LidoとSolayerから見るイーサリアムとソラナのステーキングモデルの違い

最近、ソラナチェーンのrestakingプロジェクトSolayerがDeFi分野の注目を集めており、そのTVLは継続的に上昇しており、現在Orcaを超えてソラナチェーンで12位にランクインしています。この記事では、イーサリアムとソラナのstakingとrestakingエコシステムを中心に、2つのネットワークのステーキングビジネスモデルの違いを分析します。

イーサリアムネットワークのステーキングとリステーキングエコシステム

Lidoのビジネスロジックと収益構成

Lidoは主要なリキッドステーキングプロジェクトとして、そのビジネスロジックは主に次のように基づいています:

1. イーサリアムPoSメカニズムの単一ノードのステーキング上限の制限
2. 普通ユーザーがETHのステーキングに参加するハードルは高い
3. LSTの資本効率とコンポーザビリティの利点

Lidoの収入は主に二つの部分から来ています:

• コンセンサスレイヤーの収益:イーサリアムネットワークのPoS増発収益、相対的に固定
• 実行レイヤーの収益: ユーザーが支払った優先料金とMEVは、チェーン上の熱度に応じて大きく変動します

Eigenlayerのビジネスロジックと収益構成

Eigenlayerはrestakingの概念を提案し、すでに質入れされたETHのユーザーが再質入れを行い、追加の利益を得ることを許可します。そのビジネスロジックは:

• ETHステイカーから資産を募集し、手数料を支払います。
• AVSを必要とするプロトコルにサービス料金を請求する
• "プロトコルセキュリティ市場"として仲介し、手数料を得る

しかし、現在のrestakingプロジェクトの実際の利益は依然としてトークンインセンティブに主要に依存しており、そのビジネスモデルには依然として不確実性があります。

リキッドリステーキング ( エーテルフィ )の生存の道

EtherfiなどのプロジェクトはLiquid Restaking Tokens(LRTs)を提供しており、プロセスは:

1. ユーザーはETHを預けてeETHを取得します
2. EtherfiはETHをステーキングして基本的な利益を得る
3. 同時にEigenlayerのプロセスに従って出金のプライベートキーを設定し、restaking収益を得る

Etherfiはユーザーに最適なソリューションを提供します:操作が簡単で流動性があり、同時に複数の利益を得ることができます。

しかし、LRTプロトコルの長期的な存続は次のことに依存しています:

1. Lidoはリキッドリテーキングを提供していません
2. Eigenlayerはリキッドステーキングサービスを提供していません

これは主にイーサリアム財団によるLidoとEigenlayerへの制約によって引き起こされています。

イーサリアム質権生態プロトコル分析

現在、PoSチェーンにおけるステーキング行為には、主に3つの収益源があります:

1. PoS基盤の収益: ネットワークがコンセンサスの維持のために支払うネイティブトークン
2. 取引の並び順による収益: ノードのパッキング順序によって得られる手数料とMEV
3. ステーキング資産の貸出収益: ステーキング資産を他のプロトコルに貸し出して手数料を得る

イーサリアムネットワーク上でのステーキング行為に関する三つのプロトコル:

• リキッドステーキングプロトコル(はLido)のように: 1、2の2種類の収益を得る
• Restakingプロトコル(はEigenlayer)のように: 第3の収益を得る
• Liquid restakingプロトコル(はEtherfi)のように:理論的には全ての3種類の収益を得ることができる

現在、ETHのステーキング利回りが持続的に低下しており、市場の天井が徐々に見えてきています。これも関連トークンのパフォーマンスが良くない理由の一つです。

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ソラナのステーキングとリステーキング

ソラナのリキッドステーキングメカニズムはイーサリアムと基本的に同じですが、リステーキングには違いがあります。これは主にソラナのswQoSメカニズムに起因します:

• swQoSは、ステーキングの金額に基づいて取引の優先度を決定します。
• ステーキング比率が高いほど、提出できる取引の比率が高くなります。

この背景の下、Solayerのrestakingのターゲットユーザーは、DEX(のような取引の信頼性を必要とするプロトコル)であり、オラクルやブリッジではありません。Solayerはこれを「内因性AVS」と呼び、Eigenlayerの「外因性AVS」と区別しています。

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Solayerのリステーキングの商業的展望

Solayerのビジネスプロセス:

1. ユーザーはSOLを預け入れてsSOLを取得します。
2. SolayerでSOLをステーキングして基本的なリターンを得る
3. ユーザーは、取引成功率を必要とするプロトコルにsSOLを委託して追加の収益を得ることができます。

イーサリアムと比べて、ソラナのステーキング関連プロトコルはより大きな市場の潜在能力を持っています。

1. SOLのPoSのベース収益率はETHより高く、その差は広がっている
2. ソラナのREV(の実際の経済価値)は上昇傾向にあり、最近イーサリアムを超えました
3. swQoSメカニズムは追加の取引通過性リース需要をもたらします
4. ソラナのステーキングプロトコルは、ビジネスロジックに基づいて柔軟に業務を拡張できます。

まだ完全なPMFを見つけてはいませんが、ソラナのステーキングとリステーキングのビジネスの見通しは、全体的にエーテルよりも優れています。

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