Reflexões sobre a liquidez da tokenização das ações dos EUA: o caminho para a reestruturação da lógica de negociação na cadeia
Recentemente, a indústria de criptomoedas desencadeou uma onda de "ações na cadeia". Várias plataformas lançaram versões tokenizadas de ações e serviços de negociação de ETFs americanos, e até surgiram produtos de contratos de alta alavancagem para esses tokens.
Estas plataformas permitem que os utilizadores negociem ativos de ações dos EUA na blockchain através da abordagem "custódia de ações reais + mapeamento de tokens". Em teoria, os utilizadores precisam apenas de uma carteira de criptomoedas para negociar ações da Tesla, Apple, entre outras, a qualquer momento, sem a necessidade de cumprir os requisitos de abertura de conta ou de capital das corretoras tradicionais.
No entanto, com o lançamento de produtos relacionados, problemas como pinos de preço, prêmios e desanexação surgem frequentemente, e as questões de liquidez por trás deles rapidamente vêm à tona. Embora os usuários consigam comprar esses tokens, é quase impossível para eles fazerem short selling de forma eficiente, cobrirem riscos, e muito menos construírem estratégias de negociação complexas.
Atualmente, a tokenização das ações nos EUA está essencialmente ainda na fase inicial de "só é possível comprar em alta".
Um, o dilema de liquidez de "ações americanas ≠ ativos de negociação"
Para entender a crise de liquidez que a atual onda de "tokenização das ações americanas" enfrenta, é necessário analisar em profundidade a lógica de design subjacente do modelo "custódia de ações reais + emissão mapeada".
Este modelo é principalmente dividido em dois caminhos, com a diferença principal sendo se possui ou não a qualificação para emissão em conformidade:
Uma categoria é o modo "emissão regulada de terceiros + acesso a múltiplas plataformas", representada por Backed Finance e MyStonks. Eles realizam a ancoragem 1:1 de ações reais através de parcerias com instituições como a Fidelity.
Outra classe é a de corretoras licenciadas que operam em um ciclo fechado, como uma plataforma de negociação que, com base na sua licença de corretora, completa todo o processo desde a compra de ações até a emissão de tokens na cadeia.
Os pontos em comum das duas vias são que ambas consideram os Tokens das ações americanas como ativos de pura posse à vista. O que os usuários podem fazer é apenas comprar e manter à espera de valorização, tornando-se ativos "dorminhocos", com uma camada de funções financeiras escaláveis muito limitada, dificultando o suporte a um ecossistema de transações ativas na cadeia.
Devido ao fato de que cada Token precisa ter uma ação real como garantia, as transações na cadeia são apenas transferências de propriedade do Token, não podendo influenciar o preço à vista das ações nos EUA, o que resulta naturalmente no problema das "duas peles" entre on-chain e off-chain, onde até mesmo pequenas quantias de compra e venda podem provocar desvios acentuados no preço na cadeia.
Por exemplo, um Token de ação da Amazon na cadeia foi elevado a 23781 dólares por uma ordem de compra de 500 dólares, com um prêmio superior a 100 vezes o preço real da ação. Na maioria dos cenários não extremos, muitos Tokens também apresentam desvios de cotações, e o fenômeno de pinos ocorre frequentemente, tornando-se um cenário ideal para arbitradores e equipes de market making de liquidez.
Em segundo lugar, a funcionalidade dos ativos do mercado acionário americano foi severamente cortada. Mesmo que algumas plataformas tentem distribuir dividendos na forma de airdrop, a maioria das plataformas não abriu direitos de voto e canais de re-staking, sendo essencialmente apenas "certificados de posse na cadeia", e não ativos de negociação reais, sem a "atributividade de margem".
Após os utilizadores comprarem estes tokens de ações americanas, não podem ser usados para empréstimos colaterais, nem para negociação de outros ativos com margem, e é ainda mais difícil integrá-los em outros protocolos DeFi para obter mais liquidez, resultando numa taxa de utilização dos ativos praticamente nula.
De uma perspectiva objetiva, na última rodada de ciclos, o fracasso de alguns projetos relacionados comprovou que apenas um mapeamento de preços é insuficiente. Quando os Tokens das ações americanas não conseguem ser utilizados como margem para ativar cenários de liquidez, e não conseguem se integrar na rede de negociação do ecossistema cripto, nem mesmo a emissão mais regulamentada, nem mesmo o custódia mais aperfeiçoada, fornecem mais do que uma casca de Token, com valor prático extremamente limitado em um contexto de falta de liquidez.
