Bitcoin Giảm một nửa: cung cầu và phân tích thống kê
Khi sự kiện giảm một nửa lần thứ tư của Bitcoin đang đến gần, việc nghiên cứu các chu kỳ trước đó cần được hiểu một cách thận trọng, vì kích thước mẫu nhỏ, khó có thể tổng quát hóa mô hình của chúng cho tương lai. ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã định hình lại động lực thị trường Bitcoin, tạo ra một điểm neo mới cho nhu cầu BTC, làm cho chu kỳ này trở nên đặc biệt. Chúng tôi cho rằng, xu hướng giá hiện tại chỉ là khởi đầu của một thị trường bò dài hạn, xu hướng tăng giá cần được thúc đẩy thêm để đạt được sự cân bằng trong động thái cung và cầu.
Còn hơn một tháng nữa đến lần giảm một nửa thứ tư của Bitcoin. Nó sẽ giảm phần thưởng phát hành Bitcoin của các thợ mỏ từ 6.25 BTC mỗi khối xuống còn 3.125 BTC. Mặc dù nghiên cứu các chu kỳ giảm một nửa trong quá khứ có thể cung cấp tham khảo cho xu hướng giá tiềm năng của Bitcoin, nhưng số lượng mẫu từ ba sự kiện quá nhỏ, khó có thể cung cấp đủ dữ liệu hỗ trợ để xây dựng mô hình rõ ràng hoặc đưa ra dự đoán cụ thể về ảnh hưởng của việc giảm một nửa.
Sự xuất hiện của BTC ETF giao ngay ở Mỹ đã thay đổi cơ bản động lực thị trường của Bitcoin. Chỉ trong vòng hai tháng, dòng tiền ròng đã đạt hàng tỷ đô la, thay đổi cấu trúc một cách không thể đảo ngược. Các nhà đầu tư tổ chức lớn hiện có thể đầu tư thông qua những công cụ này, phản ứng của Bitcoin đối với lần giảm một nửa này có thể không hoàn toàn được thể hiện từ hiệu suất của ba chu kỳ trước. Việc hiểu rõ tình hình cung cầu kỹ thuật hiện tại là rất quan trọng, điều này giúp chúng ta hiểu rõ hơn về tiềm năng của Bitcoin.
Mặc dù giới hạn cung cấp Bitcoin mới là một yếu tố quan trọng, nhưng chỉ là một trong nhiều yếu tố. Kể từ đầu năm 2020, số lượng Bitcoin có sẵn để giao dịch (sự khác biệt giữa cung lưu thông và không lưu thông) đã giảm, điều này đã xảy ra sự thay đổi đáng kể so với các chu kỳ trước. Dữ liệu gần đây cho thấy, kể từ đầu quý 4 năm 23, lượng cung BTC hoạt động (Bitcoin đã được chuyển nhượng trong 3 tháng qua) đã tăng mạnh 1,3 triệu, trong khi Bitcoin mới được khai thác chỉ khoảng 150.000. Mặc dù thị trường hiện có khả năng hấp thụ nguồn cung này tốt hơn trong quá khứ, nhưng chúng tôi vẫn tin rằng không nên đơn giản hóa quá mức sự tương tác phức tạp giữa các động lực thị trường này.
Mỗi khi khai thác được 210.000 khối, phần thưởng cho thợ mỏ Bitcoin sẽ giảm một nửa, khoảng mỗi bốn năm một lần. Lần giảm một nửa này dự kiến sẽ xảy ra vào khoảng từ ngày 16 đến 20 tháng 4 năm nay, sẽ làm giảm tổng số lượng Bitcoin phát hành từ khoảng 900 coin mỗi ngày xuống còn 450 coin, tỷ lệ phát hành hàng năm từ 1,8% xuống 0,9%. Sau khi giảm một nửa, sản lượng Bitcoin hàng tháng khoảng 13.500, sản lượng hàng năm khoảng 164.250.
