Análise do mercado de ativos de criptografia da Malásia: Líderes globais do Web3 emergentes com forças invisíveis

1. Introdução

A Semana de Blockchain da Malásia (Malaysia Blockchain Week) é o principal evento de blockchain do país. O mais notável é a participação ativa das autoridades reguladoras, que anteriormente tinham uma atitude conservadora em relação ao setor de Ativos de criptografia, e agora estão participando de discussões construtivas sobre o desenvolvimento do setor.

A participação do governo marca que o ecossistema de criptografia da Malásia está avançando na direção da aceitação institucional. O evento conectou participantes de diversas indústrias e ampliou os canais de comunicação entre o governo e o setor privado.

2. Mercado de ativos de criptografia da Malásia: três palavras-chave que você precisa saber

O mercado de Ativos de criptografia da Malásia possui três características-chave: um caldeirão do Sudeste Asiático, um berço de campeões globais e um centro de finanças islâmicas do mundo.

A Malásia é um país multilingue, com a população fluente em malaio, inglês, mandarim e tâmil. Essa diversidade cria uma fusão natural de culturas orientais e ocidentais. A Malásia também possui uma localização geográfica estratégica. A partir de Kuala Lumpur, voar para cidades principais do Sudeste Asiático, como Ho Chi Minh, Bangkok e Jacarta, leva menos de duas horas. Essa conveniência torna possível a colaboração entre diferentes culturas e acelera a expansão dos negócios.

Estas condições cultivaram talentos com uma visão global. Além das habilidades linguísticas, as pessoas também desenvolveram naturalmente a capacidade de compreensão intercultural. Embora o mercado da Malásia seja pequeno, os principais projetos de ativos de criptografia tiveram origem aqui. Etherscan, Jupiter, Virtuals Protocol e CoinGecko começaram na Malásia e hoje têm um impacto global.

A fusão das finanças islâmicas na Malásia criou oportunidades únicas. A Malásia opera o maior centro de finanças islâmicas do mundo, o que torna a conformidade com a lei islâmica (Shariah) uma exigência obrigatória para os negócios de ativos de criptografia. Esta exigência gerou inovação em vez de restrição. A Malásia foi um dos primeiros países a reconhecer que os ativos de criptografia estão em conformidade com a lei islâmica, lançando um fundo de bitcoin em conformidade com a lei islâmica e implementando pagamentos de zakat sobre ativos de criptografia. Esses desenvolvimentos conectaram os ativos de criptografia ao mercado global de finanças islâmicas, que deve atingir 10 trilhões de dólares até 2030.

3. Evolução da regulamentação de ativos de criptografia na Malásia

Primeira fase: estabelecer um quadro de regulamentação para ativos de criptografia (2019-2020 )

A Malásia é um dos países da Ásia que rapidamente estabeleceu um quadro regulatório para ativos de criptografia. Em 2019, o "Regulamento de Mercado de Capitais e Serviços de 2019 (Valores Mobiliários Designados) (Moeda Digital e Token Digital)" classificou os ativos digitais em duas categorias: moeda digital (Digital Currency) e token digital (Digital Token). Os ativos que atendem a certos critérios tornam-se valores mobiliários regulados pela Comissão de Valores Mobiliários da Malásia (Securities Commission Malaysia, SC).

A SC revisou as suas "Diretrizes de Mercados Reconhecidos", exigindo que as bolsas de ativos digitais (Digital Asset Exchange, DAX) se registrem como Operadores de Mercado Reconhecidos (Recognised Market Operator, RMO). As bolsas devem cumprir exigências rigorosas: um capital social mínimo de 5 milhões de ringgits (aproximadamente 1,25 milhão de dólares), padrões de governança rigorosos e serem constituídas localmente. Estas medidas reforçam a estabilidade das bolsas e a proteção dos investidores.

Tipos de entidades reguladas:

• DAX (Bolsa de Ativos Digitais) operadores: fornecem serviços de negociação à vista de Ativos de criptografia através de livro de ordens ou modelo de corretagem.

• Operador de IEO (Oferta Inicial de Moeda em Bolsa): gerencia a emissão de tokens e a plataforma de recrutamento de investidores em um ambiente regulamentado.

• Custodiante de Ativos Digitais (Digital Asset Custodians, DAC): fornece serviços de encriptação e gestão de Ativos de criptografia para investidores institucionais e de retalho.

Em 2020, a Malásia publicou um guia operacional detalhado, reforçando a base regulatória. Este guia classifica IEO e DAC como categorias de negócios independentes, cada uma necessitando de registro como RMO. Isso criou padrões regulatórios personalizados para cada tipo de negócio, com base em suas características específicas.

