Son zamanlarda, kripto para piyasasında yeni bir stablecoin yıldızı belirdi - USDe. Ethena Labs tarafından piyasaya sürülen bu sentetik stablecoin, "fiat para desteğine ihtiyaç duymadan" tasarımıyla hızla popülerlik kazandı ve piyasa değeri bir ara 8 milyar doları aştı, DeFi alanında yüksek getirili dolar temsilcisi haline geldi.
Son zamanlarda, USDe belirli bir kredi platformu ile birlikte %50'ye yakın yıllık getiri sunan bir staking etkinliği başlattı. Görünüşte yaygın bir teşvik stratejisi gibi görünse de, arkasında USDe modelinin boğa piyasası sırasında karşılaştığı yapısal likidite baskıları olabilir.
USDe ve sUSDe Tanıtımı
USDe, geleneksel bankacılık sistemine bağımlılığı önlemek amacıyla tasarlanmış, kripto yerel mekanizması temelinde bir sentetik stablecoindir. Temel mekanizması "delta nötr" yapısıdır: Protokol bir yandan ETH gibi varlık pozisyonlarına sahipken, diğer yandan türev ticaret platformlarında eşdeğer ETH sürekli kısa pozisyonları açar, fiyat istikrarını sağlamak için hedge kombinasyonu yoluyla.
sUSDe, kullanıcıların USDe'yi stake ettikten sonra elde ettikleri temsilci token'dır ve otomatik birikim kazançları özelliğine sahiptir. Kazançları esas olarak ETH sürekli sözleşmesinin finansman oranı getirilerinden ve temel stake edilen varlıkların türev kazançlarından gelmektedir.
Yüksek Getirilerin Arkasındaki Mekanizma
Son zamanlarda tanıtılan "Liquid Leverage" işlevi, kullanıcıların sUSDe ile USDe'yi aynı anda 1:1 oranında belirli bir borç verme protokolüne yatırmalarını gerektiriyor ve böylece karmaşık bir teminat yapısı oluşturuyor. Katılımcılar üç kat kazanç elde edebilir: teşvik amaçlı USDe ödülleri, sUSDe'nin temsil ettiği protokol gelirleri ve borç verme platformunun temel mevduat faizi.
Potansiyel Risk Analizi
USDe şu anda stabil bir performans sergilemesine rağmen, hedge modeli hâlâ potansiyel zayıflıklar barındırıyor:
Fonlama oranının negatife dönmesi, protokol kazançlarının düşmesine veya hatta tersine geçmesine neden olabilir.
Teşvik sona erdikten sonra, ek %12'lik kazanç doğrudan kaybolacaktır.
Aşırı piyasa koşullarında, kullanıcıların net getirileri tamamen aşındırılabilir veya hatta negatif hale gelebilir.
ETH fiyatındaki artışın getirdiği zorluklar
USDe'nin stabilite mekanizması, ETH varlıklarının spot teminatı ve türev ürün hedging'ine dayanmaktadır. ETH fiyatlarının hızlı bir şekilde yükseldiği dönemlerde, fon havuzunun yapısı sistemik bir çekim baskısıyla karşı karşıya kalır. Kullanıcılar, kazanç sağlamak için teminat varlıklarını erken geri çekmeye eğilimli olabilir, bu da "ETH boğa piyasası → LST çıkışı → USDe daralması" zincirleme reaksiyonuna yol açar.
Sonuç
Mevcut %50'ye kadar olan yıllık getiri, olağan bir durum değildir; bunun nedeni çoklu dış teşviklerdir. ETH fiyatı yüksek seviyelerde dalgalanmaya başladığında, teşvikler sona erdiğinde ve finansman oranı negatife döndüğünde gibi risk faktörleri bir araya geldiğinde, USDe modeli ciddi bir sınavla karşılaşabilir. USDe gerçekten "stablecoin üçüncü kutbu" haline gelebilir mi, bunun anahtarı teşvikler sona ermeden önce yeterli yapısal dayanıklılığı oluşturup oluşturamayacağıdır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
10 Likes
Reward
10
7
Share
Comment
0/400
JustHereForAirdrops
· 20h ago
Yine bir grup enayileri insanları enayi yerine koymak.