Giảm một nửa sẽ tiếp tục theo cùng một cơ chế, cho đến khi 21 triệu Bitcoin được khai thác hoàn toàn, dự kiến vào khoảng năm 2140. Ý nghĩa tiềm tàng của việc giảm một nửa là nâng cao sự chú ý của truyền thông đối với tính độc đáo của Bitcoin: kế hoạch cung cấp cố định và giảm phát, cuối cùng hình thành một trần cung cấp. Điều này thường bị đánh giá thấp. Khác với hàng hóa vật chất, nguồn cung Bitcoin là không linh hoạt. Hơn nữa, Bitcoin là tài sản tăng trưởng, hiệu quả mạng của nó tăng lên khi số lượng người dùng mở rộng, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị token.
Phân tích tác động của chu kỳ giảm một nửa đến hiệu suất của Bitcoin là hạn chế, vì chúng ta chỉ trải qua ba sự kiện giảm một nửa. Nghiên cứu mối tương quan giữa các sự kiện giảm một nửa trước đó và giá Bitcoin cần được giải thích cẩn thận, với kích thước mẫu nhỏ khó có thể chỉ từ phân tích lịch sử để xây dựng mô hình. Cần có nhiều chu kỳ giảm một nửa hơn để rút ra những kết luận mạnh mẽ hơn về phản ứng "thông thường" của Bitcoin đối với việc giảm một nửa. Hơn nữa, mối tương quan không đồng nghĩa với quan hệ nhân quả, tâm lý thị trường, xu hướng áp dụng và tình hình kinh tế vĩ mô cũng có thể dẫn đến sự biến động giá.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đang tái cấu trúc động lực thị trường Bitcoin, thiết lập một điểm neo mới cho nhu cầu Bitcoin. Trong quá khứ, tính thanh khoản là trở ngại chính cho động lực tăng giá, khi các nhà tham gia thị trường chính cố gắng thoát khỏi vị thế mua thì sẽ thúc đẩy việc bán ra. Ngày nay, dòng vào ETF có khả năng hấp thụ hầu hết nguồn cung một cách dần dần và liên tục. Khối lượng giao dịch BTC giao ngay hàng ngày của ETF khoảng 4-5 tỷ USD, chiếm 15-20% tổng khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch tập trung toàn cầu, tính thanh khoản đủ để hỗ trợ giao dịch của các tổ chức. Về lâu dài, tình trạng nhu cầu ổn định này có thể có tác động tích cực đến giá Bitcoin, tạo ra một thị trường cân bằng hơn, với sự biến động nhỏ hơn từ việc bán ra tập trung.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã thu hút 9,6 tỷ USD dòng tiền ròng trong hai tháng đầu, tổng tài sản quản lý đạt 55 tỷ USD. Trong khoảng thời gian này, số BTC (180.000 đồng) mà ETF nắm giữ đã tăng ròng gần gấp ba lần so với nguồn cung mới 55.000 Bitcoin do thợ mỏ tạo ra. Tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trên toàn cầu hiện đang nắm giữ khoảng 1,1 triệu Bitcoin, chiếm 5,8% tổng nguồn cung lưu hành.
Trong trung hạn, ETF có thể tiếp tục duy trì hoặc thậm chí tăng cường tính thanh khoản hiện tại, vì các công ty chứng khoán lớn vẫn chưa cung cấp những sản phẩm này cho khách hàng. Trong quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ vẫn còn hơn 60.000 tỷ USD, cùng với việc giảm lãi suất sắp tới, có thể sẽ có một lượng lớn vốn nhàn rỗi tham gia vào loại tài sản này trong năm nay.
Vấn đề tiềm ẩn về tính tập trung của ETF nắm giữ Bitcoin sẽ không gây ra rủi ro về sự ổn định của mạng lưới, vì việc chỉ sở hữu Bitcoin không thể ảnh hưởng đến mạng lưới phi tập trung hoặc kiểm soát các nút của nó. Hiện tại, các tổ chức tài chính vẫn chưa thể cung cấp các sản phẩm phái sinh dựa trên những ETF này, và khi có thể sẽ thay đổi cấu trúc thị trường của các nhà tham gia lớn. Các cơ quan quản lý ước tính việc phê duyệt vẫn cần vài tháng.
