Ý nghĩa của việc Hồng Kông ra mắt dịch vụ thế chấp ETF Giao ngay Ethereum
Giới thiệu
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong khuôn khổ Lễ hội Web3 tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp. Cơ quan quản lý cho biết họ nhận thức được những lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường an ninh mạng blockchain và giúp nhà đầu tư thu được lợi nhuận.
Sau khi công văn được phát hành, quỹ 华夏 và quỹ 博时 đã nhanh chóng phản ứng với việc phát hành Giao ngay ETF Ethereum. Vào ngày 11 tháng 4, quỹ 博时 thông báo rằng ETF Ethereum của họ đã được phê duyệt và từ ngày 25 tháng 4 có thể thế chấp tối đa 30% vị thế Ethereum. Vào ngày 18 tháng 4, quỹ 华夏 cũng thông báo sẽ giới thiệu dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum của họ, trở thành quỹ thứ hai tại Hồng Kông cung cấp dịch vụ này.
Thế chấp là đặc điểm chính phân biệt chuỗi công khai PoS với chuỗi công khai PoW. Các nhà đầu tư có thể thế chấp token quản trị của chuỗi công khai PoS vào các nút hoặc nền tảng thế chấp thanh khoản để nhận phân phối lợi nhuận. Điều này không chỉ mang lại thu nhập gia tăng thụ động mà còn có thể đạt được thu nhập chủ động.
So với đó, nhiều quỹ công khai ở Hồng Kông đã ra mắt sản phẩm ETF Bitcoin nhưng không thể cung cấp dịch vụ thế chấp do cơ chế PoW. Quỹ ETF Bitcoin, với tư cách là bên lưu ký, cũng không có quyền cho vay tài sản của khách hàng, do đó, các nhà đầu tư không thể nhận thêm lợi nhuận thông qua việc thế chấp.
Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum sớm hơn Ủy ban Chứng khoán Mỹ, điều này mang tính biểu tượng cho việc Hồng Kông xây dựng trung tâm Web3 châu Á. Điều này không chỉ phản ánh nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý về cơ chế lợi nhuận trên chuỗi, mà còn cho thấy thái độ cởi mở của Hồng Kông đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa. Đối với các nhà đầu tư truyền thống, dịch vụ thế chấp ETF có thể mang lại lợi nhuận thực tế bao nhiêu có thể được quan tâm nhiều hơn. Dưới đây sẽ phân tích cụ thể lợi nhuận thế chấp ETH và ảnh hưởng của nó đối với ngành công nghiệp Web3 của Hồng Kông.
1. Phân tích lợi nhuận thế chấp ETH
Quỹ Hoa Hạ và Quỹ Bo Shi sẽ ra mắt dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum vào tháng 4, lần lượt được cung cấp nút bởi sàn giao dịch OSL và Hashkey. Do kế hoạch phân bổ cụ thể chưa được công bố, bài viết này sẽ phân tích dựa trên lợi nhuận thế chấp ETH trên chuỗi.
1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận trên chuỗi
Cơ chế thế chấp của Ethereum yêu cầu các nút phải thế chấp 32 ETH để tham gia xác thực mạng. Các nút có thể nhận được phần thưởng khối, thu nhập MEV và phí giao dịch. Người nắm giữ thông thường có thể tham gia gián tiếp để nhận phân chia lợi nhuận thông qua các nhà cung cấp dịch vụ thế chấp.
Tỷ lệ lợi nhuận từ thế chấp ETH = ( phần thưởng khối + MEV + Tips) / tổng giá trị ETH thế chấp
Theo dữ liệu, trong giai đoạn thị trường gấu vào tháng 11 năm 2022, APY thế chấp ETH ổn định trên 5%, trong khi trong giai đoạn thị trường bò vào tháng 12 năm 2024 chỉ khoảng 3.3%. Vào tháng 5 năm 2025, APY thế chấp ETH là 3.07%, từ góc độ tài chính mà nói thì không phải là sản phẩm có lợi suất cao.
Biến động tỷ suất sinh lợi chủ yếu受到 MEV và Tips ảnh hưởng. Ví dụ, vào ngày 9 tháng 5 năm 2023, khối lượng giao dịch của mã thông báo PEPE tăng vọt khiến APY thế chấp ETH một thời gian tăng lên 10.66%, trong đó thu nhập MEV chiếm 3.54%, thu nhập Tips chiếm 3.31%.
