Stablecoin: On-chain Geniş Para ve Finansal Sistem Yeniden Yapılandırması
Genel Bakış
Amerikan Hazine tahvilleri ile desteklenen stablecoin'ler, sessizce bir on-chain Geniş Para (M2) sistemi inşa ediyor. Şu anda, ana akım stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında olup, bu da Amerikan M2'sinin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ine denk geliyor. Bunun yaklaşık %80'i, ihraç eden kuruluşların egemen borç piyasasında önemli bir oyuncu olmasını sağlayan kısa vadeli Amerikan Hazine tahvilleri ve repo anlaşmalarında yer alıyor.
Bu eğilim geniş bir etki yarattı:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarak kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve bu miktar orta ölçekli egemen ülkelerin sahip olduğu miktarlarla karşılaştırılabilir.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşacağı tahmin ediliyor ve bu, ana kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla.
Trump'un önerdiği yeni yasa tasarısının kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını absorbe etmesi umuluyor.
Yakında çıkarılacak yasalar, hazine bonolarını yasal rezerv varlıkları olarak açıkça belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzının temelini kurumsallaştırarak, özel sektörün kamu açıklarını absorbe ettiği ve ABD doları likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinler Geniş Para Nasıl Genişler
Stablecoin'in ihraç süreci basit ancak önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan ABD doları ile stablecoin ihraç edicisine gönderim yapar.
İhraççı, aldığı fonları Amerika Birleşik Devletleri hazine tahvilleri satın almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar.
Devlet tahvilleri teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, belirli bir "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı ve stabilcoin kendisi de vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel para değişmemiş olsa da, geniş para bankacılık sistemi dışında aslında genişlemiştir.
Mevcut stablecoin'ler M2'nin %1'ini oluşturuyor, her 10 baz puanlık artış finansal sisteme yaklaşık 22 milyar dolar "gölge likidite" enjekte edecek. Tahminlere göre, stablecoin toplamı 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 değişmezse, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumsal özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşit olacak.
Yasallaştırarak hazine bonolarını zorunlu olarak uyumlu rezervlere dahil eden ABD, aslında stabilcoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marj talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanının bir kısmını özelleştirirken, stabilcoin ihraççılarını sistemik mali destekleyicilere dönüştürmektedir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırmayı yeni bir seviyeye taşıyarak, küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişmeden dolar bulundurmalarını ve işlem yapmalarını sağlamaktadır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezileşmiş borsa ticaret çiftlerinde egemenlik sağlarlar, DeFi borç verme pazarında ana teminat olarak kullanılırlar ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzları, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahı için gerçek zamanlı bir gösterge olarak işlev görmektedir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının devlet tahvili getirisi (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmesidir, ancak coin sahiplerine faiz ödenmemektedir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturur. Yatırımcıların stablecoin tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasındaki seçimi, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmak anlamına gelir.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin kısa vadeli Hazine tahvillerine sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni mevzuat çerçevesinde 2025 mali yılı için tahvil ihraç miktarının dörtte birini neredeyse karşılayabilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık Hazine tahvili getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerini düşürmeye yardımcı olacağını tahmin ediyor.
Stabilcoinlerin Makro Ekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD hazine bonolarıyla desteklenen stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını aşan bir para genişlemesi kanalı getirmiştir. Hazine bonolarıyla desteklenen her bir stablecoin birimi, henüz serbest bırakılmamış olan temel rezervlere rağmen, kullanılabilir satın alma gücünü beraberinde getirmektedir.
Ayrıca, stablecoin'in dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para miktarı artmamış olsa bile. Şu anda, dijital dolar için global saklama tercihi kısa vadeli enflasyon aktarımını baskılarken, aynı zamanda ABD'nin uzun vadeli dış dolar borcunu biriktirmektedir, çünkü giderek daha fazla on-chain varlık nihayetinde ABD'nin egemen varlıklarına karşı on-chain talep hakkına dönüşmektedir.