Giả sử tốc độ dòng vốn mới dựa trên ETF của Mỹ đã chậm lại từ 6 tỷ USD vào tháng 2 xuống còn 1 tỷ USD dòng vốn ròng hàng tháng ổn định, từ mô hình tâm lý đơn giản, giá trung bình của Bitcoin nên gần 74.000 USD tương ứng với khoảng 13.500 BTC được khai thác hàng tháng (sau khi giảm một nửa). Vấn đề rõ ràng của mô hình này là các thợ đào Bitcoin không phải là nguồn duy nhất bán cung Bitcoin trên thị trường. Mất cân bằng giữa Bitcoin mới được khai thác và dòng vốn ETF chỉ là một phần nhỏ trong xu hướng cung cấp theo chu kỳ lâu dài.
Một phương pháp để đo lường lượng Bitcoin có sẵn để giao dịch là lấy chênh lệch giữa tổng cung lưu hành hiện tại (19.65 triệu BTC) và tổng cung không lưu động. Theo dữ liệu từ Glassnode, mức cung Bitcoin có sẵn đã giảm trong bốn năm qua, từ đỉnh 5.3 triệu BTC vào đầu năm 2020 xuống còn 4.6 triệu hiện tại. Điều này là một sự thay đổi đáng kể so với xu hướng tăng dần của lượng cung có sẵn được quan sát trong ba lần giảm một nửa trước đó.
Nhìn chung, việc khả năng giao dịch Bitcoin giảm dường như là một trong những yếu tố hỗ trợ kỹ thuật chính cho sự thể hiện của Bitcoin, vì có nhu cầu từ các tổ chức mới thông qua ETF. Tuy nhiên, với việc số Bitcoin mới được đưa vào lưu thông sắp giảm, những động lực cung cầu này cho thấy khả năng thị trường sẽ thắt chặt trong thời gian ngắn là khá cao. Tuy nhiên, khung này không thể hoàn toàn nắm bắt được sự phức tạp của động lực thanh khoản trên thị trường Bitcoin, đặc biệt là "cung không thanh khoản" không có nghĩa là cung tĩnh.
Nhà đầu tư không nên bỏ qua một số yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến áp lực bán: không phải tất cả Bitcoin có thanh khoản kém đều bị "kẹt"; một số người nắm giữ có thể không có ý định bán trong thời gian gần, nhưng vẫn có thể cung cấp thanh khoản bằng cách sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp; thợ mỏ có thể bán dự trữ Bitcoin để mở rộng kinh doanh hoặc trang trải các chi phí khác; khoảng 3 triệu BTC nắm giữ ngắn hạn không phải là nhỏ, với sự biến động giá, những người đầu cơ có thể vẫn sẽ thu lợi nhuận khi thoát ra.
Không xem xét các nguồn cung có ý nghĩa này, việc cho rằng sự giảm phần thưởng khai thác và nhu cầu ETF ổn định dẫn đến sự khan hiếm không thể tránh khỏi là quá đơn giản. Cần có một đánh giá toàn diện hơn để xác định động lực cung cầu thực sự phía sau sự kiện giảm một nửa sắp tới.
Ngay cả khi Bitcoin đã được đưa vào ETF, tốc độ tăng trưởng của nguồn cung Bitcoin lưu hành tích cực (Bitcoin đã chuyển nhượng trong 3 tháng qua) vượt xa lượng vốn tích lũy vào ETF. Kể từ quý 4 năm 23, nguồn cung BTC hoạt động đã tăng 1,3 triệu, trong khi Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150.000.
Một phần nguồn cung hoạt động đến từ chính các thợ mỏ, họ có thể đang bán dự trữ, vừa để tận dụng xu hướng giá, vừa để xây dựng thanh khoản trong tình huống thu nhập giảm. Tuy nhiên, từ ngày 1 tháng 10 năm 2023 đến ngày 11 tháng 3 năm 2024, số dư ròng của ví thợ mỏ chỉ giảm 20.471 đồng Bitcoin, điều này có nghĩa là nguồn cung Bitcoin mới hoạt động chủ yếu đến từ nơi khác.
Trong các chu kỳ trước, sự thay đổi của nguồn cung hoạt động vượt quá tốc độ tăng trưởng của Bitcoin mới khai thác hơn năm lần. Trong các chu kỳ năm 2017 và 2021, nguồn cung hoạt động gần như tăng gấp đôi, lần lượt trong vòng 11 tháng từ đáy lên 6,1 triệu (tăng 3,2 triệu) và trong vòng 7 tháng từ 3,1 triệu lên 5,4 triệu (tăng 2,3 triệu). Trong cùng thời gian, số lượng Bitcoin khai thác lần lượt khoảng 600 nghìn và 200 nghìn.
