Bitcoin Spot ETF onaylandıktan sonra fiyat neden düştü? ETF'nin arkasındaki işlem mekanizmasını analiz etme
10 Ocak'ta, ABD SEC, 11 adet Bitcoin Spot ETF başvurusunu onayladı ve bu, kripto varlıkların küresel ana kurumların varlık dağılımı çekirdek havuzuna resmi olarak girdiğini gösteriyor. Ancak ETF'nin açılış gününde, Bitcoin fiyatı büyük bir düşüş yaşadı ve 49000 dolardan en düşük 41500 dolara gerileyerek neredeyse bir ay içindeki artışların çoğunu sildi. Bu ne anlama geliyor? Neden Spot ETF onaylandıktan sonra Bitcoin pazarından büyük miktarda para çıkıyor, girmiyor? Bu makalede, ETF'de 1000 doların nasıl döndüğünü örnek olarak alarak, ETF'nin arkasındaki ticaret yürütme mekanizmasını ortaya koyacak ve yatırımcıların ETF döneminde kripto varlık yatırım fırsatlarını daha iyi değerlendirmelerine yardımcı olacaktır.
1. ETF'nin arkasındaki fon akış süreci
Bitcoin Spot ETF sisteminde 4 önemli katılımcı bulunmaktadır:
İhraççı: ETF ürünlerini tasarlamaktan ve yönetmekten, günlük net değerleri hesaplamaktan ve yönetim ücretlerini toplamaktan sorumludur. Şu anda on bir şirket onaylanmıştır, bunlar arasında BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale gibi firmalar bulunmaktadır.
Yetkilendirilmiş Katılımcılar: Genellikle varlık yönetim şirketleri/brokerler olan, ihraççı ile doğrudan alım satım yapma yetkisine sahip tek kurum.
Piyasa yapıcıları: İkincil piyasada likidite sağlar, ETF paylarını alıp satar ve likidite yetersizliği/artan durumunda yetkilendirilmiş katılımcılardan ETF paylarının satın alınmasını/bozdurulmasını talep eder.
Yatırımcı: Bireysel veya kurumsal yatırımcılar, ikincil piyasada ETF paylarını alıp satar.
1000 dolar ile Bitcoin ETF satın almak için örnek olarak, fon akış süreci aşağıdaki gibidir:
Yatırımcılar çevrimiçi ticaret platformu aracılığıyla ETF satın almak için emir verir, 1000 dolar piyasa yapıcılara akıyor.
Piyasa yapıcıları, büyük miktarda alım emri aldıklarında ve ETF payları yetersiz olduğunda, yetkilendirilmiş katılımcılardan alım talep ederler, bazı fonlar ( olarak 200 dolar ) yetkilendirilmiş katılımcılara aktarılır.
Yetkilendirilmiş katılımcılar, ihraççıdan ETF payı talep eder, 200 doları ihraççıya transfer eder.
İhraççı bu 200 doları borsa aracılığıyla Bitcoin satın almak için kullanır, fonlar nihayetinde kripto para piyasasına akmaktadır.
2. ETF ikinci piyasa işlem hacmi ≠ Bitcoin piyasası net para girişi çıkışı
Fon akış sürecinin analizi ile şunlar sonuçlanabilir: ETF ikinci piyasa alım satım hacmi, Bitcoin pazarındaki net fon akışına eşit değildir; ikisi doğrudan eşitlenemez ancak birbirlerini etkiler.
Bitcoin spot ETF'nin Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisini tartışırken, en önemli nokta, ne kadar doların ETF aracılığıyla geleneksel finansal piyasalardan Bitcoin piyasasına Bitcoin spot almak için aktığına odaklanmaktır, yani toplam net akış (Total Net Inflow).
Toplam net akış, 11 ETF'nin toplam alım satım verilerini toplayarak hesaplanabilir. Her ihraççı, resmi web sitesinde ilgili verileri açıklayacak ve ayrıca Bloomberg veya SosoValue gibi profesyonel veri araçları ile günlük olarak sorgulanabilir.
