Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Nỗ lực Web3 mà marketing lớn hơn đổi mới
Gần đây, Robinhood đã giới thiệu sản phẩm mã hóa kỹ thuật số chứng khoán, gây ra sự chú ý trong cộng đồng Web3. Là một người quan sát lâu dài về công nghệ blockchain, tôi cho rằng cần thiết phải phân tích thực trạng đứng sau sản phẩm này. Nói thật, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng hơn là một bước đột phá công nghệ thực sự.
Tóm tắt
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt thực chất là một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch tỉ mỉ. Mục đích chính của nó là chiếm giữ quyền phát ngôn về chủ đề RWA đang hot, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói một cách đơn giản, Robinhood đã coi công nghệ blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, và không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của blockchain về tính phi tập trung và khả năng kết hợp.
So với mô hình "kỹ thuật số sinh đôi" của Kraken xStocks, mô hình "bao bọc tổng hợp" của Robinhood có những thiếu sót về cấu trúc pháp lý và chức năng. Nó về cơ bản là cung cấp cho người dùng một hợp đồng phái sinh, thay vì quyền sở hữu thực tế của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU khả năng tiếp cận cổ phiếu Mỹ, nhưng điều này hoàn toàn có thể thực hiện thông qua các công cụ tài chính truyền thống mà không cần những thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn lớn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân cho nhà đầu tư nhỏ lẻ" khó có thể thực hiện trong thực tế.
Mặc dù Robinhood đã thành công trong việc xây dựng hình ảnh là một nhà đổi mới trong ngành với sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự融合 giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Con đường này rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm Robinhood, chúng ta cần hiểu về một số cách chính để mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Có nhiều cách để di chuyển cổ phiếu truyền thống lên blockchain, mỗi cách có những đặc điểm riêng.
tài sản tổng hợp
Đây là mô hình DeFi thuần túy. Không cần phải nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà thông qua việc thế chấp quá mức tài sản mã hóa (như ETH) trong hợp đồng thông minh, tạo ra các Token có thể theo dõi giá của bất kỳ tài sản thực nào (bao gồm cả cổ phiếu). Giá của các Token tổng hợp chủ yếu dựa vào hợp đồng thông minh: sử dụng các oracle như Chainlink để lấy giá tài sản trên thế giới thực, từ đó thanh toán lãi lỗ cho người nắm giữ Token, đảm bảo giá trị Token giữ đồng bộ với giá tài sản mục tiêu.
Người dùng chủ yếu tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế, đặt cược vào sự ổn định của hệ thống hợp đồng thông minh và sự ổn định của giá tài sản thế chấp. Các dự án đại diện bao gồm Ostium và Synthetix.
tổng hợp bao bọc
Robinhood áp dụng chính mô hình này. Về bản chất, đây là một loại sản phẩm phái sinh. Các token mà người dùng mua thực tế đại diện cho hợp đồng mà họ đã ký với Robinhood, trong đó Robinhood cam kết trả cho người nắm giữ token một khoản lợi nhuận tương ứng với sự biến động giá của cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết này, Robinhood thường mua cổ phiếu thực tế để phòng ngừa, nhưng đây không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần có sự chấp thuận của cơ quan quản lý, họ cũng có thể thay thế việc nắm giữ cổ phiếu bằng cách mua các sản phẩm phái sinh khác như hợp đồng tương lai mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Robinhood cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ cho người nắm giữ token về tình hình nắm giữ cổ phiếu cụ thể của họ.
Trong mô hình này, người dùng hoàn toàn tin tưởng vào công ty Robinhood và các cơ quan quản lý đứng sau nó.
sinh đôi kỹ thuật số
Mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay, đại diện cho dự án là xStocks trên sàn giao dịch Kraken (do Backed Finance phát hành). Mỗi khi nhà phát hành phát hành một đồng Token, họ phải thực sự gửi một cổ phiếu tương ứng vào ngân hàng giám sát được quản lý (như Ngân hàng InCore AG của Thụy Sĩ). Đồng Token mà người dùng nắm giữ tương đương với "giấy chứng nhận điện tử" của cổ phiếu.