Trong cùng một chu kỳ, lượng cung Bitcoin không hoạt động (các Bitcoin không di chuyển trong hơn một năm) đã liên tiếp giảm trong ba tháng, có thể đại diện cho việc các nhà đầu tư nắm giữ lâu dài bắt đầu bán ra. Thông thường, điều này được giải thích là dấu hiệu giữa chu kỳ. Trong các chu kỳ 2017 và 2021, từ khi lượng cung không hoạt động đạt đỉnh đến thời điểm giá cao nhất của chu kỳ mất khoảng 1 năm, lần lượt là 12 tháng và 13 tháng. Hiện tại, số lượng Bitcoin không hoạt động trong chu kỳ này dường như đã đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2023.
Tuy nhiên, hiện tại vẫn chưa rõ tỷ lệ bao nhiêu trong số những Bitcoin này đã được chuyển đến các sàn giao dịch (bán), bị khóa trong cầu nối chuỗi chéo hoặc được sử dụng cho các giao dịch tài chính khác. Theo dữ liệu từ Glassnode, mặc dù khối lượng Bitcoin chuyển vào các sàn giao dịch đã tăng gấp đôi trong năm nay, nhưng số dư Bitcoin trên sàn giao dịch đã giảm ròng 80.000. Điều này cho thấy ngoài ETF, còn có những quỹ khác đang giúp bù đắp xu hướng tăng do sự chuyển giao từ những người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn sang sàn giao dịch.
Động thái cung cầu trên thị trường giao ngay chỉ nắm bắt một phần câu chuyện về dòng vốn vào ra. Bitcoin thể hiện hiệu ứng nhân đôi giống như hàng hóa, với giá trị danh nghĩa chưa thanh toán của các sản phẩm phái sinh Bitcoin rõ ràng cao hơn giá trị thị trường của Bitcoin vật lý. Do thị trường sản phẩm phái sinh Bitcoin khuếch đại khối lượng giao dịch giao ngay lên nhiều lần, việc chỉ phân tích dữ liệu từ các sàn giao dịch công cộng giao ngay không thể phản ánh đầy đủ tính thanh khoản và mức độ chấp nhận thực sự trong nền kinh tế Bitcoin.
Do đó, mặc dù sự gia tăng hoạt động của "ngủ đông" Bitcoin phù hợp với đỉnh điểm của thị trường bò trước đây, nhưng chúng tôi cho rằng động lực chính xác của cách cung và cầu tương tác với nhau trong môi trường hiện tại vẫn còn khá không chắc chắn.
Chu kỳ này thực sự có thể khác biệt. Việc quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ liên tục có dòng tiền ròng hàng ngày sẽ tiếp tục trở thành một động lực lớn cho loại tài sản này. Số lượng Bitcoin mới khai thác sắp giảm một nửa, sẽ dẫn đến sự thắt chặt hơn nữa của động lực thị trường. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là chúng ta sắp bước vào tình trạng thắt chặt nguồn cung, tức là nhu cầu sẽ vượt quá áp lực bán. Nhưng điều rõ ràng là quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã chính thức trở thành một loại tài sản kỹ thuật số mới, các tổ chức tài chính chính thống hiện có thể đưa nó vào danh mục đầu tư truyền thống, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc Bitcoin được áp dụng rộng rãi. Do đó, chúng tôi cho rằng xu hướng giá hiện tại chỉ là sự khởi đầu của một thị trường bò dài hạn, cần có sự gia tăng giá hơn nữa để thúc đẩy động lực cung cầu đạt được sự cân bằng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
StablecoinEnjoyer
· 07-14 08:08
Đã vào rồi, Cắt lỗ thấy.
Xem bản gốcTrả lời0
LightningLady
· 07-13 15:08
bull đừng lề mề, làm nhanh lên.
Xem bản gốcTrả lời0
DegenWhisperer
· 07-12 15:04
Tiếp tục làm đến 30w đô la Mỹ
Xem bản gốcTrả lời0
ArbitrageBot
· 07-12 15:03
Cười chết ETF không phải ngoan ngoãn ra thị trường mua coin.