SosoValue'ın ETF verilerini örnek alırsak, 16 Ocak'ta Grayscale GBTC'den 5.94 milyon dolar çıkış oldu, ayrıca ETF onaylandıktan sonraki iki işlem günü (11 ve 12. gün ) de redemptions gerçekleşti, net çıkışlar sırasıyla 0.95 milyon dolar ve 4.8 milyon dolar oldu, toplamda iki günde 5.8 milyon dolar çıkış gerçekleşti. Bu iki günde tüm piyasa ETF'lerinin işlem hacmi sırasıyla 46.7 milyon dolar ve 31.9 milyon dolara ulaştı, diğer ETF'ler olan ARK, BlackRock ve Fidelity gibi toplamda 1.4 milyon dolar net alım gerçekleşti, ancak Grayscale ETF'sindeki büyük net çıkış nedeniyle genel Bitcoin pazarının net girişi beklenenin çok altında kaldı ve bu, 12. günden itibaren Bitcoin fiyatının geri çekilmesine neden oldu.
3. Grayscale Bitcoin ETF's büyük miktarda para çıkışlarının nedeni ve süresi
Grayscale Bitcoin ETF'nin art arda üç gün süren geri alımları, yaklaşık 26,000-28,000 adet Bitcoin'lik satış baskısı getirdi ve piyasanın bekleme havasını artırdı. 11, 12 ve 16 Ocak'ta, Grayscale GBTC fonunun net çıkışı toplamda 1.174 milyar dolar oldu.
Grayscale ETF'nin net çıkışlarının iki ana nedeni: rakiplerinden 6 kat daha yüksek yönetim ücreti ve önceden kurulan tröstün iskonto arbitraj pozisyonlarının kapatılması.
Grayscale Bitcoin ETF, daha önce Bitcoin Trust olarak biliniyordu, yalnızca alım satım ve ikincil piyasa işlemleri için geçerliydi, geri alımına izin verilmiyordu. ETF'ye yükseltildikten sonra, yatırımcılar nihayet yetkilendirilmiş katılımcılar aracılığıyla serbestçe geri alım yapabilir, ETF hisselerini dolara dönüştürebilir ve Grayscale'in bu kısmındaki fonların kripto varlık piyasasından çıkışına kapı açmıştır.
Yatırımcı özelliklerine göre iki kategoriye ayrılabilir:
Uzun vadede Bitcoin'e olumlu bakan ancak Grayscale'in yönetim ücretinin çok yüksek olması nedeniyle diğer ETF'lere yönelen yatırımcılar. Grayscale'in %1.5'lik yönetim ücreti, benzer rakiplerin 5-6 katı, diğer ETF'lerin genellikle %0.3'ün altında ve indirimli olması. Büyük ölçekli yatırımcılar, Grayscale ETF'lerini satıp diğer ETF'lere yönelmek için motive oluyor.
Arbitraj Grayscale GBTC iskonto oranının yatırımcıları. Daha önce GBTC'nin geri alınamaması nedeniyle, iskonto oranı bir ara %49'a kadar çıkmıştı. Arbitraj fonları, iskonto GBTC satın alarak ve BTC'yi piyasa dışı kısa pozisyona girerek arbitraj yapıyordu. Şimdi iskonto ortadan kalktı, bu yatırımcıların kar realizasyon arzusu var.
Yukarıdaki analize göre, önümüzdeki 1-2 ay içinde Grayscale GBTC'nin satış baskısı, Bitcoin fiyatını doğrudan etkileyecektir. Mevcut Grayscale pozisyonunun yaklaşık 620.000 Bitcoin olduğu, son üç işlem gününde ortalama günlük 9.000 Bitcoin çıkışı gerçekleştiği göz önünde bulundurulduğunda, Grayscale GBTC'nin net çıkışının Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisinin iki ayı geçmeyeceği tahmin edilmektedir.
