Stablecoin piyasasında yeni dalgalanmalar, finans ve teknoloji devleri sahneye çıkıyor.

Stablecoin bir kez daha piyasanın dikkatini çekti. Son günlerde bazı büyük teknoloji şirketlerinin Hong Kong ve Singapur'da stablecoin lisansı almak için planlar yaptığına dair haberler var. Şirket, global finansal yönetim alanında yatırım yapmayı hızlandırdığını ve işbirliklerini genişlettiğini, AI, blockchain ve stablecoin yeniliklerini büyük ölçekli uygulamalara dönüştürmeyi hedeflediğini belirtti.

"Hong Kong Yasama Meclisi'nin "Stablecoin Yasası Taslağı"nı onaylamasını memnuniyetle karşılıyoruz. Yasanın 1 Ağustos'ta yürürlüğe girmesinin ardından mümkün olan en kısa sürede başvuru yapmayı umuyoruz. Hong Kong'un gelecekteki uluslararası finans merkezi inşasına daha fazla katkıda bulunmayı hedefliyoruz." Şirketin ilgili yetkilisi belirtti.

Başka bir rapora göre, bu şirketin bir yöneticisi, şirketin Hong Kong'da bir stablecoin lisansı için başvuruda bulunduğunu ve şu anda düzenleyici kurumlarla birden fazla tur görüşme gerçekleştirdiğini açıkladı.

Bu haber piyasalarda coşkulu bir tepki yarattı. 12 Haziran'da, Hong Kong borsasındaki ilgili konsept hisseleri topluca yükseldi ve bunlar arasında bir finansal teknoloji şirketinin hisse fiyatı tek bir günde %54,24 arttı.

Peki, stabilcoin nedir? Hong Kong Doları stabilcoin'inin gelişim alanı nasıl? Neden finansal kurumlar ve teknoloji şirketleri bu alana girmeye çalışıyor? Bu sektör hangi zorluklarla karşı karşıya?

Varlık 1:1 Teminat

Sanal varlıkların yüksek volatilitesi, piyasa tarafından her zaman sorgulanmıştır. Ancak stabilcoinler, belirli varlıklarla bağlantılı olduğu için, fiyatları nispeten stabildir ve değer güvenini daha kolay kazanır.

Hong Kong Özel İdare Hükümeti tarafından yayınlanan "Stablecoin Yönetmeliği"ne göre, stablecoin'ler "istikrarlı bir değer korumak için tek bir varlık veya bir grup varlık referans alınmalıdır".

Hong Kong ayrıca "belirtilen stablecoin" olarak tanımlanan, resmi para birimi, finansal yönetim otoritesi tarafından belirlenen hesaplama birimi veya ekonomik değer saklama şekli ya da bunların kombinasyonuna atıfta bulunarak istikrarlı bir değer koruyan stablecoin'leri net bir şekilde tanımlamıştır.

En çok bilinen stablecoin, ABD dolarıyla bağlantılı olan USDT'dir. İhracatçı firma, tüm USDT'lerin ilgili yasal para birimi ile 1:1 oranında bağlantılı olduğunu ve %100 rezervle desteklendiğini iddia etmektedir.

Stablecoin'in gerçek istikrarını sağlamak için, Amerika Birleşik Devletleri, Birleşik Krallık, Avrupa Birliği, Hong Kong, Singapur gibi yerlerde stablecoin'in rezerv varlıkları için katı gereksinimler belirlenmiştir.

Hong Kong "Tüzüğü" gereği, rezerv varlık portföyünün piyasa değeri, her zaman en azından dolaşımda bulunan belirtilen stablecoin nominal değeri ile eşit olmalı ve rezerv varlıklar yüksek kaliteli, yüksek likiditeye ve düşük riskli olmalıdır.

Amerika'nın ilerlettiği ilgili yasa tasarısı, ödeme amaçlı stablecoin'lerin en az 1:1 rezerv varlık oranıyla desteklenmesini, bu varlıkların arasında dolar nakit ve kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri gibi varlıkların bulunmasını gerektiriyor.

AB, Singapur ve Birleşik Krallık da stabilcoin ihraççılarının yeterli yüksek kaliteli rezerv varlık bulundurmalarını talep eden benzer düzenlemeler getirdi.

