Pump.fun 問題が論争を巻き起こす:40億ドルの評価額の背後にある市場ゲーム

#Pump.fun コイン発行の混乱:勝者は誰ですか?

最近、暗号通貨市場の焦点はPump.funのコインを発行に集中しています。この今年の6月から進行中だったイベントは、7月12日にようやく落ち着きました。市場はその40億ドルの評価に疑問を持っていますが、公募額はわずか12分で完売し、参加できなかった投資者がソーシャルメディアで不満を表明するほどでした。

現時点では、Pump.funのパフォーマンスは比較的満足のいくものです。ローンチ後、トークンの価格は着実に上昇する傾向を示し、本日には初めて手数料を使用してトークンの買戻しを実現しました。しかし、通貨の価格が長期的に安定を保つことができるかどうかは、多くの人々の心の中で疑問です。

Pump.funは間違いなく今回のブルマーケットで最も注目されるアプリケーションの一つです。それはMEME通貨を新たな高みへと引き上げることに成功しました。その公平な発行の理念と簡便な操作方法は、従来の発行モデルの高いハードルを完全に打破しました。MEMEの人気が下がった今日でも、わずか3ドルで通貨を作成できるという魅力は依然として大きいです。

メカニズムの観点から見ると、Pump.funは全過程においてスマートコントラクトによる価格設定を採用しており、プレセールやプライベートセールはなく、卒業メカニズムさえも設定されています。時価総額が69,000ドルに達すると、システムは自動的に分散型取引所に流動性プールを作成します。このほぼ完全自動の上場プロセスは市場で非常に人気があり、Pump.funは今回の市場における「印刷機」となっています。

2024年1月のローンチ以来、Pump.funの総発行通貨数量は1144万に達し、使用アドレスは2200万を超え、累積収入は約7.2億ドルに上ります。その中で、1日の最高手数料は543万ドルに達し、1日の収入ピークは1588万ドルに達しました。言うまでもなく、このMEME市場の利益はほぼPump.funによってすべて取り込まれ、さらにSolanaエコシステムの発展を促進しました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

しかし、MEMEを起点としたこのプロジェクトが突然コインを発行することを発表し、市場で広範な議論を引き起こしました。Pump.funのコイン発行の噂は今年の2月に最初に登場し、その際には中央集権型取引所でコインを発行する計画があるとの情報があり、すでに発行に関する完全な書類が準備されているとされていましたが、その後市場の変動により保留されました。6月になると、コイン発行の噂が再び高まり、Pump.funがトークン販売を通じて10億ドルの資金を調達し、評価額は40億ドルに達する計画があるとの報道がありました。

7月10日、Pump.funは7月12日22:00にネイティブトークンPUMPの公開販売を開始することを正式に発表しました。今回の販売は1500億枚のトークンで、単価は0.004 USDT、総供給量の15%にあたります。40億ドルの評価に基づき、今回の資金調達額は6億ドルです。コンプライアンス上の理由から、英国と米国の参加者は今回の販売から除外されます。

PUMPトークンの経済モデルでは、33%が公開販売に使用され、24%がコミュニティとエコシステムのインセンティブに、20%がチームに配分され、2.4%がエコシステムファンドに、2%が財団に帰属し、13%が既存の投資者に配分され、3%がライブ関連に、2.6%が流動性および取引所に使用されます。

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しかし、以前のコインを発行する期待に比べて、実際にコインを発行する際には市場の集団的な不安に直面しました。議論は主に40億ドルの評価に集中しています。ニューヨークに上場したステーブルコイン会社Circleの評価が70億ドルに過ぎないことを知っておく必要があります。あるオンチェーンカジノが40億ドルの評価を叫んでおり、現在のほとんどのDeFiブルーチッププロトコルを上回っているため、市場はその流動性の過剰な使い果たしを疑問視しています。

さらに重要なのは、現在の市場環境が変化したということです。最近数日の小幅な反発を除けば、大多数のアルトコインやMEMEコインの動きは非常に低迷しています。取引量から見ても、Pump.funは1月23日に544万ドルの取引量のピークに達した後、基本的に崖のような下落傾向を示しています。最近の1日の取引量は基本的に70万ドル以内で安定しており、高点からは87.2%の減少です。トークンの作成数を見ても、1日のトークン作成は7万のピークから3万に減少し、ほぼ半減しています。トークンの卒業率は驚くほど低く、2024年の1.6%のピークから現在の1%未満に落ち込んでいます。これらのデータは、MEME市場が冷却しており、ユーザーの熱意が急速に失われていることを十分に示しています。

一方で、市場は縮小しており、競争相手は台頭しています。かつて独占的な地位を持っていたPump.funは最近、プレッシャーに直面しています。BONKを主体とした競争相手のletsbonk.funは急成長しており、トークン発行数で何度も首位を占め、一時はPump.funを超えて市場シェア第一位の座を獲得しました。Pump.funは迅速に反撃しましたが、両者の競争は依然として激しく、Pump.funのリーダーシップは脅かされています。

これらの要因の影響を受けて、Pump.funの40億ドルの評価額は厳しい疑問を持たれています。6月のコインを発行という噂の後、市場では避けるべき感情が現れ、Solanaエコシステムの人気MEME通貨が大幅に調整し、資金が迅速に流出しました。業界の専門家は、このICOは長期的な発展計画ではなく、流動性を退出するための行動に見えると明言しています。