4. ETF, daha geniş yatırımcıların kripto piyasasına katılımını sağlıyor, uzun vadede olumlu.
Grayscale'ın kısa vadede belirli bir satış baskısı yaratmasına rağmen, 11-16 Ocak tarihlerindeki üç işlem günü boyunca tüm Bitcoin Spot ETF'leri Bitcoin'e 740 milyon dolar net alım getirdi. Bu dönemde BlackRock ETF (IBIT ) ile 710 milyon dolar net girdi elde ederek en yüksek seviyede yer aldı. Bitcoin fiyatı, 16'sında Grayscale'ın Coinbase'e 9000 Bitcoin transfer ettiği haberi yayımlandıktan sonra hızla düşüş gösterdi, ardından yaklaşık 43000 dolara yükselerek istikrar göstermeye başladı.
Bu, Grayscale'in geri alımının genel Bitcoin piyasası üzerindeki etkisinin kısa vadeli olmasından kaynaklanıyor ve daha geniş yatırımcı katılımı, kripto varlık yatırımı, ETF çağının ana anlatısıdır. Yalnızca yönetim ücreti nedenleriyle taşınan yatırımcıların, daha sonra başka Bitcoin ETF'leri alması ve Bitcoin'e alım katkısı yapması bekleniyor; arbitraj indirimine sahip yatırımcılar ise Bitcoin fiyatı üzerinde nötr bir etkiye sahiptir.
Diğer yandan, bu onaylanan ETF ihraççıları arasında BlackRock, Fidelity, Invesco gibi dünya çapında en iyi varlık yönetim şirketleri bulunmaktadır; büyük bir varlık büyüklüğüne sahip, deneyimli, sıkı bir uyum sürecine tabi ve yatırımcı güvenini artırmaya yardımcı olacaktır. Bu önde gelen markaların yıllar içinde biriktirdiği küresel satış kanalları ağı, Bitcoin ETF gibi yeni varlık sınıfının daha iyi tanıtımına yardımcı olacaktır.
5. Önümüzdeki üç ayda kripto piyasasında üç anahtar nokta
Önem sırasına göre sıralanmıştır:
Bitcoin yarılaması: 2024 Nisan'ında gerçekleşmesi bekleniyor, yeni arz önemli ölçüde azalacak ve ETF talep artışı sağlayacak. Geçmişteki üç yarılamadan sonra, Bitcoin fiyatı bir yıl içinde önemli ölçüde yükseldi. Ayrıca, bu yarılamadan sonra madencilerin her bir Bitcoin için madencilik maliyeti 37,856 dolara yükselecek.
Ethereum Spot ETF onaylandı: 2024 Mayıs'ında bekleniyor. BlackRock, Fidelity, Invesco gibi kurumlar da Ethereum Spot ETF için başvurdu, onaylanma olasılığı yüksek. Piyasa bu beklentiye yanıt vermeye başladı.
Ethereum Cancun yükseltmesi: 2024'ün Şubat-Mart aylarında, Ethereum Layer2 ağındaki işlem maliyetlerini onda birine düşürmesi bekleniyor. Daha düşük işlem ücretleri ve daha iyi bir deneyim, daha fazla büyük ölçekli uygulama senaryosunun ortaya çıkmasına olanak tanıyabilir.