Até 2025, haverá 12 empresas a operar como RMO de ativos digitais: 6 bolsas de Ativos de criptografia, 4 prestadores de serviços de custódia e 2 plataformas IEO.

Fase dois: Reforçar a aplicação da lei e bloquear bolsas de valores estrangeiras para proteger os investidores ( 2021-2024 )

Após a criação do quadro regulamentar, a SC fortaleceu a aplicação da lei através de um controle de mercado ativo. A SC não se limitou a elaborar regras, mas atuou ativamente contra elementos ilegais, a fim de aumentar a credibilidade e a segurança do ecossistema regulatório.

A SC persegue dois objetivos centrais: manter a consistência regulatória ao bloquear as exchanges estrangeiras não registradas que operam ilegalmente na Malásia; e prevenir que os investidores sejam prejudicados ao utilizarem plataformas não autorizadas. A SC criou uma "Lista de Aviso ao Investidor" (Investor Alert List) para alertar os usuários com antecedência. Esta lista inclui certas plataformas de negociação e algumas DEX, entre outras exchanges globais. A SC enfatiza repetidamente que as transações nessas plataformas não estão protegidas pela legislação da Malásia.

A partir de 2021, a SC passou de medidas passivas para uma aplicação da lei direta e robusta. Em julho de 2021, a SC ordenou que uma plataforma de negociação cessasse, em 14 dias, a prestação de serviços a utilizadores na Malásia, encerrando todos os canais, incluindo o seu site. Após 2022, com o mercado de Ativos de criptografia a enfrentar uma crise global que incluía a falência da FTX e o colapso da Terra Luna, a Malásia reforçou a sua abordagem regulatória. A SC salientou que esses eventos ocorreram em um ambiente não regulamentado e tomou medidas semelhantes contra outras bolsas não autorizadas.

Estas medidas vão além do alcance das sanções formais. As autoridades reguladoras implementaram uma estratégia abrangente de bloqueio e saída do mercado. A SC colaborou com provedores de serviços de Internet (ISPs) para bloquear os sites das bolsas-alvo e solicitou ao Google Play Store e à Apple App Store que removam os aplicativos das bolsas. Ao mesmo tempo, o banco central e as autoridades fiscais instruíram os bancos locais a proibir serviços de depósito e retirada com plataformas não autorizadas. As autoridades também intensificaram as sanções contra investidores individuais. Os investidores que forem confirmados como utilizando transações P2P ou bolsas não autorizadas terão suas contas bancárias congeladas, produtos financeiros restritos, e os automóveis e empréstimos hipotecários serão convocados antecipadamente.

Terceira fase: A rápida transformação da Malásia após a eleição de Trump (2025 até agora )

Após a eleição de Trump, o mercado de ativos de criptografia da Malásia se desenvolveu rapidamente. O Primeiro-Ministro Anwar Ibrahim discutiu sobre activos de criptografia em janeiro com o ex-primeiro-ministro tailandês Thaksin, e em abril teve conversações com o fundador de uma plataforma de negociação sobre o desenvolvimento da Malásia como um centro de ativos digitais. Essas ações indicam que a Malásia, como presidência rotativa da ASEAN, pretende liderar a política financeira digital regional. Em comparação com o ano passado, o mercado Web3 da Malásia cresceu rapidamente, marcando um ponto de virada desde a eleição de Trump.

O compromisso político do governo foi rapidamente convertido em mudanças específicas de política. O Primeiro-Ministro Anwar lançou diretamente, em junho de 2025, o "Centro de Inovação de Ativos Digitais" (Digital Asset Innovation Hub) como o primeiro grande resultado. O Banco Nacional da Malásia (Bank Negara Malaysia, BNM) lidera esta sandbox regulatória. Esta sandbox funcionará como um ambiente seguro de testes. Ela incentivará ativamente a experimentação e inovação em ativos digitais. Durante uma mesa-redonda da indústria de blockchain organizada pela Corporação da Economia Digital da Malásia (Malaysian Digital Economy Corporation, MDEC), o Ministro Digital Gobind Singh Deo também anunciou a formação do "Comitê de Trabalho de Ativos Digitais e Blockchain" (Digital Asset and Blockchain Working Committee), o que destaca a abordagem sistemática do governo.

Enquanto a construção de políticas está em andamento, o desenvolvimento da infraestrutura tecnológica também está acelerando. O Ministro da Ciência, Tecnologia e Inovação, Chang Lih Kang, anunciou oficialmente o lançamento da Infraestrutura Blockchain da Malásia (Malaysia Blockchain Infrastructure, MBI) na cerimônia de abertura da Semana Blockchain da Malásia em 2025. Esta infraestrutura é desenvolvida em colaboração com a agência governamental Instituto de Microeletrônica da Malásia (Malaysian Institute of Microelectronics Systems, MIMOS) e o projeto de rede local Zetrix. O projeto explora aplicações práticas de blockchain, desde o aumento da transparência governamental até a certificação halal (halal certification) e a melhoria da eficiência do comércio e da cadeia de suprimentos.