Sob essa perspectiva, a atual "tokenização das ações americanas" apenas conseguiu levar o preço para a cadeia, ainda permanecendo na fase inicial de certificados digitais, não se tornando ainda um verdadeiro "ativo financeiro utilizável para negociação" para liberar liquidez, tornando-se assim difícil atrair um público mais amplo de traders profissionais e fundos de alta frequência.
II. Direções de exploração para a melhoria da liquidez
Para a tokenização das ações americanas, é urgente aprofundar a sua liquidez na cadeia, proporcionando cenários de aplicação mais práticos e valor de posse para os detentores, atraindo mais capital profissional para o mercado.
Atualmente, as várias soluções em discussão no mercado, além do modelo comum de "incentivar a atratividade da liquidez" do Web3, estão tentando abrir o canal de arbitragem "na cadeia - fora da cadeia", melhorando a eficiência do caminho de arbitragem para aumentar a profundidade da liquidez.
1. Incentivar a Liquidez do Pool
O "modelo de pool de incentivos", representado por um determinado protocolo, foi uma das tentativas principais de tokenização do mercado acionário americano na última rodada. A sua lógica é emitir tokens da plataforma para recompensar os usuários que fornecem liquidez aos pares de negociação, tentando atrair capital para o mercado com subsídios.
Mas esse modelo tem um defeito fatal, que é a dependência de incentivos da inflação dos tokens, o que impede a formação de um ecossistema de negociação sustentável. O principal motivador para os usuários participarem na mineração de liquidez é a obtenção de tokens subsidiados, e não a demanda real de negociação; uma vez que a intensidade dos incentivos diminui, os fundos podem ser rapidamente retirados, levando a uma queda abrupta na liquidez.
Mais importante ainda, este modelo nunca considerou "deixar os tokens de ações americanas gerarem liquidez por conta própria" — os tokens de ações americanas depositados servem apenas como parte de um par de negociação, não podendo ser utilizados em outros cenários, e os ativos continuam adormecidos.
2.Os market makers lideram a liquidez
Algumas plataformas adotam o "modelo de market maker dominante", tentando abrir canais de arbitragem on-chain - off-chain através de conformidade. Tomando uma plataforma como exemplo, ela adquire ações correspondentes através de uma corretora, e o market maker pode, quando o preço do token na cadeia se desvia do preço à vista, neutralizar a diferença de preço através de "resgatar tokens → vender ações" ou "comprar ações → emitir tokens".
Mas o custo de implementação dessa lógica é extremamente alto, com processos de conformidade, liquidação em mercados cruzados e a complexidade da custódia de ativos, fazendo com que a janela de arbitragem frequentemente seja consumida pelo custo do tempo. Por exemplo, o processo de resgate de uma corretora requer liquidação T+N, e a transferência de ativos do custodiante muitas vezes apresenta atrasos. Quando o preço na cadeia apresenta um prêmio, os formadores de mercado frequentemente desistem de intervir devido à incapacidade de se protegerem a tempo.
Neste modo, os tokens de ações americanas são sempre "o ativo alvo da arbitragem", e não um ativo que pode participar ativamente nas transações. O resultado é que a maioria dos pares de negociação tem um volume diário de negociação relativamente baixo, e a desvinculação dos preços torna-se a norma.
Esta é também a razão pela qual alguns tokens de ações americanas podem ter um prémio de 100 vezes, mas ninguém aproveita a arbitragem.
3. Correspondência rápida fora da cadeia + mapeamento na cadeia
Alguns projetos estão explorando o modo "matchmaking off-chain + mapeamento on-chain", que na verdade é semelhante ao modo de pagamento de fluxo de pedidos, ao transferir o núcleo da transação para um motor centralizado, registrando apenas o resultado na cadeia, teoricamente conseguindo conectar-se à profundidade do mercado à vista das ações dos EUA.
Mas esse modelo tem um nível técnico e de processo relativamente elevado, e o horário de negociação tradicional do mercado de ações dos EUA também precisa se alinhar com a natureza de negociação 7×24 na cadeia.