Xem bản gốcTrả lời0
0xLuckbox
· 07-12 14:59
btc trực tiếp To da moon!
Xem bản gốcTrả lời0
LiquiditySurfer
· 07-12 14:48
Tạch tạch, thanh khoản trong hồ bơi giống như sóng biển vỗ về.
Bitcoin Giảm một nửa và ETF tái cấu trúc thị trường: Phân tích cân bằng cung cầu mới
Bitcoin Giảm một nửa: cung cầu và phân tích thống kê
Khi sự kiện giảm một nửa lần thứ tư của Bitcoin đang đến gần, việc nghiên cứu các chu kỳ trước đó cần được hiểu một cách thận trọng, vì kích thước mẫu nhỏ, khó có thể tổng quát hóa mô hình của chúng cho tương lai. ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã định hình lại động lực thị trường Bitcoin, tạo ra một điểm neo mới cho nhu cầu BTC, làm cho chu kỳ này trở nên đặc biệt. Chúng tôi cho rằng, xu hướng giá hiện tại chỉ là khởi đầu của một thị trường bò dài hạn, xu hướng tăng giá cần được thúc đẩy thêm để đạt được sự cân bằng trong động thái cung và cầu.
Còn hơn một tháng nữa đến lần giảm một nửa thứ tư của Bitcoin. Nó sẽ giảm phần thưởng phát hành Bitcoin của các thợ mỏ từ 6.25 BTC mỗi khối xuống còn 3.125 BTC. Mặc dù nghiên cứu các chu kỳ giảm một nửa trong quá khứ có thể cung cấp tham khảo cho xu hướng giá tiềm năng của Bitcoin, nhưng số lượng mẫu từ ba sự kiện quá nhỏ, khó có thể cung cấp đủ dữ liệu hỗ trợ để xây dựng mô hình rõ ràng hoặc đưa ra dự đoán cụ thể về ảnh hưởng của việc giảm một nửa.
Sự xuất hiện của BTC ETF giao ngay ở Mỹ đã thay đổi cơ bản động lực thị trường của Bitcoin. Chỉ trong vòng hai tháng, dòng tiền ròng đã đạt hàng tỷ đô la, thay đổi cấu trúc một cách không thể đảo ngược. Các nhà đầu tư tổ chức lớn hiện có thể đầu tư thông qua những công cụ này, phản ứng của Bitcoin đối với lần giảm một nửa này có thể không hoàn toàn được thể hiện từ hiệu suất của ba chu kỳ trước. Việc hiểu rõ tình hình cung cầu kỹ thuật hiện tại là rất quan trọng, điều này giúp chúng ta hiểu rõ hơn về tiềm năng của Bitcoin.
Mặc dù giới hạn cung cấp Bitcoin mới là một yếu tố quan trọng, nhưng chỉ là một trong nhiều yếu tố. Kể từ đầu năm 2020, số lượng Bitcoin có sẵn để giao dịch (sự khác biệt giữa cung lưu thông và không lưu thông) đã giảm, điều này đã xảy ra sự thay đổi đáng kể so với các chu kỳ trước. Dữ liệu gần đây cho thấy, kể từ đầu quý 4 năm 23, lượng cung BTC hoạt động (Bitcoin đã được chuyển nhượng trong 3 tháng qua) đã tăng mạnh 1,3 triệu, trong khi Bitcoin mới được khai thác chỉ khoảng 150.000. Mặc dù thị trường hiện có khả năng hấp thụ nguồn cung này tốt hơn trong quá khứ, nhưng chúng tôi vẫn tin rằng không nên đơn giản hóa quá mức sự tương tác phức tạp giữa các động lực thị trường này.
Mỗi khi khai thác được 210.000 khối, phần thưởng cho thợ mỏ Bitcoin sẽ giảm một nửa, khoảng mỗi bốn năm một lần. Lần giảm một nửa này dự kiến sẽ xảy ra vào khoảng từ ngày 16 đến 20 tháng 4 năm nay, sẽ làm giảm tổng số lượng Bitcoin phát hành từ khoảng 900 coin mỗi ngày xuống còn 450 coin, tỷ lệ phát hành hàng năm từ 1,8% xuống 0,9%. Sau khi giảm một nửa, sản lượng Bitcoin hàng tháng khoảng 13.500, sản lượng hàng năm khoảng 164.250.
