frxETH TVLドロップ:LSDポイント競争の背後にある変数

最高の利回りを誇るETH流動性ステーキング派生商品であるFrax Financeが提供するfrxETHが最近、TVLの大幅な減少を見せています。本記事では競争が激しいETHステーキング市場と、Frax Financeの背後にある深層的な要因を探ります。

frxETHの紹介

frxETHは、直接ETHをステーキングすることによって生成されるイーサリアムのステーブルコインです。これは、双子トークン設計（frxETHとsfrxETH）を採用しており、現在の最も高い利回りのETH流動的ステーキング派生商品となっています。2022年11月の発売以来、sfrxETHの利回りは同類製品を大きく上回っています。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

TVLの低下の理由

高い利回りにもかかわらず、frxETHのTVLは大幅に減少しました。主な原因は再ステーキングの熱潮の高まり、特にEigenlayerの導入です。EigenlayerはETHをロックしているユーザーに報酬ポイントを提供し、多くのTVLを引き寄せました。データによると、2月5日にEigenlayerが預金を開始した時が、ちょうどfrxETHのTVLのピークでした。

! frxETH TVLは急落し、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETHとsfrxETHのアービトラージバランス

Frax FinanceはfrxETHユーザーに2つの収益パスを提供しています：

1. frxETHをCurveのfrxETH/ETH流動性プールに入金して、LP利回りを獲得します。
2. frxETHを再度sfrxETHとしてステーキングし、追加のステーキング報酬を得る。

この二つの選択肢は、利益率の差異により動的なアービトラージバランスを形成し、両者の利益率が近いレベルに保たれます。6月12日現在、CurveのfrxETH/ETH流動性プールの利益率は2.72%、sfrxETHは3.42%です。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

LSDポイント競争の本質

ポイントインセンティブはLSD競争における重要な戦略であり、投資家をプロジェクトに引き付けるために使用されます。しかし、この戦略は長期的に持続可能なものではありません。すべてのポイントモデルは最終的に他の資産に変換され、ユーザーが他のプロジェクトに移行することになります。

再ステーキング技術自体は有効なストーリーであり、ユーザーに追加の利益を提供します。Frax FinanceはfrxETH v2でネイティブな再ステーキングサービスを直接提供する予定です。

Frax Financeの今後の計画

Frax Financeは、新しいL2ネットワークFraxtalに対するブロックスペースインセンティブプログラムとしてFloxメカニズムを設計しました。Fraxtalは以下の特徴を持つモジュラーRollupブロックチェーンです：

• EVM等価性
• モジュール化されたロールアップアーキテクチャ
• ブロックスペースインセンティブ（Flox）
• frxETHをGas支払いトークンとして使用する

Fraxtalは複数のEthereumインフラプロバイダーと提携して発表します。

! frxETH TVLは急落し、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETH v2の新機能

frxETH v2では、以下の新機能が導入されます。

• 非中央集権のバリデーター
• ノードの資本効率を向上させる
• ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ

注目すべきは、FraxtalがGas料金としてfrxETHを使用し、frxETHを燃焼させることでsfrxETHの年利回りを向上させることです。

frxETHがイーサリアムの流動的ステーキング分野で際立つことができるかどうかは、今後の観察が必要である。

! frxETH TVLは急落し、LSDポイント戦争の背後に隠された変数