Essas três abordagens para resolver a Liquidez têm suas próprias vantagens, mas tanto a piscina de incentivos, os formadores de mercado quanto a mediação fora da cadeia, na verdade, presumem que forças externas "injetem" Liquidez, em vez de deixar que os Tokens do mercado americano "gerem" Liquidez. Mas, para ser sincero, confiar apenas na arbitragem na cadeia - fora da cadeia ou em subsídios de incentivos, é difícil preencher a lacuna de Liquidez que continua a crescer.
Então, é possível sair da estrutura tradicional de arbitragem "na cadeia - fora da cadeia" e construir um ciclo de negociação diretamente em um ambiente nativo na cadeia?
Três, fazer com que os tokens de ações americanas se tornem "ativos vivos"
No tradicional mercado de ações dos EUA, a razão pela qual a liquidez é abundante não está no próprio mercado à vista, mas sim na profundidade de negociação construída pelo sistema de derivativos, como opções e futuros — essas ferramentas sustentam os três principais mecanismos: descoberta de preços, gestão de risco e alavancagem de capital.
Eles não apenas melhoraram a eficiência do capital, mas também criaram uma disputa de alta e baixa, precificação não linear e estratégias diversificadas, atraindo formadores de mercado, fundos de alta frequência e instituições a entrar continuamente, formando no final um ciclo positivo de "maior atividade de negociação → mercado mais profundo → mais usuários".
E o mercado de tokenização de ações dos EUA atualmente carece exatamente dessa estrutura. Os tokens de ações dos EUA podem ser mantidos, mas não podem ser "usados", não podem ser usados como colateral para empréstimos, nem como margem para negociar outros ativos, e muito menos para construir estratégias de mercado cruzado.
Isso se assemelha muito ao ETH antes do DeFi Summer, quando ele não podia ser emprestado, não podia ser usado como garantia e não podia participar do DeFi. Até que alguns protocolos lhe atribuíram funções como "empréstimo colateral" e assim liberaram trilhões em liquidez. E para que os tokens de ações americanas superem esse impasse, é necessário reproduzir essa lógica, tornando os tokens sedimentados em "ativos vivos que podem ser usados como garantia, negociados e combinados."
Se os usuários puderem usar um certo Token da Tesla para vender BTC a descoberto e um certo Token da Amazon para apostar na tendência do ETH, esses ativos depositados não serão mais apenas "cascas de token", mas sim ativos de margem que estão sendo utilizados. A Liquidez naturalmente surgirá dessas demandas de negociação reais.
Provedores de serviços de produtos tokenizados do mercado de ações dos EUA estão, de fato, explorando esse caminho. Uma plataforma lançou, este mês, um par de negociação de token de ações da Tesla/índice BTC em conjunto com um projeto na cadeia Base, cuja mecânica central é através de "opções perpétuas baseadas em moeda", permitindo que os tokens de ações dos EUA se tornem verdadeiramente "ativos de margem utilizáveis para negociação".
Por exemplo, permitir que os usuários utilizem o Token Tesla como margem para participar de negociações de opções perpétuas BTC/ETH. Sabe-se que há planos futuros para expandir o suporte a mais de 200 tipos de ações tokenizadas como ativos de margem, assim, os usuários que possuem Tokens de ações de pequena capitalização poderão, no futuro, usá-los como margem para apostar na alta ou baixa do BTC/ETH, injetando assim uma demanda real de negociação.
E, em comparação com as limitações dos contratos das exchanges centralizadas, as opções na cadeia podem combinar mais livremente estratégias de pares de ativos como "Tesla×BTC" e "Nvidia×ETH".
Quando os usuários puderem usar esses tokens de ações dos EUA como margem para participar de estratégias de opções perpétuas de BTC e ETH, a demanda por transações naturalmente atrairá formadores de mercado, traders de alta frequência e arbitragistas, formando um ciclo positivo de "atividade de negociação → aumento da profundidade → mais usuários".
É interessante notar que este mecanismo de "opções perpétuas baseadas em moeda" não é apenas uma estrutura de negociação, mas possui naturalmente a capacidade de ativar o valor dos Tokens de ações americanas, especialmente na fase inicial, onde ainda não se formou um mercado profundo, podendo ser utilizado diretamente como uma ferramenta de market making e de orientação de liquidez.
Nesse projeto, a equipe pode injetar ações tokenizadas como ativos iniciais em um pool de liquidez, construindo um "pool principal + pool de seguro". Com base nisso, os detentores também podem depositar suas ações tokenizadas no pool de liquidez, assumindo parte do risco do vendedor e ganhando a taxa de opção paga pelos usuários de negociação, o que equivale a construir um novo "caminho de valorização baseado em moeda".