Giảm một nửa sẽ tiếp tục theo cùng một cơ chế, cho đến khi 21 triệu Bitcoin được khai thác hoàn toàn, dự kiến vào khoảng năm 2140. Ý nghĩa tiềm tàng của việc giảm một nửa là nâng cao sự chú ý của truyền thông đối với tính độc đáo của Bitcoin: kế hoạch cung cấp cố định và giảm phát, cuối cùng hình thành một trần cung cấp. Điều này thường bị đánh giá thấp. Khác với hàng hóa vật chất, nguồn cung Bitcoin là không linh hoạt. Hơn nữa, Bitcoin là tài sản tăng trưởng, hiệu quả mạng của nó tăng lên khi số lượng người dùng mở rộng, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị token.
Phân tích tác động của chu kỳ giảm một nửa đến hiệu suất của Bitcoin là hạn chế, vì chúng ta chỉ trải qua ba sự kiện giảm một nửa. Nghiên cứu mối tương quan giữa các sự kiện giảm một nửa trước đó và giá Bitcoin cần được giải thích cẩn thận, với kích thước mẫu nhỏ khó có thể chỉ từ phân tích lịch sử để xây dựng mô hình. Cần có nhiều chu kỳ giảm một nửa hơn để rút ra những kết luận mạnh mẽ hơn về phản ứng "thông thường" của Bitcoin đối với việc giảm một nửa. Hơn nữa, mối tương quan không đồng nghĩa với quan hệ nhân quả, tâm lý thị trường, xu hướng áp dụng và tình hình kinh tế vĩ mô cũng có thể dẫn đến sự biến động giá.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đang tái cấu trúc động lực thị trường Bitcoin, thiết lập một điểm neo mới cho nhu cầu Bitcoin. Trong quá khứ, tính thanh khoản là trở ngại chính cho động lực tăng giá, khi các nhà tham gia thị trường chính cố gắng thoát khỏi vị thế mua thì sẽ thúc đẩy việc bán ra. Ngày nay, dòng vào ETF có khả năng hấp thụ hầu hết nguồn cung một cách dần dần và liên tục. Khối lượng giao dịch BTC giao ngay hàng ngày của ETF khoảng 4-5 tỷ USD, chiếm 15-20% tổng khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch tập trung toàn cầu, tính thanh khoản đủ để hỗ trợ giao dịch của các tổ chức. Về lâu dài, tình trạng nhu cầu ổn định này có thể có tác động tích cực đến giá Bitcoin, tạo ra một thị trường cân bằng hơn, với sự biến động nhỏ hơn từ việc bán ra tập trung.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã thu hút 9,6 tỷ USD dòng tiền ròng trong hai tháng đầu, tổng tài sản quản lý đạt 55 tỷ USD. Trong khoảng thời gian này, số BTC (180.000 đồng) mà ETF nắm giữ đã tăng ròng gần gấp ba lần so với nguồn cung mới 55.000 Bitcoin do thợ mỏ tạo ra. Tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trên toàn cầu hiện đang nắm giữ khoảng 1,1 triệu Bitcoin, chiếm 5,8% tổng nguồn cung lưu hành.
Trong trung hạn, ETF có thể tiếp tục duy trì hoặc thậm chí tăng cường tính thanh khoản hiện tại, vì các công ty chứng khoán lớn vẫn chưa cung cấp những sản phẩm này cho khách hàng. Trong quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ vẫn còn hơn 60.000 tỷ USD, cùng với việc giảm lãi suất sắp tới, có thể sẽ có một lượng lớn vốn nhàn rỗi tham gia vào loại tài sản này trong năm nay.
Vấn đề tiềm ẩn về tính tập trung của ETF nắm giữ Bitcoin sẽ không gây ra rủi ro về sự ổn định của mạng lưới, vì việc chỉ sở hữu Bitcoin không thể ảnh hưởng đến mạng lưới phi tập trung hoặc kiểm soát các nút của nó. Hiện tại, các tổ chức tài chính vẫn chưa thể cung cấp các sản phẩm phái sinh dựa trên những ETF này, và khi có thể sẽ thay đổi cấu trúc thị trường của các nhà tham gia lớn. Các cơ quan quản lý ước tính việc phê duyệt vẫn cần vài tháng.