Genel olarak, Bitcoin Spot ETF'nin piyasaya sürülmesi bir dönüm noktasıdır, kripto varlıkları finansmanın temel varlıklarına dahil etmektedir ve uzun vadede kalıcı bir fayda sağlayacaktır. Ancak kısa vadede, piyasanın Grayscale ETF'nin getirdiği satış baskısını sindirmesi için zamana ihtiyacı var, yatırımcılar mantıklı kalmalı ve uzun vadeli gelişmelere odaklanmalıdır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bitcoin ETF işlem mekanizmasının şifrelerini çözmek: Neden onaylandıktan sonra fiyat düştü
Bitcoin Spot ETF onaylandıktan sonra fiyat neden düştü? ETF'nin arkasındaki işlem mekanizmasını analiz etme
10 Ocak'ta, ABD SEC, 11 adet Bitcoin Spot ETF başvurusunu onayladı ve bu, kripto varlıkların küresel ana kurumların varlık dağılımı çekirdek havuzuna resmi olarak girdiğini gösteriyor. Ancak ETF'nin açılış gününde, Bitcoin fiyatı büyük bir düşüş yaşadı ve 49000 dolardan en düşük 41500 dolara gerileyerek neredeyse bir ay içindeki artışların çoğunu sildi. Bu ne anlama geliyor? Neden Spot ETF onaylandıktan sonra Bitcoin pazarından büyük miktarda para çıkıyor, girmiyor? Bu makalede, ETF'de 1000 doların nasıl döndüğünü örnek olarak alarak, ETF'nin arkasındaki ticaret yürütme mekanizmasını ortaya koyacak ve yatırımcıların ETF döneminde kripto varlık yatırım fırsatlarını daha iyi değerlendirmelerine yardımcı olacaktır.
1. ETF'nin arkasındaki fon akış süreci
Bitcoin Spot ETF sisteminde 4 önemli katılımcı bulunmaktadır:
İhraççı: ETF ürünlerini tasarlamaktan ve yönetmekten, günlük net değerleri hesaplamaktan ve yönetim ücretlerini toplamaktan sorumludur. Şu anda on bir şirket onaylanmıştır, bunlar arasında BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale gibi firmalar bulunmaktadır.
Yetkilendirilmiş Katılımcılar: Genellikle varlık yönetim şirketleri/brokerler olan, ihraççı ile doğrudan alım satım yapma yetkisine sahip tek kurum.
Piyasa yapıcıları: İkincil piyasada likidite sağlar, ETF paylarını alıp satar ve likidite yetersizliği/artan durumunda yetkilendirilmiş katılımcılardan ETF paylarının satın alınmasını/bozdurulmasını talep eder.
Yatırımcı: Bireysel veya kurumsal yatırımcılar, ikincil piyasada ETF paylarını alıp satar.
1000 dolar ile Bitcoin ETF satın almak için örnek olarak, fon akış süreci aşağıdaki gibidir:
Yatırımcılar çevrimiçi ticaret platformu aracılığıyla ETF satın almak için emir verir, 1000 dolar piyasa yapıcılara akıyor.
Piyasa yapıcıları, büyük miktarda alım emri aldıklarında ve ETF payları yetersiz olduğunda, yetkilendirilmiş katılımcılardan alım talep ederler, bazı fonlar ( olarak 200 dolar ) yetkilendirilmiş katılımcılara aktarılır.
Yetkilendirilmiş katılımcılar, ihraççıdan ETF payı talep eder, 200 doları ihraççıya transfer eder.
İhraççı bu 200 doları borsa aracılığıyla Bitcoin satın almak için kullanır, fonlar nihayetinde kripto para piyasasına akmaktadır.
2. ETF ikinci piyasa işlem hacmi ≠ Bitcoin piyasası net para girişi çıkışı
Fon akış sürecinin analizi ile şunlar sonuçlanabilir: ETF ikinci piyasa alım satım hacmi, Bitcoin pazarındaki net fon akışına eşit değildir; ikisi doğrudan eşitlenemez ancak birbirlerini etkiler.
Bitcoin spot ETF'nin Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisini tartışırken, en önemli nokta, ne kadar doların ETF aracılığıyla geleneksel finansal piyasalardan Bitcoin piyasasına Bitcoin spot almak için aktığına odaklanmaktır, yani toplam net akış (Total Net Inflow).