Stablecoin'lerin 3-6 aylık Amerikan tahvillerine olan talebi, ön uç getiri eğrisinin istikrarlı ve fiyat duyarsız bir alım oluşturmasına katkıda bulundu. Bu sürekli talep, bill-OIS farkını daralttı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin arzı arttıkça, Fed aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir parasal sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faizi uygulamak zorunda kalabilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının boyutu artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla. Stablecoin, neredeyse anlık hesaplama yeteneği, programlanabilirlik ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemler (minimum %0.05) sunarak geleneksel para transferi kanallarından (6-14%) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin DeFi kredi verme için tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve %65'ten fazla protokol kredisini destekliyor. Tokenize edilmiş hazine bonosu - bir gelir aracı, kısa vadeli hazine tahvillerini takip eden on-chain bir araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme gösteriyor. Bu eğilim, "ikili dolar sistemi" yaratıyor: ticaret için sıfır faizli coin ve tutmak için faizli token, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsiz hale getiriyor.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepki vermeye başladı. Bir büyük bankanın CEO'su, "yasal olarak izin verildiğinde bankanın stablecoin'i çıkarmaya istekli olduğunu" açıkça belirtti, bu da bankacılık sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e geçişine dair endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarının aksine, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Dekorrelasyon gibi baskı senaryoları ortaya çıktığında, ihraççı aynı gün yüz milyarlarca dolar devlet tahvili satışı yapabilir. ABD devlet tahvili piyasası, bu tür bir gerçek zamanlı satış baskısı ortamında bir stres testinden geçmemiştir; bu da dayanıklılığı ve etkileşimi zora sokmaktadır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para Bilinci Yeniden Yapılandırma: Stabilcoin, yeni nesil euro-dolar olarak görülmelidir - düzenlemeden bağımsız, istatistiksel olarak zor, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan bir para sistemi.
Faiz Oranları ve Hazine Tahvili İhtisası: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, giderek stabilcoinlerin ihraç temposundan etkilenmektedir. Faiz anomali ve fiyat bozulmalarını tanımlamak için stabilcoin net ihraçları ile hazine tahvili birincil ihalesini takip etmeniz önerilir.
Portföy Yapılandırması:
Kripto yatırımcıları için: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, bekleyen fonları tokenized Hazine bonosu ürünlerine yerleştirerek kazanç elde edin.
Geleneksel yatırımcılar için: Stabilcoin ihraççısının hisselerine ve rezerv varlık gelirleriyle ilgili yapısal menkul kıymetlere dikkat edin.
Sistemik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan devlet tahvilleri ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani yükselmesi, teminat sıkışıklığı ve gün içi likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD tahvillerine dayanan stablecoin'ler artık yalnızca kripto ticareti için pratik araçlar değil. Hızla makro etkileri olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım biçimini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji belirleyicileri için bu trendi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir gereklilik haline geldi.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
10 Likes
Reward
10
3
Share
Comment
0/400
DegenGambler
· 08-05 11:50
Anladım, anlaşılan usdt yeni enayi kesme makinesi.
Stablecoin genişlemesi M2: On-chain finans ve ABD tahvili talebinin yeniden yapılandırılması
Stablecoin: On-chain Geniş Para ve Finansal Sistem Yeniden Yapılandırması
Genel Bakış
Amerikan Hazine tahvilleri ile desteklenen stablecoin'ler, sessizce bir on-chain Geniş Para (M2) sistemi inşa ediyor. Şu anda, ana akım stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında olup, bu da Amerikan M2'sinin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ine denk geliyor. Bunun yaklaşık %80'i, ihraç eden kuruluşların egemen borç piyasasında önemli bir oyuncu olmasını sağlayan kısa vadeli Amerikan Hazine tahvilleri ve repo anlaşmalarında yer alıyor.
Bu eğilim geniş bir etki yarattı:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarak kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve bu miktar orta ölçekli egemen ülkelerin sahip olduğu miktarlarla karşılaştırılabilir.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşacağı tahmin ediliyor ve bu, ana kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla.
Trump'un önerdiği yeni yasa tasarısının kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını absorbe etmesi umuluyor.
Yakında çıkarılacak yasalar, hazine bonolarını yasal rezerv varlıkları olarak açıkça belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzının temelini kurumsallaştırarak, özel sektörün kamu açıklarını absorbe ettiği ve ABD doları likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinler Geniş Para Nasıl Genişler
Stablecoin'in ihraç süreci basit ancak önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan ABD doları ile stablecoin ihraç edicisine gönderim yapar.
İhraççı, aldığı fonları Amerika Birleşik Devletleri hazine tahvilleri satın almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar.
Devlet tahvilleri teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, belirli bir "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı ve stabilcoin kendisi de vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel para değişmemiş olsa da, geniş para bankacılık sistemi dışında aslında genişlemiştir.
Mevcut stablecoin'ler M2'nin %1'ini oluşturuyor, her 10 baz puanlık artış finansal sisteme yaklaşık 22 milyar dolar "gölge likidite" enjekte edecek. Tahminlere göre, stablecoin toplamı 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 değişmezse, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumsal özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşit olacak.