Giả sử tốc độ dòng vốn mới dựa trên ETF của Mỹ đã chậm lại từ 6 tỷ USD vào tháng 2 xuống còn 1 tỷ USD dòng vốn ròng hàng tháng ổn định, từ mô hình tâm lý đơn giản, giá trung bình của Bitcoin nên gần 74.000 USD tương ứng với khoảng 13.500 BTC được khai thác hàng tháng (sau khi giảm một nửa). Vấn đề rõ ràng của mô hình này là các thợ đào Bitcoin không phải là nguồn duy nhất bán cung Bitcoin trên thị trường. Mất cân bằng giữa Bitcoin mới được khai thác và dòng vốn ETF chỉ là một phần nhỏ trong xu hướng cung cấp theo chu kỳ lâu dài.
Một phương pháp để đo lường lượng Bitcoin có sẵn để giao dịch là lấy chênh lệch giữa tổng cung lưu hành hiện tại (19.65 triệu BTC) và tổng cung không lưu động. Theo dữ liệu từ Glassnode, mức cung Bitcoin có sẵn đã giảm trong bốn năm qua, từ đỉnh 5.3 triệu BTC vào đầu năm 2020 xuống còn 4.6 triệu hiện tại. Điều này là một sự thay đổi đáng kể so với xu hướng tăng dần của lượng cung có sẵn được quan sát trong ba lần giảm một nửa trước đó.
Nhìn chung, việc khả năng giao dịch Bitcoin giảm dường như là một trong những yếu tố hỗ trợ kỹ thuật chính cho sự thể hiện của Bitcoin, vì có nhu cầu từ các tổ chức mới thông qua ETF. Tuy nhiên, với việc số Bitcoin mới được đưa vào lưu thông sắp giảm, những động lực cung cầu này cho thấy khả năng thị trường sẽ thắt chặt trong thời gian ngắn là khá cao. Tuy nhiên, khung này không thể hoàn toàn nắm bắt được sự phức tạp của động lực thanh khoản trên thị trường Bitcoin, đặc biệt là "cung không thanh khoản" không có nghĩa là cung tĩnh.
Nhà đầu tư không nên bỏ qua một số yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến áp lực bán: không phải tất cả Bitcoin có thanh khoản kém đều bị "kẹt"; một số người nắm giữ có thể không có ý định bán trong thời gian gần, nhưng vẫn có thể cung cấp thanh khoản bằng cách sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp; thợ mỏ có thể bán dự trữ Bitcoin để mở rộng kinh doanh hoặc trang trải các chi phí khác; khoảng 3 triệu BTC nắm giữ ngắn hạn không phải là nhỏ, với sự biến động giá, những người đầu cơ có thể vẫn sẽ thu lợi nhuận khi thoát ra.
Không xem xét các nguồn cung có ý nghĩa này, việc cho rằng sự giảm phần thưởng khai thác và nhu cầu ETF ổn định dẫn đến sự khan hiếm không thể tránh khỏi là quá đơn giản. Cần có một đánh giá toàn diện hơn để xác định động lực cung cầu thực sự phía sau sự kiện giảm một nửa sắp tới.
Ngay cả khi Bitcoin đã được đưa vào ETF, tốc độ tăng trưởng của nguồn cung Bitcoin lưu hành tích cực (Bitcoin đã chuyển nhượng trong 3 tháng qua) vượt xa lượng vốn tích lũy vào ETF. Kể từ quý 4 năm 23, nguồn cung BTC hoạt động đã tăng 1,3 triệu, trong khi Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150.000.
Một phần nguồn cung hoạt động đến từ chính các thợ mỏ, họ có thể đang bán dự trữ, vừa để tận dụng xu hướng giá, vừa để xây dựng thanh khoản trong tình huống thu nhập giảm. Tuy nhiên, từ ngày 1 tháng 10 năm 2023 đến ngày 11 tháng 3 năm 2024, số dư ròng của ví thợ mỏ chỉ giảm 20.471 đồng Bitcoin, điều này có nghĩa là nguồn cung Bitcoin mới hoạt động chủ yếu đến từ nơi khác.