興味深いことに、2024年3月にPump.funの共同創設者は、ソーシャルメディアで毎回のプレセールは詐欺であると述べました。しかし今、Pump.funはまさにプレセールの形で通貨を発行し、"顔を叩く"大作を上演しています。今回の通貨発行は総供給量の33%を募集し、そのうち機関向けのプライベートラウンドが18%、一般向けの公募ラウンドが15%を占め、すべての通貨は上場初日に全額ロック解除されます。

最終的な結果から見ると、業界関係者はあまり期待していないが、支持者や機関は異なる見解を持っているようだ。公募はわずか12分で5億ドルの枠を完了し、多くの大手取引所がPUMPの公募に参加した。データによると、Pump.fun公式サイトのプレセールに参加し、KYCを完了したウォレットアドレス数は23,959個、成功裏に購入したウォレットアドレス数は10,145個、平均申込額は44,209ドルである。PUMPトークンのプレセールの89.7%は公式サイトを通じて完了し、各取引所での販売総額はわずか10.3%を占めている。公式サイトのプレセールアドレスの中で、小口ユーザーが主要なグループであり、5758人のユーザーが1000ドル以内のPUMPを申込んでいるのに対し、申込額が100万ドルを超えるアドレス数は202個で、機関の熱意が示されている。

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このプロセスは、暗号通貨業界特有の「口が嫌いだが体は正直」という現象を完璧に表現しています。一部の取引所の公募に技術的な問題が発生し、ユーザーが申込を完了するのが難しくなり、複数のユーザーがソーシャルメディアで不満を表明しました。Pumpのその後のパフォーマンスについても、コミュニティ内で大きな議論が生まれました。一方は評価が高すぎると考え、注目効果が終了した後には必ず崩壊すると言い、もう一方はPumpがMEMEの中で最も代表的な製品で、完全な収益論理と認識基盤を持っているため、簡単には下落しないと考えています。

現時点では、後者が一時的に優位に立っているようです。7月15日に上場した後、Pumpは一時0.0065ドルから0.0042ドルに下落しましたが、動揺の後に上昇を始め、現在は0.0066ドルで、0.004ドルの資金調達価格から55%上昇しています。完全希釈評価額も40億ドルから66億ドルに上昇し、購入者に一定の利益をもたらしました。

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もちろん、この部分の上昇も人為的な要因があります。オンチェーン分析によると、今朝8時までに、Pump.funはコインを発行した後、手数料収入を使ってPUMPを買い戻し始めました。過去7時間で、彼らは187770枚のSOLの手数料収入を指定されたアドレスに転送し、PUMPを購入した後、別のアドレスに保管しました。現在、111,953 SOL（約183万ドル）を使用して30.4億枚のPUMPを購入しており、平均価格は0.006ドルです。買い戻しは価格を支えることができますが、左手から右手への疑いが生じることも避けられません。しかし、保有者にとっては、価格を引き上げることができれば、すべて良いことです。

流動性の退出であれ、単にエコシステムの構築のためであれ、このPump.funの評価に関する論争は、現在の市場の状況を反映しています。かつて流動性で知られていたMEMEは、集団的に困難に陥っています。急成長した注意経済は、徐々に偽の命題になりつつあるようです。今や、最も代表的なアプリケーションでさえもコインを発行する道を歩まざるを得ず、物語が終わりに近づいていることをほのめかしています。MEMEは最終的にどこへ向かうのか、PUMPトークンは一つの風向計であり、市場がその上に賭けることは注意経済の価値判断を有効に観測することになるでしょう。トークンの上昇は、少なくとも市場がその価格設定を認めていることを示し、トークンの下落は、大衆がMEME市場の本当の価値を再考する必要があることを意味し、さらなる売却感情を引き起こす可能性があります。これがPumpが買い戻しを選ぶ理由の一つかもしれません。

タイトルの問題に戻ると、Pump.funがコインを発行した場合、結局誰が勝者なのか？疑う余地もなく、プロジェクト側が勝者であり、パブリックおよびプライベートの参加者も現在のところ勝者であり、短期的に買いを入れた投資者も同様に利益を得ている。しかし、いつまで利益を得られるのか、プロジェクト側が通貨の価格をどの程度維持できるのかは、依然として未知数である。すでに一部の大口投資家は利益確定を選び始めており、監視によれば、ある投資者は5つのウォレットを通じて500万枚のUSDCを使ってPUMPの公開販売に参加し、12.5億枚のPUMPを購入し、今日の平均価格0.0067ドルで全て売却し、341.6万ドルの利益を得た。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

一方で、現実の背景から見ると、現在のマクロ市場の改善はある程度MEMEに影響を与えるでしょう。イーサリアムのストーリーは強力であり、主流の通貨は引き続き上昇し、直接的にイーサリアムエコシステム内の優れたプロジェクトの爆発を引き起こしました。ENSを例にとると、今日18％以上の上昇を記録し、今年の2月以来の新高値を更新しました。長期的に見れば、現在の市場には不確実性が強いものの、予見可能な利下げが進行中であり、アルトコイン市場も小さな高潮を迎える可能性があります。MEMEは二極化の傾向を示す可能性があり、優れたMEMEはセクターのローテーションの影響を受けて上昇し、他のMEMEは流動性が引き抜かれることにより無視されるかもしれません。

このパスで進むと、MEMEは口紅経済や宝くじ経済のような製品として永遠に存在し続けるでしょうが、2024年のような資金の嵐を市場で巻き起こすことは難しいでしょう。

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