Por exemplo, suponha que um usuário tenha uma perspectiva positiva a longo prazo sobre as ações da Tesla e já comprou seu Token na cadeia; no caminho tradicional, suas opções são apenas:
Continuar a manter, esperar pela subida;
ou negociar na bolsa;
Mas agora ele pode ter mais maneiras de jogar:
Fazer o vendedor ganhar prêmio: depositar o Token no Liquidez, aguardando a alta e ganhando receita de prêmio;
Fazer a libertação de Liquidez como comprador: usar o Token como margem para participar em negociações de opções interativos de BTC e ETH, apostando na volatilidade do mercado de cripto;
Estratégia de combinação: uma parte da posição faz market making, enquanto a outra parte participa nas transações, alcançando um caminho de rendimento bidirecional e melhorando a eficiência do uso dos ativos;
Neste mecanismo, os tokens do mercado de ações dos EUA deixaram de ser ativos isolados e realmente se integraram ao ecossistema de negociação na cadeia, sendo reutilizados, conectando o "emissão de ativos → construção de liquidez → ciclo de negociação derivada" neste caminho completo.
Claro, atualmente diferentes caminhos ainda estão em fase de exploração, este artigo discute apenas uma das possibilidades.
Conclusão
Este modelo de tokenização do mercado de ações dos EUA significa que a questão inicial de "se pode ser emitido" foi completamente resolvida.
Mas também indica que a competição do novo ciclo já chegou à fase de "se realmente pode ser utilizado" — como formar uma demanda real de negociação? Como atrair a construção de estratégias e a reutilização de fundos? Como fazer os ativos do mercado de ações dos EUA realmente ganharem vida na cadeia?
E isso não depende mais da entrada de mais corretoras, mas sim da melhoria da estrutura dos produtos na cadeia - só quando os usuários puderem livremente fazer compras e vendas, construir combinações de risco e combinar posições entre ativos, é que a "tokenização das ações americanas" terá uma vitalidade financeira completa.
De forma objetiva, a essência da liquidez não é a acumulação de capital, mas sim o alinhamento da demanda. Quando na cadeia for possível realizar livremente "utilizar opções da Tesla para proteger a volatilidade do BTC", o dilema de liquidez da tokenização das ações americanas talvez será resolvido.
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Dilema da tokenização do mercado de ações dos EUA: do "mover para a cadeia" ao caminho de reconstrução da liquidez "na cadeia".
Reflexões sobre a liquidez da tokenização das ações dos EUA: o caminho para a reestruturação da lógica de negociação na cadeia
Recentemente, a indústria de criptomoedas desencadeou uma onda de "ações na cadeia". Várias plataformas lançaram versões tokenizadas de ações e serviços de negociação de ETFs americanos, e até surgiram produtos de contratos de alta alavancagem para esses tokens.
Estas plataformas permitem que os utilizadores negociem ativos de ações dos EUA na blockchain através da abordagem "custódia de ações reais + mapeamento de tokens". Em teoria, os utilizadores precisam apenas de uma carteira de criptomoedas para negociar ações da Tesla, Apple, entre outras, a qualquer momento, sem a necessidade de cumprir os requisitos de abertura de conta ou de capital das corretoras tradicionais.
No entanto, com o lançamento de produtos relacionados, problemas como pinos de preço, prêmios e desanexação surgem frequentemente, e as questões de liquidez por trás deles rapidamente vêm à tona. Embora os usuários consigam comprar esses tokens, é quase impossível para eles fazerem short selling de forma eficiente, cobrirem riscos, e muito menos construírem estratégias de negociação complexas.
Atualmente, a tokenização das ações nos EUA está essencialmente ainda na fase inicial de "só é possível comprar em alta".
Um, o dilema de liquidez de "ações americanas ≠ ativos de negociação"
Para entender a crise de liquidez que a atual onda de "tokenização das ações americanas" enfrenta, é necessário analisar em profundidade a lógica de design subjacente do modelo "custódia de ações reais + emissão mapeada".
Este modelo é principalmente dividido em dois caminhos, com a diferença principal sendo se possui ou não a qualificação para emissão em conformidade:
Uma categoria é o modo "emissão regulada de terceiros + acesso a múltiplas plataformas", representada por Backed Finance e MyStonks. Eles realizam a ancoragem 1:1 de ações reais através de parcerias com instituições como a Fidelity.