Trong các chu kỳ trước, sự thay đổi của nguồn cung hoạt động vượt quá tốc độ tăng trưởng của Bitcoin mới khai thác hơn năm lần. Trong các chu kỳ năm 2017 và 2021, nguồn cung hoạt động gần như tăng gấp đôi, lần lượt trong vòng 11 tháng từ đáy lên 6,1 triệu (tăng 3,2 triệu) và trong vòng 7 tháng từ 3,1 triệu lên 5,4 triệu (tăng 2,3 triệu). Trong cùng thời gian, số lượng Bitcoin khai thác lần lượt khoảng 600 nghìn và 200 nghìn.
Trong cùng một chu kỳ, lượng cung Bitcoin không hoạt động (các Bitcoin không di chuyển trong hơn một năm) đã liên tiếp giảm trong ba tháng, có thể đại diện cho việc các nhà đầu tư nắm giữ lâu dài bắt đầu bán ra. Thông thường, điều này được giải thích là dấu hiệu giữa chu kỳ. Trong các chu kỳ 2017 và 2021, từ khi lượng cung không hoạt động đạt đỉnh đến thời điểm giá cao nhất của chu kỳ mất khoảng 1 năm, lần lượt là 12 tháng và 13 tháng. Hiện tại, số lượng Bitcoin không hoạt động trong chu kỳ này dường như đã đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2023.
Tuy nhiên, hiện tại vẫn chưa rõ tỷ lệ bao nhiêu trong số những Bitcoin này đã được chuyển đến các sàn giao dịch (bán), bị khóa trong cầu nối chuỗi chéo hoặc được sử dụng cho các giao dịch tài chính khác. Theo dữ liệu từ Glassnode, mặc dù khối lượng Bitcoin chuyển vào các sàn giao dịch đã tăng gấp đôi trong năm nay, nhưng số dư Bitcoin trên sàn giao dịch đã giảm ròng 80.000. Điều này cho thấy ngoài ETF, còn có những quỹ khác đang giúp bù đắp xu hướng tăng do sự chuyển giao từ những người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn sang sàn giao dịch.
Động thái cung cầu trên thị trường giao ngay chỉ nắm bắt một phần câu chuyện về dòng vốn vào ra. Bitcoin thể hiện hiệu ứng nhân đôi giống như hàng hóa, với giá trị danh nghĩa chưa thanh toán của các sản phẩm phái sinh Bitcoin rõ ràng cao hơn giá trị thị trường của Bitcoin vật lý. Do thị trường sản phẩm phái sinh Bitcoin khuếch đại khối lượng giao dịch giao ngay lên nhiều lần, việc chỉ phân tích dữ liệu từ các sàn giao dịch công cộng giao ngay không thể phản ánh đầy đủ tính thanh khoản và mức độ chấp nhận thực sự trong nền kinh tế Bitcoin.
Do đó, mặc dù sự gia tăng hoạt động của "ngủ đông" Bitcoin phù hợp với đỉnh điểm của thị trường bò trước đây, nhưng chúng tôi cho rằng động lực chính xác của cách cung và cầu tương tác với nhau trong môi trường hiện tại vẫn còn khá không chắc chắn.
Chu kỳ này thực sự có thể khác biệt. Việc quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ liên tục có dòng tiền ròng hàng ngày sẽ tiếp tục trở thành một động lực lớn cho loại tài sản này. Số lượng Bitcoin mới khai thác sắp giảm một nửa, sẽ dẫn đến sự thắt chặt hơn nữa của động lực thị trường. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là chúng ta sắp bước vào tình trạng thắt chặt nguồn cung, tức là nhu cầu sẽ vượt quá áp lực bán. Nhưng điều rõ ràng là quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã chính thức trở thành một loại tài sản kỹ thuật số mới, các tổ chức tài chính chính thống hiện có thể đưa nó vào danh mục đầu tư truyền thống, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc Bitcoin được áp dụng rộng rãi. Do đó, chúng tôi cho rằng xu hướng giá hiện tại chỉ là sự khởi đầu của một thị trường bò dài hạn, cần có sự gia tăng giá hơn nữa để thúc đẩy động lực cung cầu đạt được sự cân bằng.