Người dùng cần tin tưởng vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi (như chứng minh dự trữ của Chainlink) có sẵn để xác nhận sự tồn tại của cổ phiếu trong "kho" bất cứ lúc nào.
chứng khoán kỹ thuật số gốc
Mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bóng" của tài sản ngoài chuỗi, mà được "ra đời" trực tiếp trên blockchain. Blockchain tự nó trở thành hồ sơ sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này. Ví dụ điển hình là Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) đã phát hành 100 triệu euro trái phiếu kỹ thuật số gốc trực tiếp trên nền tảng blockchain riêng GS DAP™ của Goldman Sachs, dưới sự quản lý của luật Luxembourg.
So sánh giữa Robinhood và các đối thủ
Robinhood vs. Ostium（bao bì tổng hợp vs. tài sản tổng hợp）
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng một cách tiếp cận kinh tế đối với cổ phiếu, thay vì quyền sở hữu trực tiếp. Thực chất đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm sao chép hiệu suất giá cổ phiếu.
Sự khác biệt chính nằm ở nền tảng của sự tin tưởng:
Sự tin tưởng của Robinhood đến từ các tổ chức và cơ quan quản lý. Người dùng tin tưởng rằng công ty được quản lý này sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng.
Niềm tin của Ostium đến từ mã nguồn và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính vững chắc của mã và tài sản thế chấp dư thừa có thể đảm bảo giá trị ổn định của tài sản tổng hợp.
Robinhood vs. xStocks（hợp thành bao bọc vs. sinh đôi kỹ thuật số）
Điểm chung: Cả hai mô hình phát hành đều lý thuyết nắm giữ cổ phiếu thực tế làm hỗ trợ.
Khác biệt:
Mục đích nắm giữ khác nhau: Việc nắm giữ của Robinhood nhằm phòng ngừa rủi ro của chính mình, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp với người dùng. Nhà phát hành xStocks Backed Finance có nghĩa vụ pháp lý để nắm giữ và lưu trữ cổ phiếu thực tế với tỷ lệ 1:1 cho mỗi mã hóa kỹ thuật số.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình Robinhood, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty, người dùng chỉ là chủ nợ không đảm bảo. Trong mô hình xStocks, cổ phiếu được lưu giữ trong tài khoản ủy thác tách biệt được thiết lập vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách biệt với rủi ro phá sản của bên phát hành, bảo vệ quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Ứng dụng trên chuỗi khác nhau: Token Robinhood bị hạn chế trong "vườn tường" của nó, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. xStocks là mở, người dùng có thể rút nó vào ví riêng, để sử dụng cho cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có khả năng kết hợp thực sự.
Sự nghi ngờ đối với Robinhood
Sản phẩm này có thật sự cần sử dụng blockchain không?
Câu trả lời là: hoàn toàn không cần thiết. Chức năng mà Robinhood cung cấp, cho phép người dùng châu Âu hưởng lợi từ sự tăng giá cổ phiếu Mỹ mà không cần sở hữu cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện bằng hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh khác, điều này đã tồn tại trong lĩnh vực tài chính truyền thống nhiều năm. Robinhood hoàn toàn có thể sử dụng cơ sở dữ liệu tập trung thông thường để ghi lại giao dịch, không cần phải sử dụng blockchain Arbitrum.
Lý do sử dụng blockchain chủ yếu xuất phát từ những cân nhắc về tiếp thị. Trong bối cảnh các khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang lan tỏa toàn cầu, việc gán nhãn cho sản phẩm với "blockchain" và "token" có thể ngay lập tức thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, đẩy giá cổ phiếu của công ty lên cao, biến mình thành một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
Cam kết DeFi "khối lego" tại sao lại trở thành "vườn tường"?
Thực tế là: Token cổ phiếu của Robinhood hoàn toàn bị hạn chế trong hệ sinh thái ứng dụng của họ. Mặc dù được phát hành trên blockchain công cộng Arbitrum, nhưng hợp đồng thông minh của nó có mã "cổng" được tích hợp, chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được Robinhood phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút token vào ví riêng, không thể giao dịch trên DEX, và càng không thể sử dụng để thế chấp vay mượn - tất cả các tính năng khả thi của Web3 đều không liên quan đến người dùng.
Lý do cho điều này là để kiểm soát và tuân thủ. Một khi hoàn toàn mở cửa, Robinhood sẽ khó khăn trong việc quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, họ thà hy sinh tinh thần mở cửa cốt lõi nhất của blockchain, để xây dựng một "khu vườn được kiểm soát hoàn toàn".
tuyên bố "phi tập trung hóa" cuối cùng vẫn quay trở lại "thực thể trung tâm hóa"?