Outra classe é a de corretoras licenciadas que operam em um ciclo fechado, como uma plataforma de negociação que, com base na sua licença de corretora, completa todo o processo desde a compra de ações até a emissão de tokens na cadeia.
Os pontos em comum das duas vias são que ambas consideram os Tokens das ações americanas como ativos de pura posse à vista. O que os usuários podem fazer é apenas comprar e manter à espera de valorização, tornando-se ativos "dorminhocos", com uma camada de funções financeiras escaláveis muito limitada, dificultando o suporte a um ecossistema de transações ativas na cadeia.
Devido ao fato de que cada Token precisa ter uma ação real como garantia, as transações na cadeia são apenas transferências de propriedade do Token, não podendo influenciar o preço à vista das ações nos EUA, o que resulta naturalmente no problema das "duas peles" entre on-chain e off-chain, onde até mesmo pequenas quantias de compra e venda podem provocar desvios acentuados no preço na cadeia.
Por exemplo, um Token de ação da Amazon na cadeia foi elevado a 23781 dólares por uma ordem de compra de 500 dólares, com um prêmio superior a 100 vezes o preço real da ação. Na maioria dos cenários não extremos, muitos Tokens também apresentam desvios de cotações, e o fenômeno de pinos ocorre frequentemente, tornando-se um cenário ideal para arbitradores e equipes de market making de liquidez.
Em segundo lugar, a funcionalidade dos ativos do mercado acionário americano foi severamente cortada. Mesmo que algumas plataformas tentem distribuir dividendos na forma de airdrop, a maioria das plataformas não abriu direitos de voto e canais de re-staking, sendo essencialmente apenas "certificados de posse na cadeia", e não ativos de negociação reais, sem a "atributividade de margem".
Após os utilizadores comprarem estes tokens de ações americanas, não podem ser usados para empréstimos colaterais, nem para negociação de outros ativos com margem, e é ainda mais difícil integrá-los em outros protocolos DeFi para obter mais liquidez, resultando numa taxa de utilização dos ativos praticamente nula.
De uma perspectiva objetiva, na última rodada de ciclos, o fracasso de alguns projetos relacionados comprovou que apenas um mapeamento de preços é insuficiente. Quando os Tokens das ações americanas não conseguem ser utilizados como margem para ativar cenários de liquidez, e não conseguem se integrar na rede de negociação do ecossistema cripto, nem mesmo a emissão mais regulamentada, nem mesmo o custódia mais aperfeiçoada, fornecem mais do que uma casca de Token, com valor prático extremamente limitado em um contexto de falta de liquidez.
Sob essa perspectiva, a atual "tokenização das ações americanas" apenas conseguiu levar o preço para a cadeia, ainda permanecendo na fase inicial de certificados digitais, não se tornando ainda um verdadeiro "ativo financeiro utilizável para negociação" para liberar liquidez, tornando-se assim difícil atrair um público mais amplo de traders profissionais e fundos de alta frequência.
II. Direções de exploração para a melhoria da liquidez
Para a tokenização das ações americanas, é urgente aprofundar a sua liquidez na cadeia, proporcionando cenários de aplicação mais práticos e valor de posse para os detentores, atraindo mais capital profissional para o mercado.
Atualmente, as várias soluções em discussão no mercado, além do modelo comum de "incentivar a atratividade da liquidez" do Web3, estão tentando abrir o canal de arbitragem "na cadeia - fora da cadeia", melhorando a eficiência do caminho de arbitragem para aumentar a profundidade da liquidez.
1. Incentivar a Liquidez do Pool
O "modelo de pool de incentivos", representado por um determinado protocolo, foi uma das tentativas principais de tokenização do mercado acionário americano na última rodada. A sua lógica é emitir tokens da plataforma para recompensar os usuários que fornecem liquidez aos pares de negociação, tentando atrair capital para o mercado com subsídios.
Mas esse modelo tem um defeito fatal, que é a dependência de incentivos da inflação dos tokens, o que impede a formação de um ecossistema de negociação sustentável. O principal motivador para os usuários participarem na mineração de liquidez é a obtenção de tokens subsidiados, e não a demanda real de negociação; uma vez que a intensidade dos incentivos diminui, os fundos podem ser rapidamente retirados, levando a uma queda abrupta na liquidez.
