FRBの独立性への挑戦:金利賭博から財政誘拐まで

かつて、連邦準備制度（FED）議長は政治家たちの無責任な支出行動を自由に批判することができました。それは懐かしい時代です。

例えば、1990年、アラン・グリーンスパンは議会に対し、金利を引き下げるつもりだと述べたが、その条件として議会が赤字を削減しなければならないとした。1985年、ポール・ボルカーは具体的な数字を挙げ、連邦準備制度（FED）の「安定した」金融政策は議会が連邦予算赤字から約500億ドルを削減することに依存すると述べた。この二人の議長は、議会とホワイトハウスが景気後退のリスクに直面する可能性があることを示唆していた：今、皆さんは良好な経済を持っているが、何か問題が起こったらそれは非常にもったいないことだ。

しかし、今や状況は逆転しました。アメリカのトランプ大統領は金利に関する連邦準備制度（FED）に"教訓"を与えています。最近数週間、トランプは連邦基金金利が"少なくとも3ポイント高い"と主張し、"インフレはない"と主張し、連邦準備制度議長のジェローム・パウエルを"Too Late・パウエル"と皮肉っています。これは同様に圧力の一種です：あなたたちは良好な中央銀行の独立性を持っています......

トランプは彼の最初の任期中にも金利を下げるようにロビー活動を行った。ほとんどの現代アメリカ大統領と同様に、彼は連邦準備制度（FED）が経済を刺激することを望んでいた。しかし、今回は状況がより複雑で、トランプは連邦準備制度（FED）に対して赤字の資金調達を望んでいた。

トランプとパウエルの対峙は、表面上は現在の金利水準に関するものである。しかし、大統領が常に脅迫しているのは「財政主導」——つまり、金融政策が政府の支出需要に従属する状態である。トランプはソーシャルメディアに次のように書いた："私たちの金利は現在よりも3パーセント低くあるべきで、毎年国家に1兆ドルの節約をもたらす。"このような発言を繰り返すことで、トランプは財政主導を明確に呼びかけた初めてのアメリカ大統領となった。

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しかし、彼はこの可能性に気づいた最初の人ではありませんでした。ヴォルカーとグリーンスパンが金利引き上げの脅威を持って議会に迫ったとき、通常は隠れている金融政策と財政政策の関係が浮かび上がりました。これは彼らに効果をもたらしました：2人の連邦準備制度（FED）議長は、経済不況の脅威を利用して、議会が赤字支出の問題に取り組むよう促しました。これは希望に満ちた前例です。

しかし、この戦略は今回うまくいかないようです。パウエル議長は、赤字が増加するリスクについてしばしば警告しており、さらには高い赤字が長期的な金利を高くする可能性があると説明しています。しかし、彼がボルカーやグリーンスパンのように明確な脅威を発することは考えにくいです。おそらく、彼が明らかに弱い交渉地位にあることを知っているからでしょう。

1980年代において、金利の引き上げで最も懸念された影響は景気後退であり、連邦準備制度（FED）は国会にその浪費癖を変えさせるためにこのリスクを冒す意向があった。当時、立法者は膨張する国防予算と停滞する経済の二つに直面しており、どちらも制御可能に思えた。連邦債務のGDPに対する割合は35%に過ぎず、管理が容易に見えた。

現在、連邦債務はGDPの120%を占めており、アメリカの利息支払いに関する支出は国防支出を超えています。この急速に上昇する利息支出は、現在最大の予算問題となっている可能性があります。

これにより連邦準備制度（FED）は進退窮まった状況に陥っています：金利を引き上げるという手段を使って政府の財政問題を「治癒」したいと思っていますが、政府の債務規模は非常に大きいため、金利が上昇すると逆に「毒薬」となり、財政問題をさらに悪化させてしまいます。

連邦準備制度（FED）はリスクを冒すことができる。しかし、金利の引き上げが赤字をさらに悪化させる場合、誰が先に妥協するのか：連邦準備制度（FED）かホワイトハウスか？その前に、現在73%の連邦支出が非自由裁量支出であり、1980年代はわずか45%だったことを考慮してください。連邦準備制度（FED）が赤字問題に関する対決で勝てると信じるなら、それは国会が社会保障や医療保険といった非自由裁量支出を大幅に削減することを望んでいると信じることになります。それは信じがたいようです。

特に今、こんな大統領がいて、彼は国の増大する負債状況にまったく無関心なようです。これは彼が1990年代に過剰負債の不動産開発業者だった経験に起因しているのかもしれません。トランプはこう書いています：「私はこれが銀行の問題であって、私の問題ではないと思います。私は何を気にするべきですか？私は一つの銀行に言ったことがあります、私はあなたに言った、私にお金を貸すべきではない、私はあなたにあのクソ取引は全くダメだと言ったことがあります。」

現在、大統領としてトランプがパウエルに金利をもっと低くすべきだと言ったとき、彼が本当に言いたかったのは、国債は連邦準備制度（FED）の問題であり、彼の問題ではないということだ。彼は間違っていなかった。

前アメリカ財務省の経済学者デイビッド・ベックワースは書いています："債務の金利支払いが増加し、財政的な余剰が政治的に不可能なとき、何かを犠牲にする必要があります。この犠牲は、さらなる債務、さらなる通貨創出、またはその両方です。"

はい、連邦準備制度（FED）はウォール街の技術を再び用いて、より高い金利で議会を脅かすことができます。しかし、パウエルはおそらく、もし本当にそうした場合、最終的に連邦準備制度（FED）が解決しなければならない問題を悪化させるだけであり、その問題を解決するために迫られる時期を早めることになると理解しているでしょう。

ベックワースは説明した："もし債務レベルが過度に高く、持続的に増加しているなら、連邦準備制度（FED）の責任は迎合することになる——金利を引き下げたり、債務を貨幣化したりすることだ。" 彼は警告した、それが連邦準備制度（FED）にとって真の生存の脅威であり、トランプではない："中央銀行が財政の要求に応じざるを得ないとき、それは経済的独立性を失う。"

ベイカーはまだ希望を抱いており、そこまで行かない可能性があると考えている。おそらく本当にそうならないだろう。私たちはインフレがどれほど好まれないかを見てきたので、もし再びインフレが来れば、有権者は立法者に赤字問題を解決させるかもしれない。

しかし、彼が絶望を感じているのは、トランプが金利を引き下げるよう要求することに焦点を当てることが視線を逸らす手段であるということです： "私たちが目撃していることは、トランプ本人に関するものというよりも、増大し避けられない財政的な要求が連邦準備制度（FED）に圧力をかけているということです。"

トランプはこれらの要求を明確に提起した最初の人物であり、おそらく彼は米国政府の現在の財政政策が持続不可能であることを知っているからです。しかし、誰もがそのことを知っており、政府自身もそれを知っています。

今唯一の問題は：誰がそれを処理するのか？

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