Thực tế là: Người dùng phải 100% tin tưởng Robinhood. Blockchain chỉ có thể chứng minh rằng "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ Robinhood". Nhưng nó không thể chứng minh liệu Robinhood có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro hay không, cũng không thể đảm bảo rằng Robinhood có thể thực hiện hợp đồng khi phá sản.
Điều này tạo ra một nghịch lý lớn. Blockchain được tạo ra để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức trung tâm, nhưng mô hình của Robinhood lại yêu cầu người dùng đặt toàn bộ niềm tin vào một công ty duy nhất. Nếu vậy, việc sử dụng blockchain để chứng minh "hành vi mua sắm của người dùng" trong những điều nhỏ nhặt này có ý nghĩa gì?
Nói chung, các mã cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt thực sự là "có danh nghĩa blockchain nhưng không có thực chất blockchain". Nó giống như một sản phẩm Web2.5 giả mạo thành Web3, một buổi trình diễn "blockchain rực rỡ".
Chức năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức
Sai lầm một: Cổ phiếu trên chuỗi = Giao dịch 24x7 cả ngày lẫn đêm?
Nghe có vẻ đẹp, nhưng thực tế lại rất khắc nghiệt. Robinhood chỉ cam kết "24x5" chứ không phải "24x7", vì hai ngày cuối tuần là "hố rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Các vấn đề mà nhà tạo lập thị trường phải đối mặt: Mọi thị trường giao dịch đều cần nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản. Nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực tế khi người dùng mua Token để phòng ngừa rủi ro. Nhưng vào cuối tuần, các thị trường chứng khoán chính thường đóng cửa, nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa rủi ro. Nếu không thể phòng ngừa, họ sẽ phải tự gánh chịu tất cả rủi ro. Nếu có sự kiện lớn xảy ra vào cuối tuần dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, nhà tạo lập thị trường có thể đối mặt với nguy cơ phá sản.
Ngay cả vào ban đêm từ thứ Hai đến thứ Sáu, do thị trường chứng khoán thực tế đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện việc phòng ngừa không hoàn chỉnh thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua và bán. Do đó, chi phí giao dịch ngoài giờ rất cao, tính thanh khoản kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ, chứ không phải là một con đường cao tốc thông suốt.
Nhầm lẫn thứ hai: Nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể đầu tư vào OpenAI? "Mira biển" của vốn cổ phần tư nhân.
Robinhood đã từng tổ chức một sự kiện tặng Token OpenAI và SpaceX, thu hút sự chú ý và tranh cãi rộng rãi. Có hai vấn đề chính ở đây: một là tại sao cổ phiếu của những công ty nổi tiếng này lại được sử dụng làm quà tặng? Hai là, vì Robinhood tuyên bố rằng Token được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực tế, vậy cổ phiếu của những công ty tư nhân chưa niêm yết như OpenAI và SpaceX đến từ đâu?
Nguồn cổ phiếu có thể đến từ "thị trường thứ cấp vốn tư nhân" ẩn giấu. Thị trường này giao dịch không minh bạch, giá cả không công khai, và tính thanh khoản cực kỳ kém. Robinhood rất có thể chỉ có được một lượng cổ phần nhỏ thông qua cấu trúc "phương tiện đặc biệt" (SPV) phức tạp. Những cổ phần này do số lượng hạn chế, ngay cả khi công ty trong tương lai niêm yết cũng thiếu tính thanh khoản, nên bị coi như chiêu trò tiếp thị để tặng.
Đầu tư tư nhân luôn có ngưỡng rất cao, chỉ mở cho "nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn", chủ yếu là vì rủi ro rất lớn và thông tin cực kỳ không đối xứng. Các tổ chức có khả năng tham gia vào loại hình đầu tư này không cần phụ thuộc vào mã cổ phiếu để thực hiện giao dịch; trong khi đó, các nhà đầu tư thông thường bị hạn chế tiếp cận vì họ vừa không cần vừa khó có thể chịu đựng loại rủi ro này. Việc mã hóa kỹ thuật số các tài sản loại này, bề ngoài là để "mở rộng cơ hội", nhưng thực chất là đẩy rủi ro vốn không nên gánh chịu bởi người bình thường ra công chúng - về bản chất, đây giống như là "mở rộng rủi ro".