Mais importante ainda, este modelo nunca considerou "deixar os tokens de ações americanas gerarem liquidez por conta própria" — os tokens de ações americanas depositados servem apenas como parte de um par de negociação, não podendo ser utilizados em outros cenários, e os ativos continuam adormecidos.
2.Os market makers lideram a liquidez
Algumas plataformas adotam o "modelo de market maker dominante", tentando abrir canais de arbitragem on-chain - off-chain através de conformidade. Tomando uma plataforma como exemplo, ela adquire ações correspondentes através de uma corretora, e o market maker pode, quando o preço do token na cadeia se desvia do preço à vista, neutralizar a diferença de preço através de "resgatar tokens → vender ações" ou "comprar ações → emitir tokens".
Mas o custo de implementação dessa lógica é extremamente alto, com processos de conformidade, liquidação em mercados cruzados e a complexidade da custódia de ativos, fazendo com que a janela de arbitragem frequentemente seja consumida pelo custo do tempo. Por exemplo, o processo de resgate de uma corretora requer liquidação T+N, e a transferência de ativos do custodiante muitas vezes apresenta atrasos. Quando o preço na cadeia apresenta um prêmio, os formadores de mercado frequentemente desistem de intervir devido à incapacidade de se protegerem a tempo.
Neste modo, os tokens de ações americanas são sempre "o ativo alvo da arbitragem", e não um ativo que pode participar ativamente nas transações. O resultado é que a maioria dos pares de negociação tem um volume diário de negociação relativamente baixo, e a desvinculação dos preços torna-se a norma.
Esta é também a razão pela qual alguns tokens de ações americanas podem ter um prémio de 100 vezes, mas ninguém aproveita a arbitragem.
3. Correspondência rápida fora da cadeia + mapeamento na cadeia
Alguns projetos estão explorando o modo "matchmaking off-chain + mapeamento on-chain", que na verdade é semelhante ao modo de pagamento de fluxo de pedidos, ao transferir o núcleo da transação para um motor centralizado, registrando apenas o resultado na cadeia, teoricamente conseguindo conectar-se à profundidade do mercado à vista das ações dos EUA.
Mas esse modelo tem um nível técnico e de processo relativamente elevado, e o horário de negociação tradicional do mercado de ações dos EUA também precisa se alinhar com a natureza de negociação 7×24 na cadeia.
Essas três abordagens para resolver a Liquidez têm suas próprias vantagens, mas tanto a piscina de incentivos, os formadores de mercado quanto a mediação fora da cadeia, na verdade, presumem que forças externas "injetem" Liquidez, em vez de deixar que os Tokens do mercado americano "gerem" Liquidez. Mas, para ser sincero, confiar apenas na arbitragem na cadeia - fora da cadeia ou em subsídios de incentivos, é difícil preencher a lacuna de Liquidez que continua a crescer.
Então, é possível sair da estrutura tradicional de arbitragem "na cadeia - fora da cadeia" e construir um ciclo de negociação diretamente em um ambiente nativo na cadeia?
Três, fazer com que os tokens de ações americanas se tornem "ativos vivos"
No tradicional mercado de ações dos EUA, a razão pela qual a liquidez é abundante não está no próprio mercado à vista, mas sim na profundidade de negociação construída pelo sistema de derivativos, como opções e futuros — essas ferramentas sustentam os três principais mecanismos: descoberta de preços, gestão de risco e alavancagem de capital.
Eles não apenas melhoraram a eficiência do capital, mas também criaram uma disputa de alta e baixa, precificação não linear e estratégias diversificadas, atraindo formadores de mercado, fundos de alta frequência e instituições a entrar continuamente, formando no final um ciclo positivo de "maior atividade de negociação → mercado mais profundo → mais usuários".
E o mercado de tokenização de ações dos EUA atualmente carece exatamente dessa estrutura. Os tokens de ações dos EUA podem ser mantidos, mas não podem ser "usados", não podem ser usados como colateral para empréstimos, nem como margem para negociar outros ativos, e muito menos para construir estratégias de mercado cruzado.
Isso se assemelha muito ao ETH antes do DeFi Summer, quando ele não podia ser emprestado, não podia ser usado como garantia e não podia participar do DeFi. Até que alguns protocolos lhe atribuíram funções como "empréstimo colateral" e assim liberaram trilhões em liquidez. E para que os tokens de ações americanas superem esse impasse, é necessário reproduzir essa lógica, tornando os tokens sedimentados em "ativos vivos que podem ser usados como garantia, negociados e combinados."