Toplam net akış, 11 ETF'nin toplam alım satım verilerini toplayarak hesaplanabilir. Her ihraççı, resmi web sitesinde ilgili verileri açıklayacak ve ayrıca Bloomberg veya SosoValue gibi profesyonel veri araçları ile günlük olarak sorgulanabilir.
SosoValue'ın ETF verilerini örnek alırsak, 16 Ocak'ta Grayscale GBTC'den 5.94 milyon dolar çıkış oldu, ayrıca ETF onaylandıktan sonraki iki işlem günü (11 ve 12. gün ) de redemptions gerçekleşti, net çıkışlar sırasıyla 0.95 milyon dolar ve 4.8 milyon dolar oldu, toplamda iki günde 5.8 milyon dolar çıkış gerçekleşti. Bu iki günde tüm piyasa ETF'lerinin işlem hacmi sırasıyla 46.7 milyon dolar ve 31.9 milyon dolara ulaştı, diğer ETF'ler olan ARK, BlackRock ve Fidelity gibi toplamda 1.4 milyon dolar net alım gerçekleşti, ancak Grayscale ETF'sindeki büyük net çıkış nedeniyle genel Bitcoin pazarının net girişi beklenenin çok altında kaldı ve bu, 12. günden itibaren Bitcoin fiyatının geri çekilmesine neden oldu.
3. Grayscale Bitcoin ETF's büyük miktarda para çıkışlarının nedeni ve süresi
Grayscale Bitcoin ETF'nin art arda üç gün süren geri alımları, yaklaşık 26,000-28,000 adet Bitcoin'lik satış baskısı getirdi ve piyasanın bekleme havasını artırdı. 11, 12 ve 16 Ocak'ta, Grayscale GBTC fonunun net çıkışı toplamda 1.174 milyar dolar oldu.
Grayscale ETF'nin net çıkışlarının iki ana nedeni: rakiplerinden 6 kat daha yüksek yönetim ücreti ve önceden kurulan tröstün iskonto arbitraj pozisyonlarının kapatılması.
Grayscale Bitcoin ETF, daha önce Bitcoin Trust olarak biliniyordu, yalnızca alım satım ve ikincil piyasa işlemleri için geçerliydi, geri alımına izin verilmiyordu. ETF'ye yükseltildikten sonra, yatırımcılar nihayet yetkilendirilmiş katılımcılar aracılığıyla serbestçe geri alım yapabilir, ETF hisselerini dolara dönüştürebilir ve Grayscale'in bu kısmındaki fonların kripto varlık piyasasından çıkışına kapı açmıştır.
Yatırımcı özelliklerine göre iki kategoriye ayrılabilir:
Uzun vadede Bitcoin'e olumlu bakan ancak Grayscale'in yönetim ücretinin çok yüksek olması nedeniyle diğer ETF'lere yönelen yatırımcılar. Grayscale'in %1.5'lik yönetim ücreti, benzer rakiplerin 5-6 katı, diğer ETF'lerin genellikle %0.3'ün altında ve indirimli olması. Büyük ölçekli yatırımcılar, Grayscale ETF'lerini satıp diğer ETF'lere yönelmek için motive oluyor.
Arbitraj Grayscale GBTC iskonto oranının yatırımcıları. Daha önce GBTC'nin geri alınamaması nedeniyle, iskonto oranı bir ara %49'a kadar çıkmıştı. Arbitraj fonları, iskonto GBTC satın alarak ve BTC'yi piyasa dışı kısa pozisyona girerek arbitraj yapıyordu. Şimdi iskonto ortadan kalktı, bu yatırımcıların kar realizasyon arzusu var.
Yukarıdaki analize göre, önümüzdeki 1-2 ay içinde Grayscale GBTC'nin satış baskısı, Bitcoin fiyatını doğrudan etkileyecektir. Mevcut Grayscale pozisyonunun yaklaşık 620.000 Bitcoin olduğu, son üç işlem gününde ortalama günlük 9.000 Bitcoin çıkışı gerçekleştiği göz önünde bulundurulduğunda, Grayscale GBTC'nin net çıkışının Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisinin iki ayı geçmeyeceği tahmin edilmektedir.