Chiến thắng trong tiếp thị và triển vọng tương lai
Mặc dù có nhiều vấn đề, nhưng hành động lần này của Robinhood không phải là vô giá trị. Từ một góc độ khác, đây có thể là một bước đi đầu tiên rất có tầm nhìn.
Đầu tiên, đây là một chiến thắng trong cuộc chiến kể chuyện. Mặc dù công nghệ đổi mới của sản phẩm tự thân có hạn, nhưng Robinhood vượt trội hơn những đối thủ cạnh tranh có công nghệ cứng cáp hơn nhưng ít được biết đến về nhận thức thương hiệu và tiếng vang trên thị trường. Nó đã thành công trong việc gắn bó bản thân với "tương lai tài chính", một câu chuyện lớn có tầm quan trọng sống còn đối với công ty niêm yết.
Thứ hai, điều này đã mở đường cho tương lai. Robinhood đã công bố kế hoạch xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Đây mới là điều quan trọng! Điều này có nghĩa là "vườn tường" hiện tại chỉ là giai đoạn chuyển tiếp, là để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ, và đàm phán với các cơ quan quản lý. Khi cánh cổng của vườn thật sự mở ra, tất cả những giới hạn mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị đảo lộn.
Cuối cùng, điều này cũng cho thấy sự chấp nhận rộng rãi của Web3 có thể không tách rời khỏi những nhà môi giới internet truyền thống như Robinhood. Bởi vì DeFi thuần túy vẫn quá phức tạp đối với người dùng bình thường. Và điều Robinhood làm tốt nhất, chính là biến những điều phức tạp trở nên đơn giản, dễ hiểu và dễ sử dụng. Họ giống như những người phiên dịch, kể lại câu chuyện Web3 bằng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu.
Kết luận
Token cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt thực sự mang tính biểu tượng nhiều hơn là ý nghĩa thực tế trong giai đoạn hiện tại, có thể xem như một chiêu trò tiếp thị thành công.
Tuy nhiên, nó cũng giống như một chiếc kiềm, mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách thực tiễn nhất. Cuộc cách mạng thực sự sẽ không xảy ra trong một sớm một chiều, những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là màn dạo đầu của một cuộc biến đổi vĩ đại.
Đối với nhà đầu tư thông thường, giữ tỉnh táo, nhìn thấu bản chất, không bị
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
22 thích
Phần thưởng
22
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DegenApeSurfer
· 07-23 17:59
Thật biết cách tạo sự chú ý nhỉ.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropHunter9000
· 07-21 14:00
Chỉ thế này thôi? Đừng thổi phồng nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropHarvester
· 07-21 13:50
Tiêu đề thật biết chơi
Xem bản gốcTrả lời0
MetaDreamer
· 07-21 13:48
Chẳng phải là đủ rồi sao? Thật sự nghĩ rằng đồ ngốc dễ bị lừa thế à?
Robinhood mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Marketing lớn hơn sự đổi mới trong nỗ lực Web3
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Nỗ lực Web3 mà marketing lớn hơn đổi mới
Gần đây, Robinhood đã giới thiệu sản phẩm mã hóa kỹ thuật số chứng khoán, gây ra sự chú ý trong cộng đồng Web3. Là một người quan sát lâu dài về công nghệ blockchain, tôi cho rằng cần thiết phải phân tích thực trạng đứng sau sản phẩm này. Nói thật, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng hơn là một bước đột phá công nghệ thực sự.
Tóm tắt
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt thực chất là một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch tỉ mỉ. Mục đích chính của nó là chiếm giữ quyền phát ngôn về chủ đề RWA đang hot, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói một cách đơn giản, Robinhood đã coi công nghệ blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, và không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của blockchain về tính phi tập trung và khả năng kết hợp.
So với mô hình "kỹ thuật số sinh đôi" của Kraken xStocks, mô hình "bao bọc tổng hợp" của Robinhood có những thiếu sót về cấu trúc pháp lý và chức năng. Nó về cơ bản là cung cấp cho người dùng một hợp đồng phái sinh, thay vì quyền sở hữu thực tế của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU khả năng tiếp cận cổ phiếu Mỹ, nhưng điều này hoàn toàn có thể thực hiện thông qua các công cụ tài chính truyền thống mà không cần những thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn lớn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân cho nhà đầu tư nhỏ lẻ" khó có thể thực hiện trong thực tế.
