, sau lần giảm nửa này, chi phí khai thác mỗi đồng Bitcoin của thợ mỏ sẽ tăng lên 37,856 đô la.
ETF Giao ngay Ethereum được phê duyệt: dự kiến vào tháng 5 năm 2024. Các tổ chức như BlackRock, Fidelity, và Invesco cũng đã nộp đơn xin phê duyệt ETF Giao ngay Ethereum, khả năng được phê duyệt khá cao. Thị trường đã bắt đầu phản ứng với kỳ vọng này.
Cập nhật Ethereum Cancun: Dự kiến vào tháng 2-3 năm 2024, sẽ giảm chi phí giao dịch của mạng Ethereum Layer2 xuống chỉ còn một phần mười. Chi phí giao dịch thấp hơn và trải nghiệm tốt hơn, dự kiến sẽ tạo ra nhiều tình huống ứng dụng quy mô lớn hơn.
Tổng thể mà nói, việc ra mắt Bitcoin Giao ngay ETF là một cột mốc, đưa tài sản tiền điện tử vào tài sản tài chính cốt lõi, về lâu dài chắc chắn sẽ là một lợi ích lâu dài. Nhưng trong ngắn hạn, thị trường vẫn cần thời gian để tiêu hóa áp lực bán ra từ ETF của Grayscale, nhà đầu tư nên giữ thái độ lý trí và chú ý đến sự phát triển lâu dài.