Cần lưu ý rằng thu nhập từ MEV và Tips chủ yếu được nhận bởi các nút tạo khối. Do đó, lợi nhuận thực tế từ thế chấp của ETF Hoa Hạ và Bosh sẽ phụ thuộc vào tình hình hoạt động của các nút OSL và Hashkey.
So sánh lợi suất thế chấp 1.2 ETH vs SOL
So với các chuỗi công cộng khác, tỷ lệ lợi tức thế chấp của ETH không mạnh mẽ. Vào tháng 5 năm 2025, tỷ lệ lợi tức thế chấp của SOL đạt 8.70%, cao hơn nhiều so với 3.07% của ETH. Điều này cũng dẫn đến tỷ lệ thế chấp của SOL đạt 67.97%, trong khi ETH chỉ đạt 28.56%.
Một lý do quan trọng khiến tỷ lệ lợi nhuận từ thế chấp ETH liên tục giảm là đề xuất EIP-1559. Sau khi đề xuất này được thực hiện, phí Gas cơ bản bị thiêu hủy thay vì được phân phối cho các nút, khiến thu nhập của các nút giảm mạnh. Ngược lại, Solana chọn con đường trung gian, 50% phí cơ bản bị thiêu hủy, 50% và Tips được thưởng cho các nút.
Tổng thể, dịch vụ thế chấp ETF Ether không yêu cầu nhà đầu tư nắm vững các thao tác phức tạp, cung cấp khoảng 3% lợi nhuận bổ sung trên cơ sở tài sản hiện có, là một bước tiến quan trọng trong việc chuyển đổi từ tài chính truyền thống sang Web3.
2. Tác động lâu dài của dịch vụ thế chấp ETF ETH tại Hồng Kông
So với Hồng Kông và Mỹ, Mỹ dẫn đầu về Bitcoin ETF, nhưng Hồng Kông lại nhanh hơn trong việc triển khai Ethereum ETF. Hồng Kông đã phê duyệt việc thành lập Ethereum ETF vào tháng 4 năm 2024, với ba sản phẩm nhanh chóng ra mắt. Mỹ phải đến tháng 5 năm 2024 mới phê duyệt Ethereum ETF, và sản phẩm chính thức ra mắt vào cuối tháng 7.
Tuy nhiên, về quy mô, Mỹ vẫn có lợi thế tuyệt đối. Tính đến cuối năm 2024, quỹ ETF Ethereum của BlackRock có quy mô đạt 3,584 triệu USD, trong khi ba quỹ ETF ở Hong Kong tổng cộng chỉ đạt 6,346 triệu USD, khoảng 1% so với Mỹ.
Về lý thuyết, ETF tại Hồng Kông có thể thu được lợi nhuận bổ sung thông qua dịch vụ thế chấp, nên nên hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, trên thực tế, sau khi dịch vụ thế chấp được ra mắt, lượng mua vào ETF tại Hồng Kông không có sự tăng trưởng rõ rệt, và các ETF tại Mỹ cũng không xuất hiện tình trạng hoàn lại lớn.
Hiện tượng này có thể xuất phát từ: 1) tính thanh khoản của thị trường Hồng Kông không đủ; 2) nhà đầu tư Mỹ gặp khó khăn trong việc mở tài khoản Hồng Kông; 3) nhà đầu tư truyền thống nhận thức hạn chế về khái niệm "thế chấp".
Do đó, việc Hong Kong phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF là một chính sách có lợi lâu dài, khó có thể tăng quy mô một cách đáng kể trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường đi sâu và cơ sở hạ tầng được hoàn thiện, hiệu quả của nó hy vọng sẽ dần dần hiện ra.
3. Triển vọng phát triển hệ sinh thái Ethereum và RWA tại Hồng Kông
Hồng Kông ưu tiên phê duyệt ETF Ethereum thay vì các chuỗi công khai khác, một phần lý do là Ethereum là chuỗi công khai có quy mô tài sản RWA lớn nhất. RWA là lĩnh vực quan trọng cho sự hợp tác giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử, và năm 2024 đã trở thành một đường đua độc lập.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông sẽ ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024 để thúc đẩy ứng dụng token hóa. Đến tháng 5 năm 2025, nhiều dự án tài sản thực RWA đã hoàn thành trong sandbox. Ngoài ra, quỹ 华夏 vào tháng 2 năm 2025 đã ra mắt quỹ token hóa bán lẻ đầu tiên tại khu vực Châu Á Thái Bình Dương, với tài sản cơ sở là tiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông.