Mặc dù Robinhood đã thành công trong việc xây dựng hình ảnh là một nhà đổi mới trong ngành với sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự融合 giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Con đường này rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm Robinhood, chúng ta cần hiểu về một số cách chính để mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Có nhiều cách để di chuyển cổ phiếu truyền thống lên blockchain, mỗi cách có những đặc điểm riêng.
tài sản tổng hợp
Đây là mô hình DeFi thuần túy. Không cần phải nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà thông qua việc thế chấp quá mức tài sản mã hóa (như ETH) trong hợp đồng thông minh, tạo ra các Token có thể theo dõi giá của bất kỳ tài sản thực nào (bao gồm cả cổ phiếu). Giá của các Token tổng hợp chủ yếu dựa vào hợp đồng thông minh: sử dụng các oracle như Chainlink để lấy giá tài sản trên thế giới thực, từ đó thanh toán lãi lỗ cho người nắm giữ Token, đảm bảo giá trị Token giữ đồng bộ với giá tài sản mục tiêu.
Người dùng chủ yếu tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế, đặt cược vào sự ổn định của hệ thống hợp đồng thông minh và sự ổn định của giá tài sản thế chấp. Các dự án đại diện bao gồm Ostium và Synthetix.
tổng hợp bao bọc
Robinhood áp dụng chính mô hình này. Về bản chất, đây là một loại sản phẩm phái sinh. Các token mà người dùng mua thực tế đại diện cho hợp đồng mà họ đã ký với Robinhood, trong đó Robinhood cam kết trả cho người nắm giữ token một khoản lợi nhuận tương ứng với sự biến động giá của cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết này, Robinhood thường mua cổ phiếu thực tế để phòng ngừa, nhưng đây không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần có sự chấp thuận của cơ quan quản lý, họ cũng có thể thay thế việc nắm giữ cổ phiếu bằng cách mua các sản phẩm phái sinh khác như hợp đồng tương lai mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Robinhood cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ cho người nắm giữ token về tình hình nắm giữ cổ phiếu cụ thể của họ.
Trong mô hình này, người dùng hoàn toàn tin tưởng vào công ty Robinhood và các cơ quan quản lý đứng sau nó.
sinh đôi kỹ thuật số
Mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay, đại diện cho dự án là xStocks trên sàn giao dịch Kraken (do Backed Finance phát hành). Mỗi khi nhà phát hành phát hành một đồng Token, họ phải thực sự gửi một cổ phiếu tương ứng vào ngân hàng giám sát được quản lý (như Ngân hàng InCore AG của Thụy Sĩ). Đồng Token mà người dùng nắm giữ tương đương với "giấy chứng nhận điện tử" của cổ phiếu.
Người dùng cần tin tưởng vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi (như chứng minh dự trữ của Chainlink) có sẵn để xác nhận sự tồn tại của cổ phiếu trong "kho" bất cứ lúc nào.
chứng khoán kỹ thuật số gốc
Mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bóng" của tài sản ngoài chuỗi, mà được "ra đời" trực tiếp trên blockchain. Blockchain tự nó trở thành hồ sơ sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này. Ví dụ điển hình là Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) đã phát hành 100 triệu euro trái phiếu kỹ thuật số gốc trực tiếp trên nền tảng blockchain riêng GS DAP™ của Goldman Sachs, dưới sự quản lý của luật Luxembourg.
So sánh giữa Robinhood và các đối thủ
Robinhood vs. Ostium（bao bì tổng hợp vs. tài sản tổng hợp）
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng một cách tiếp cận kinh tế đối với cổ phiếu, thay vì quyền sở hữu trực tiếp. Thực chất đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm sao chép hiệu suất giá cổ phiếu.
Sự khác biệt chính nằm ở nền tảng của sự tin tưởng:
Robinhood vs. xStocks（hợp thành bao bọc vs. sinh đôi kỹ thuật số）
Điểm chung: Cả hai mô hình phát hành đều lý thuyết nắm giữ cổ phiếu thực tế làm hỗ trợ.
