Законодавча драма стабільних монет США: від кризи до прориву

З травня по червень 2025 року в Сенаті США відбулася запекла боротьба навколо законопроєкту «GENIUS». Цей законопроєкт, який має на меті створити першу федеральну регуляторну рамку для ринку стейблкоїнів обсягом 250 мільярдів доларів, пережив драматичний зворот від «процедурної смерті» до «бі-partisan компромісу», врешті-решт отримавши результати голосування 68 проти 30 для переходу до етапу загальних дебатів у Сенаті. За цією перемогою стоять місяці обміну інтересами між двома партіями, лобістські зусилля гігантів індустрії та етичні суперечки, спричинені «криптошахтами» певних родин.

Огляд законодавчого процесу

• Березень 2025 року: республіканський сенатор офіційно представляє перший проект закону, метою якого є створення "федеральної + штатної" двосмугової системи регулювання для платіжних стейблкоїнів.
• 8 травня: Перший процедурний голосування за законопроект несподівано провалилося з рахунком 48:49, демократи колективно змінили свою позицію, посилаючись на "конфлікт інтересів".
• 15 травня: дві партії терміново провели переговори, випустили виправлену версію законопроєкту, видаливши спірні положення в обмін на часткову підтримку демократів.
• 20 травня: поправку ухвалено 66:32 за ключовим "завершенням дебатів", що усунуло законодавчі перешкоди.
• 11 червня: Сенат ухвалив законопроект з переконливою перевагою 68:30, перейшовши до фінальних дебатів та процедур внесення поправок.

Центром цієї низки поворотів є те, що республіканці хитро упакували законопроект як стратегічний інструмент "глобальної цифрової гегемонії долара", в той час як всередині демократів з'являється коливання позицій через побоювання "регуляторної вакууму, який призведе до фінансових ризиків". Лобістські заяви лідера більшості в Сенаті є надзвичайно провокаційними: "Якщо США не очолять правила стейблкоїнів, Китай заповнить вакуум цифровим юанем!"

Основні положення законопроекту

Законопроект "GENIUS" намагається знайти баланс між "заохоченням інновацій" та "захистом від ризиків", його основні положення включають:

1. Подвійне регулювання та пороги випуску: стабільні монети обсягом випуску понад 10 мільярдів доларів регулюються федеральним законодавством, в той час як обсяг менше 10 мільярдів доларів може регулюватися на рівні штату.

2. 1:1 резервування та ізоляція активів: вимога, щоб стейблкоїн був повністю забезпечений готівкою, короткостроковими державними облігаціями США та іншими високоліквідними активами, резервні активи повинні бути суворо ізольовані від операційних коштів.

3. Обмеження для технологічних гігантів: нефінансовим технологічним компаніям необхідно отримати схвалення спеціальної комісії для випуску стейблкоїнів.

4. Захист споживачів: якщо емітент збанкрутує, власники стейблкоїнів можуть мати пріоритет на викуп активів.

5. Антивідмивання грошей та прозорість: включити емітентів стейблкоїнів під юрисдикцію Закону про банківську таємницю.

6. Спеціальні винятки: законопроект не забороняє безпосередньо участь членів Конгресу або родичів президента в бізнесі зі стейблкоїнами.

Спірні питання

Найбільший опір просуванню законопроекту викликаний глибоким втручанням деяких політиків і їхніх сімей в конфлікт інтересів у криптоіндустрії. Три основні спірні питання вивели політичну боротьбу на новий рівень:

1. "Легалізаційний арбітраж" певного стейблкоїна: певні сім'ї можуть отримувати величезні прибутки через комісії за торгівлю.

2. Етична криза "платної зустрічі": надання прав на "президентську вечерю" власникам через продаж криптовалюти.

3. Законодавчі та виконавчі "обертові двері": розробники законопроектів виявилися пов'язаними з певним стейблкоїном через політичні внески.

Вплив на ринок

Якщо законопроект «GENIUS» зрештою набуде чинності, це спричинить структурну перебудову ринку стейблкоїнів:

• Перевага провідних гравців розширюється: USDC та USDT, завдяки своєму попередньому формуванню відповідних резервів, можуть безпосередньо отримати федеральну ліцензію.

• Традиційні фінанси входять у нову сферу: великі банки вже подали заявки на "ліцензію на стейблкоїн з обмеженою метою", плануючи розширити ринок через діяльність з платіжними операціями на блокчейні.

• Вплив ринку державних облігацій США: законопроект вимагає, щоб резерви стейблкоїнів здебільшого складалися з державних облігацій США, що в короткостроковій перспективі може полегшити кризу ліквідності державних облігацій, але в довгостроковій перспективі може посилити проблему "термінового невідповідності".

• Глобальний регуляторний ефект: ЄС, Велика Британія та Сінгапур вже висловили намір адаптувати свою політику відповідно до "закону GENIUS", або створити "альянс стейблкоїнів долара".

Майбутні виклики

Хоча Сенат ухвалив законопроект, йому все ще потрібно пройти три етапи:

1. Координація Палати представників: між версією закону «STABLE», представленою Палатою представників, та версією Сенату існують розбіжності, і координація між двома палатами може затягнутися до початку літніх канікул у серпні.

2. Президентські рішення: якщо Демократична партія в Палаті представників просуватиме "антикорупційні поправки", це може спровокувати вето президента.

3. Судові виклики: Конституція США "положення про оплату" забороняє президенту отримувати вигоду від іноземних урядів, певний розподіл стейблкоїн користувачів може викликати правові суперечки.

Висновок

Остаточна мета закону «GENIUS» полягає у впровадженні доларового домінування в гени блокчейну. Залучивши держоблігації США до стейблкоїнів, Америка створює «імперію цифрового долара». Однак ця ставка також стикається з величезними ризиками: якщо DeFi обійде регульовані стейблкоїни, або інші країни прискорять міжнародалізацію цифрових валют, закон може не досягти очікуваного ефекту.

Політичні ігри, боротьба за інтереси, технологічні інновації — на цьому історичному ключовому моменті остаточна доля закону GENIUS визначить, хто буде домінувати в глобальному фінансовому порядку наступного десятиліття.