Yasallaştırarak hazine bonolarını zorunlu olarak uyumlu rezervlere dahil eden ABD, aslında stabilcoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marj talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanının bir kısmını özelleştirirken, stabilcoin ihraççılarını sistemik mali destekleyicilere dönüştürmektedir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırmayı yeni bir seviyeye taşıyarak, küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişmeden dolar bulundurmalarını ve işlem yapmalarını sağlamaktadır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezileşmiş borsa ticaret çiftlerinde egemenlik sağlarlar, DeFi borç verme pazarında ana teminat olarak kullanılırlar ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzları, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahı için gerçek zamanlı bir gösterge olarak işlev görmektedir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının devlet tahvili getirisi (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmesidir, ancak coin sahiplerine faiz ödenmemektedir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturur. Yatırımcıların stablecoin tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasındaki seçimi, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmak anlamına gelir.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin kısa vadeli Hazine tahvillerine sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni mevzuat çerçevesinde 2025 mali yılı için tahvil ihraç miktarının dörtte birini neredeyse karşılayabilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık Hazine tahvili getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerini düşürmeye yardımcı olacağını tahmin ediyor.
Stabilcoinlerin Makro Ekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD hazine bonolarıyla desteklenen stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını aşan bir para genişlemesi kanalı getirmiştir. Hazine bonolarıyla desteklenen her bir stablecoin birimi, henüz serbest bırakılmamış olan temel rezervlere rağmen, kullanılabilir satın alma gücünü beraberinde getirmektedir.
Ayrıca, stablecoin'in dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para miktarı artmamış olsa bile. Şu anda, dijital dolar için global saklama tercihi kısa vadeli enflasyon aktarımını baskılarken, aynı zamanda ABD'nin uzun vadeli dış dolar borcunu biriktirmektedir, çünkü giderek daha fazla on-chain varlık nihayetinde ABD'nin egemen varlıklarına karşı on-chain talep hakkına dönüşmektedir.
Stablecoin'lerin 3-6 aylık Amerikan tahvillerine olan talebi, ön uç getiri eğrisinin istikrarlı ve fiyat duyarsız bir alım oluşturmasına katkıda bulundu. Bu sürekli talep, bill-OIS farkını daralttı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin arzı arttıkça, Fed aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir parasal sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faizi uygulamak zorunda kalabilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının boyutu artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla. Stablecoin, neredeyse anlık hesaplama yeteneği, programlanabilirlik ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemler (minimum %0.05) sunarak geleneksel para transferi kanallarından (6-14%) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin DeFi kredi verme için tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve %65'ten fazla protokol kredisini destekliyor. Tokenize edilmiş hazine bonosu - bir gelir aracı, kısa vadeli hazine tahvillerini takip eden on-chain bir araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme gösteriyor. Bu eğilim, "ikili dolar sistemi" yaratıyor: ticaret için sıfır faizli coin ve tutmak için faizli token, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsiz hale getiriyor.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepki vermeye başladı. Bir büyük bankanın CEO'su, "yasal olarak izin verildiğinde bankanın stablecoin'i çıkarmaya istekli olduğunu" açıkça belirtti, bu da bankacılık sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e geçişine dair endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarının aksine, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Dekorrelasyon gibi baskı senaryoları ortaya çıktığında, ihraççı aynı gün yüz milyarlarca dolar devlet tahvili satışı yapabilir. ABD devlet tahvili piyasası, bu tür bir gerçek zamanlı satış baskısı ortamında bir stres testinden geçmemiştir; bu da dayanıklılığı ve etkileşimi zora sokmaktadır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para Bilinci Yeniden Yapılandırma: Stabilcoin, yeni nesil euro-dolar olarak görülmelidir - düzenlemeden bağımsız, istatistiksel olarak zor, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan bir para sistemi.
Faiz Oranları ve Hazine Tahvili İhtisası: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, giderek stabilcoinlerin ihraç temposundan etkilenmektedir. Faiz anomali ve fiyat bozulmalarını tanımlamak için stabilcoin net ihraçları ile hazine tahvili birincil ihalesini takip etmeniz önerilir.
Portföy Yapılandırması:
Sistemik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan devlet tahvilleri ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani yükselmesi, teminat sıkışıklığı ve gün içi likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD tahvillerine dayanan stablecoin'ler artık yalnızca kripto ticareti için pratik araçlar değil. Hızla makro etkileri olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım biçimini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji belirleyicileri için bu trendi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir gereklilik haline geldi.