4. ETF, daha geniş yatırımcıların kripto piyasasına katılımını sağlıyor, uzun vadede olumlu.
Grayscale'ın kısa vadede belirli bir satış baskısı yaratmasına rağmen, 11-16 Ocak tarihlerindeki üç işlem günü boyunca tüm Bitcoin Spot ETF'leri Bitcoin'e 740 milyon dolar net alım getirdi. Bu dönemde BlackRock ETF (IBIT ) ile 710 milyon dolar net girdi elde ederek en yüksek seviyede yer aldı. Bitcoin fiyatı, 16'sında Grayscale'ın Coinbase'e 9000 Bitcoin transfer ettiği haberi yayımlandıktan sonra hızla düşüş gösterdi, ardından yaklaşık 43000 dolara yükselerek istikrar göstermeye başladı.
Bu, Grayscale'in geri alımının genel Bitcoin piyasası üzerindeki etkisinin kısa vadeli olmasından kaynaklanıyor ve daha geniş yatırımcı katılımı, kripto varlık yatırımı, ETF çağının ana anlatısıdır. Yalnızca yönetim ücreti nedenleriyle taşınan yatırımcıların, daha sonra başka Bitcoin ETF'leri alması ve Bitcoin'e alım katkısı yapması bekleniyor; arbitraj indirimine sahip yatırımcılar ise Bitcoin fiyatı üzerinde nötr bir etkiye sahiptir.
Diğer yandan, bu onaylanan ETF ihraççıları arasında BlackRock, Fidelity, Invesco gibi dünya çapında en iyi varlık yönetim şirketleri bulunmaktadır; büyük bir varlık büyüklüğüne sahip, deneyimli, sıkı bir uyum sürecine tabi ve yatırımcı güvenini artırmaya yardımcı olacaktır. Bu önde gelen markaların yıllar içinde biriktirdiği küresel satış kanalları ağı, Bitcoin ETF gibi yeni varlık sınıfının daha iyi tanıtımına yardımcı olacaktır.
5. Önümüzdeki üç ayda kripto piyasasında üç anahtar nokta
Önem sırasına göre sıralanmıştır:
Bitcoin yarılaması: 2024 Nisan'ında gerçekleşmesi bekleniyor, yeni arz önemli ölçüde azalacak ve ETF talep artışı sağlayacak. Geçmişteki üç yarılamadan sonra, Bitcoin fiyatı bir yıl içinde önemli ölçüde yükseldi. Ayrıca, bu yarılamadan sonra madencilerin her bir Bitcoin için madencilik maliyeti 37,856 dolara yükselecek.
Ethereum Spot ETF onaylandı: 2024 Mayıs'ında bekleniyor. BlackRock, Fidelity, Invesco gibi kurumlar da Ethereum Spot ETF için başvurdu, onaylanma olasılığı yüksek. Piyasa bu beklentiye yanıt vermeye başladı.
Ethereum Cancun yükseltmesi: 2024'ün Şubat-Mart aylarında, Ethereum Layer2 ağındaki işlem maliyetlerini onda birine düşürmesi bekleniyor. Daha düşük işlem ücretleri ve daha iyi bir deneyim, daha fazla büyük ölçekli uygulama senaryosunun ortaya çıkmasına olanak tanıyabilir.
Genel olarak, Bitcoin Spot ETF'nin piyasaya sürülmesi bir dönüm noktasıdır, kripto varlıkları finansmanın temel varlıklarına dahil etmektedir ve uzun vadede kalıcı bir fayda sağlayacaktır. Ancak kısa vadede, piyasanın Grayscale ETF'nin getirdiği satış baskısını sindirmesi için zamana ihtiyacı var, yatırımcılar mantıklı kalmalı ve uzun vadeli gelişmelere odaklanmalıdır.