Những biện pháp này thể hiện sự chú trọng của Hong Kong đối với lĩnh vực RWA. Tổng giá trị tài sản RWA trên mạng Ethereum đã vượt quá 7 tỷ USD, tài sản stablecoin vượt quá 1200 tỷ USD, đều đứng đầu trong các chuỗi công khai. Hong Kong đã triển khai dịch vụ thế chấp ETF, có thể nhằm mục đích tham gia vào quản trị mạng Ethereum, phát triển lĩnh vực RWA.
Nút chính ETH có quyền phát ngôn lớn trong quản trị hệ sinh thái. Thông qua dịch vụ thế chấp, Hồng Kông không chỉ có thể nâng cao lợi nhuận cho người dùng mà còn tăng cường ảnh hưởng trong cộng đồng Ethereum, từ đó thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái RWA tuân thủ.
Kết luận
Hồng Kông trong việc đột phá chính sách của hệ sinh thái Ethereum và bố trí RWA, đã đặt nền tảng cho sự phát triển trong tương lai. Bằng cách phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF, Hồng Kông củng cố vị thế là trung tâm đổi mới Web3 của châu Á và thể hiện tính tiên phong trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum với lợi thế tài sản RWA, trở thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền mã hóa.
Với việc nhiều dự án token hóa tài sản thực hiện, Hồng Kông dự kiến sẽ trở thành điểm nút quan trọng trong việc phát hành, giao dịch và tuân thủ tài sản RWA tại châu Á, thúc đẩy sự đổi mới kết hợp giữa nền kinh tế thực và công nghệ blockchain.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
18 thích
Phần thưởng
18
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ser_we_are_early
· 07-15 11:04
Công chúa bắt dao rơi lại chính là tôi.
Xem bản gốcTrả lời0
GasFeeAssassin
· 07-14 03:41
Tốc độ của Hồng Kông thật nhanh~
Xem bản gốcTrả lời0
AlwaysMissingTops
· 07-13 15:41
Dù ngắn hạn hay dài hạn, bây giờ chính là điều tốt.
Dịch vụ thế chấp ETF ETH Hong Kong đã khởi động, cơ hội phát triển mới cho hệ sinh thái Web3 và RWA.
Ý nghĩa của việc Hồng Kông ra mắt dịch vụ thế chấp ETF Giao ngay Ethereum
Giới thiệu
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong khuôn khổ Lễ hội Web3 tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp. Cơ quan quản lý cho biết họ nhận thức được những lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường an ninh mạng blockchain và giúp nhà đầu tư thu được lợi nhuận.
Sau khi công văn được phát hành, quỹ 华夏 và quỹ 博时 đã nhanh chóng phản ứng với việc phát hành Giao ngay ETF Ethereum. Vào ngày 11 tháng 4, quỹ 博时 thông báo rằng ETF Ethereum của họ đã được phê duyệt và từ ngày 25 tháng 4 có thể thế chấp tối đa 30% vị thế Ethereum. Vào ngày 18 tháng 4, quỹ 华夏 cũng thông báo sẽ giới thiệu dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum của họ, trở thành quỹ thứ hai tại Hồng Kông cung cấp dịch vụ này.
Thế chấp là đặc điểm chính phân biệt chuỗi công khai PoS với chuỗi công khai PoW. Các nhà đầu tư có thể thế chấp token quản trị của chuỗi công khai PoS vào các nút hoặc nền tảng thế chấp thanh khoản để nhận phân phối lợi nhuận. Điều này không chỉ mang lại thu nhập gia tăng thụ động mà còn có thể đạt được thu nhập chủ động.
So với đó, nhiều quỹ công khai ở Hồng Kông đã ra mắt sản phẩm ETF Bitcoin nhưng không thể cung cấp dịch vụ thế chấp do cơ chế PoW. Quỹ ETF Bitcoin, với tư cách là bên lưu ký, cũng không có quyền cho vay tài sản của khách hàng, do đó, các nhà đầu tư không thể nhận thêm lợi nhuận thông qua việc thế chấp.
Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum sớm hơn Ủy ban Chứng khoán Mỹ, điều này mang tính biểu tượng cho việc Hồng Kông xây dựng trung tâm Web3 châu Á. Điều này không chỉ phản ánh nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý về cơ chế lợi nhuận trên chuỗi, mà còn cho thấy thái độ cởi mở của Hồng Kông đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa. Đối với các nhà đầu tư truyền thống, dịch vụ thế chấp ETF có thể mang lại lợi nhuận thực tế bao nhiêu có thể được quan tâm nhiều hơn. Dưới đây sẽ phân tích cụ thể lợi nhuận thế chấp ETH và ảnh hưởng của nó đối với ngành công nghiệp Web3 của Hồng Kông.
1. Phân tích lợi nhuận thế chấp ETH
Quỹ Hoa Hạ và Quỹ Bo Shi sẽ ra mắt dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum vào tháng 4, lần lượt được cung cấp nút bởi sàn giao dịch OSL và Hashkey. Do kế hoạch phân bổ cụ thể chưa được công bố, bài viết này sẽ phân tích dựa trên lợi nhuận thế chấp ETH trên chuỗi.
1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận trên chuỗi
Cơ chế thế chấp của Ethereum yêu cầu các nút phải thế chấp 32 ETH để tham gia xác thực mạng. Các nút có thể nhận được phần thưởng khối, thu nhập MEV và phí giao dịch. Người nắm giữ thông thường có thể tham gia gián tiếp để nhận phân chia lợi nhuận thông qua các nhà cung cấp dịch vụ thế chấp.
Tỷ lệ lợi nhuận từ thế chấp ETH = ( phần thưởng khối + MEV + Tips) / tổng giá trị ETH thế chấp
Theo dữ liệu, trong giai đoạn thị trường gấu vào tháng 11 năm 2022, APY thế chấp ETH ổn định trên 5%, trong khi trong giai đoạn thị trường bò vào tháng 12 năm 2024 chỉ khoảng 3.3%. Vào tháng 5 năm 2025, APY thế chấp ETH là 3.07%, từ góc độ tài chính mà nói thì không phải là sản phẩm có lợi suất cao.
Biến động tỷ suất sinh lợi chủ yếu受到 MEV và Tips ảnh hưởng. Ví dụ, vào ngày 9 tháng 5 năm 2023, khối lượng giao dịch của mã thông báo PEPE tăng vọt khiến APY thế chấp ETH một thời gian tăng lên 10.66%, trong đó thu nhập MEV chiếm 3.54%, thu nhập Tips chiếm 3.31%.
Cần lưu ý rằng thu nhập từ MEV và Tips chủ yếu được nhận bởi các nút tạo khối. Do đó, lợi nhuận thực tế từ thế chấp của ETF Hoa Hạ và Bosh sẽ phụ thuộc vào tình hình hoạt động của các nút OSL và Hashkey.
So sánh lợi suất thế chấp 1.2 ETH vs SOL
So với các chuỗi công cộng khác, tỷ lệ lợi tức thế chấp của ETH không mạnh mẽ. Vào tháng 5 năm 2025, tỷ lệ lợi tức thế chấp của SOL đạt 8.70%, cao hơn nhiều so với 3.07% của ETH. Điều này cũng dẫn đến tỷ lệ thế chấp của SOL đạt 67.97%, trong khi ETH chỉ đạt 28.56%.
Một lý do quan trọng khiến tỷ lệ lợi nhuận từ thế chấp ETH liên tục giảm là đề xuất EIP-1559. Sau khi đề xuất này được thực hiện, phí Gas cơ bản bị thiêu hủy thay vì được phân phối cho các nút, khiến thu nhập của các nút giảm mạnh. Ngược lại, Solana chọn con đường trung gian, 50% phí cơ bản bị thiêu hủy, 50% và Tips được thưởng cho các nút.
Tổng thể, dịch vụ thế chấp ETF Ether không yêu cầu nhà đầu tư nắm vững các thao tác phức tạp, cung cấp khoảng 3% lợi nhuận bổ sung trên cơ sở tài sản hiện có, là một bước tiến quan trọng trong việc chuyển đổi từ tài chính truyền thống sang Web3.