Bir sektör analisti, 1:1 sabit bağlantı ayarlamanın amacının, kullanıcıların sahip olduğu stablecoin'lerin arkasında gerçek varlıkların desteklenmesini sağlamak, "boş finansman" veya ani para çekme risklerini önlemek olduğunu belirtti.

"1:1 bağlantı, her bir birim stablecoin'in eşdeğer gerçek varlıkla karşılık geldiği anlamına gelir, bu sayede yatırımcılar ve kullanıcılar sahip olma ve kullanma konusunda güven duyar, güven krizinden kaçınılır. Eğer rezerv yetersizse, stablecoin'in 'nominal geri ödeme' taahhüdü geçerliliğini yitirir, bu da dolaşım ve hesaplaşma işlevini etkiler." Bu analist vurguladı.

Bazı görüşler, ABD'nin stablecoin'leri ABD Hazine bonolarıyla ilişkilendirerek "dijital Bretton Woods sistemi" kurmayı amaçladığını öne sürüyor.

Bir hukuk uzmanı, "Amerika için, şu anda %90'ı dolar ile bağlantılı olan stablecoin'ler nedeniyle, düzenleyici yasaların çıkarılmasının kendi çıkarları bakımından önemli olduğunu belirtti. Örneğin, stablecoin rezervlerinin dolar nakit, ABD tahvilleri vb. olmasını talep etmek, stablecoin ihraççılarının ABD tahvilleri için büyük alıcılar haline geleceği anlamına geliyor."

Bir kuruluşun raporu, ABD'deki stablecoin yasalarının yakında yürürlüğe girebileceğini öngörüyor. 2028 yılı sonuna kadar stablecoin toplam arzının mevcut 230 milyar dolardan 2 trilyon dolara çıkması, ABD kısa vadeli tahviller için 1.6 trilyon dolarlık yeni bir talep yaratacaktır.

Uygulama Senaryoları Arama

Şu anda stabilcoin'lerin toplam büyüklüğü yaklaşık 230 milyar dolar olup, ilk iki sırada USDT ve USDC bulunmaktadır; piyasa payları sırasıyla %63 ve %25'tir.

Hong Kong, ilgili süreci hızlandırıyor ve stabilcoin pazarında bir pay almak istiyor. Mart 2024'te, Hong Kong Para Otoritesi stabilcoin ihraççıları için "sandbox" başlatacak; Mayıs 2025'te, "Stabilcoin Yönetmeliği Taslağı" kabul edilecek; 1 Ağustos'ta, "Yönetmelik" resmen yürürlüğe girecek.

Uluslararası sanal varlık merkezi olmayı hedefleyen Hong Kong için, stablecoin işini geliştirmek beklenen bir adım.

Bir uzman, "Hong Kong'un uluslararası finans merkezi ve WEB3 yenilik merkezi olmayı hedeflediğini, Hong Kong'da Hong Kong Doları stabilcoin'i veya diğer düzenlenmiş fiat stabilcoin'lerin ihraç edilmesinin Hong Kong'un uluslararası finans merkezi konumunu güçlendirmek için büyük bir öneme sahip olduğunu" belirtti.

Ancak, piyasa payındaki belirgin dezavantaj nedeniyle, Hong Kong doları stablecoin'inin gelişim perspektifi hâlâ belirsizlik taşımaktadır. "Şu anda stablecoin piyasası hâlâ bir oligopol durumundadır ve dolar stablecoin'leri büyük çoğunluğu oluşturmaktadır. Dolar dışındaki stablecoin'ler için, düzenleyici izinlerinin yanı sıra, en kritik faktör uygulama senaryolarını bulmak ve gerçek etkilerini ve piyasa payını genişletmektir," dedi bir analist.

Diğer bir uzman, "Hong Kong Doları'nın piyasa değeri görece küçük, stabilcoin'lerin esasen kripto para ticareti için kullanıldığı, Hong Kong'da düzenlenmiş borsa ve sanal varlık ETF'leri olmasına rağmen, toplam işlem hacminin hala küçük olduğu görüşünde. Bu nedenle, kısa vadede Hong Kong Doları stabilcoin'i belirli bir ölçek koruyabilir, fakat çok büyük olmayacaktır."