Se os usuários puderem usar um certo Token da Tesla para vender BTC a descoberto e um certo Token da Amazon para apostar na tendência do ETH, esses ativos depositados não serão mais apenas "cascas de token", mas sim ativos de margem que estão sendo utilizados. A Liquidez naturalmente surgirá dessas demandas de negociação reais.
Provedores de serviços de produtos tokenizados do mercado de ações dos EUA estão, de fato, explorando esse caminho. Uma plataforma lançou, este mês, um par de negociação de token de ações da Tesla/índice BTC em conjunto com um projeto na cadeia Base, cuja mecânica central é através de "opções perpétuas baseadas em moeda", permitindo que os tokens de ações dos EUA se tornem verdadeiramente "ativos de margem utilizáveis para negociação".
Por exemplo, permitir que os usuários utilizem o Token Tesla como margem para participar de negociações de opções perpétuas BTC/ETH. Sabe-se que há planos futuros para expandir o suporte a mais de 200 tipos de ações tokenizadas como ativos de margem, assim, os usuários que possuem Tokens de ações de pequena capitalização poderão, no futuro, usá-los como margem para apostar na alta ou baixa do BTC/ETH, injetando assim uma demanda real de negociação.
E, em comparação com as limitações dos contratos das exchanges centralizadas, as opções na cadeia podem combinar mais livremente estratégias de pares de ativos como "Tesla×BTC" e "Nvidia×ETH".
Quando os usuários puderem usar esses tokens de ações dos EUA como margem para participar de estratégias de opções perpétuas de BTC e ETH, a demanda por transações naturalmente atrairá formadores de mercado, traders de alta frequência e arbitragistas, formando um ciclo positivo de "atividade de negociação → aumento da profundidade → mais usuários".
É interessante notar que este mecanismo de "opções perpétuas baseadas em moeda" não é apenas uma estrutura de negociação, mas possui naturalmente a capacidade de ativar o valor dos Tokens de ações americanas, especialmente na fase inicial, onde ainda não se formou um mercado profundo, podendo ser utilizado diretamente como uma ferramenta de market making e de orientação de liquidez.
Nesse projeto, a equipe pode injetar ações tokenizadas como ativos iniciais em um pool de liquidez, construindo um "pool principal + pool de seguro". Com base nisso, os detentores também podem depositar suas ações tokenizadas no pool de liquidez, assumindo parte do risco do vendedor e ganhando a taxa de opção paga pelos usuários de negociação, o que equivale a construir um novo "caminho de valorização baseado em moeda".
Por exemplo, suponha que um usuário tenha uma perspectiva positiva a longo prazo sobre as ações da Tesla e já comprou seu Token na cadeia; no caminho tradicional, suas opções são apenas:
Mas agora ele pode ter mais maneiras de jogar:
Neste mecanismo, os tokens do mercado de ações dos EUA deixaram de ser ativos isolados e realmente se integraram ao ecossistema de negociação na cadeia, sendo reutilizados, conectando o "emissão de ativos → construção de liquidez → ciclo de negociação derivada" neste caminho completo.
Claro, atualmente diferentes caminhos ainda estão em fase de exploração, este artigo discute apenas uma das possibilidades.
Conclusão
Este modelo de tokenização do mercado de ações dos EUA significa que a questão inicial de "se pode ser emitido" foi completamente resolvida.
Mas também indica que a competição do novo ciclo já chegou à fase de "se realmente pode ser utilizado" — como formar uma demanda real de negociação? Como atrair a construção de estratégias e a reutilização de fundos? Como fazer os ativos do mercado de ações dos EUA realmente ganharem vida na cadeia?
E isso não depende mais da entrada de mais corretoras, mas sim da melhoria da estrutura dos produtos na cadeia - só quando os usuários puderem livremente fazer compras e vendas, construir combinações de risco e combinar posições entre ativos, é que a "tokenização das ações americanas" terá uma vitalidade financeira completa.
De forma objetiva, a essência da liquidez não é a acumulação de capital, mas sim o alinhamento da demanda. Quando na cadeia for possível realizar livremente "utilizar opções da Tesla para proteger a volatilidade do BTC", o dilema de liquidez da tokenização das ações americanas talvez será resolvido.
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