A mudança mais significativa é a flexibilização da regulamentação da SC. A SC está a mudar do modelo de revisão rigorosa para uma significativa desregulamentação através do "Documento de Consulta" (Consultation paper) publicado em junho de 2025. Até julho de 2025, apenas 23 ativos de criptografia que passaram pela rigorosa revisão da SC poderão ser listados nas bolsas locais. Sob o novo quadro regulatório, as bolsas podem tomar decisões de listagem de forma independente, sem a necessidade de aprovação prévia da SC, desde que cumpram os padrões especificados.

No entanto, o que as autoridades de regulamentação da Malásia buscam não é simplesmente uma desregulamentação. As autoridades estão a reforçar os requisitos operacionais, como aumentar o capital social exigido das bolsas e introduzir um modelo de autorregulação, ao mesmo tempo que mantêm uma posição conservadora em relação a ativos de criptografia de alto risco, incluindo moedas de privacidade, moedas meme e stablecoins. Esta abordagem visa encontrar um equilíbrio entre a autonomia do mercado e a estabilidade.

Essas mudanças nas políticas indicam a intenção estratégica da Malásia de competir com Cingapura e Hong Kong para se tornar um dos principais centros de Web3 na região da Ásia-Pacífico. Combinado com a política pró-encriptação do governo Trump, a Malásia está se posicionando como uma ponte chave entre o capital ocidental e o mercado asiático.

4. Análise dos principais setores do mercado de Ativos de criptografia da Malásia

4.1. Bolsa de criptografia centralizada (Centralized Exchange)

A Malásia opera seis bolsas de Ativos de criptografia locais reconhecidas. Uma bolsa domina, possuindo mais de 90% do volume de negociação local, formando uma estrutura de vencedor leva tudo, semelhante a outros países asiáticos como Coreia do Sul e Tailândia. No entanto, a nova bolsa Hata, lançada no ano passado, mostrou um crescimento rápido, parecendo injetar nova vitalidade no mercado. A Sinegy também é um participante principal, oferecendo serviços de negociação de Ativos de criptografia para empresas e investidores institucionais.

A influência real das exchanges locais ainda é limitada. Apesar de os reguladores se esforçarem para bloquear exchanges não autorizadas, muitos investidores continuam a usar ativamente plataformas globais por meio de soluções alternativas. Estima-se que 40-60% do volume total de negociação à vista de ativos de criptografia na Malásia ocorra em exchanges globais como uma certa plataforma e um certo DEX.

Além disso, o pequeno tamanho do mercado de ativos de criptografia na Malásia apresenta desafios para os operadores locais. Embora uma determinada troca detenha mais de 90% da quota de mercado local, o volume de negócios ainda é limitado. O volume diário de negócios de uma determinada troca tem uma diferença de cerca de 200 vezes em comparação com uma plataforma de negociação na Coreia do Sul. De acordo com o relatório anual de 2024 do BNM, até o final de 2024, o total de depósitos acumulados de entradas líquidas de bancos para DAX registrados localmente representa menos de 1% do total de depósitos do sistema bancário, aproximadamente 0,4% do valor de mercado dos valores mobiliários listados na Bolsa da Malásia (Bursa Malaysia).

A razão pela qual os investidores preferem as bolsas globais é devido às restrições estruturais das plataformas locais. A SC exige um processo rigoroso para a aprovação de listagens de ativos de criptografia. Isso limita os ativos de criptografia que podem ser negociados a apenas 23 tipos. A baixa liquidez dificulta as transações em grande escala. A falta de negociação com margem ou derivados diminui a atratividade para os investidores.

Sob essas restrições, as exchanges locais buscam estratégias de sobrevivência por meio da operação paralela de negócios de corretagem. Elas oferecem serviços de negociação fora da bolsa (OTC) e serviços de entrada e saída de stablecoin (on/off-ramp) fora da exchange. Isso é especialmente direcionado a escritórios familiares (family offices) ricos e nômades digitais (digital nomads) para obter uma renda adicional. O surgimento desse modelo de negócios decorre das restrições das exchanges locais em relação a stablecoins principais como USDT e USDC. A falta de liquidez para grandes transações também contribuiu para esse desenvolvimento.

A política fiscal de ativos de criptografia da Malásia afeta significativamente a escolha das exchanges. Os lucros de ativos de criptografia são classificados como imposto sobre o rendimento e não como imposto sobre ganhos de capital. O governo apenas tributa o montante retirado. Por exemplo, alguém que possui 10 BTC, mas apenas retirou localmente