"Elbette, uygulama alanları sanal para ticaretinden sınır ötesi ödemelere genişleyebilir. Hong Kong, önemli bir finans merkezi ve hizmet ticareti merkezi olarak, sınır ötesi ödeme talebinin büyük olması gerektiğini belirtti." bu uzman ekledi.

Bir ticaret platformunun üst düzey yöneticisi, "Şirketlerin stablecoin kullanarak sınır ötesi ödemeleri destekliyoruz, avantajı ödeme süresini kısaltmak ve maliyetleri düşürmektir. Güney Amerika'dan Hong Kong'a sınır ötesi para transferi yapmak için bankalar aracılığıyla en az 3-5 iş günü gerekirken, stablecoin ile T+0 sağlanabilir."

Hong Kong'da ihraç edilen stablecoin'ler için, sınır ötesi senaryoları seçmek de gerekli bir adımdır. "Stablecoin kesinlikle sınır ötesinde kullanılmalı, Hong Kong ile sınırlı kalmamalı, aksi takdirde değeri sınırlı olabilir." Bu üst düzey yönetici, "Çevrimiçi ve çevrimdışı sınır ötesi işlemleri birleştirmek uzun vadeli bir projedir, sadece çeşitli ülkelerin düzenleyici izinlerini değil, aynı zamanda gelecekteki finansal altyapı inşasını da kapsar."

Geyik Avcıları

Stablecoin piyasasının yükselmesiyle birlikte, ilgili kurumlar da yatırımlarını hızlandırıyor.

Bu yılın Şubat ayında üç tanınmış şirket, yeni düzenleyici sistem altında Hong Kong Para Otoritesi'nden lisans almak ve Hong Kong Doları'na sabitlenmiş bir stablecoin çıkarmak için bir ortak girişim kurma konusunda anlaşmaya vardılar.

Dikkat çekici bir şekilde, stablecoin kendisi yeni bir finansal artış alanı yaratmıştır. 5 Haziran'da, bir dijital para devi New York Borsası'nda halka arz edildi ve "stablecoin'un ilk hissesi" haline geldi. 12 Haziran kapanışına kadar, şirketin hisse fiyatı 106.54 dolar/hisseye yükselmiş ve toplam piyasa değeri 23.7 milyar dolar olmuştur.

"Stablecoin'lerin gelişim potansiyelinin oldukça yüksek olduğunu düşünüyorum. Yeni piyasaya sürülen bu şirket ve diğer bir stablecoin devi dışında, Çin, Avrupa, Güney Amerika gibi yerlerdeki şirketlerin de bu alana gireceğine inanıyorum." diyor bir uzman.

Büyük teknoloji şirketleri daha hızlı tepki veriyor. Daha önce belirtildiği gibi, bir teknoloji devinin stablecoin lisansı konusunda adımlar attığı belirtiliyor.

"Aslında, şirket geçen yılın Ağustos ayında Hong Kong Para Otoritesi'nin düzenleyici kum havuzuna katıldı ve yenilenebilir enerji şarj istasyonları gibi somut varlıkların tokenizasyon projelerini teşvik etti. Bir ödeme devi olan ana şirketin, Hong Kong'da bir stablecoin lisansı başvurusu yapmasının amacı, blockchain teknolojisi alanındaki varlığını güçlendirmek ve uluslararası ödemeler ile fon yönetimi işine daha fazla hizmet etmektir." bir analist belirtti.

Küresel rekabet açısından, "Bu şirket kendisini uluslararası ödeme devleriyle karşılaştırarak konumlandırıyor; bu şirketler stabilcoin çıkarımına girmiştir. Hong Kong stabilcoin çıkarım izni almak için planlarını kamuoyuna duyuran ilk şirketlerden biri olarak, güçlü finans yönetim yetenekleri ve küresel finans teknolojisi geçmişi ile belirgin bir öncelik avantajına sahiptir."