USD稳定币 80 milyar piyasa değerini aştı, yüksek getiri arkasında yapısal riskler gizli.
USDe stablecoin'un Yükselişi ve Zorlukları
Son zamanlarda, kripto para piyasasında yeni bir stablecoin yıldızı belirdi - USDe. Ethena Labs tarafından piyasaya sürülen bu sentetik stablecoin, "fiat para desteğine ihtiyaç duymadan" tasarımıyla hızla popülerlik kazandı ve piyasa değeri bir ara 8 milyar doları aştı, DeFi alanında yüksek getirili dolar temsilcisi haline geldi.
Son zamanlarda, USDe belirli bir kredi platformu ile birlikte %50'ye yakın yıllık getiri sunan bir staking etkinliği başlattı. Görünüşte yaygın bir teşvik stratejisi gibi görünse de, arkasında USDe modelinin boğa piyasası sırasında karşılaştığı yapısal likidite baskıları olabilir.
USDe ve sUSDe Tanıtımı
USDe, geleneksel bankacılık sistemine bağımlılığı önlemek amacıyla tasarlanmış, kripto yerel mekanizması temelinde bir sentetik stablecoindir. Temel mekanizması "delta nötr" yapısıdır: Protokol bir yandan ETH gibi varlık pozisyonlarına sahipken, diğer yandan türev ticaret platformlarında eşdeğer ETH sürekli kısa pozisyonları açar, fiyat istikrarını sağlamak için hedge kombinasyonu yoluyla.
sUSDe, kullanıcıların USDe'yi stake ettikten sonra elde ettikleri temsilci token'dır ve otomatik birikim kazançları özelliğine sahiptir. Kazançları esas olarak ETH sürekli sözleşmesinin finansman oranı getirilerinden ve temel stake edilen varlıkların türev kazançlarından gelmektedir.
Yüksek Getirilerin Arkasındaki Mekanizma
Son zamanlarda tanıtılan "Liquid Leverage" işlevi, kullanıcıların sUSDe ile USDe'yi aynı anda 1:1 oranında belirli bir borç verme protokolüne yatırmalarını gerektiriyor ve böylece karmaşık bir teminat yapısı oluşturuyor. Katılımcılar üç kat kazanç elde edebilir: teşvik amaçlı USDe ödülleri, sUSDe'nin temsil ettiği protokol gelirleri ve borç verme platformunun temel mevduat faizi.
Potansiyel Risk Analizi
USDe şu anda stabil bir performans sergilemesine rağmen, hedge modeli hâlâ potansiyel zayıflıklar barındırıyor:
ETH fiyatındaki artışın getirdiği zorluklar
USDe'nin stabilite mekanizması, ETH varlıklarının spot teminatı ve türev ürün hedging'ine dayanmaktadır. ETH fiyatlarının hızlı bir şekilde yükseldiği dönemlerde, fon havuzunun yapısı sistemik bir çekim baskısıyla karşı karşıya kalır. Kullanıcılar, kazanç sağlamak için teminat varlıklarını erken geri çekmeye eğilimli olabilir, bu da "ETH boğa piyasası → LST çıkışı → USDe daralması" zincirleme reaksiyonuna yol açar.
Sonuç
Mevcut %50'ye kadar olan yıllık getiri, olağan bir durum değildir; bunun nedeni çoklu dış teşviklerdir. ETH fiyatı yüksek seviyelerde dalgalanmaya başladığında, teşvikler sona erdiğinde ve finansman oranı negatife döndüğünde gibi risk faktörleri bir araya geldiğinde, USDe modeli ciddi bir sınavla karşılaşabilir. USDe gerçekten "stablecoin üçüncü kutbu" haline gelebilir mi, bunun anahtarı teşvikler sona ermeden önce yeterli yapısal dayanıklılığı oluşturup oluşturamayacağıdır.