Khác biệt:
Sự nghi ngờ đối với Robinhood
Sản phẩm này có thật sự cần sử dụng blockchain không?
Câu trả lời là: hoàn toàn không cần thiết. Chức năng mà Robinhood cung cấp, cho phép người dùng châu Âu hưởng lợi từ sự tăng giá cổ phiếu Mỹ mà không cần sở hữu cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện bằng hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh khác, điều này đã tồn tại trong lĩnh vực tài chính truyền thống nhiều năm. Robinhood hoàn toàn có thể sử dụng cơ sở dữ liệu tập trung thông thường để ghi lại giao dịch, không cần phải sử dụng blockchain Arbitrum.
Lý do sử dụng blockchain chủ yếu xuất phát từ những cân nhắc về tiếp thị. Trong bối cảnh các khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang lan tỏa toàn cầu, việc gán nhãn cho sản phẩm với "blockchain" và "token" có thể ngay lập tức thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, đẩy giá cổ phiếu của công ty lên cao, biến mình thành một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
Cam kết DeFi "khối lego" tại sao lại trở thành "vườn tường"?
Thực tế là: Token cổ phiếu của Robinhood hoàn toàn bị hạn chế trong hệ sinh thái ứng dụng của họ. Mặc dù được phát hành trên blockchain công cộng Arbitrum, nhưng hợp đồng thông minh của nó có mã "cổng" được tích hợp, chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được Robinhood phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút token vào ví riêng, không thể giao dịch trên DEX, và càng không thể sử dụng để thế chấp vay mượn - tất cả các tính năng khả thi của Web3 đều không liên quan đến người dùng.
Lý do cho điều này là để kiểm soát và tuân thủ. Một khi hoàn toàn mở cửa, Robinhood sẽ khó khăn trong việc quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, họ thà hy sinh tinh thần mở cửa cốt lõi nhất của blockchain, để xây dựng một "khu vườn được kiểm soát hoàn toàn".
tuyên bố "phi tập trung hóa" cuối cùng vẫn quay trở lại "thực thể trung tâm hóa"?
Thực tế là: Người dùng phải 100% tin tưởng Robinhood. Blockchain chỉ có thể chứng minh rằng "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ Robinhood". Nhưng nó không thể chứng minh liệu Robinhood có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro hay không, cũng không thể đảm bảo rằng Robinhood có thể thực hiện hợp đồng khi phá sản.
Điều này tạo ra một nghịch lý lớn. Blockchain được tạo ra để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức trung tâm, nhưng mô hình của Robinhood lại yêu cầu người dùng đặt toàn bộ niềm tin vào một công ty duy nhất. Nếu vậy, việc sử dụng blockchain để chứng minh "hành vi mua sắm của người dùng" trong những điều nhỏ nhặt này có ý nghĩa gì?
Nói chung, các mã cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt thực sự là "có danh nghĩa blockchain nhưng không có thực chất blockchain". Nó giống như một sản phẩm Web2.5 giả mạo thành Web3, một buổi trình diễn "blockchain rực rỡ".
Chức năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức
Sai lầm một: Cổ phiếu trên chuỗi = Giao dịch 24x7 cả ngày lẫn đêm?
Nghe có vẻ đẹp, nhưng thực tế lại rất khắc nghiệt. Robinhood chỉ cam kết "24x5" chứ không phải "24x7", vì hai ngày cuối tuần là "hố rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Các vấn đề mà nhà tạo lập thị trường phải đối mặt: Mọi thị trường giao dịch đều cần nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản. Nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực tế khi người dùng mua Token để phòng ngừa rủi ro. Nhưng vào cuối tuần, các thị trường chứng khoán chính thường đóng cửa, nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa rủi ro. Nếu không thể phòng ngừa, họ sẽ phải tự gánh chịu tất cả rủi ro. Nếu có sự kiện lớn xảy ra vào cuối tuần dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, nhà tạo lập thị trường có thể đối mặt với nguy cơ phá sản.
Ngay cả vào ban đêm từ thứ Hai đến thứ Sáu, do thị trường chứng khoán thực tế đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện việc phòng ngừa không hoàn chỉnh thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua và bán. Do đó, chi phí giao dịch ngoài giờ rất cao, tính thanh khoản kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ, chứ không phải là một con đường cao tốc thông suốt.