Önemli bir nokta, 2023 Ağustos'unda, bir küresel ödeme devi, %100 Amerikan doları mevduatları, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve benzeri nakit eşdeğerleri ile desteklenen, Amerikan doları ile bağlantılı bir stablecoin tanıttığını duyurdu.

Avantaj sağlama çabasıyla birlikte, varlık dağılımı da değerlendirme kriterlerinden biridir. "Stablecoin çıkarımına katılan kurumlar, neredeyse sıfır maliyetle stablecoin sahiplerinin ödediği yasal parayı elde edebilirken, aynı zamanda düşük riskli yatırım araçları, örneğin ABD Hazine tahvilleri gibi, satın alarak gelir elde edebilirler. Özellikle stablecoin arzı arttıkça ve taban büyüdükçe, yatırım getirisi oldukça dikkate değer olabilir." Bir uzman belirtti.

Ağrı noktaları hala çok

"Şu anda stablecoin'ler için yasal ve düzenleyici kurallar oldukça az, piyasada popüler olan stablecoin'lerin hepsi uyum ve finansal riskler taşımaktadır." diye vurguladı bir uzman.

Varlık istikrarı önemli bir sorundur. %100 oranında bir teminat rezerv varlığı talep edilmesine rağmen, stablecoin'lerin varlık güvenliği ne ölçüde sağlanabilir?

Bir analist, 1:1 gerçek varlık bağlantısının varlık güvenliğini artırdığını, ancak riski tamamen ortadan kaldırmadığını düşünüyor. Yüksek güvenliğe sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD tahvilleri, nakit, banka mevduatları) hızla nakde çevrilebilir ve likidite riskini büyük ölçüde azaltır. Ancak eğer rezervler dalgalı varlıklar veya düşük likiditeye sahip varlıklarsa, risk önemli ölçüde artar. Bu nedenle, Hong Kong ve ABD'nin rezerv varlıkların yüksek likiditeye sahip olması gerektiğini belirlemesi bu durumdandır.

Ayrıca, rezerv varlıklar bağımsız, düzenlenmiş bir saklayıcı tarafından tutulmakta olup, émisyoncunun kendi fonlarından tamamen ayrıdır; bu da émisyoncunun iflası veya fonların kötüye kullanılması durumunda kullanıcı varlıklarının zarar görmesini önleyebilir. Üçüncü taraf denetimi veya zincir üzerinde doğrulanabilir mekanizmalar da şeffaflığı ve kamu güvenini artırabilir.

Bir risk, eğer bağlı rezerv varlıklarında bir sorun çıkarsa, stablecoin'in de etkilenmesidir. Mart 2023'te, bir Amerikan bankası likidite krizi nedeniyle iflas etti ve bu durum bir stablecoin'in fiyatının bir süreliğine sabit fiyatından önemli ölçüde sapmasına neden oldu.

Uygulama düzeyinde daha fazla uyum zorluğuyla karşı karşıya. "Sınır ötesi ödeme alanında, stablecoin'ler maliyet ve verimlilik açısından geleneksel finansal kurumların önünde, ancak uyum büyük bir zorluk. Çıkarılan stablecoin'ler ve karşılık gelen rezervler sıkı bir şekilde ilişkilendirilmelidir, aksi takdirde aşırı para basımı veya dolandırıcılık oluşturabilir. Bu, gelecekteki düzenlemelerin bir odak noktası olabilir." Bir uzman belirtti.

"Bir diğer zorluk kara para aklamadır, stablecoin'ler bilgisayar korsanları tarafından kullanılabilir veya diğer yasadışı yollar için kullanılabilir." diye ekledi uzman.

Dikkate değer olan, sektörde genel olarak yüksek uyum maliyetlerinin sanal varlık katılımcılarının aşması gereken temel sorunlardan biri olarak kabul edildiğidir.

"Son olarak, ana akım olmayan fiat para birimlerini veya kendi para birimlerini güvenilir bulmayan ülkeler için, stablecoin elde etmenin son derece kolay olması, halkın kendi para birimlerini satarak dolar stablecoin'e geçmesine yol açabilir ve bu durum, bu ülkelerin finansal egemenliği, para egemenliği ve finansal güvenliği için büyük bir tehdit oluşturabilir." diye vurguladı bir uzman.