2. Tác động lâu dài của dịch vụ thế chấp ETF ETH tại Hồng Kông
So với Hồng Kông và Mỹ, Mỹ dẫn đầu về Bitcoin ETF, nhưng Hồng Kông lại nhanh hơn trong việc triển khai Ethereum ETF. Hồng Kông đã phê duyệt việc thành lập Ethereum ETF vào tháng 4 năm 2024, với ba sản phẩm nhanh chóng ra mắt. Mỹ phải đến tháng 5 năm 2024 mới phê duyệt Ethereum ETF, và sản phẩm chính thức ra mắt vào cuối tháng 7.
Tuy nhiên, về quy mô, Mỹ vẫn có lợi thế tuyệt đối. Tính đến cuối năm 2024, quỹ ETF Ethereum của BlackRock có quy mô đạt 3,584 triệu USD, trong khi ba quỹ ETF ở Hong Kong tổng cộng chỉ đạt 6,346 triệu USD, khoảng 1% so với Mỹ.
Về lý thuyết, ETF tại Hồng Kông có thể thu được lợi nhuận bổ sung thông qua dịch vụ thế chấp, nên nên hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, trên thực tế, sau khi dịch vụ thế chấp được ra mắt, lượng mua vào ETF tại Hồng Kông không có sự tăng trưởng rõ rệt, và các ETF tại Mỹ cũng không xuất hiện tình trạng hoàn lại lớn.
Hiện tượng này có thể xuất phát từ: 1) tính thanh khoản của thị trường Hồng Kông không đủ; 2) nhà đầu tư Mỹ gặp khó khăn trong việc mở tài khoản Hồng Kông; 3) nhà đầu tư truyền thống nhận thức hạn chế về khái niệm "thế chấp".
Do đó, việc Hong Kong phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF là một chính sách có lợi lâu dài, khó có thể tăng quy mô một cách đáng kể trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường đi sâu và cơ sở hạ tầng được hoàn thiện, hiệu quả của nó hy vọng sẽ dần dần hiện ra.
3. Triển vọng phát triển hệ sinh thái Ethereum và RWA tại Hồng Kông
Hồng Kông ưu tiên phê duyệt ETF Ethereum thay vì các chuỗi công khai khác, một phần lý do là Ethereum là chuỗi công khai có quy mô tài sản RWA lớn nhất. RWA là lĩnh vực quan trọng cho sự hợp tác giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử, và năm 2024 đã trở thành một đường đua độc lập.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông sẽ ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024 để thúc đẩy ứng dụng token hóa. Đến tháng 5 năm 2025, nhiều dự án tài sản thực RWA đã hoàn thành trong sandbox. Ngoài ra, quỹ 华夏 vào tháng 2 năm 2025 đã ra mắt quỹ token hóa bán lẻ đầu tiên tại khu vực Châu Á Thái Bình Dương, với tài sản cơ sở là tiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông.
Những biện pháp này thể hiện sự chú trọng của Hong Kong đối với lĩnh vực RWA. Tổng giá trị tài sản RWA trên mạng Ethereum đã vượt quá 7 tỷ USD, tài sản stablecoin vượt quá 1200 tỷ USD, đều đứng đầu trong các chuỗi công khai. Hong Kong đã triển khai dịch vụ thế chấp ETF, có thể nhằm mục đích tham gia vào quản trị mạng Ethereum, phát triển lĩnh vực RWA.
Nút chính ETH có quyền phát ngôn lớn trong quản trị hệ sinh thái. Thông qua dịch vụ thế chấp, Hồng Kông không chỉ có thể nâng cao lợi nhuận cho người dùng mà còn tăng cường ảnh hưởng trong cộng đồng Ethereum, từ đó thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái RWA tuân thủ.
Kết luận
Hồng Kông trong việc đột phá chính sách của hệ sinh thái Ethereum và bố trí RWA, đã đặt nền tảng cho sự phát triển trong tương lai. Bằng cách phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF, Hồng Kông củng cố vị thế là trung tâm đổi mới Web3 của châu Á và thể hiện tính tiên phong trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum với lợi thế tài sản RWA, trở thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền mã hóa.
Với việc nhiều dự án token hóa tài sản thực hiện, Hồng Kông dự kiến sẽ trở thành điểm nút quan trọng trong việc phát hành, giao dịch và tuân thủ tài sản RWA tại châu Á, thúc đẩy sự đổi mới kết hợp giữa nền kinh tế thực và công nghệ blockchain.