Nhầm lẫn thứ hai: Nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể đầu tư vào OpenAI? "Mira biển" của vốn cổ phần tư nhân.
Robinhood đã từng tổ chức một sự kiện tặng Token OpenAI và SpaceX, thu hút sự chú ý và tranh cãi rộng rãi. Có hai vấn đề chính ở đây: một là tại sao cổ phiếu của những công ty nổi tiếng này lại được sử dụng làm quà tặng? Hai là, vì Robinhood tuyên bố rằng Token được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực tế, vậy cổ phiếu của những công ty tư nhân chưa niêm yết như OpenAI và SpaceX đến từ đâu?
Nguồn cổ phiếu có thể đến từ "thị trường thứ cấp vốn tư nhân" ẩn giấu. Thị trường này giao dịch không minh bạch, giá cả không công khai, và tính thanh khoản cực kỳ kém. Robinhood rất có thể chỉ có được một lượng cổ phần nhỏ thông qua cấu trúc "phương tiện đặc biệt" (SPV) phức tạp. Những cổ phần này do số lượng hạn chế, ngay cả khi công ty trong tương lai niêm yết cũng thiếu tính thanh khoản, nên bị coi như chiêu trò tiếp thị để tặng.
Đầu tư tư nhân luôn có ngưỡng rất cao, chỉ mở cho "nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn", chủ yếu là vì rủi ro rất lớn và thông tin cực kỳ không đối xứng. Các tổ chức có khả năng tham gia vào loại hình đầu tư này không cần phụ thuộc vào mã cổ phiếu để thực hiện giao dịch; trong khi đó, các nhà đầu tư thông thường bị hạn chế tiếp cận vì họ vừa không cần vừa khó có thể chịu đựng loại rủi ro này. Việc mã hóa kỹ thuật số các tài sản loại này, bề ngoài là để "mở rộng cơ hội", nhưng thực chất là đẩy rủi ro vốn không nên gánh chịu bởi người bình thường ra công chúng - về bản chất, đây giống như là "mở rộng rủi ro".
Chiến thắng trong tiếp thị và triển vọng tương lai
Mặc dù có nhiều vấn đề, nhưng hành động lần này của Robinhood không phải là vô giá trị. Từ một góc độ khác, đây có thể là một bước đi đầu tiên rất có tầm nhìn.
Đầu tiên, đây là một chiến thắng trong cuộc chiến kể chuyện. Mặc dù công nghệ đổi mới của sản phẩm tự thân có hạn, nhưng Robinhood vượt trội hơn những đối thủ cạnh tranh có công nghệ cứng cáp hơn nhưng ít được biết đến về nhận thức thương hiệu và tiếng vang trên thị trường. Nó đã thành công trong việc gắn bó bản thân với "tương lai tài chính", một câu chuyện lớn có tầm quan trọng sống còn đối với công ty niêm yết.
Thứ hai, điều này đã mở đường cho tương lai. Robinhood đã công bố kế hoạch xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Đây mới là điều quan trọng! Điều này có nghĩa là "vườn tường" hiện tại chỉ là giai đoạn chuyển tiếp, là để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ, và đàm phán với các cơ quan quản lý. Khi cánh cổng của vườn thật sự mở ra, tất cả những giới hạn mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị đảo lộn.
Cuối cùng, điều này cũng cho thấy sự chấp nhận rộng rãi của Web3 có thể không tách rời khỏi những nhà môi giới internet truyền thống như Robinhood. Bởi vì DeFi thuần túy vẫn quá phức tạp đối với người dùng bình thường. Và điều Robinhood làm tốt nhất, chính là biến những điều phức tạp trở nên đơn giản, dễ hiểu và dễ sử dụng. Họ giống như những người phiên dịch, kể lại câu chuyện Web3 bằng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu.
Kết luận
Token cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt thực sự mang tính biểu tượng nhiều hơn là ý nghĩa thực tế trong giai đoạn hiện tại, có thể xem như một chiêu trò tiếp thị thành công.
Tuy nhiên, nó cũng giống như một chiếc kiềm, mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách thực tiễn nhất. Cuộc cách mạng thực sự sẽ không xảy ra trong một sớm một chiều, những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là màn dạo đầu của một cuộc biến đổi vĩ đại.
Đối với nhà đầu tư thông thường, giữ tỉnh táo, nhìn thấu bản chất, không bị